Der Gewinn von China Literature bricht um 84 % ein, die Konzerngruppe von ByteDance ist äußerst aggressiv. Kann Hou Xiaonan China Literature zu einer erfolgreichen umfassenden Erneuerung verhelfen?

Nach Börsenschluss am 11. August legte China Literature seine Halbjahresergebnisse für 2026 vor. Im Internet liest man viele Stimmen, die sagen, dass die Ergebnisse die Erwartungen nicht erfüllt haben.

Aber der Aktienkurs stieg am 12. Tag nach Veröffentlichung des Finanzberichts unerwartet stark. Das ist sehr aufschlussreich – man hat das Gefühl, dass der Markt etwas anderes herausgelesen hat?

Der Umsatz betrug 3,53 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 10,7 % im Vergleich zum Vorjahr. Der Bruttogewinn belief sich auf 1,79 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 11,1 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Allein diese beiden Zahlen sind nicht schlecht.

Die Gewinn- und Verlustrechnung sieht dagegen nicht so gut aus. Der den Aktionären des Mutterunternehmens zuzurechnende Nettogewinn betrug 135 Millionen Yuan, ein starker Rückgang von 84,1 % gegenüber dem Vorjahr. Selbst wenn nicht zahlungswirksame Posten und einmalige Ereignisse ausgeblendet werden, liegt der den Aktionären des Mutterunternehmens zuzurechnende Nettogewinn von 259 Millionen Yuan nach nicht IFRS-konformen Standards um 49 % unter dem Vorjahreswert.

Die Reaktion des Marktes war direkt. Vor und nach der Veröffentlichung der Ergebnisse senkten Investmentbanken gemeinsam die Zielkurse.

CLSA senkte den Zielkurs von 42,3 Hongkong-Dollar auf 24,3 Hongkong-Dollar, ein Rückgang von 42,6 %, und korrigierte gleichzeitig die Prognosen für das bereinigte Reingewinn 2026 und 2027 um 44 % bzw. 34 % nach unten.

Jefferies senkte den Kurs von 31 Hongkong-Dollar auf 24,4 Hongkong-Dollar, mit der Begründung, dass sich Branchentrends ändern, der WeChat-Kanal zu einem kostenlosen Modell wechselt und sich der Marktfokus auf Kurzdramen und KI-Dramen verlagert.

China Renaissance Securities war relativ moderat: Der Zielkurs wurde von 35,4 Hongkong-Dollar auf 24,7 Hongkong-Dollar gesenkt, aber das "Kauf"-Rating wurde beibehalten.

Ein Finanzbericht mit wachsendem Umsatz führte zu einem Rückgang des Gewinns um 80 % und einer gemeinsamen Senkung der Zielkurse durch Investmentbanken. Das wirft die Frage auf: Hat China Literature jetzt einen großen Verlust erlitten oder wird es gerade umstrukturiert?

I

Ohne die Nachzahlung von 300 Millionen Yuan Steuern ist China Literature gar nicht so schlecht

Zuerst erklären wir, warum der Gewinn so stark eingebrochen ist – wenn man es aufschlüsselt, gibt es mehrere unvermeidbare Punkte.

Der erste und größte Einflussfaktor ist die Steuernachzahlung. Eine Tochtergesellschaft von China Literature hat gemäß der Benachrichtigung der Steuerbehörde im Rahmen der Selbstprüfung steuerlicher Risiken für die Tochtergesellschaft in Khorgos, Xinjiang, die Körperschaftsteuer für die Jahre 2020 bis 2022 in Höhe von 166 Millionen Yuan nachgezahlt, plus Verzugszinsen von 134 Millionen Yuan – insgesamt etwa 300 Millionen Yuan, die einmalig in die laufende Gewinn- und Verlustrechnung eingerechnet wurden.

Das Unternehmen betont, dass keine Verwaltungsstrafe verhängt wurde und der Betrag vollständig bezahlt ist. Diese Summe hat den den Aktionären des Mutterunternehmens zuzurechnenden Nettogewinn direkt um 300 Millionen Yuan verringert.

