CXMT hat den ersten Platz bei der Marktkapitalisierung erobert, während Tencent sich den „Getreidespeicher“ der KI-Rechenkapazität gesichert hat.

Am 13. August fiel der Aktienkurs von Tencent Holdings an einem einzigen Tag um 4,46 % auf 441 Hongkong-Dollar pro Aktie, und der gesamte Marktwert sank auf 4,01 Billionen Hongkong-Dollar (entspricht etwa 3,44 Billionen Renminbi). Am selben Tag schloss der Aktienkurs von CXMT, dem führenden Speicherchiphersteller, bei 52,88 Yuan pro Aktie, und sein gesamter Marktwert betrug 3,54 Billionen Yuan.

Das bedeutet auch, dass CXMT, das erst seit 17 Tagen an der Börse notiert ist, den „Aktienkönig“ Tencent übertroffen hat und offiziell den ersten Platz bei dem Marktwert an den A- und Hongkong-Märkten einnimmt.

Hinter dem Wechsel des Throns des „Aktienkönigs“ hat Tencent gerade das Ergebnisbericht für das zweite Quartal 2026 vorgelegt.

In diesem zweiten Quartal erzielte Tencent einen Umsatz von 204,785 Milliarden Yuan, was einem Jahreszuwachs von 11 % entspricht; der Betriebsgewinn nach Non-IFRS (nicht internationalen Rechnungslegungsstandards) betrug 75,636 Milliarden Yuan, ein Plus von 9 % im Vergleich zum Vorjahr. Wenn man jedoch die Investitionen in neue KI-Produkte herausrechnet, würde der Betriebsgewinn des Unternehmens nach Non-IFRS 86,1 Milliarden Yuan erreichen.

Für eine sehr lange Zeit wurde Tencent als im KI-Geschäft leicht „zurückgeblieben“ angesehen. Angesichts der Zweifel der Außenwelt hat Tencent beschlossen, mit echtem Geld die Aufholjagd zu beschleunigen.

Aus dem Finanzbericht geht hervor, dass im zweiten Quartal dieses Jahres die Kapitalausgaben des Unternehmens pro Quartal bis zu 52,8 Milliarden Yuan betrugen, was einem starken Jahreszuwachs von 176,25 % und einem sequenziellen Wachstum von 65,28 % entspricht; dadurch sank der freie Cashflow des Unternehmens im zweiten Quartal auf -13,8 Milliarden Yuan. Dies ist auch das erste Mal, dass der freie Cashflow von Tencent im zweiten Quartal seit der Offenlegung dieser Daten im Jahr 2014 negativ ausfiel. Wenn man die Vorauszahlungen für den Kauf von Rechenleistung herausrechnet, beträgt der freie Cashflow des Unternehmens 37,6 Milliarden Yuan.

In dieser KI-Welle ist die Beliebtheit der Strecke der Rechenleistungsinfrastruktur stark gestiegen. Als führender inländischer Speicherchiphersteller hat CXMT die Börsennotierung gerade am oberen Ende des Zyklus abgeschlossen und ist zu einem begehrten Rechenleistungsobjekt auf dem Markt geworden. Im Gegensatz dazu hat Tencent, das große Summen für den Kauf von Rechenleistungseinrichtungen investiert, eine Spaltung der Marktmeinungen ausgelöst.

Nach der Offenlegung des Quartalsberichts hat Citi in einem Forschungsbericht das Zielkurs von Tencent auf 765 Hongkong-Dollar angehoben, mit der Begründung, dass die KI-Pläne von Tencent deutliche Ergebnisse zeigen und das Kerngeschäft gleichzeitig seine Widerstandsfähigkeit behält. Morgan Stanley hingegen ist der Ansicht, dass die soliden grundlegenden Faktoren des Kerngeschäfts von Tencent durch die vorzeitigen Investitionen in künstliche Intelligenz aufgehoben werden, und hat daher das Zielkurs des Unternehmens um mehr als 15 % auf 550 Hongkong-Dollar gesenkt.

Wohin führt der Weg von Tencent im Bereich der künstlichen Intelligenz eigentlich in der Zukunft?

Das „neue Tencent“ mit KI-Unterstützung

„Mit Eintritt in das dritte Quartal bauen wir auf drei Ebenen – Intelligenz, Anwendungen und Infrastruktur – ein völlig neues, durch KI unterstütztes Tencent auf“, sagte Pony Ma, Vorsitzender des Verwaltungsrats und CEO von Tencent.

