Unitree geht an die Börse, und die verkörperte Intelligenz beginnt mit der ersten „Markträumung“
Im März 2026 auf der Messe AWE in Shanghai.
Der Stand von Unitree Robotics war voller Menschen. In der Mitte der Bühne sagte plötzlich ein humanoider Roboter: „Wenn die ganze Welt dich beschuldigt, bringe ich dich zum Essen von Malatang.“ Diese scheinbar unbeholfenen, aber herzlichen Worte erregten das Erstaunen des Publikums, und der Bereich um den Stand war voller fröhlicher Stimmung.
Der Stand von DeepSeek wirkte hingegen noch „technikorientierter“: Er demonstrierte die Laufstabilität auf unebenen Flächen und die Fähigkeit zur dynamischen Balance bei Störungen durch äußere Kräfte.
Ubtech verbesserte die Bewegungsflüssigkeit seiner Roboter – sie sind keine langsamen „Tai-Chi-Spieler“ mehr, sondern entwickeln sich in ihren Bewegungen in Richtung hoher Dynamik und hoher Intelligenz.
Diese Messe, in der Roboter die Hauptrolle spielen, setzte den Ton für das embodied Intelligence zu Beginn des Jahres.
Am 10. August startete Unitree Robotics die Zeichnung von Aktien und steht kurz vor dem Börsengang. DeepSeek hat ebenfalls sein Prospekt eingereicht.
Das bereits börsennotierte Ubtech hat mit seinem „Roboterbegleiter für 990.000 Yuan“ breite Diskussionen ausgelöst.
Darüber hinaus wurde der IPO-Antrag von Leju Intelligence auf dem ChiNext-Markt angenommen, und Dobot Technology hat das Programm „Rückkehr von Hongkong zum A-Share-Markt“ gestartet.
Dies ist das lebhafteste Jahr für die embodied Intelligence: Einige rasen voran, einige zaudern, einige verkaufen mehr und machen immer mehr Verluste … In derselben Branche zeigen sich bereits völlig unterschiedliche Schicksale.
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Der Wendepunkt zur Rentabilität gehört nur einigen Akteuren
Die aktuelle Leistung auf dem Kapitalmarkt ist ein Spiegelbild der strategischen Entscheidungen der letzten Jahre.
Von 2023 bis 2025 befand sich die Branche der humanoiden Roboter in einer Phase großer Entwicklung und schneller Expansion.
Die Umsätze aller fünf Unternehmen steigen. Obwohl sie alle den Zeitgeist des Roboterbooms getroffen haben, unterscheiden sich die Fähigkeiten der verschiedenen Unternehmen, die Marktchancen zu nutzen, erheblich voneinander.
Unitree Robotics nutzte die phänomenale Marketingmöglichkeit der Frühlingsgala und wurde zum am schnellsten wachsenden beliebten Unternehmen. Sein Umsatz stieg von 159 Millionen Yuan auf 1,699 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von fast dem Zehnfachen in drei Jahren entspricht. Die Wachstumsrate im Jahr 2025 allein erreichte 332,6 %.
DeepSeek konzentrierte sich auf vertikale Branchenszenarien wie die Inspektion von Stromnetzen und etablierte sich fest. Sein Umsatz stieg von 50,11 Millionen Yuan auf 337 Millionen Yuan, was einem Anstieg von fast dem Sechsfachen entspricht.
Das zehnjährige Unternehmen Leju Intelligence konzentrierte sich auf die Massenproduktion und die Eroberung des Marktes. Sein Umsatz stieg von 53,9883 Millionen Yuan auf 258 Millionen Yuan, was einem Anstieg von fast dem Vierfachen entspricht.
Ubtech ist das älteste börsennotierte Unternehmen der Branche, aber ein großer Teil seines Umsatzes stammt von nicht-humanoiden Robotern. Daher geriet Ubtech in der Phase der schnellen Branchenentwicklung etwas aus der Spur: Sein Umsatz stieg von 1,056 Milliarden Yuan auf 2,001 Milliarden Yuan, was fast einer Verdopplung entspricht.
Wie Ubtech wurde auch Dobot einst als „erste Aktie der chinesischen kollaborativen Roboter“ bezeichnet. Es konzentrierte sich anfangs auf Roboterarme und musste sich angesichts der Marktchancen zuerst umorientieren. Daher wuchs es am langsamsten, von 287 Millionen Yuan auf 492 Millionen Yuan.
Aus den Größenverhältnissen geht hervor, dass sich die embodied Intelligence derzeit in einem Zyklus drastischer Veränderungen und in einer entscheidenden Phase für das Überholen in der Kurve befindet, und die Marktstruktur ist noch lange nicht stabil.
Im Vergleich zum Sprung der Branche könnten die Gewinne die Trennlinie für die Unternehmen der embodied Intelligence sein.