Dann kommt die hohe Vergleichsbasis des Vorjahres. Im ersten Halbjahr 2025 hat China Literature einen fiktiven Nettoertrag aus dem Verkauf eines Beteiligungsunternehmens in Höhe von 598 Millionen Yuan verbucht. Diese Summe gibt es in diesem Jahr nicht. Zusammen ergibt sich durch diese beiden Faktoren eine Gewinnlücke von fast 900 Millionen Yuan.

Aber diese beiden Faktoren liegen eigentlich schon in der Vergangenheit. Das, was wirklich unsicher macht, sind die stark gestiegenen Vorabinvestitionen. Im ersten Halbjahr beliefen sich die Herstellungskosten für Fernsehserien, Online-Serien, Animationen, Filme, Kurzdramen und KI-Comic-Dramen zusammen auf 433 Millionen Yuan, während es im Vorjahreszeitraum 195 Millionen Yuan waren – mehr als das Doppelte.

Davon stiegen die Herstellungskosten für Kurzdramen und KI-Comic-Dramen um etwa 220 Millionen Yuan. Viele dieser Projekte werden in der zweiten Jahreshälfte veröffentlicht – das Geld wurde bereits ausgegeben, aber die Einnahmen sind noch nicht eingegangen. Das hinterlässt Unsicherheit für die Zukunft.

Was passiert, wenn man die einmaligen Faktoren herausrechnet? Wenn man die 300 Millionen Yuan Steuernachzahlung hinzurechnet, liegt der den Aktionären des Mutterunternehmens zuzurechnende Nettogewinn nach nicht IFRS-konformen Standards bei etwa 559 Millionen Yuan, gegenüber 508 Millionen Yuan im Vorjahreszeitraum – ein Anstieg von rund 10 %. Mit anderen Worten: Wenn man die Altlasten und die Auswirkungen der Vergleichsbasis abzieht, hat sich die tatsächliche Betriebsfähigkeit von China Literature nicht verschlechtert, sondern sogar leicht verbessert.

Aber der Nettogewinn von 135 Millionen Yuan liegt immer noch unter den früheren Markterwartungen von etwa 200 Millionen Yuan. Die Auswirkungen der vorgezogenen Kosten sind größer als viele gedacht haben.

Die Vertriebs- und Marketingausgaben beliefen sich auf 1,01 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 9,6 % gegenüber dem Vorjahr; die allgemeinen und Verwaltungsausgaben lagen bei 560 Millionen Yuan, ein Plus von 15,5 %; die Forschungs- und Entwicklungsausgaben betrugen 300 Millionen Yuan, ein Anstieg von 39,8 %. Diese Kostensteigerungen hängen alle direkt mit der Expansion des IP-Geschäfts zusammen.

Eine nicht schöne Gewinn- und Verlustrechnung bedeutet nicht, dass es große Probleme gibt. Aber es stimmt auch nicht, dass alles nur einmalig ist.

Die vorgezogenen Kosten sind zwar eine bewusste Entscheidung, aber das Ergebnis dieser Entscheidung muss durch die Einnahmen in der zweiten Jahreshälfte bestätigt werden.

Ob das ausgegebene Geld wieder verdient werden kann, ist derzeit noch offen.

II

Die monatlich zahlenden Nutzer sind um ganze 1 Million zurückgegangen

Was in dem gesamten Finanzbericht wirklich genau betrachtet werden sollte, ist die Geschäftsstruktur.

Der Umsatz aus dem Online-Lesen belief sich auf 1,84 Milliarden Yuan, ein Rückgang von 7,3 % gegenüber dem Vorjahr. Sein Anteil am Gesamtumsatz sank von 62,2 % im Vorjahreszeitraum auf 52,1 %.

Das ist die Grundlage, auf der China Literature aufgebaut wurde, und das Kerngeschäft des Unternehmens in den letzten zwanzig Jahren.

