SMIC: Zyklusboom + einheimische KI-Chips, der Doppelsieger startet durch

SMIC veröffentlichte nach Börsenschluss der Hongkong-Börse am Abend des 13. August 2026 (Pekinger Zeit) den Finanzbericht für das zweite Quartal 2026 (bis Juni 2026). Die Kernpunkte lauten wie folgt:

1. Umsatzseite: SMIC erzielte im zweiten Quartal 2026 einen Umsatz von 3,01 Milliarden US-Dollar, was deutlich über den Markterwartungen (2,87 Milliarden US-Dollar) liegt, ein sequenzielles Wachstum von 20 % aufweist und die Unternehmensprognose (14-16 % sequenzielles Wachstum) übertrifft. Das Wachstum in diesem Quartal wurde hauptsächlich durch die steigende Nachfrage aus den Bereichen Industrie und Automobil, PCs und Tablets getragen.

Nach der Aufteilung von Absatzmenge und Preis stieg die Auslieferungsmenge der Produkte des Unternehmens in diesem Quartal um 14 % sequenziell, während der durchschnittliche Produktpreis um 5 % sequenziell zunahm. In Verbindung mit Marktinformationen hat das Unternehmen den Preis für einige Bereiche seiner ausgereiften Prozessknoten um mehr als 10 % angehoben, was den durchschnittlichen Produktpreis des Unternehmens direkt nach oben trieb.

2. Bruttomarge: Die Bruttomarge des Unternehmens im zweiten Quartal 2026 betrug 25,3 % und übertraf deutlich die Obergrenze des Prognosebereichs (20-22 %). Die Verbesserung der Bruttomarge in diesem Quartal wurde hauptsächlich durch den Anstieg des durchschnittlichen Produktpreises und den Rückgang der Stückkosten getragen. Was den Rückgang der Stückkosten betrifft, so nimmt der Zuwachs an Abschreibungen und Amortisationen zwar weiter zu, aber durch die massive Erweiterung der Produktionskapazitäten konnten die Stückkosten verdünnt werden.

3. Stand der Geschäftsentwicklung: Angetrieben durch die inländische Substitution erreichte der Umsatz von SMIC in der Region China in diesem Quartal mehr als 90 %. Da führende Wafer-Hersteller ihre Produktionskapazitäten auf den KI-Bereich verlagern, erhielt das Unternehmen die Chance auf eine "Überlauf"-Nachfrage einiger Kunden für ausgereifte Prozessknoten, was den Anteil der inländischen Produktion weiter steigerte.

Aus der Perspektive der Geschäftsstruktur ist der Anteil des Mobilfunkgeschäfts unter dem Einfluss der schwachen Mobilfunkmarktlage auf unter 20 % gesunken. Der Bereich der Unterhaltungselektronik ist nach wie vor die größte Einnahmequelle des Unternehmens mit einem Anteil von 40 bis 50 %, und es wird angenommen, dass dieses Geschäft einen Teil der Einnahmen im Zusammenhang mit KI und anderen Bereichen umfasst.

4. Aufwendungen und Investitionsausgaben: Die Betriebsausgaben des Unternehmens stammen hauptsächlich aus Forschungs- und Entwicklungsausgaben sowie Verwaltungsausgaben und bleiben relativ stabil.

Die Investitionsausgaben des Unternehmens in diesem Quartal beliefen sich auf 1,84 Milliarden US-Dollar. In Verbindung mit der früheren Prognose des Unternehmens, dass die Investitionsausgaben 2026 denen des Vorjahres ähneln werden, werden sie etwa 8,1 Milliarden US-Dollar betragen, was bedeutet, dass die Investitionsausgaben in der zweiten Jahreshälfte 4,7 Milliarden US-Dollar erreichen werden und die Phase der hohen Investitionen bevorsteht.

5. Prognose von SMIC für das nächste Quartal: Das Unternehmen erwartet, dass der Umsatz im dritten Quartal 2026 sequenziell um 2-4 % steigen wird, was 3,06 bis 3,13 Milliarden US-Dollar entspricht und etwas besser ist als die Markterwartungen (3,07 Milliarden US-Dollar); die Bruttomarge im nächsten Quartal wird 26-28 % betragen, was deutlich über den Markterwartungen (22,5 %) liegt.