Unter den fünf Unternehmen, die ihre Leistung veröffentlicht haben, ist die Rentabilität gemischt.
In der Gruppe der bereits rentablen Unternehmen erzielte Unitree im Jahr 2025 einen Nettogewinn von 278 Millionen Yuan, der den Aktionären zuzurechnen ist, und hat bereits 2024 die Gewinnschwelle überschritten und mit dem Nettogewinn begonnen. DeepSeek erzielte im Jahr 2025 einen Nettogewinn von 28,68 Millionen Yuan, der den Aktionären zuzurechnen ist, und kehrte zum ersten Mal von Verlust zu Gewinn zurück. Beide Unternehmen vollzogen zwischen 2024 und 2025 den Übergang von Verlust zu Gewinn.
In der Gruppe der anhaltend verlustreichen Unternehmen hat jedes seine eigenen Probleme. Leju verzeichnete im Jahr 2025 einen den Aktionären zuzurechnenden Nettoverlust von 71,25 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 18,49 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Dobot verlor 83,535 Millionen Yuan, was einem Rückgang von 12,4 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Ubtech verlor 790 Millionen Yuan, was einem Rückgang von 37,4 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Obwohl alle Verluste erleiden, steigen die Verluste von Leju, während die Verluste von Dobot und Ubtech zurückgehen.
Die Differenzierung der Bruttomargen ist noch deutlicher sichtbar. Die jährliche Bruttomarge von Unitree in den drei Jahren von 2023 bis 2025 stieg von 44,22 % auf 60,13 %, und die von DeepSeek stieg ebenfalls stark von einem niedrigen Niveau an. Die Bruttomarge von Leju hingegen sank stetig von 50,45 % auf 40,78 %.
Man muss jedoch sehen, dass die Branche noch lange nicht im Reifestadium angekommen ist. Derzeit ist die Phase des Wettbewerbs um Technologie und Produkte, und der Zustand von Umsatz und Gewinn ist nur vorübergehend.
Bei Unitree, das die herausragendsten Umsatz- und Gewinnergebnisse erzielt hat, sank die Wachstumsrate im ersten Quartal auf 68,49 %, und der Nettogewinn nach Abzug nicht wiederkehrender Posten ging sogar um 52,55 % stark zurück.
Im Vergleich zur reinen Rentabilität ist die Übereinstimmung von Strategie und Betrieb entscheidender.
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Das Spiel zwischen Kosten und Effizienz
Die schlechtere Leistung von Unitree Robotics im ersten Quartal hat die Einschätzung des Kapitalmarkts für dieses Unternehmen nicht verändert.
In der noch jungen Entwicklungsphase der embodied Intelligence ist das Kapital nachsichtiger gegenüber der Rentabilität. Wichtig ist nicht, Geld zu verdienen, sondern in der entscheidenden Phase mutig Geld auszugeben.
Im Jahr 2026 hat die embodied Intelligence die reine Produktphase hinter sich und ist in einen neuen Zyklus eingetreten. Ein Bericht von Morgan Stanley geht davon aus, dass 2026 das entscheidende Jahr für Integratoren humanoider Roboter ist, um die Kommerzialisierung voranzutreiben und ein Ökosystem aufzubauen.
Die Hersteller bauen Produktmatrizen auf, die ihren eigenen Strategien entsprechen.
Die Kernmodelle von Unitree Robotics umfassen H1 (der weltweit erste elektrisch angetriebene humanoide Roboter, der einen freien Salto aus dem Stand vollführt), G1, R1 und H2 (eine neue Generation bionischer Roboter). Ihre Anwendungen decken Industrie, Forschung und Unterhaltung ab.
Als das beliebteste Unternehmen in diesem Bereich ist Unitree Robotics eines der wenigen Unternehmen, das sowohl im B2B- als auch im B2C-Bereich Erfolge erzielt hat. Der Umsatz mit humanoiden Robotern stieg 2025 auf 868 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 708,81 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, und sein Anteil am Gesamtumsatz stieg auf 51,78 %, womit er den Umsatz mit vierbeinigen Robotern übertraf.
Ubtech hat im B2B-Bereich allmählich seinen Wettbewerbsvorteil aufgebaut und vollzieht einen schnellen Wandel hin zur embodied Intelligence. Die Lieferungen seiner Serie Walker S beliefen sich im gesamten Jahr auf über 500 Einheiten. Zu seinen Partnern gehören Dongfeng Liuzhou, Geely, FAW-Volkswagen, BYD, Foxconn, SF Express und andere.
Der Umsatz mit humanoiden Robotern stieg 2025 auf 821 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 2204 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und 41,1 % des Gesamtumsatzes ausmacht.
Abgesehen von den führenden Unternehmen wie Unitree, Agibot und Ubtech sind andere Unternehmen derzeit noch zu stark auf ein oder zwei Produktreihen angewiesen, und einige Unternehmen konzentrieren sich sogar noch auf den Bereich der vierbeinigen Roboter.