Derzeit plant Tencent eine vollständige KI-Geschäftskette von dem Basis-Großmodell bis zu KI-Anwendungen. Die neuen KI-Produkte des Unternehmens umfassen hauptsächlich das Hunyuan-Großmodell, Yuanbao, das KI-Programmierwerkzeug CodeBuddy, das KI-Bürowerkzeug WorkBuddy sowie den KI-Agenten Xiaowei in WeChat und andere.

Unter ihnen ist das Hunyuan-Großmodell der Schwerpunkt der Kapitalausgaben von Tencent in dieser Runde. James Mitchell, Chief Strategy Officer von Tencent, erklärte, dass das Unternehmen den Großteil der neu hinzugewonnenen Rechenleistung für das selbst entwickelte Großmodell einsetzen werde, um ein branchenführendes Niveau zu erreichen.

Seit langem ist das Basis-Großmodell Hunyuan Hy von Tencent unter vielen Großmodellen nicht besonders bekannt. Erst nachdem Yao Shunyu im vergangenen September beigetreten ist, ist die Forschung und Entwicklung des Hunyuan-Großmodells auf eine Schnellstraße geraten.

Im Juli dieses Jahres wurde die offizielle Version von Hy3 veröffentlicht, und Tencent begann, im Bereich der Basis-Großmodelle auf sich aufmerksam zu machen. Aus dem Finanzbericht geht hervor, dass die Leistung der offiziellen Version von Hy3 deutlich besser ist als die der meisten Modelle gleicher Größe. Gemessen an dem Token-Verbrauch der KI-Modell-Aggregationsplattform OpenRouter steht Hy3 seit seiner Veröffentlichung kontinuierlich unter den ersten drei Plätzen weltweit.

Während Tencent selbst entwickelte Großmodelle vorantreibt, treibt es auch aktiv die Entwicklung von KI-Anwendungsprodukten voran. WorkBuddy ist eines der wichtigsten Produkte, an denen das Unternehmen arbeitet. Zu Beginn des Leistungstelefonats für das zweite Quartal erwähnte Pony Ma: „WorkBuddy steht nach dem monatlichen Interaktionsvolumen bereits auf dem ersten Platz der chinesischen KI-Produktivitätsdienste.“

Der Kern dafür, dass das KI-Bürowerkzeug WorkBuddy unter vielen Produkten die Aufmerksamkeit von Tencent auf sich zieht, liegt wahrscheinlich darin, dass es als erstes den Weg der kommerziellen Umsetzung erfolgreich beschritten hat.

Mitchell erklärte, dass der zentrale strategische Zweck der großen Investitionen von Tencent in WorkBuddy darin besteht, die Verbreitung dieses strategisch wichtigen Kernanwendungs zu fördern und gleichzeitig kontinuierlich Feedback aus verschiedenen Szenarien zu sammeln, um das Großmodell und das gesamte Ökosystem von Tencent rückwirkend zu optimieren. Darüber hinaus kann dieses Produkt sofort Bareinnahmen erzielen.

Die rasante Entwicklung von Großmodellen und KI-Anwendungen bestätigt indirekt die Angemessenheit der groß angelegten Erhöhung der Investitionen von Tencent in KI. Der Markt konzentriert sich jedoch auch auf zwei Kernfragen: Wird Tencent in Zukunft weiterhin große Ressourcen in KI investieren? Kann das KI-Geschäft dem Unternehmen ausreichende Erträge bringen?

Liu Chiping, Präsident von Tencent, betonte dazu besonders, dass die Kapitalausgaben für KI-native Geschäfte hauptsächlich in diesem Jahr und dem nächsten Jahr als einmalige konzentrierte Investitionen erfolgen. Man darf nicht davon ausgehen, dass Tencent jedes Jahr gleich hohe Investitionen aufrechterhalten wird.