Gesamtmeinung von Haitunjun: Diese Entwicklung beruht nicht auf Glauben, sondern auf "greifbaren" Leistungszahlen

Der Finanzbericht von SMIC für dieses Quartal ist sehr überzeugend, sowohl der Umsatz als auch die Bruttomarge liegen deutlich über den Markterwartungen. Bei der Aufschlüsselung der Bruttomarge zeigt sich, dass der durchschnittliche Produktpreis des Unternehmens in diesem Quartal um 49 US-Dollar pro Wafer gestiegen ist, während die Stückkosten um 15 US-Dollar pro Wafer gesunken sind (Verdünnung durch Skaleneffekte), was die Bruttomarge stark ansteigen ließ.

Aus der Bruttomarge-Entwicklung der ersten drei Quartale 2026 geht hervor: Q1 (20,1%) -> Q2 (25,3%) -> Q3 (26-28%). Der Preisanstiegseffekt der ausgereiften Prozessknoten hat sich deutlich in der Bruttomarge des Unternehmens niedergeschlagen, was bedeutet, dass das Unternehmen und die traditionelle Halbleiterindustrie bereits in einen Aufwärtszyklus eingetreten sind.

Der Anteil der inländischen Kunden des Unternehmens liegt derzeit bei über 90 %, was nicht mehr der früheren Logik der "inländischen Substitution" entspricht. Die Hauptaufmerksamkeit von SMIC gilt derzeit folgenden Aspekten: Investitionsausgaben und Produktionskapazitäten, Preiserhöhungen bei ausgereiften Prozessknoten sowie Fortschritte bei fortschrittlichen Prozessknoten:

a) Investitionsausgaben und Produktionskapazitäten: Die Investitionsausgaben des Unternehmens in diesem Quartal beliefen sich auf 1,84 Milliarden US-Dollar (3,4 Milliarden US-Dollar im ersten Halbjahr). Da das Unternehmen zuvor erwähnt hat, dass die gesamten Investitionsausgaben des Jahres denen des Vorjahres (8,1 Milliarden US-Dollar) ähneln, wird die zweite Jahreshälfte die Phase der hohen Investitionen sein.

Vor dem Hintergrund der anhaltenden Schwäche des Mobilfunkmarktes in jüngster Zeit wird der Anstieg der Bruttomarge des Unternehmens hauptsächlich durch die Preiserhöhungen bei ausgereiften Prozessknoten getragen. Selbst am vorherigen Zyklusboden behielt SMIC jährliche Investitionen von 8 Milliarden US-Dollar bei, um eine "expansion gegen den Trend" durchzuführen.

Angetrieben durch die anhaltend hohen Investitionen erreichte die vierteljährliche Produktionskapazität von SMIC für Wafer derzeit 3062 Tausend Stück (entsprechend 8-Zoll-Wafer), ein sequenzielles Wachstum von 13,6 %. Auf dem Markt für Wafer-Fertigungsdienstleistungen belegt das Unternehmen bereits stabil den dritten Platz.

b) Dynamik der Preiserhöhungen bei Wafer-Fabriken:

Mit der anhaltend steigenden Nachfrage nach KI-Servern, universellen Servern und KI-Anwendungen am Rand des Netzes verlagern sich die Wafer-Fertigungskapazitäten deutlich auf KI-bezogene Produkte, was die Angebots- und Nachfragestruktur bei ausgereiften Prozessknoten beschleunigt verändert. Derzeit konzentrieren sich die Preiserhöhungen hauptsächlich auf Produkte im Zusammenhang mit BCD (Leistungsintegrierte Schaltkreise), analogen Chips, Leistungsmanagement und Speicher. Der Markt erwartet, dass sich der Preiserhöhungseffekt "überläuft" und auf mehr Produktlinien ausbreitet, was den Aufwärtstrend des gesamten Halbleiterzyklus fördert.

Derzeit konzentrieren sich die Preiserhöhungen hauptsächlich auf ausgereifte 8-Zoll-Prozessknoten. Der Markt erwartet, dass sie in der zweiten Jahreshälfte auch Preiserhöhungen bei ausgereiften 12-Zoll-Prozessknoten fördern werden. UMC hat bereits klare Pläne für bevorstehende Preiserhöhungen angekündigt. Aus der Prognose der Bruttomarge von SMIC für das nächste Quartal geht hervor, dass der Preiserhöhungseffekt bereits sichtbar ist und die Leistung des Unternehmens weiter steigern wird.

c) Wettbewerbsfähigkeit und Fortschritte bei Prozessknoten: SMIC belegt im Bereich der Wafer-Fertigung bereits stabil die zweite Reihe, zu der auch UMC, GlobalFoundries und andere gehören, aber nur SMIC bemüht sich noch darum, in die erste Reihe vorzustoßen.

