Glaubt der Kapitalmarkt noch an Meitu?
„Die Zeit hat keine Tränen, alle Tränen sind unsere eigenen.“ sagte Wu Xinhong, CEO von Meitu.
Nach 2020 scheiterte die Expansionsstrategie von Meitu namens „Oktopus“ nach dem Verbrennen von 4,2 Milliarden Yuan. Wu Xinhong beschloss, die blinde Expansion aufzugeben und zum Kerngeschäft der Anwendungs-Tools zurückzukehren.
Dann traf Meitu auf die Welle der generativen KI (AIGC).
So ist das einst für Mädchen unverzichtbare Bildbearbeitungstool heute vollständig in den Bereich der KI eingestiegen und entwickelt KI-Bildprodukte mit mehreren parallelen Projekten.
Und damit hat es auch Geld verdient.
Laut der Halbjahresleistungsvorausschau von Meitu für 2026 erzielte der den Inhabern der Muttergesellschaft zuzurechnende bereinigte Nettogewinn des Unternehmens im ersten Halbjahr einen Anstieg von 36 % bis 40 % im Vergleich zum Vorjahreszeitraum.
(Quelle: Halbjahresleistungsvorausschau von Meitu 2026)
Die Daten sehen sehr gut aus. Meitu, das die Welle der KI erfasst hat, hat eine gute Zeit erlebt, aber ist damit wirklich alles in Ordnung?
01
Der Durchbruch von „Klein und Exzellent“
Nach dem Aufkommen der AIGC-Welle begann Meitu, das Layout von KI-Bildprodukten zu verstärken, und seine Vorgehensweise ist sehr einfach:
Eine APP-Fabrik für Endverbraucher (ToC) werden.
Zuerst unterteilte Meitu seine Produktmatrix in „Anwendungen für Lebensszenarien“ und „Produktivitätsanwendungen“. Ersteres sind grundlegende Produkte wie Meitu Xiuxiu und BeautyCam; Letzteres ist stärker vertikal unterteilt und umfasst Meitu Design Studio, KaiPai, RoboNeo und andere.
Der Unterschied besteht darin, dass grundlegende Produkte wie Meitu Xiuxiu allgemeiner zugänglich sind, während Produktivitätsanwendungen professioneller sind und hauptsächlich auf spezielle Workflow-Szenarien abgestimmt sind, z. B. die Bildbearbeitung von E-Commerce-Produkten und die Feinbearbeitung von Bildern für Influencer.
Natürlich muss die Geschwindigkeit der Veröffentlichung neuer Produkte Schritt halten, um eine APP-Fabrik zu werden.
Auf der Grundlage der bereits eingeführten neuen KI-Bildanwendungen veröffentlichte Meitu im Juni dieses Jahres in einem Zug 8 KI-Produkte, die Szenarien wie Musikvisuelles Design und KI-Kurzfilme abdecken, und stellte 100 Millionen Yuan zur Verfügung, um „gute Produkte“ von externen Anbietern zu sammeln.
(Quelle: Offizielle Website von Meitu)
Das Geschäft ist groß genug angelegt, und die langjährige Erfahrung von Meitu im Bereich Bilddesign kommt zum Einsatz – das ist der Vorteil von Unternehmen, die „klein und exzellent“ sind.
Gleichzeitig traf Meitu auch auf die differenzierten Anforderungen im Zeitalter der KI: Betreiber von E-Commerce und Influencer als Kreative benötigen tatsächlich relativ professionelle und einfach zu bedienende KI-Bildtools. Meitu hat genau die Chance in diesem mittleren Markt ergriffen.
Bald darauf erholte sich die Leistung von Meitu.
Im Jahr 2025 stieg der Gesamtumsatz von Meitu im Vergleich zum Vorjahr um 28,8 % auf 3,86 Milliarden Yuan, davon stieg der Umsatz mit Bild- und Designprodukten um 41,6 % auf 2,954 Milliarden Yuan, was einem Anteil von 76,6 % entspricht; im ersten Halbjahr dieses Jahres wuchs dieser Umsatzteil weiter um 30,9 % auf 1,8 Milliarden Yuan.
Darüber hinaus hat sich das Kerngeschäftsmodell von Meitu nicht nur von „Werbung an Unternehmen (ToB) verkaufen“ zu „Produkte an Endverbraucher (ToC) verkaufen“ gewandelt, sondern auch von einem einfachen Abonnementmodell zu einem Zahlungsmodell für Rechenleistung weiterentwickelt.
