Wieder einen Volltreffer gelandet: Diese Investition von Joseph Tsai weist einen unrealisierten Gewinn von rund 160 Millionen Yuan auf.

Joseph Tsai ist kürzlich in den Trending Topics aufgetaucht, wie die meisten wahrscheinlich gehört haben, wegen einer Scheidungserklärung. Die neugierige Öffentlichkeit fragt sich alle, „wie das Vermögen aufgeteilt wird“. Tatsächlich weisen die kommerziellen Vermögensstrukturen beider Parteien bereits eine gewisse Unabhängigkeit auf, und die Kernvermögenswerte werden voraussichtlich nicht wesentlich beeinträchtigt.

Zwei Dinge haben meine Aufmerksamkeit noch stärker auf sich gezogen: Erstens erlebte seine kommerzielle Kapitalarbeit einen weiteren Höhepunkt, als ein von seinem Blue Pool Capital finanziertes Projekt Früchte trug. Zweitens wurde ein Betrügerring, der sich als Blue Pool Capital ausgab, von der Polizei wegen des Verdachts der illegalen Einziehung von Geldern der Öffentlichkeit ermittelt, wobei der beteiligte Betrag mehrere Hundert Millionen Yuan erreichte. (Ein Hinweis: Der Schwerpunkt liegt nach wie vor auf dem ersten Punkt.)

Am 10. Juni vor zwei Monaten ging Parabilis Medicines (Aktienkürzel: PBLS), ein biotechnologisches Unternehmen im klinischen Stadium, auf das Blue Pool Capital, das Familienbüro von Joseph Tsai und Jack Ma, gesetzt hat, an die NASDAQ Börse. Mit einem Gesamtemissionserlös von 770 Millionen US-Dollar stellte es den Rekord für den größten Börsengang in der Geschichte der Biotechnologiebranche mit Beteiligung von Risikokapitalgebern auf.

Nach Berechnungen auf Basis des Schlusskurses von etwa 35,9 US-Dollar am 4. August beträgt die buchmäßige Rendite dieser Investition von Blue Pool Capital das 2,6-fache, mit einem unrealisierten Gewinn von etwa 24 Millionen US-Dollar (entspricht etwa 160 Millionen Yuan, neutrale Annahme, der vollständige Berechnungsvorgang ist unten aufgeführt).

Doch dieser unrealisierte Gewinn bleibt vorerst nur ein „Papierwohlstand“ – gemäß den Bestimmungen des Prospekts unterliegen die Anteile der Altaktionäre einer Sperrfrist von 180 Tagen und können nicht vor Anfang Dezember 2026 verkauft werden. Die tatsächlichen Ausstiegsgewinne hängen von der Kursentwicklung nach Ablauf der Sperrfrist ab.

Es stellte den größten Biotechnologie-Börsengang der Welt auf

Lernen wir zuerst Parabilis kennen.

Sein ehemaliger Name war FogPharma. Laut Berichten von BioSpace wurde es 2016 aus der Harvard University ausgegründet und von Gregory Verdine, einem ordentlichen Professor der Harvard University und Serienunternehmer, gegründet. Im Oktober 2024 wurde es in Parabilis umbenannt. Das Unternehmen hat seinen Hauptsitz in Cambridge, Massachusetts. Berichten zufolge beschäftigt es derzeit 145 Vollzeitmitarbeiter und 31 medizinische Experten/Berater. Der derzeitige CEO ist Mathai Mammen, ehemaliger globaler Forschungs- und Entwicklungsleiter von Johnson & Johnson, der nach 2021 dem Unternehmen beitrat, um es zu leiten.

Was es tut, lässt sich in einem Satz zusammenfassen: Es entwickelt Medikamente gegen krankheitsverursachende Proteine, für die es bisher keine zugelassenen Therapien gibt.

Viele krankheitsverursachende Proteine im menschlichen Körper haben eine glatte Oberfläche und keine „Taschen“, an denen kleine Molekülmedikamente anhaften können, während Antikörper nicht in die Zellen eindringen können – die Pharmaindustrie nennt solche Zielstrukturen „undruggable“ (nicht medikamentös adressierbar).

Die Kerntechnologie von Parabilis heißt Helicon (stabilisierte Helix-Peptide), ein minimales Proteinmedikament, das in das Innere von Zellen eindringen und diese glatten Proteine präzise binden und regulieren kann.

Sein führender Wirkstoffkandidat zolucatetid ist das weltweit erste Prüfmedikament, das direkt auf die β-Catenin:TCF-Wechselwirkung (der Kernpunkt des Wnt-Signalwegs) abzielt. Es wird gegen seltene Tumoren wie Desmoid-Tumoren eingesetzt, hat den Fast-Track-Status der FDA erhalten und plant den Beginn der Phase-III-Studie in der ersten Hälfte von 2027.

An dieser Zielstruktur hat die globale Pharmaindustrie drei Jahrzehnte lang gearbeitet, ohne sie erfolgreich zu erschließen.

