DJI verpasste Unitree: eine nie getätigte Investition von 10 Millionen, die heute einen Wert von 3,7 Milliarden hat.

DJI verpasst Unitree: Eine nie ausgezahlte 10-Millionen-Yuan-Investition ist heute 3,7 Milliarden Yuan wert

An dem Tag, an dem Unitree Robotics die Aktienzeichnung startete, griff der Markt wieder eine acht Jahre alte Geschichte auf.

Im Jahr 2018 plante ein zu DJI gehörender Fonds, 10,1286 Millionen Yuan in Unitree Robotics zu investieren. Nach dem damaligen Vertrag sollte dieses Geld rund 17 % der Anteile einbringen. DJI absolvierte zeitweise die gewerbliche Registrierung und wurde zum größten externen Anteilseigner von Unitree.

Später wurde dieses Geld nie tatsächlich überwiesen.

Im Jahr 2019 strichen beide Seiten diesen gesamten gezeichneten Kapitalanteil vollständig aus, sodass der DJI-Fonds aus der Liste der Anteilseigner von Unitree verschwand. Nach statischer Berechnung auf Basis des Emissionspreises von Unitree von 150,80 Yuan würde der Anteil von DJI heute bei Abschluss dieser Investition und fortwährendem Halten danach einen Marktwert von rund 3,7 Milliarden Yuan entsprechen.

Dies ist keine Transaktion, bei der man einen Gewinn zu früh realisiert hat. DJI hat Unitree nicht zu einem niedrigen Preis verkauft, es hat das Unternehmen nicht einmal wirklich erworben. Aber gerade deswegen ist diese Geschichte so dramatisch: Ein Unternehmen, das am besten über chinesische intelligente Hardware Bescheid weiß und über die größten Fähigkeiten verfügt, die Roboterindustrie zu beurteilen, war einst nur durch eine nicht abgeschlossene Zehn-Millionen-Yuan-Investition von Unitree getrennt.

1. Wang Xingxing arbeitete zwei Monate bei DJI, DJI wäre beinahe der größte externe Anteilseigner von Unitree geworden

Nach seinem Abschluss arbeitete Wang Xingxing kurzzeitig bei DJI. Zu dieser Zeit hatte er den elektrisch angetriebenen vierbeinigen Roboter XDog, den er während seines Masterstudiums an der Shanghai University entwickelt hatte, bereits in der Roboter-Szene Aufmerksamkeit erregt. Im Jahr 2016 verließ Wang Xingxing DJI und gründete Unitree Robotics in Hangzhou.

DJI bemerkte dieses Unternehmen nicht erst zu einem späteren Zeitpunkt.

Im April 2018 unterzeichnete der zu DJI gehörende Fonds DJI New China PE Fund-1 L.P. mit Unitree und den ursprünglichen Anteilseignern eine Kapitalerhöhungsvereinbarung. Geplant war, für 1,53 Millionen US-Dollar, umgerechnet 10,1286 Millionen Yuan, neu hinzugegebene Stammaktien von Unitree zu zeichnen. Nach Abschluss der gewerblichen Änderung wurde der Anteil des DJI-Fonds mit 16,9999 % registriert, was damals nach Wang Xingxing der zweitwichtigste Anteilseigner war.

Aber diese gezeichnete Kapitaleinlage wurde nicht tatsächlich eingezahlt. Im April 2019 stimmte der Aufsichtsrat von Unitree der Kürzung des gesamten gezeichneten Stammkapitals des DJI-Fonds zu; im Juli desselben Jahres wurde die gewerbliche Änderung abgeschlossen.

Mit anderen Worten: DJI hat keinen Gewinn verloren, der bereits in der Tasche war, sondern eine Eintrittskarte, die es früh erhalten, aber nie eingelöst hat.

2. Das Unitree von 2018 war nicht das Unitree von heute

Rückblickend ist Unitree heute einer der beliebtesten Namen in der Branche für vierbeinige Roboter und humanoide Roboter. Im Jahr 2018 war es dagegen eher ein Hardware-Startup, das gerade erst mit der Auslieferung seiner Produkte begonnen hatte.