Die Nutzerdaten sind sehr klar: Die durchschnittliche Zahl der monatlich aktiven Nutzer betrug 134 Millionen, ein Rückgang von 5,1 % gegenüber dem Vorjahr. Die Zahl der monatlich zahlenden Nutzer lag bei 8,2 Millionen, ein Rückgang von 10,9 % gegenüber dem Vorjahr – ein ganzes Jahr lang sind 1 Million zahlende Nutzer verloren gegangen.

Das ist der niedrigste Wert der letzten fünf Jahre.

Der Rückgang hat auch passive Gründe: Kostenlose Romanplattformen wie Fanqie und Qimao lenken weiterhin Nutzer ab, und Kurzvideos sowie Kurzdramen beanspruchen die Nutzungszeit der Nutzer.

China Literature selbst hat im Finanzbericht eine ehrliche Aussage gemacht: "Das Online-Lesen steht einem zunehmend vielfältigen und schnell wachsenden Wettbewerb aus dem Markt für visualisierte IPs gegenüber."

Um dem entgegenzuwirken, hat das Unternehmen den Anteil kostenloser Leseinhalte in seinen Eigenprodukten im WeChat-Ökosystem erhöht – die Monetarisierungseffizienz kostenloser Inhalte ist aber weit geringer als die von kostenpflichtigen Inhalten.

Die Zahl der monatlich aktiven Nutzer im Tencent-Kanal ging um 20,5 % gegenüber dem Vorjahr zurück, was auch damit zusammenhängt, dass das Unternehmen die Kerninhalte bewusst auf seine eigenen Plattformen lenkt.

Interessanterweise ist der durchschnittliche monatliche Umsatz pro zahlendem Nutzer von 31,3 Yuan auf 32,7 Yuan gestiegen, ein Plus von 4,5 %. Diejenigen, die gegangen sind, sind weg – diejenigen, die geblieben sind, geben mehr aus. Das nennt man "Nutzerveredelung", aber die Voraussetzung dafür ist, dass die Gesamtnutzerzahl schrumpft.

Der Rückgang hat auch aktive Gründe: China Literature lenkt den Traffic und die Inhalte aus dem Online-Lesen in Richtung Kurzdramen und KI-Comic-Dramen.

Im Finanzbericht steht es klar geschrieben: "Die Inhaltsverlagerung verschiebt sich vom Online-Lesen zu Kurzdramen und KI-Comic-Dramen." Das ist wie eine Übergabe von der linken zur rechten Hand: Die Einnahmen aus dem Lesen sinken, aber die Einnahmen aus Urheberrechten steigen.

Auf der anderen Seite belief sich der Umsatz aus der Urheberrechtsverwaltung auf 1,61 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 41,9 % gegenüber dem Vorjahr. Zusammen mit anderen Einnahmen ergibt sich ein Gesamtumsatz von 1,69 Milliarden Yuan aus Urheberrechtsverwaltung und anderen Geschäften, ein Plus von 40,3 % gegenüber dem Vorjahr, der Anteil am Gesamtumsatz stieg auf 47,9 %.

In diesen 1,69 Milliarden Yuan sind die auffälligsten Bereiche die Kurzdramen und KI-Comic-Dramen. Im ersten Halbjahr belief sich ihr Umsatz auf 430 Millionen Yuan, mehr als das Dreifache des Vorjahreszeitraums, ein Anstieg von 230 %.

Aufgeschlüsselt: Mehr als 90 Kurzdramen wurden veröffentlicht. Das männliche Zielgruppen-Werk "Der unsichtbare Wächter" erreichte eine Gesamtabrufzahl von über 5 Milliarden im gesamten Netz, der Plattform-Hitzewert überschritt 100 Millionen – es wurde zu einem phänomenalen Top-Drama der Branche.

Die ursprüngliche IP-Serie "Süße Ehefrau" für weibliche Zielgruppen erzielte einen kumulierten Gewinn von über 50 Millionen Yuan und hat die serienmäßige Monetarisierung von ursprünglichen Kurzdramen-IPs erfolgreich umgesetzt.