Der Umsatz der Serie Kuavo, dem universellen humanoiden Roboter von Leju Intelligence, belief sich 2025 auf 178 Millionen Yuan, was 69,5 % des Gesamtumsatzes ausmacht und in fünf industriellen Szenarien wie Logistik, intelligente Fertigung und Automobilmontage eingesetzt wird.
DeepSeek konzentriert sich weiterhin hauptsächlich auf vierbeinige Roboter. Der Umsatz der Serie Jueying X belief sich 2025 auf 196 Millionen Yuan, was 60,72 % des Gesamtumsatzes ausmacht.
Dobot Technology konzentriert sich hauptsächlich auf kollaborative Roboter. Im Jahr 2025 machten die Einnahmen aus kollaborativen Robotern insgesamt 80,3 % des Umsatzes aus, und die Auslieferung lag weltweit an erster Stelle.
Den aktuellen Haupttrends zufolge hat sich der Anker der Branche von „Roboterhunden“ zu „humanoiden Robotern“ verschoben, und die Unterschiede in den Ökosystemmatrizen werden bereits sichtbar. Nach der Prognose von Morgan Stanley wird die Auslieferungsmenge in China 2026 voraussichtlich auf 28.000 Einheiten verdoppelt, wobei es sich hauptsächlich um kleine Aufträge zur Validierung handelt; zwischen 2026 und 2027 wird die Branche die Validierungsphase fortsetzen, und ab 2028 werden bestimmte Anwendungen in großem Maßstab umgesetzt.
Das bedeutet, dass wir uns derzeit noch in einer Phase groß angelegter Investitionen befinden, und das Zeitfenster beträgt höchstens anderthalb Jahre.
Bei Unitree, DeepSeek und Leju wachsen die drei Kostenarten (Vertriebs-, Verwaltungs- und Forschungskosten) extrem schnell.
Im Jahr 2025 verdoppelten sich die drei Kostenarten bei Unitree. Davon beliefen sich die Verwaltungskosten auf etwa 400 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 1498 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. 349 Millionen Yuan sind Aktienoptionskosten, die durch die Kapitalerhöhung des Aktienoptionsplans bestätigt werden.
Unitree ist bereits in die Phase eingetreten, „Geld auszugeben, um die Zukunft zu sichern“. Wang Xingxing hat mehrfach offene Stellen ausgeschrieben, um Talente anzuwerben, und hat offen gesagt, dass „in allen Positionen dringend Personal fehlt“.
Die drei Kostenarten bei DeepSeek verdoppelten sich ebenfalls und stiegen um 146 %, 141 % bzw. 121 %. Auch bei Leju lassen sich die drei Kostenarten nur schwer kontrollieren, insbesondere die Forschungskosten, die 2025 um 185 % stark stiegen.
Die Kosten sind sehr starr, und die Hersteller müssen im Allgemeinen zwei Vorkehrungen treffen – intern nach Effizienz streben und extern nach „Munition“ suchen.
Für weniger beliebte Unternehmen in diesem Bereich ist der Primärmarkt nicht mehr der von vor zehn Jahren. Sie müssen ihre Ausgaben so weit wie möglich kontrollieren, nach ihren Einnahmen handeln und zuerst „am Leben bleiben“.
Bei Ubtech sanken die Vertriebs- und Verwaltungskosten 2025, was zu einem Rückgang der Verluste führte. Dobot senkte seine Verwaltungskosten um 17,6 %, was den Anstieg der Forschungskosten um 59,7 % teilweise ausglich.
Aber die harte Realität ist, dass die Kürzung von Ausgaben keine Effizienzsteigerung mit sich bringt.
Unter den fünf Unternehmen, die ihre Leistung veröffentlicht haben, stieg der Umsatz pro Kopf bei Unitree am schnellsten: von 603.000 Yuan im Jahr 2023 auf 3,293 Millionen Yuan, was einem Anstieg um das 5,5-fache entspricht.
Bei DeepSeek stieg er von 371.000 Yuan auf 790.000 Yuan, was etwa einer Verdopplung entspricht. Bei Leju stieg er von 298.000 Yuan auf 552.000 Yuan, ebenfalls etwa um das Doppelte.
Im Vergleich dazu stieg der Wert bei Ubtech, das seine Ausgaben streng kontrolliert, von 596.000 Yuan auf 785.000 Yuan, was einem Anstieg von etwa 32 % entspricht. Bei Dobot stagnierte er fast bei etwa 640.000 Yuan.
In der Phase der großen Branchenentwicklung müssen die Hersteller im Vergleich zu internen Kontrollen vorrangig darauf abzielen, größer zu werden. In dieser Situation benötigen sie im Allgemeinen externe Mittel zur Unterstützung ihrer Strategie. Der Gang auf den Kapitalmarkt ist zu einem großen Teil darauf zurückzuführen.