Ein Finanzbericht, zwei Tencent

Im Quartalsbericht für das zweite Quartal gibt es zwei Versionen von Tencent.

Die eine Version berücksichtigt Hy, Yuanbao, CodeBuddy, WorkBuddy und Xiaowei und weist einen Betriebsgewinn von 75,6 Milliarden Yuan nach Non-IFRS aus, was einem Anstieg von 9 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die andere Version schließt diese neuen KI-Produkte aus und weist einen Betriebsgewinn von 86,1 Milliarden Yuan aus, was einem Anstieg von 19 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Die Differenz zwischen den beiden Versionen beträgt 10,5 Milliarden Yuan. Diese Differenz umfasst bereits die zugehörigen Einnahmen und stellt die Nettoauswirkung dieser Produktgruppe auf den Betriebsgewinn der laufenden Periode dar. Sie entspricht weder dem gesamten KI-Investitionsaufwand von Tencent noch den Verlusten dieser Produkte. Tencent gibt diese Kennzahl bereits seit dem letzten Quartal bekannt.

Auf der anderen Seite stehen die ausgegebenen Mittel. Die Kapitalausgaben im zweiten Quartal beliefen sich auf 52,8 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 176 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Im ersten Halbjahr summierten sie sich auf 84,7 Milliarden Yuan. Der freie Cashflow wurde negativ mit 13,8 Milliarden Yuan, während er ohne die Vorauszahlungen für die Rechenleistungseinkäufe positiv mit 37,6 Milliarden Yuan ausfiel. Die Differenz zwischen den beiden Kennzahlen beträgt 51,4 Milliarden Yuan, was zeigt, dass die Vorauszahlungen für Rechenleistungseinkäufe der Hauptgrund für die Umkehr des freien Cashflows in den negativen Bereich in diesem Quartal sind.

Die 52,8 Milliarden Yuan an Kapitalausgaben und die 10,5 Milliarden Yuan an Gewinnunterschied fallen nicht in dieselbe Kennzahl. Ersteres bildet hauptsächlich Vermögenswerte, letzteres ist die Nettoauswirkung mehrerer neuer KI-Produkte auf den Betriebsgewinn der laufenden Periode. Die Kapitalausgaben werden gleichzeitig auch für Modelltraining, Cloud-Dienste und andere Produkte verwendet und können nicht vollständig WorkBuddy zugerechnet werden.

Tencents eigene Aussage lautet, dass die deutliche Erhöhung der Rechenleistungseinkäufe dem Unternehmen helfen wird, die Nutzung von Anwendungen und Modellen in Einnahmen umzuwandeln.

Wo das Geld ausgegeben wird und wo es wieder zurückfließen soll, wird in diesem Quartalsbericht und der Telefonkonferenz am selben Abend klarer als üblich erläutert.

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Von der Rechenleistung zur Rechnung

Eine Charge von gekaufter Rechenleistung kann drei Verwendungszwecke haben: das Training eigener Modelle, die Unterstützung der Inferenz eigener Produkte oder die Vermietung an Dritte.

Bei Tencent steht das Training an erster Stelle, die Inferenz an zweiter Stelle, und nur überschüssige Kapazitäten werden an Dritte vermietet – die direkt monetarisierbare Option wird an die letzte Stelle gesetzt.

Als Liu Chiping diese Reihenfolge in der Telefonkonferenz erläuterte, räumte er zunächst eine andere Möglichkeit ein. Er sagte, dass ein Teil der Rechenleistungsaufträge, die Tencent vor einigen Monaten festgelegt hat, bei einem Weiterverkauf heute zu Preisen verkauft werden könnte, die mehr als 30 % über dem ursprünglichen Einkaufspreis liegen. Die Vermietung von Rechenleistung über das Cloud-Geschäft würde ebenfalls eine schnelle Amortisation der Abschreibungskosten ermöglichen. Tencent hat diesen Weg nicht höchste Priorität eingeräumt, sondern die Rechenleistung zuerst für das Training des Hunyuan-Modells und danach für die Unterstützung der Inferenz von Produkten wie WorkBuddy verwendet.