Ein Werk für männliche, ein für weibliche Zielgruppen, eines als Adaption, eines als Original – das zeigt, dass China Literature im Bereich der Kurzdramen nicht durch Zufall ein oder zwei Erfolge erzielt hat, sondern über eine reproduzierbare Produktionsfähigkeit verfügt.

Bei den KI-Comic-Dramen ist es noch beeindruckender: Im ersten Halbjahr wurden Tausende von Online-Romanen zu KI-Comic-Dramen adaptiert, 46 davon erreichten über 100 Millionen Abrufe, 367 über 10 Millionen – die Rate der Werke mit über einer Million Abrufe ist 5-mal so hoch wie der Branchendurchschnitt.

Das Top-Projekt "Dreitausend Schutz" erreichte eine Gesamtabrufzahl von über 3 Milliarden im gesamten Netz und hat den ursprünglichen Roman zurück in die Top-10 der Bestsellerliste von Qidian gebracht.

Daten von DataEye zufolge steht China Literature im ersten Halbjahr auf Platz 1 der Urheberrechtsinhaber für KI-Dramen und Comic-Dramen auf führenden Plattformen, mit einem Hitzewert von über 1,6 Milliarden.

Zusätzlich betrug der GMV der IP-Merchandising-Produkte 780 Millionen Yuan, ein Anstieg von 60 % gegenüber dem Vorjahr – ein neuer historischer Höchstwert.

Während des 618-Einkaufsfests stieg der GMV des offiziellen China Literature-Shops um über 300 % gegenüber dem Vorjahr, der GMV auf der BW-Comic-Messe wuchs um 84 %, und der GMV der Offline-Pop-up-Veranstaltungen von Januar bis Juli stieg um 203 %.

Von Actionfiguren und Blindboxen bis hin zu Handtüchern und Bettlaken – IPs werden jetzt in immer häufiger genutzten Lebensbereichen eingesetzt.

Film und Animationen stehen auch nicht still. Daten von Yunhe zeigen, dass 4 der Top-10-Langserien im ersten Halbjahr 2026 von China Literature-IPs adaptiert wurden, und 8 der Top-10-Animationen stammen von China Literature.

Die sechste Staffel von "The Outcast" erreichte auf Tencent Video einen Hitzewert von über 21.800 – der höchste Wert für 2D-Animationen in den letzten drei Jahren.

Ein Bereich geht zurück, ein anderer wächst. Aber diese beiden Dinge sind nicht getrennt voneinander.

Der Rückgang des Online-Lesens und der Boom der Urheberrechtsverwaltung sind zwei Seiten derselben Medaille. China Literature verschiebt seine Inhalte gerade von der Textform zur visuellen Form, der Traffic aus dem Online-Lesen wird neu verteilt auf Kurzdramen, Comic-Dramen und Merchandising-Produkte.

Das ist kein Nullsummenspiel, sondern eine bewusste Umstellung.

III

Es könnte ein Goldenes Kreuz sein, aber auch ein Todeskreuz

Wenn man diese beiden Bereiche zusammen betrachtet, taucht ein wichtiges Signal auf.

Der Umsatz aus dem Online-Lesen beträgt 1,84 Milliarden Yuan, der Umsatz aus der Urheberrechtsverwaltung 1,61 Milliarden Yuan (zusammen 1,69 Milliarden Yuan mit anderen Geschäften) – die Differenz beträgt nur noch 230 Millionen Yuan.

Mit den Wachstumsraten des ersten Halbjahres: Das Online-Lesen sinkt um 7,3 %, die Urheberrechtsverwaltung wächst um 41,9 % – es ist zu erwarten, dass die Urheberrechtsverwaltung im nächsten Quartal das Online-Lesen höchstwahrscheinlich überholen wird und zur größten Einnahmequelle von China Literature wird.

Das ist nicht nur eine Überkreuzung von Zahlen. Das ist eine Umdefinition der Identität des Unternehmens.