In Verbindung mit Informationen aus dem Unternehmen und der Branche nutzt SMIC hauptsächlich die "Mehrfachbelichtungstechnologie", um die iterativen Verbesserungen von Prozessen wie N+1, N+2 und N+3 durchzuführen. Derzeit entspricht die Transistordichte von N+3 des Unternehmens etwa dem Niveau von TSMCs 6-nm-Prozess, während die nächste Generation N+4 dem Niveau von TSMCs 5-nm-Prozess nahe kommt.

Neben den Preiserhöhungen bei ausgereiften Prozessknoten stammt die Steigerung der Bewertung von SMIC hauptsächlich aus den Erwartungen des Marktes an die fortschrittlichen Prozessknoten des Unternehmens. H selbst ist ein großer Kunde des Unternehmens. Mit der Auslieferung von Ascend 950DT und Kirin 9030 wird der Umsatz von SMIC aus fortschrittlichen Prozessknoten in der zweiten Jahreshälfte voraussichtlich deutlich steigen.

In Verbindung mit dem aktuellen Marktwert von SMIC (578,3 Milliarden Hongkong-Dollar) entspricht dies grob einem KGV von etwa 25 bezogen auf den nachsteuerlichen Kernbetriebsgewinn 2027 (unter der Annahme eines zusammengesetzten Jahresumsatzwachstums von +26 % in zwei Jahren, einer Bruttomarge von 28,5 % und einem Steuersatz von 8,5 %). Angetrieben durch die Erholung des traditionellen Halbleiterzyklus werden der Anstieg der Bruttomarge und die Leistungssteigerung des Unternehmens das vorherige hohe KGV abbauen.

Aus der Perspektive des KBV liegt das aktuelle KBV der Wafer-Fabriken grob in folgender Reihenfolge: TSMC 11 > UMC 3,4 = SMIC (H) 3,4 > GlobalFoundries 2,4. Die Bewertungen von UMC und GlobalFoundries sind zuvor stark gestiegen, was hauptsächlich auf die Begeisterung des Marktes für die Preiserhöhungswelle bei Halbleitern mit ausgereiften Prozessknoten zurückzuführen ist. Nach dem allgemeinen Rückgang der Bewertungen in dieser "Preiserhöhungskette" wird der Markt die Unternehmen mit einer rationaleren "grundlagenorientierten Sichtweise" betrachten.

Im Vergleich zu GlobalFoundries ist UMC "stärker", und der Rückgang des Aktienkurses ist relativ gering. UMC hat explizit angekündigt, dass es die Preise für 8-Zoll-Wafer um 25-40 % und für einige 12-Zoll-Wafer um 10-20 % erhöhen wird. Die Preiserhöhungen starten in der zweiten Jahreshälfte und werden 2027 vollständig umgesetzt; GlobalFoundries verwendet nur die milde Formulierung, dass es "in der zweiten Jahreshälfte selektiv Preise erhöhen wird".

Insgesamt gesehen ist die Preiserhöhung bei ausgereiften Prozessknoten förderlich für die Leistungserholung von Zweitlinien-Herstellern wie SMIC und UMC, und die Bewertung des Unternehmens kann allmählich aus der Perspektive des KGV betrachtet werden. Nach dem Rückgang der Bewertungen in der "Preiserhöhungskette" wird der Markt rationaler und konzentriert sich stärker auf Bruttomarge und Leistungsentwicklung.

Die von SMIC vorgelegten Leistungszahlen und Prognosen sind "greifbare" Leistungsergebnisse und ein klares Signal für den Aufwärtstrend des traditionellen Halbleiterzyklus. Auf dieser Grundlage wird die bevorstehende Auslieferung mehrerer neuer Produkte von großen Kunden dem Markt weitere Wachstumspunkte im Bereich der fortschrittlichen Prozessknoten bieten. Mit sowohl nachweisbarer Leistung als auch Erwartungen an fortschrittliche Prozessknoten ist SMIC, das im Kernbereich der inländischen KI-Infrastruktur