Liu Chiping fügte hinzu: „Wir sind immer der Ansicht, dass KI eine langfristige Strecke ist, und wir werden kontinuierlich langfristige Layouts durchführen. Mit der Ausweitung des Umfangs werden die kommerziellen Erträge schrittweise realisiert und schließlich die Rentabilität erreicht. Noch wichtiger ist, dass wir eine Sicherheitslösung haben: Selbst wenn wir die Entwicklung eigener Anwendungen einstellen und die Rechenleistung einfach an Dritte vermieten, kann das entsprechende Geschäft selbst profitabel sein. Deshalb wagen wir es, langfristig zu investieren.“

Das „alte Tencent“ mit Unterstützung durch traditionelle Geschäfte

Neben dem neuen KI-Geschäft sind die vorhandenen Geschäfte von Tencent wie Spiele, Werbung, Technologiefinanzierung und Unternehmensdienste die ausgereiften Hauptgeschäfte des Unternehmens. Im Vergleich zum KI-Geschäft, das große Geldmengen zur „Blutversorgung“ benötigt, zeigen diese ausgereiften Geschäfte nach wie vor eine stabile Leistung und verfügen über die Fähigkeit, selbst Einnahmen zu generieren.

Das Spielgeschäft ist die Haupteinnahmequelle von Tencent. Im zweiten Quartal dieses Jahres erzielte das Unternehmen Einnahmen aus dem Mehrwertdienstgeschäft von 98,414 Milliarden Yuan, was einem Jahreszuwachs von 8 % entspricht.

Dabei betrugen die Einnahmen auf dem inländischen Spielmarkt 47,3 Milliarden Yuan. Das Wachstum der Einnahmen stammt hauptsächlich von Spielen wie *Honor of Kings* und *Roco Kingdom: World*; die Einnahmen aus Spielen auf dem internationalen Markt beliefen sich auf 18,6 Milliarden Yuan und sind sequenziell leicht gesunken, was hauptsächlich durch den Rückgang der Einnahmen des finnischen Spielunternehmens Supercell verursacht wurde. Darüber hinaus führte das Wachstum der Verkäufe von Gegenständen in Handyspielanwendungen dazu, dass die Einnahmen des Unternehmens aus sozialen Netzwerken auf 32,5 Milliarden Yuan stiegen.

Insgesamt betrachtet haben alle großen inländischen Spielhersteller außer Tencent im ersten Halbjahr dieses Jahres keine neuen wichtigen Produkte auf den Markt gebracht. Daher ist *Roco Kingdom: World* zu einem der größten Überraschungserfolge in der chinesischen Spielbranche in diesem Jahr geworden. Aus dem Finanzbericht geht hervor, dass dieses Produkt unter allen neuen mobilen Spielen, die in diesem Jahr im Inland veröffentlicht wurden, sowohl bei der durchschnittlichen Anzahl täglich aktiver Konten als auch bei den Einnahmen aus Verkäufen den ersten Platz belegt.

Die Einnahmen aus Marketingdiensten sind der am schnellsten wachsende Teil der drei Hauptgeschäftssegmente von Tencent. Die Einnahmen im zweiten Quartal stiegen im Vergleich zum Vorjahr um 22 % auf 43,565 Milliarden Yuan. Im zweiten Quartal hat Tencent die Modelle für Werbeempfehlungen, die Produktmatrix für intelligente Werbeschaltungen und das geschlossene Marketing im Ökosystem von WeChat optimiert, sodass die Marketinginvestitionen in den meisten Hauptbranchen gestiegen sind.

Bemerkenswert ist, dass das Videokonto-Geschäft, auf das Tencent in den letzten Jahren großen Wert gelegt hat, ebenfalls eine rasche Entwicklung verzeichnet hat. Im zweiten Quartal dieses Jahres ist die gesamte Nutzungsdauer der Nutzer des Videokontos im Vergleich zum Vorjahr um mehr als 20 % gestiegen. Dies ist auf die zunehmend reichhaltigen Inhalte für junge Nutzer, die Verbesserung der Interaktionsfunktionen und das neue System für die gemischte Darstellung von Inhalten zurückzuführen.

Das heutige Tencent zeigt ein Geschäftsmodell, in dem das stabile Wachstum der traditionellen Geschäfte und die großen Investitionen in das neue KI-Geschäft nebeneinander bestehen. Gerade weil die traditionellen Geschäfte einen stabilen Cashflow liefern können, kann das Unternehmen bei der Entwicklung neuer Geschäfte nicht mit Investitionen geizen. In der gegenwärtigen Zeit, in der die KI-Welle stark ansteigt, ist es für Tencent, das früher einmal „reaktionsträge“ war, nicht einfach, an die Spitze der Welle zu gelangen. Die heutigen Investitionen werden wahrscheinlich seine Fortschritte fördern.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Damo Finance“ (ID: damofinance), Autor: Damo Finance, und wird mit Genehmigung von 36kr veröffentlicht.