Im „Licht“ stehend sind die Preise von „Rechenleistungs-Metallen“ innerhalb eines halben Jahres um mehr als 70 % gestiegen, und die Geschäftsergebnisse zahlreicher börsennotierter Unternehmen verzeichnen ein starkes Wachstum.
In letzter Zeit sind die Preise für Schlüsselmetalle der Rechenleistung wie Indium, Germanium, Molybdän und Tantal kontinuierlich gestiegen, wobei die entsprechenden Spotpreise und die zugehörigen Sektoren des A-Aktienmarktes gleichzeitig an Stärke gewinnen.
Gerade zur Zeit der Offenlegung der Halbjahresberichte differieren die Leistungen der relevanten Unternehmen in der Industriekette der Rechenleistungsmetalle. Die Ressourcenunternehmen im oberen Lauf der Kette profitieren von den Vorteilen der Preiserhöhung, während die Kostenbelastung der mittleren und unteren Hersteller, die Rohstoffe extern beziehen, zunimmt. Wird dieser Preisanstieg tatsächlich von echten Bestellungen angetrieben oder durch Erwartungsspekulationen verursacht?
Rechenleistungsrekonstruktion verändert die Nachfrage nach Metallen
Im Gegensatz zur traditionellen industriellen Nachfrage weist der Verbrauch von Seltenerdmetallen in der KI-Rechenleistungsindustriekette die Merkmale hoher Reinheit, hoher Zugriffsbarrieren und hoher Starrheit auf, was die langfristige Nachfragekurve für kleine Metalle neu gestaltet.
Nach zusammenfassenden Berichten von Wertpapierhäusern und öffentlichen Daten sind Indium und Germanium die Kernrohstoffe für Indiumphosphid-Lichtchips und Hochgeschwindigkeits-Lichtmodule, die direkt auf die Iterationswelle von 800G- und 1,6T-Lichtmodulen abzielen; Molybdän wird aufgrund seiner Hitzebeständigkeit und hohen Wärmeleitfähigkeit in großem Umfang in fortschrittlichen Verpackungsträgerplatten, Halbleiter-Targets und Wärmeableitungskomponenten von Servern verwendet; Tantal-Kondensatoren sind die Schlüsselkomponenten für Hochspannungsnetzteile von KI-Servern; und die großflächige Inbetriebnahme von intelligenten Rechenzentren zieht auch kontinuierlich die Nachfrage nach Flüssigkeitskühlung und Stromversorgung für Massenmetalle wie Kupfer und Aluminium an. Daher werden die oben genannten Metalle auch mit dem neuen Konzept der „Rechenleistungsmetalle“ bezeichnet.
Laut Daten von Wind sind die Spotpreise der relevanten Sorten seit Anfang 2026, angetrieben durch die neue Nachfrage im Bereich KI, bis zum 5. August stark gestiegen. Der Preis von raffiniertem Indium ist im laufenden Jahr um mehr als 70 % gestiegen, der Preis von Germaniumbarren um 75 % und der Preis von Molybdäneisen um 33,5 %.
Chen Qiqi, Analyst für kleine Metalle bei Shanghai Steel Union, erklärte in einem Interview mit Zhongxin Jingwei, dass der aktuelle Preisanstieg von Indium und Germanium das gemeinsame Ergebnis von echter starrer Beschaffung, Vorratsbildung durch Händler und Erwartungsspekulationen ist. Aufgrund der gestiegenen Nachfrage nach Lichtchips wird erwartet, dass die Nachfrage nach Indium im Bereich der Lichtchips im Jahr 2026 um etwa 5 % gegenüber dem Vorjahr steigt. Die gestiegene Marktnachfrage nach Beschaffung fördert die Stimmung für Preiserhöhungen, Händler beginnen mit der Vorratsbildung, und spekulatives Kapital tritt ebenfalls in den Markt ein, um Erwartungen zu spekulieren, was den Preisanstieg weiter vorantreibt.
Nach Ansicht von Chen Qiqi wird es in den nächsten ein bis zwei Jahren insgesamt noch eine Lücke bei den Rechenleistungsmetallen geben. Die neu hinzugekommenen Kapazitäten in China können die Situation nur geringfügig verbessern. Indium und Germanium sind beide Begleitmineralien mit begrenzter Jahresproduktion und begrenzten eigenen Ressourcen, und ihr Erweiterungszyklus ist relativ lang. Der steigende Preis wird das Recycling von Abfällen von Indium und Germanium fördern, und das Wachstum in diesem Bereich wird sich schneller auswirken als das Angebot an neu hinzugekommenen Mineralressourcen.
