Millionen von Aktionären stürzen sich wild auf Unitree, doch Wang Xingxing setzt dem Hype einen kalten Dämpfer auf.

Am 10. August startete Unitree Robotics die Zeichnung neuer Aktien am STAR-Markt, eine achtjährige Wette auf Langfristigkeit erreichte einen phasenweisen Erfolg und leitete zugleich das sicherste Reichtum schaffende Fest des laufenden Jahres ein.

Der Ausgabepreis von Unitree wurde auf 150,8 Yuan festgelegt. Bei einem Gesamtaktienkapital von 404,5 Millionen Aktien beträgt der Marktwert etwa 61 Milliarden Yuan. Statistischen Angaben zufolge beteiligten sich insgesamt 9,7846 Millionen Haushalte am Online-Zeichnungsangebot von Unitree. Medienberechnungen zufolge, ausgehend vom durchschnittlichen Preisanstieg am ersten Handelstag des STAR-Marktes seit 2026 und der Markterwartung, dass der Marktwert von Unitree in Zukunft 200 Milliarden Yuan erreichen könnte, können Anleger, die eine Zuteilung bei der Zeichnung von Unitree erhalten, einen Gewinn von 200.000 bis 350.000 Yuan erzielen.

Am Abend des 10. August veröffentlichte Unitree Robotics eine Mitteilung: Nach Aktivierung des Rückübertragungsmechanismus beträgt die endgültige Anzahl der im Offline-Emissionsverfahren ausgegebenen Aktien 22,65 Millionen, die endgültige Zuteilungsquote liegt bei etwa 0,018 % und damit weit unter dem Wert von 0,47 % von Changxin Technology.

Von der Gründung von Unitree im Jahr 2016, als das Unternehmen über einen minimalen Kassenbestand von nur 100.000 Yuan verfügte und Ingenieure die Gelenke des Roboterhundes per Hand schleifen mussten, bis zum heutigen anerkannten Vorreiter im Bereich der verkörperten Intelligenz hat Unitree einen Weg beschritten, der sich von den meisten Hightech-Unternehmen unterscheidet: Es setzt nicht auf verbrenntes Kapital zur Erzielung von Größe, sondern hat schon früh die Regel festgelegt, dass alle Produkte marktfähig und profitabel sein müssen.

Foto: LIN Qiuyi

Unitree vertieft zudem die Anwendung seiner Technologie in industriellen Szenarien. Ende Juli dieses Jahres sah das Magazin *China Entrepreneur* bei einem Besuch in den Räumlichkeiten von Unitree in einem im Ausstellungsraum gezeigten Video, wie humanoide Roboter bereits auf Fließbändern die zentralen Gelenkmodule von Robotern zusammenbauen.

CHEN Li, Mitbegründer und COO von Unitree Robotics, erklärte gegenüber *China Entrepreneur*, dass es sich hierbei nur um einen Probebetrieb handelt: „Die Hauptkapazität der Fabrik basiert noch auf Halbautomatisierung in Kombination mit menschlicher Arbeit.“ Seiner Ansicht nach hängt die breite Anwendung humanoider Roboter letztlich von Durchbrüchen im Bereich der kognitiven Intelligenz ab.

Bei dem Börsengang sammelte Unitree insgesamt etwa 6,1 Milliarden Yuan ein. Aus dem Börsenprospekt geht hervor, dass diese Mittel hauptsächlich in die Entwicklung von Modellen für intelligente Roboter, die Entwicklung von Roboterhauptkörpern, die Entwicklung neuer Produkte und den Bau von Produktionsstandorten fließen sollen. Laut beteiligten Personen hat Unitree bereits seit einiger Zeit Aktivitäten im Bereich multimodaler Modelle und Weltmodelle aufgebaut, hat dies aber nicht umfassend öffentlich bekannt gemacht, da die technischen Wege noch nicht endgültig festgelegt sind.