Tencent setzt auf langfristige Erträge aus Modellen und Anwendungen, während Vermietung und Weiterverkauf eine zusätzliche Option darstellen, die unter den aktuellen Marktbedingungen beibehalten wird.

Die Kosten dieser Entscheidungen beginnen sich bereits in den Berichten niederzuschlagen. Die Bruttomarge in diesem Quartal stieg von 57 % im Vorjahreszeitraum auf 58 %. Tencent erläuterte, dass das schnelle Wachstum der Einnahmen mit hoher Bruttomarge den Anstieg der Abschreibungen und Betriebskosten, die durch die Erweiterung der KI-Infrastruktur entstehen, ausgeglichen hat. Im gleichen Zeitraum stiegen die Abschreibungen auf Immobilien, Anlagen und Geräte von 6,08 Milliarden Yuan auf 9,55 Milliarden Yuan, und die Betriebskosten der technischen Infrastruktur stiegen von 7,5 Milliarden Yuan auf 15,2 Milliarden Yuan. Beide Zahlen beziehen sich auf den gesamten Unternehmensbereich.

Die neuen KI-Produkte werden noch massiv investiert, und die Geschäfte mit hoher Bruttomarge reichen derzeit aus, um den Anstieg der Infrastrukturkosten zu bewältigen.

Nachdem die Verwendung der Rechenleistung festgelegt ist, stellt sich die Frage, wie sie wieder in die Bücher fließt. Für den Weg von WorkBuddy lautet die Antwort: die Cloud.

In diesem Quartal beliefen sich die Einnahmen aus Fintech und Unternehmensdienstleistungen auf 60,3 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 9 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Das Wachstum der Unternehmensdienstleistungen stammt dabei aus dem Cloud-Geschäft. Tencent gab in der Telefonkonferenz weiter bekannt, dass sich das Wachstumstempo der Cloud-Einnahmen von fast 20 % im ersten Quartal auf über 20 % im zweiten Quartal beschleunigt hat, während das Angebot an Rechenleistung weiterhin knapp ist.

Tencent führt dieses Wachstum auf die gestiegene Nachfrage nach Modellinferenz, Agent-Ausführung und KI-nativen Anwendungen zurück und gibt an, dass Produkte wie WorkBuddy und CodeBuddy bereits zu zusätzlichen Einnahmen beitragen.

Im Quartalsbericht sind die einzelnen Einnahmen dieser Produkte nicht ersichtlich. Tencent hat sie nicht separat aufgeschlüsselt, aber die Telefonkonferenz klärte einen Zeitunterschied: Die Abonnementeinnahmen von WorkBuddy steigen. Da Nutzer hauptsächlich per Abonnement zahlen, werden diese Beträge nicht sofort bei Eingang vollständig als Einnahmen erfasst, sondern schrittweise während des Abonnementzeitraums bestätigt. Die heute erhaltenen Abonnementzahlungen werden in den folgenden Quartalen weiterhin als Einnahmen des Cloud-Geschäfts ausgewiesen.

Um dieses Geld einzuziehen, musste Tencent zunächst ein für den chinesischen Markt spezifisches Problem lösen.

In den USA ist es seit Jahrzehnten üblich, Bürosoftware pro Nutzerplatz zu erwerben. Nachdem die KI-Funktionen entwickelt wurden, können sie einfach zu den vorhandenen Plätzen hinzugefügt werden. Copilot kostet 30 US-Dollar pro Person und Monat, vorausgesetzt, es besteht bereits ein Microsoft 365-Abonnement. Es wird zu einer bereits bestehenden, zahlenden Rechnung hinzugefügt, ohne dass Unternehmen von Grund auf dafür sensibilisiert werden müssen, pro Platz zu zahlen.

In China gibt es eine solche Rechnung nicht. Kostenlose Instant-Messaging-Dienste, kostenlose Dokumente und kostenlose Konferenztools haben eine ganze Generation von Unternehmenskunden geprägt. Es hat sich hier nie ein so weit verbreiteter und stabiler Markt für Platzabonnements wie in den USA entwickelt.