Die Reaktion des Kapitalmarkts war sehr positiv: Am 9. Juni 2026 wurde der Börsengangspreis auf 20 US-Dollar pro Aktie festgelegt, was über dem Preisbereich von 17 bis 19 US-Dollar im Prospekt lag. Das Emissionsvolumen wurde zweimal angepasst, schließlich wurden 33,5 Millionen Aktien ausgegeben und 670 Millionen US-Dollar eingesammelt. Nachdem das Konsortium die Mehrzuteilungsoption vollständig ausgeübt hatte, belief sich der Gesamtemissionserlös auf 770,5 Millionen US-Dollar, womit es der größte jemals verzeichnete Biotechnologie-Börsengang mit Beteiligung von Risikokapitalgebern ist.

Darüber hinaus unterzeichnete der Pharmariese Regeneron einen Monat vor dem Börsengang eine Forschungskooperation im Wert von bis zu 2,3 Milliarden US-Dollar und beteiligte sich gleichzeitig mit 75 Millionen US-Dollar im Rahmen einer Privatplatzierung zu einem Preis von 18 US-Dollar pro Aktie (90 % des Börsengangspreises).

Am ersten Handelstag eröffnete Parabilis bei 33,35 US-Dollar (+66,75 %) und schloss bei 31,60 US-Dollar (+58 %). Bis zum 4. August (US-Ostküstenzeit) lag der Aktienkurs bei etwa 35,9 US-Dollar, die Marktkapitalisierung bei etwa 4,2 Milliarden US-Dollar, was einem kumulierten Anstieg von etwa 79 % gegenüber dem Emissionspreis entspricht.

Und Blue Pool Capital gehört zu den frühen institutionellen Aktionären dieses Unternehmens.

Blue Pool Capital investierte in zwei Tranchen in den Jahren 2018 und 2021

Der Einstieg von Blue Pool Capital erfolgte in zwei Schritten.

Die erste Tranche erfolgte im Mai 2018, als FogPharma eine Serie-B-Finanzierung über 66 Millionen US-Dollar abschloss, angeführt von Tonghe Yucheng Capital, gefolgt von Google Ventures GV, Blue Pool Capital, Horizons Ventures unter der Leitung von Li Ka-shing, Nan Fung Group, Leerink Partners und anderen.

Die zweite Tranche erfolgte im März 2021, als FogPharma eine Serie-C-Finanzierung über 107 Millionen US-Dollar abschloss, angeführt von venBio Partners, wobei Blue Pool Capital als Altaktionär weiter investierte.

Danach hat Blue Pool Capital keine weiteren Investitionen getätigt, aber Parabilis hat die Finanzierung weiter vorangetrieben. Von 2022 bis Anfang 2026 hat Parabilis drei weitere Finanzierungsrunden abgeschlossen.

Diese drei Runden zeigen ein kontraintuitives Phänomen: Der Preis pro Aktie sank von 14,49 US-Dollar auf 6,16 US-Dollar, aber die Gesamtbewertung des Unternehmens stieg von 300 Millionen US-Dollar auf 681 Millionen US-Dollar an. Bei der Serie-E-Runde im Jahr 2024 wurde lediglich die Bewertung etwas reduziert und die Erwartungen gesenkt, es handelte sich um eine Down-Round.

Quelle des Preises pro Aktie: Finanzanhang des Parabilis-Prospekts [Quelle: SEC EDGAR — Parabilis Medicines 424B4-Prospekt, Stand 9. Juni 2026]; die Post-Geld-Bewertung der Serie D beträgt 406 Millionen US-Dollar, die der Serie F 681 Millionen US-Dollar, aus der Forge Global-Finanzierungsdatenbank [Quelle: Forge Global — Parabilis Medicines IPO Timeline & Financing Details, Stand 2026]; die Post-Geld-Bewertungen der Serien B, C und E wurden anhand der im Prospekt angegebenen Anzahl von Vorzugsaktien, Stammaktien und Optionspool berechnet.

Wie wurde das erreicht? Durch die Erweiterung des Aktienkapitals.

Die Gesamtzahl der Aktien nach der Serie C betrug etwa 21 Millionen, nach der Serie F stieg sie auf 111 Millionen, innerhalb von fünf Jahren mehr als verfünffacht. Neue Investoren stiegen mit „etwas mehr Aktien zu einem niedrigeren Stückpreis“ ein, und das Gesamtvolumen des Unternehmens wuchs stetig.

Doch das hat spürbare Auswirkungen auf die Altaktionäre: Ihr Anteil am Kapital wird stark verwässert.

Aber dank der Existenz von Verwässerungsschutzklauseln wurden die tatsächlichen Kosten der beiden Investitionstranchen von Blue Pool Capital ebenfalls verringert. Es ist darauf hinzuweisen, dass der Anteil von Blue Pool Capital zwar durch die Verwässerungsschutzklauseln teilweise geschützt ist, die Verwässerung seines Aktienanteils jedoch unvermeidlich ist. In Biotechnologieinvestitionen beeinflussen Down-Rounds nicht nur den buchmäßigen Wert der Aktienanteile, sondern können auch komplexere Verhandlungen über Vertragsklauseln auslösen.