Hinter der enthusiastischen Begeisterung des Marktes für Unitree verbirgt sich die Sorge, dass die zukünftigen Erwartungen an das Unternehmen überzeichnet werden. Derzeit liegt das Ausgabepreis-Gewinn-Verhältnis bei 219, was weit über dem Branchendurchschnitt liegt. Nach dem Börsengang steht Unitree unter großem Druck, seine Leistungsversprechen nachhaltig zu erfüllen – ein Druck, der direkt auf WANG Xingxing lastet.

Das „Geld verdienen“-Gen in der Unternehmens-DNA

Dass DeepSeek auf der Liste der strategischen Investoren von Unitree erscheint, hat viele überrascht. Dies ist das erste Mal, dass DeepSeek auf der Zuteilungsliste eines Börsenneulings steht, und es hat eine außergewöhnlich lange Sperrfrist vereinbart: Es erhält 933.400 Aktien im Wert von 141 Millionen Yuan mit einer Sperrfrist von 36 Monaten.

Obwohl die 933.400 Aktien nur 0,23 % des gesamten Aktienkapitals von Unitree ausmachen, ist eine 36-monatige Sperrfrist in der Branche sehr unüblich. Dies ist weniger als eine Investition, sondern vielmehr als ein klares Bekenntnis zur Zusammenarbeit zu verstehen. Laut einer Mitteilung von Unitree haben beide Seiten ein Memorandum über strategische Zusammenarbeit unterzeichnet, um in den drei Bereichen allgemeine künstliche Intelligenz, hochleistungsfähige allgemeine Roboter und große KI-Modelle eng zusammenzuarbeiten.

Die Mitarbeiter sind die direkten Nutznießer des Börsengangs von Unitree. Nach Berechnungen von *China Entrepreneur* auf Basis des Börsenprospekts hält das Mitarbeiterbeteiligungsplattform Shanghai Yiyi vor der Emission 10,94 % der Anteile, nach der Emission sinkt der Anteil durch Verwässerung auf etwa 9,85 %. Bei einem Marktwert von 61 Milliarden Yuan beträgt der Wert dieser Beteiligung etwa 6 Milliarden Yuan. Nach dem Börsengang werden in dem Bezirk Binjiang in Hangzhou, wo Unitree seinen Sitz hat, zwangsläufig zahlreiche neue Millionäre mit einem Vermögen von über 10 Millionen Yuan entstehen.

Unter den institutionellen Investoren ist Meituan der größte Gewinner: Vor dem Börsengang hielt es über Einheiten wie Hanhai Information insgesamt 9,65 % der Anteile, nach der Emission sinkt der Anteil auf etwa 8,7 %. Bei einem Marktwert von 61 Milliarden Yuan beträgt der Wert dieser Beteiligung bereits etwa 5,3 Milliarden Yuan, während die gesamte Investition von Meituan nur rund 400 Millionen Yuan betrug.

Tencent und Alibaba stiegen erst im Juni 2025 in das Unternehmen ein, als Unitree die C-Finanzierungsrunde abschloss. Damals betrug die Bewertung von Unitree nach der Finanzierung 12,7 Milliarden Yuan, innerhalb eines Jahres liegt die buchmäßige Rendite der Aktionäre bei mindestens fast dem Vierfachen.

Rückblickend gesehen ist der von Investoren propagierte Langfristigkeitsgedanke bei Unitree kein bloßes ideologisches Narrativ, sondern eine fast instinktive Überlebensstrategie. Am 26. August 2016 wurde Unitree registriert, und das Gründungsteam legte eine unumstößliche Regel fest: Jedes einzelne Produkt muss verkauft werden, Produkte, für die Kunden nicht zahlen oder die niemand kaufen will, werden grundsätzlich nicht entwickelt.

In der Frühphase gab es keine Lieferanten, sodass Unitree alle Komponenten selbst per Hand fertigen musste: Ingenieure wickelten Kupferdrähte um die Gelenke und klebten Magnetstähle ein, arbeiteten mit Pinzetten unter Vergrößerungsglas Runde für Runde, sodass sie an einem Tag nur zwei Gelenke herstellen und einen ganzen Monat brauchten, um einen kompletten Roboterhund fertigzustellen.