Bis Juni 2026 überschritt die Anzahl der zahlenden Abonnenten von Meitu 18,44 Millionen, ein neuer Rekord; in den ersten beiden Quartalen dieses Jahres erzielte der Gesamtverbrauch von KI-Rechenleistungspunkten der Meitu-Nutzer einen sequenziellen Anstieg von über 46 %.
(Quelle: Halbjahresleistungsvorausschau von Meitu 2026)
Es scheint, dass Meitu unter dem Einfluss der KI-Welle mit seiner Positionierung als „klein und exzellent“ und der strategischen Geschwindigkeit, dem Trend zu folgen, schnell seinen eigenen Platz erobert hat.
Aber die Entwicklung der KI-Technologie und der zugehörigen Anwendungen schreitet rasant voran, und die Position von „klein und exzellent“ ist nicht stabil.
02
Die Einkreisung durch Großunternehmen
Bei genauer Betrachtung des Finanzberichts sind 16,09 Millionen der 18,44 Millionen zahlenden Nutzer von Meitu aus Anwendungen für Lebensszenarien, also den alten Produkten von Meitu, nur 2,35 Millionen stammen aus den vielversprechenderen, professionelleren Produktivitätsanwendungen.
Weiterhin machen laut der Halbjahresleistungsvorausschau im Umsatzbereich von Bild- und Designprodukten Anwendungen für Lebensszenarien etwa 82 % aus, Produktivitätsanwendungen nur etwa 18 %.
Obwohl Meitu vollständig in die KI-Bildbranche eingestiegen ist, scheint seine Leistung immer noch von den alten Erfolgen zu profitieren.
Die härtere Wahrheit ist, dass Wu Xinhong zwar in der Öffentlichkeit stark auftritt und gemeinsam mit Produktmanagern über die Zukunft von KI-Bildprodukten spricht, aber das Wachstum seiner eigenen professionellen Produktivitätsanwendungen scheint keine Nachhaltigkeit zu haben.
Daten zeigen, dass das jährliche Wachstum der monatlich aktiven Nutzer von Meitus Produktivitätsanwendungen von 74,3 % im Jahr 2023 auf 9,1 % im Jahr 2025 gesunken ist.
(Quelle: Jahresbericht von Meitu 2025)
Aus Sicht von Niudao Finance ist ein solches Ergebnis fast unvermeidlich.
Im AIGC-Zeitalter ist es nicht schwer, wie Meitu eine differenzierte Nische für Inhaltsanwendungen zu finden, und die effiziente professionelle Erstellung von Bildern und Videos ist an sich ein großer Teil des Kuchens der KI-Anwendungen – wie könnten Großunternehmen da nicht eingreifen.
In Bezug auf Ressourcenausstattung und Personalansammlung sind die Großunternehmen Meitu überlegen; in Bezug auf gesammelte Erfahrung verfügen Großunternehmen wie Kuaishou und ByteDance über tiefe Fachkenntnisse in den Bereichen Bildverarbeitung und E-Commerce.
Im Vergleich zu Meitu ist das Layout von Großunternehmen für KI-Anwendungen ebenso aggressiv und hat „große Ergebnisse“ erzielt.
Am Beispiel von Kuaishou Keling AI: Bis März dieses Jahres erreichte der jährliche wiederkehrende Umsatz (ARR) von Keling etwa 500 Millionen US-Dollar (ca. 3,4 Milliarden Yuan).
Im Vergleich dazu erreichte der ARR von Meitus Produktivitätsanwendungen bis Juni dieses Jahres 620 Millionen Yuan.
Ein direkter Vergleich mit Großunternehmen ist für Meitu vielleicht nicht fair, schließlich können auch „kleine und exzellente“ Unternehmen einen Teil des Marktkuchens bekommen – aber wie viel Kuchen die Großunternehmen ihnen überlassen und wie viel sie ihnen wieder wegnehmen, ist eine andere Frage.
Aus marktlogischer Sicht kann „klein und exzellent“ den Vormarsch der Großunternehmen nicht aufhalten. Nur wenn Ressourcenkapazität und technische Stärke ausreichen, um einen wirtschaftlichen Schutzgraben aufzubauen, kann man seine Position dauerhaft behaupten.
Ist Meitu ein solches Unternehmen?
03
Eine neue „Oktopus“-Strategie?
Tatsächlich veröffentlichte Meitu bereits im Jahr 2024 offiziell sein selbst entwickeltes großes visuelles Modell MiracleVision. Wu Xinhong erklärte sogar einmal, dass Meitu das erste Unternehmen in China sein werde, das mit großen visuellen Modellen in großem Maßstab profitabel arbeitet.