Chen Qiqi wies darauf hin, dass sich derzeit die Unternehmen für Lichtchips und fortschrittliche Verpackungen ebenfalls in einer rasanten Entwicklung befinden. Kurzfristig sind keine Fälle von Materialsubstitution oder Preisbindung durch langfristige Verträge bekannt, aber die Menge des recycelten Abfalls weist einen wachsenden Trend auf, der den Preisanstieg der Rechenleistungsmetalle kurzfristig dämpfen wird. Mit der weiteren Zunahme der Nachfrage wird diese Dämpfung bei begrenzten Ressourcen nachlassen. Derzeit hängt die Entwicklung von Indium und Germanium beide mit der Technologie zusammen, und kontinuierliche technologische Durchbrüche werden ebenfalls den Preisanstieg vorantreiben.
Lü Yannan, Analyst für Molybdän bei Shanghai Steel Union, erklärte gegenüber Zhongxin Jingwei, dass der derzeitige starre Verbrauch von Molybdän aus der Stahlindustrie stammt und hauptsächlich in Stahlsorten wie rostfreiem Stahl und Werkzeugstahl verwendet wird. Sein Verbrauch in Rechenleistungschips und Lichtchips ist sehr gering. Die nachgelagerten Absicherungsmaßnahmen wirken nur auf eine kleine Nischennachfrage, können die Grundlage der Preisbildung für Massenmetalle nicht erschüttern und auch nicht das Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage in einer angespannten Situation verändern. In den nächsten ein bis zwei Jahren können die Überlagerung von Materialsubstitution, regenerativem Recycling und Preisbindung durch langfristige Verträge die kurzfristigen starken Preisschwankungen von Molybdän nur geringfügig eindämmen.
Leistung und Aktienkurse der Bergbauunternehmen im oberen Lauf steigen gemeinsam
In der ersten Hälfte des Jahres 2026 erlebten die leistungsbezogenen Ergebnisse der ressourcenorientierten Unternehmen im oberen Lauf eine umfassende Explosion, begünstigt durch den starken Preisanstieg von „Rechenleistungsmetallen“ wie Indium, Germanium und Zinn, und zeigten eine hohe Konjunktur mit gleichzeitigem Anstieg von Menge und Preis.
Nach den kürzlich veröffentlichten Prognosen für die Halbjahresergebnisse 2026 verzeichneten mehrere börsennotierte Unternehmen wie Yunnan Germanium Industry, Zhuzhou Smelter Group, Chihong Zinc & Germanium und Tin Co., Ltd. einen starken Anstieg des Nettogewinns im Berichtszeitraum.
Dabei erwartet Yunnan Germanium Industry für die erste Hälfte des Jahres 2026 einen starken Anstieg des den Eigentümern des Mutterunternehmens zuzurechnenden Nettogewinns um 148 % bis 261 % gegenüber dem Vorjahr. Zhuzhou Smelter Group wies in seiner Ergebnisprognose darauf hin, dass der Konzern in der ersten Hälfte des Jahres 2026 voraussichtlich einen den Eigentümern des Mutterunternehmens zuzurechnenden Nettogewinn von 1,6 Milliarden Yuan bis 2,2 Milliarden Yuan erzielen wird, was einem starken Anstieg von 173,29 % bis 275,78 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.
Gleichzeitig zeigten die Aktienkurse der oben genannten Unternehmen eine hervorragende Leistung. Laut Wind-Daten führte Yunnan Germanium Industry mit einem Jahresanstieg von 160,53 % bis zum Schluss des 5. August das Buntmetallsegment an und verzeichnete zwei aufeinander folgende Tage mit einem Limit-Up am 4. und 5. August; Zhuzhou Smelter Group stieg im laufenden Jahr um 65,59 % und schloss am 5. August mit einem starken Anstieg von 9,58 % bei 26,66 Yuan; Chihong Zinc & Germanium verzeichnete einen Jahresanstieg von 41,34 % bei einem letzten Schlusskurs von 10,26 Yuan; Tin Co., Ltd. stieg im laufenden Jahr um 39,75 % und schloss bei 38,6 Yuan.