Foto: LIN Qiuyi

Zu dieser Zeit waren die Roboterhunde von Boston Dynamics bereits sehr ausgereift und konnten selbst bei Tritten stabil stehen. Damals konnten die Roboterhunde von Unitree zwar bereits stehen und wurden auf internationalen Messen vorgestellt, ihre Technologie war aber noch unvollkommen.

HU Xinyu, Vertriebsleiter von Unitree Robotics, erinnerte sich gegenüber *China Entrepreneur*, dass viele Besucher auf Messen versuchten, die Roboterhunde zu treten, aber die Mitarbeiter von Unitree wussten, dass der Roboterhund bei einem echten Tritt umfallen würde. „Deshalb haben wir auf Messen damals kaum das Haus verlassen, um auf die Toilette zu gehen.“

Die schwierigste Phase war das Jahr 2018, als „das Unternehmen nur 100.000 Yuan auf dem Konto hatte“. Erst durch nachfolgende Finanzierungsrunden und kommerzielle Verkäufe erholte sich das Unternehmen. Rückblickend betrachtet CHEN Li dies als den wichtigsten Faktor, der Unitree zum Erfolg geführt hat.

Die Spuren der bescheidenen Herkunft des Unternehmens sind bis heute nicht verschwunden.

Der alte Standort von Unitree befindet sich im Fengda Creative Park in Binjiang, in einem vierstöckigen kleinen Gebäude. Im Erdgeschoss waren früher eine Autowaschanlage und eine Autowerkstatt untergebracht. Unitree startete in einem 100 Quadratmeter großen Büro im dritten Stock und übernahm nach und nach das gesamte Gebäude: Im vierten Stock wird der weltweite Vertrieb abgewickelt, im dritten Stock die Forschung und Entwicklung, im zweiten Stock die Produktion und im Erdgeschoss dient der Ausstellungsraum gleichzeitig als Stelle für den Versandempfang.

Erst im März dieses Jahres zog das Unternehmen in seinen neuen Hauptsitz ein. Heute beschäftigt es mehr als 2000 Mitarbeiter mit einem Durchschnittsalter von 27 bis 28 Jahren, zwei Drittel davon arbeiten in der Forschung und Entwicklung. HU Xinyu bezeichnet sie als das „Rückgrat“ von Unitree.

Unternehmen, die harte Zeiten durchgestanden haben, haben einen natürlichen Instinkt für Profit. Noch bevor der Boom humanoider Roboter einsetzte, beschloss das Unternehmen kategorisch, keine humanoiden Roboter zu entwickeln, mit der Begründung, dass es dafür keinen Markt gebe, die Kosten zu hoch seien und technische Durchbrüche nicht möglich wären. Der Wendepunkt kam 2023: ChatGPT verbesserte die KI-Programmierfähigkeiten sprunghaft, sodass die Entwicklung von Bewegungsfunktionen, die früher 3 Monate dauerte, in nur 3 Stunden umgesetzt werden konnte. Kunden traten an das Unternehmen heran, bestellten sofort, zahlten eine Anzahlung und drängten nicht auf die Lieferung.

Unitree verfügte aber bereits über Erfahrungen im Bereich humanoider Roboter: WANG Xingxing hat vor mehr als 10 Jahren schon einen humanoiden Roboter gebaut. Nach der Neuproduktplanung 2023 brauchte Unitree nur ein halbes Jahr, um das Team zusammenzustellen und den ersten humanoiden Roboter H1 vorzustellen.

Das Talent von Unitree für Profit zeigt sich auch in der Preisgestaltung: Der Preis des vierbeinigen Roboterhundes wurde von ursprünglich über 500.000 Yuan auf 16.000 Yuan gesenkt. Der 2024 im Mai vorgestellte humanoide Roboter G1 kostet 99.000 Yuan, das erste Produkt seiner Klasse unter 100.000 Yuan, von dem etwa 15.000 Einheiten verkauft wurden. Ingenieure von Unitree sagen, dass sie heute nicht mehr wissen, was man an diesem Roboter noch verbessern könnte: „Er ist wie ein Kunstwerk.“