Aber das Ergebnis war: Einen Monat nach der Veröffentlichung von MiracleVision veröffentlichte OpenAI Sora, das ein neues Schlachtfeld für große visuelle Modelle entfachte, und Seedance 2.0, das Anfang 2026 veröffentlicht wurde, veränderte die Richtung der Entwicklung zusätzlich.
„Die Veröffentlichung von Sora hat Meitu einen ziemlich großen psychologischen Schock versetzt“, korrigierte Wu Xinhong seine Aussage.
Ohne die Ressourcenausstattung von Großunternehmen und ohne ausreichend tiefe technische Grundlagen, mit Konkurrenten wie ByteDance, Tencent, aber auch Startups wie Moonshot AI und MiniMax, kann Meitu den Weg der selbst entwickelten großen Modelle kaum gehen.
Deshalb geht Meitu einen anderen Weg und entscheidet sich für „Modulgeräte“.
Dieses Konzept ist leicht zu verstehen: Die allgemeine Logik besteht darin, reife externe große Modelle direkt in die eigenen Anwendungen zu integrieren. Beispielsweise kombiniert RoboNeo externe große Modelle wie Seedance 2.0 und selbst entwickelte Modelle, um sie zu Workflows zu arrangieren.
Die Idee ist ideal, aber man bedenke: Angesichts des Widerspruchs zwischen stetig steigender KI-Intelligenz und wachsendem Rechenleistungsverbrauch, wie viel Rechenleistung Drittanbieter-Großmodelle externen Plattformen zuweisen können, und wie viel Vollständigkeit und Flüssigkeit sie behalten können.
In sozialen Medien beschweren sich Nutzer über die Nutzungserfahrung von RoboNeo: Die Server sind oft überlastet, die Generierungsgeschwindigkeit bleibt auch nach der Bezahlung sehr langsam, und manchmal kann man das fertige Ergebnis überhaupt nicht sehen.
(Quelle: Drittanbieter-Sozialmedien)
Laut dem Forschungsbericht von Dolphin Research verlor RoboNeo weniger als einen Monat nach seiner Einführung 75 % seiner Endverbraucher (ToC) im chinesischen Festland.
Um die Flüssigkeit der Nutzungserfahrung zu verbessern, müssen Unternehmen Rechenleistung vorhalten – das ist eine weitere teure Ausgabe.
Im Jahr 2025 sank die Bruttomarge von Meitu (73,6 %) um 2,4 Prozentpunkte gegenüber dem Vorjahr. Einer der Gründe, die das Unternehmen dafür angab, war der Anstieg der Kosten im Zusammenhang mit Rechenleistung und API.
(Quelle: Jahresbericht von Meitu 2025)
Tatsächlich investierte Meitu damals fest in die Technologie für die selbst entwickelten großen Modelle, die Forschungs- und Entwicklungskosten stiegen schnell an. Aber als der Plan der „APP-Fabrik“ Gestalt annahm, beschränkte Meitu seine Forschungs- und Entwicklungsinvestitionen und erhöhte stattdessen die Marketingausgaben, um neue Produkte zu bewerben.
Im Jahr 2025 stiegen die Forschungs- und Entwicklungskosten von Meitu nur um 3,8 % im Vergleich zum Vorjahr, während die Vertriebs- und Marketingausgaben um 25,5 % stiegen.
Offensichtlich erweitert die „Oktopus“-Strategie von Meitus KI-Produkten ihren Radius weiter: Es versucht, den relativen Mangel an Ressourcen und technischen Fähigkeiten durch die häufige Veröffentlichung neuer Produkte, die Erhöhung der Bekanntheit und die Aufrechterhaltung der Neuheit für die Nutzer auszugleichen.
Kurzfristig mag das funktionieren, aber langfristig stellt sich die Frage, ob dies zu einem weiteren Fehlschlag der blinden Expansion von Meitu wird.
Abschließende Bemerkung
Tatsächlich hat Wu Xinhong schon früher die Wettbewerbssituation im Bereich der KI-Bildverarbeitung vorhergesagt.
Er erwartet, dass der Wettbewerb in der Branche, in der Meitu tätig ist, in zwei bis drei Jahren in die heiße Phase eintritt.
„Wir nutzen dieses Zeitfenster von zwei bis drei Jahren, um in diesen Branchen eine sehr starke Wettbewerbsfähigkeit aufzubauen. Sonst wird es schwer, aufzuholen, wenn die Konkurrenten die Chance ergreifen“, sagte Wu Xinhong einmal.
Aber das Zeitfenster von zwei bis