Tencent muss selbst ein Preismodell entwickeln.

Das Vorgehen von Tencent kombiniert Abonnement und Nutzungsmenge: Unternehmen abonnieren pro Platz, jeder Platz erhält eine festgelegte Anzahl von Punkten pro Monat, und nach Erschöpfung des Kontingents werden zusätzliche Punkte erworben. Die Platzgebühr generiert relativ stabile Grundeinnahmen, während Punkte Unternehmen mit hohem Verbrauch dazu bringen, mehr zu zahlen. Die Preise steigen zudem an.

In der ersten Hälfte dieses Jahres wurde der Preis der SaaS-Unternehmensversion von WorkBuddy von 78 Yuan auf 198 Yuan angehoben, und der Preis für die Private-Cloud-Version von 158 Yuan auf 316 Yuan. Tencent gab in der Pressemitteilung zum Quartalsergebnis an, dass Nutzerwachstum und Nutzerbindung nach der Preiserhöhung weiterhin gut sind und Nutzer bereit sind, weiterhin für Abonnements und Token aufzuladen und zu zahlen.

Der Bürokontext selbst hat ebenfalls geholfen. Wenn ein Nutzer eine Anfrage stellt, liefert das Produkt ein Dokument, eine Tabelle oder eine Reihe von Analyseergebnissen, und die Akzeptanz oder Ablehnung ist sofort ersichtlich. Büroaufgaben haben bis heute kein Signal, das die Richtigkeit automatisch wie bei Komponententests beurteilen kann, aber geschäftlich ist die Abnahme klarer als bei den meisten anderen KI-Anwendungsfällen, was die Grundlage für die Bezahlung schafft.

Die Nachfrage steigt tatsächlich. Liu Yi nannte eine Zahl: Nach der Einführung von WorkBuddy ist der durchschnittliche Token-Verbrauch pro Nutzer innerhalb von drei Monaten um mehr als das Zehnfache gestiegen. Dies ist ein Signal für das wachsende Nutzungsinteresse, bedeutet aber nicht, dass die bezahlten Einnahmen synchron steigen. In der Telefonkonferenz gab Tencent weiter an, dass die zahlenden Nutzer von WorkBuddy bereits eine positive Bruttomarge erzielen, die mit der gesamten Bruttomarge von Tencent Cloud mithalten kann.

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WorkBuddy in der Mitte des Berichts

Im Quartalsbericht werden Einnahmen und Kosten von WorkBuddy nicht separat ausgewiesen.

Die von ihm generierten Einnahmen fließen in das Cloud-Geschäft ein, seine eigenen Einnahmen, Kosten und Ausgaben sind in der Kennzahl der neuen KI-Produkte enthalten, und die von ihm genutzte Rechenleistung stammt aus den Infrastrukturinvestitionen des gesamten Tencent-Konzerns. Die 10,5 Milliarden Yuan stellen die gemeinsame Nettoauswirkung von WorkBuddy und den vier anderen Produkten dar. Der Bericht bestätigt, dass WorkBuddy bereits Einnahmen generiert, liefert aber keine eigene Gewinn- und Verlustrechnung für das Produkt.

WorkBuddy wurde erst im März dieses Jahres eingeführt. Im aktuellen Stadium ist nicht die Gewinnhöhe am bemerkenswertesten, sondern die Tatsache, dass diese bisher kaum realisierbare Rechnung nun erstellt wurde: Unternehmen beginnen, für Agenten pro Platz und nach Nutzungsmenge zu zahlen. Nach der Preiserhöhung wächst die Nutzerbasis weiter, und die Nutzerbindung bleibt gut. WorkBuddy hat zunächst bestätigt, dass sich ein neuer Bezahlmarkt bildet und dieses Abrechnungsmodell bereits funktioniert.

WorkBuddy selbst erhebt Gebühren, bindet gleichzeitig Modellfunktionen in die tägliche Arbeit ein und verbucht diese Einnahmen schließlich im Cloud-Geschäft. Es verdeutlicht am besten, wie diese Investition über Modelle, Aufgaben und Abrechnungen schließlich in die Cloud-Einnahmen einfließt.