Der im Juli dieses Jahres vorgestellte leichte humanoide Roboter R1 senkte den Preis weiter auf 29.900 Yuan, Unitree erwartet einen Jahresabsatz von 100.000 Einheiten. HU Xinyu berichtet, dass der ehemalige Google-CEO Schmidt nach dem Sehen des Preises von R1 verwirrt war und nicht verstehen konnte, wie ein humanoider Roboter zu diesem Preis hergestellt werden kann, bevor er selbst eine Einheit bestellte. „96 % aller Unternehmen weltweit, die große Modelle für humanoide Roboter entwickeln, nutzen die Hardware-Plattformen von Unitree.“

Für den weltweiten Vertrieb hat Unitree eine eiserne Regel: „Wir verlangen die vollständige Vorauszahlung von Kunden. Selbst aus Ländern, in denen sonst Zahlungsverzüge üblich sind, muss der volle Betrag eingehen, bevor wir die Ware versenden“, erläutert HU Xinyu.

Genau diese eiserne Regel hat zu den ausgezeichneten Finanzkennzahlen von Unitree geführt. Von 2022 bis 2025 stieg die Bruttogesamtmarge von Unitree von 44,18 % auf 60,13 %, wobei die Bruttomarge bei humanoiden Robotern 63,18 % beträgt – ein Wert, der bei Hardware-Unternehmen sehr selten zu finden ist.

Sowohl Vorreiter als auch Mahner

Heute ist das Geschäft mit den vierbeinigen Roboterhunden von Unitree praktisch vollständig abgeschlossen. Der Marktpreis des Hauptkörpers eines Inspektionsroboterhundes beträgt mehrere zehntausend Yuan, die auf der Unitree-Website angebotenen Roboterhunde sind bereits ab unter 10.000 Yuan erhältlich, und komplette Lösungspakete kosten weniger als 100.000 Yuan – etwa so viel wie die Jahresgehälter von zwei Sicherheitskräften. Die geplante Lebensdauer des Roboterhundes beträgt 10 Jahre, und er macht keine Fehler bei der Inspektion.

Das Unternehmen zeigt aber auch eine besonnene Seite: Unter allen von Unitree gezeigten Videos steht ein Hinweis: Die globale Technologie der verkörperten Intelligenz befindet sich noch in einer frühen Forschungsphase, Privatanwender sollten sich unbedingt über die Grenzen humanoider Roboter informieren, bevor sie einen Kauf tätigen. „Wir sind sowohl Vorreiter als auch Mahner“, so HU Xinyu.

Die Bezeichnung als Mahner ist keine bloße Höflichkeit. Institutionen prognostizieren, dass im ersten Halbjahr 2026 in China etwa 19.100 humanoide Roboter ausgeliefert werden, was über 97 % des weltweiten Gesamtabsatzes ausmacht. Aus dem Börsenprospekt von Unitree geht hervor, dass die durch den Börsengang eingeworbenen Mittel hauptsächlich in die Entwicklung von Modellen für intelligente Roboter, die Entwicklung von Roboterhauptkörpern, die Entwicklung neuer Produkte und den Bau von Produktionsstandorten fließen sollen.

Foto: LIN Qiuyi

Am 7. August beantwortete WANG Xingxing während der Roadshow zum Börsengang von Unitree insgesamt mehr als 300 Fragen. Er beschrieb die aktuelle Lage der Branche: Die gesamte Branche befindet sich in einer Phase, die ein bis drei Jahre vor der Erfindung von ChatGPT entspricht. Der größte Engpass für Roboter ist nicht die Hardware, sondern dass die großen Modelle der verkörperten Intelligenz noch keine echten Durchbrüche erzielt haben. „Die derzeitige Hardware ist in gewissem Sinne vollkommen ausreichend.“

Dies steht im Einklang mit seiner Haltung vor einem Jahr, als er öffentlich das VLA-Modell (Vision-Language-Action) kritisierte – eine Äußerung, die damals von zahlreichen Wettbewerbern öffentlich widerlegt wurde. Heute arbeitet Unitree sowohl an der WMA-Route (World Model-Action) als auch an der