Obwohl Blue Pool Capital nie die genaue Höhe seiner Investitionen in den beiden Runden von FogPharma öffentlich bekannt gegeben hat, taucht es in der Liste der Hauptaktionäre (mit mehr als 5 % Anteil) im Prospekt nicht auf – was bedeutet, dass sein Aktienanteil unter 5 % liegt.

Daher kann eine Berechnungsmethode angewendet werden, deren Referenz die offizielle Angabe des an der Schweizer Börse notierten Gesundheitsinvestitionsunternehmens HBM Healthcare ist: Es hat seit 2021 insgesamt 13,6 Millionen US-Dollar in Parabilis investiert und hält nach dem Börsengang etwa 1 % der Anteile, also etwa 1,22 Millionen Aktien.

Blue Pool Capital stieg zwar früher als HBM in der Serie B ein, aber beide beteiligten sich gleichzeitig an der Serie C, sodass die Kosten in derselben Runde identisch sind. Unter der neutralen Annahme, dass Blue Pool Capital in den Serien B und C insgesamt etwa 15 Millionen US-Dollar investiert hat (6 Millionen in der Serie B und 9 Millionen in der Serie C), erhielt es etwa 443.000 Aktien in der Serie B (6 Millionen US-Dollar ÷ 14,06 US-Dollar × Verwässerungsschutzfaktor 1,0389 ≈ 443.000 Aktien) und etwa 657.000 Aktien in der Serie C (9 Millionen US-Dollar ÷ 14,49 US-Dollar × Verwässerungsschutzfaktor 1,0578 ≈ 657.000 Aktien); zusammen etwa 1,1 Millionen Aktien, was etwa 0,9 % des gesamten Aktienkapitals entspricht.

Als Nächstes berechnen wir die buchmäßige Rendite:

Datenstand: 4. August 2026. Datenquellen: SEC EDGAR (Parabilis 424B4-Prospekt), Forge Global, Yahoo Finance

Unter dieser Annahme kann der unrealisierte buchmäßige Gewinn bis zu 24,4 Millionen US-Dollar erreichen, mit einem Renditemultiplikator von etwa 2,6-fach. Seit der ersten Investition im Jahr 2018 sind etwa acht Jahre vergangen, was einer jährlichen IRR-Rendite von etwa 13 % entspricht. Bei einem gewichteten durchschnittlichen Haltedauer von etwa 7 Jahren für die beiden Investitionen beträgt die jährliche Rendite etwa 15 %.

In acht Jahren erzielte Blue Pool Capital stillschweigend eine beträchtliche buchmäßige Rendite von einem kleinen Unternehmen mit 145 Mitarbeitern in Boston.

Hinweis: Der gesamte Berechnungsvorgang basiert auf öffentlich zugänglichen Informationen und neutralen Annahmen und dient nur als Referenz. Er kann von der tatsächlichen Situation abweichen.

Ein Blick auf das Portfolio eines der besten asiatischen Familienbüros: Es hat wieder „richtig getippt“

Blue Pool Capital wurde 2014 in Hongkong gegründet. Laut Berichten des chinesischen Medienportals „Investment“ verwaltete Blue Pool Capital bis 2022 ein Vermögen von über 50 Milliarden US-Dollar (etwa 360 Milliarden Yuan, dieser AUM-Umfassung umfasst das Familienvermögen von Joseph Tsai und das persönliche Vermögen einiger leitender Angestellter von Alibaba) und gilt als eines der besten asiatischen Familienbüros.

Laut Daten von PitchBook betrug die Bruttoinnenrendite der Private-Equity-Strategie von Blue Pool Capital in den letzten zehn Jahren etwa 55 %, und die Nettorendite gehört zu den besten 10 % der Vintage-Fonds von 2016.

Zwischen 2016 und 2018 investierte Blue Pool Capital in mehrere Gesundheitsprojekte, darunter Hua Medicine (im September 2018 an der Hongkonger Börse notiert), Brii Biosciences (im Juli 2021 an der Hongkonger Börse notiert), Grail, und FogPharma/Parabilis war eines der Projekte, in die es zur selben Zeit investierte.

Projekte, bei denen Blue Pool Capital bereits einen Ausstieg realisiert hat (durch Übernahme oder Börsengang). Quelle: IT Juzi

Schauen wir uns die Erträge der vier pharmazeutischen Projekte an, abgesehen von Parabilis, das derzeit unrealisierte buchmäßige Gewinne aufweist:

Bei Grail wurde der Ausstieg mit sicheren Gewinnen realisiert. Blue Pool Capital beteiligte sich im Mai 2018 an einer Serie-C-Finanzierung über 300 Millionen US-Dollar mit einer Post-Geld-Bewertung von etwa 3,3 Milliarden US-Dollar. Im Jahr 2021 erwarb Illumina das Unternehmen für 8 Milliarden US-Dollar, womit die Investitionsrendite mehr als das 2-fache betrug und die Gewinne nach Abschluss der Übernahme sicher eingingen.

Bei Brii Biosciences und Hua Medicine hängt das Ergebnis vor allem vom Zeitpunkt des Ausstiegs von Blue Pool Capital ab. Wenn der Ausstieg früh nach Ablauf der Sper