Der am meisten beachtete Weg der Branche besteht darin, Modelle mit Rechenleistung zu trainieren und die Modelle selbst als Produkte zu verkaufen, wobei der Wettbewerbsvorteil in den Modellfähigkeiten liegt. Tencent verfolgt ebenfalls diesen Weg: Hunyuan holt weiter bei der Spitzentechnologie auf, Yuanbao nimmt am Wettbewerb um Anwendungen teil, und Xiaowei wird gerade im Grautest betrieben.

Aber Tencent setzt nicht alle seine Ressourcen ausschließlich auf die Modelle selbst. Ein Teil der Investitionen fließt in konkrete Arbeitsabläufe: Das Modell soll Dokumente erstellen und Analysen durchführen, und Unternehmen zahlen für diese Ergebnisse.

WorkBuddy ist nicht an ein einzelnes Modell gebunden. Tencent verfügt über das eigene Hunyuan-Modell, fügt aber auch externe Modelle in die Auswahlliste ein. Nutzer wählen selbst in den Einstellungen aus, und unterschiedliche Modelle verbrauchen unterschiedliche Mengen an Punkten. Hunyuan ist nicht die einzige Option, sondern steht neben externen Modellen zur Auswahl durch die Nutzer.

Tencent arbeitet gleichzeitig daran, die Erfolgschancen zu erhöhen. Nach den eigenen Testkriterien von Tencent stieg die Lösungsrate für Aufgaben nach der gemeinsamen Optimierung der neuen Version von Hunyuan und WorkBuddy von 72 % auf 90 %. Unter den Nutzern, die das Modell selbst auswählen, wählen 60 % Hunyuan. Die offene Liste ermöglicht es dem Produkt, zwischen Kosten und Fähigkeiten abzuwägen, und dieser 60 %-Anteil wurde in einer Umgebung mit mehreren gleichzeitig vorhandenen Modellen erreicht.

Modelle können erworben, gewechselt und gesteuert werden, aber die darunter liegenden Dokumente, Identitäten, Organisationsbeziehungen und Zahlungsnetzwerke lassen sich kaum kurzfristig neu aufbauen. In diesem Quartal veröffentlichte WeChat Pay die „exklusive KI-Karte“ für Agenten, die zuerst in WorkBuddy integriert wurde. Empfehlungen, Bestellungen und Zahlungen können in derselben Kette abgeschlossen werden – eine vor mehr als zehn Jahren aufgebaute Zahlungsfunktion wurde zu einem Baustein, den Agenten direkt aufrufen können.

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Liu Yi, Vizepräsident von Tencent Cloud und Leiter von WorkBuddy, sagte, dass es auf der Ebene der Agentenprodukte „keine besonderen Wettbewerbsvorteile“ gibt. Die Funktionen auf Produktebene können nachgeahmt werden, aber schwer zu kopieren sind die darunter liegenden Schnittstellen, Beziehungen und die Nutzer, die bereits seit langem in diesen Systemen arbeiten.

Derzeit verarbeitet WorkBuddy hauptsächlich branchenübergreifende allgemeine Büroarbeiten: Dokumente, Tabellen, Protokolle und Analysen. Das nächste Wachstumspotenzial liegt darin, diesen Mechanismus in professionelle Aufgaben wie Vertragsprüfung, Produktionsplanung und Finanzanalyse einzubringen. An diesem Punkt muss Tencent nicht nur die Modellfähigkeiten ergänzen, sondern auch das Wissen über Prozesse, Regeln und Lieferstandards in verschiedenen Branchen erwerben.

Je mehr Arten von Arbeit WorkBuddy abdecken kann, desto größer kann diese Rechnung werden, und die aktuelle positive Bruttomarge wird entsprechend steigen.

Kehren wir zu den beiden Zahlenreihen zurück.

Berechnet nach der Differenz zwischen den beiden veröffentlichten Kennzahlen stieg die Nettoauswirkung der neuen KI-Produkte auf den Betriebsgewinn von etwa 8,8 Milliarden Yuan im ersten Quartal