In jenem Jahr waren humanoide Roboter noch nicht zum Hauptthema des Kapitalmarkts geworden, und verkörpernde Intelligenz wurde noch nicht wiederholt in Finanzierungs-PPTs geschrieben. Viele Investoren betrachteten vierbeinige Roboter als „großes Spielzeug“ mit hohem Preis, engem Einsatzbereich und schwerer Skalierbarkeit. Die Roboterhunde von Boston Dynamics waren beeindruckend, aber es war noch nicht bewiesen, dass dies zu einem großen Geschäft werden kann.

Wang Xingxing erinnerte sich später, dass die Mittel von Unitree nach Erhalt der 2-Millionen-Yuan-Angel-Investition im Jahr 2016 etwa anderthalb Jahre reichten und das Unternehmen zeitweise sogar kurz davor stand, keine Gehälter mehr auszuzahlen. Erst als die Produkte 2018 offiziell mit der Auslieferung begannen, verlief die Finanzierung allmählich reibungsloser.

Das ist auch der Punkt, an dem man die damalige Investitionsabsicht von DJI in Unitree am besten nachvollziehen kann.

DJI fehlt es nicht an Verständnis für Hardware. Motoren, Steuerung, Sensoren, Strukturdesign, Lieferkette, Ausbeute bei der Massenproduktion, Kostenkontrolle – diese Fähigkeiten sind genau die Hürden, die vierbeinige Roboter am schwersten überwinden müssen, wenn sie aus dem Labor zu marktfähigen Produkten gelangen. Dass DJI bereit war, Unitree bis zur Unterzeichnung des Vertrags und der gewerblichen Registrierung zu bringen, zeigt zumindest, dass es den technischen Wert dieses Unternehmens erkannt hat.

Niemand konnte damals jedoch sicher sein: Ob ein Roboterhund vom Geek-Spielzeug zum Ausgangspunkt einer allgemeinen Roboterplattform werden kann.

3. „Korruptionsbekämpfung führte zum Rückzug aus der Investition“ kann nicht als feststehende Tatsache dargestellt werden

Diese alte Geschichte wurde in letzter Zeit wiederholt erwähnt, und es gibt eine weitere viel diskutierte Erklärung: Die interne Korruptionsbekämpfung und organisatorische Umstrukturierung von DJI um das Jahr 2019 herum beeinflusste externe Investitionsprojekte, sodass Unitree aufgegeben wurde.

Diese Aussage ist nicht völlig unbegründet. DJI hat damals öffentlich über die Situation der internen Korruptionsbekämpfung berichtet, die mehrere Bereiche wie Lieferkette und Beschaffung betraf, und dies fand tatsächlich in einem ähnlichen Zeitraum statt wie die Kapitalkürzung bei Unitree.

Bis heute dokumentieren die öffentlichen Börsenprospekte von Unitree jedoch nur die Unterzeichnung der Vereinbarung, die nicht eingezahlte Kapitaleinlage und die anschließende Kapitalkürzung, ohne den genauen Grund für den Ausstieg von DJI offenzulegen; auch DJI hat nicht öffentlich erklärt, warum diese Investition nicht abgeschlossen wurde.

Diese Angelegenheit kann als ein Hinweis dargestellt werden, der nach einer Klärung verlangt, aber nicht direkt als feststehende Schlussfolgerung.

Was die Branche wirklich nachvollziehen sollte, ist nicht nur, ob eine bestimmte Investition von einer organisatorischen Anpassung betroffen war. Wenn große Unternehmen Frühphaseninvestitionen tätigen, ist das Schwierigste oft nicht, ob man die Technik versteht, sondern ob man durch interne Prozesse, Risikopräferenzen und organisatorische Veränderungen hindurch die Beurteilung tatsächlich in die Bilanz umsetzen kann, wenn die Technik noch keinen allgemeinen Konsens gefunden hat und der kommerzielle Wert noch nicht durch Berichte gestützt wird.

4. Der spätere Erfolg von Unitree beruht nicht auf dem einen Abend bei der Frühlingsgala

Viele Menschen erinnern sich an die Roboterhunde auf der Bühne der Frühlingsgala 2021, als Unitree weithin bekannt wurde; der Prozess, in dem das Unternehmen wirklich seine Wettbewerbsvorteile aufbaute, fand jedoch außerhalb der Bühne statt.

Es hat vierbeinige Roboter schon früh zu lieferbaren, kaufbaren und nachhaltig iterierbaren Produkten gemacht und mit relativ niedrigen Preisen in Universitäten, Entwickler, Forschungseinrichtungen und ausländische Märkte eingetreten. Die vierbeinigen Roboter brachten nicht nur Absatz, sondern auch eine vollständige Ingenieurskompetenz: Gelenkmodule, Bewegungssteuerung, Strukturdesign, Massenfertigung, Kundendienst und Produktiteration.

Diese Fähigkeit wurde später auf humanoide Roboter übertragen.

Bevor der Boom der verkörpernden Intelligenz einsetzte, hatte Unitree bereits die mühsamen Arbeiten erledigt, wie „ob Roboter stabil produziert, ausgeliefert und kostengünstiger hergestellt werden können“. Als große Modelle, visuelle Wahrnehmung und humanoide Roboter nach 2024 stark aufkamen, verfügte es bereits über Hardware-Plattformen, Lieferkettenkompetenz und Erfahrungen bei der Produktisierung.

Das Wachstum von Unitree in den letzten Jahren war deshalb sehr steil: Nach den vom Unternehmen veröffentlichten Emissionsdaten stieg sein Umsatz von 159 Millionen Yuan im Jahr 2023 auf 1,699 Milliarden Yuan im Jahr 2025, und der nicht nach dem außerordentlichen Ergebnis berechnete Nettogewinn, der den Anteilseignern zuzurechnen ist, wandelte sich von einem Verlust zu 591 Millionen Yuan.

Die 3,7 Milliarden Yuan sind nur eine Zahl, die auf Basis des Emissionspreises umgerechnet wurde. Der wahre Wert von Unitree liegt darin, dass es bewiesen hat, dass chinesische Unternehmen hochleistungsfähige vierbeinige Roboter von teuren Prototypen zu Produkten machen können, die nachhaltig iteriert und massenproduziert werden.

Was DJI verpasst hat, ist nicht nur 3,7 Milliarden Yuan

Natürlich hat jede nachträgliche Berechnung ihre Grenzen.

Selbst wenn DJI die Investition damals abgeschlossen hätte, wäre es nicht unbedingt bis zum Börsengang beteiligt geblieben; nachfolgende Finanzierungsrunden, Verwässerung von Anteilen, Ausstiegsregelungen und Unternehmensstrategien würden das Endergebnis verändern. Man kann auch nicht daraus schließen, dass DJI mit dem Verpassen von Unitree das Roboterzeitalter verpasst hat. DJI ist nach wie vor eines der stärksten Unternehmen für intelligente Hardware weltweit, und eine nicht abgeschlossene Investition kann die Zukunft eines Unternehmens nicht definieren.

Aber es hat tatsächlich eine sehr konkrete Erinnerung hinterlassen.

In der Anfangsphase neuer Industrien sehen die seltensten Gelegenheiten meist nicht wie Gelegenheiten aus. Das Unitree von 2018 hatte nicht die heutige Bewertung, keinen Glanz durch die Frühlingsgala und kein Label als „erste Aktie für humanoide Roboter“. Es war nur ein junges Team, das versuchte, vierbeinige Roboter zu Produkten zu machen, mit einer Bewertung von 60 Millionen Yuan und einem Finanzierungsvolumen von etwas über 10 Millionen Yuan.

DJI war diesem Unternehmen damals sehr nah: nah genug, dass der Vertrag unterzeichnet, die gewerbliche Registrierung erledigt war und die Anteile bereits in die Liste eingetragen wurden.

Acht Jahre später weiß jeder, was Unitree ist.

Die 3,7 Milliarden Yuan sind nur eine leicht verbreitete Zahl. Was wirklich nachvollzogen werden sollte, ist der Moment im Jahr 2018, der noch nicht als „verkörpernde Intelligenz“ bezeichnet wurde: Eines der stärksten Hardware-Unternehmen Chinas war einst nur durch eine nie ausgezahlte 10-Millionen-Yuan-Investition von der nächsten Generation von Roboterplattformen getrennt.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto "Xin Zhineng Toutiao", Autor: Time, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.