Im Gegensatz dazu wird der Druck auf die Herstellungsseite im mittleren und unteren Lauf zunehmend deutlich. Laut Wind-Daten erwähnten mehrere Unternehmen in der Industriekette der optischen Kommunikation und Halbleiterindustrie zwischen Mai und Juli 2026 in Untersuchungsberichten, dass die Preise für Rohstoffe von Rechenleistungsmetallen wie Indium, Germanium und Tantal stark gestiegen sind, und in der Branche bestehen allgemein Probleme mit der verzögerten Kostenweitergabe und der Einengung der Bruttomarge.
In der Industriekette von Indium zu Indiumphosphid gaben Unternehmen für Lichtchips wie Source Photonics und Changguang Huaxin an, dass der Preis von Indiumphosphid-Substraten deutlich gestiegen ist; Changguang Huaxin erklärte, dass dieses Material etwa 20 % der Produktionskosten ausmacht, und die Branche könne die Preise nicht gleichzeitig mit dem Preisanstieg der Rohstoffe erhöhen, sodass die Gewinne unter Druck geraten.
Im Bereich Germanium gab Wellenlänge Optoelektronik an, dass die Schwankungen von metallischem Germanium seit 2024 zugenommen haben und der aktuelle Marktpreis bereits höher als die strategischen Reservekosten des Unternehmens ist, sodass das Unternehmen Wertminderungsrückstellungen gebildet hat; Yunnan Germanium Industry und Chihong Zinc & Germanium bestätigten, dass der Preis von Germanium von 13.600 Yuan pro Kilogramm zu Beginn des Jahres auf über 22.500 Yuan pro Kilogramm gestiegen ist, angetrieben durch die Verknappung des Angebots und Exportkontrollen. Jiangfeng Electronics erwähnte, dass der Preisanstieg von Tantalrohstoffen die Kosten des Geschäfts für Tantal-Targets erhöht, sodass die Gewinne dauerhaft geschädigt werden, wenn die Kosten nicht an die nachgelagerte Seite weitergegeben werden können.
Vor allem gegen drei Rückschlagsrisiken vorbeugen
Zhang Cuixia, Chefinvestitionsberater von Jufeng Investment, wies gegenüber Zhongxin Jingwei darauf hin, dass die Selbstversorgungsrate mit Mineralien die Kernvariable ist, die bestimmt, ob ein Unternehmen die Preiserhöhung in Gewinne umwandeln kann. Der Elastizitätskoeffizient der Gewinne von Unternehmen mit einer Selbstversorgungsrate von über 50 % liegt oft über 2, während die Gewinne von Schmelzunternehmen mit einer Selbstversorgungsrate von unter 30 % im Gegenteil eingeengt werden.
Auf der Ebene der Auswahl von Anlageobjekten schlug Zhang Cuixia vier Unterscheidungsindikatoren vor: Ob eigene Bergwerke und die Selbstversorgungsrate offengelegt werden, ob der Anteil des Umsatzes aus dem Metallgeschäft über 30 % liegt, ob die Produkte in die Kernlieferkette der Rechenleistung gelangen und ob sich die Bruttomarge und der operative Cashflow im Zyklus der Preiserhöhung gleichzeitig verbessern. Sie empfiehlt, derzeit vor allem führende Bergbauunternehmen mit eigenen freien Mineralressourcen, klarem Geschäft und reichlichem Cashflow zu bevorzugen und reine Verarbeitungsunternehmen ohne eigene Kapazitäten, die nur auf Trendthemen setzen, zu meiden.
Für die weitere Entwicklung der Aktien im Bereich der Rechenleistungsmetalle ist Zhang Cuixia der Ansicht, dass eine umfassende allgemeine Preiserhöhung kaum zu erwarten ist und eine strukturelle Differenzierung zur Normalität werden wird. Die Entwicklung der Marktlage hängt von dem Umfang der Umsetzung der Kapitalausgaben von ausländischen Cloud-Anbietern und dem Tempo der Freisetzung des Mineralangebots ab. Anleger können vier Überprüfungsindikatoren im Auge behalten: die Übereinstimmung mit den Kapitalausgaben von Cloud-Anbietern, die Verbrauchsdaten der realen Nachfrage, die Entwicklung der Verarbeitungsgebühren auf der Bergbauseite und der Fortschritt der Stromversorgung für inländische Rechenzentren.
Sie wies ferner darauf hin, dass bei einer Kürzung der Kapitalausgaben von Cloud-Anbietern oder einem Engpass bei der Stromversorgung, der dazu führt, dass „Geräte vorhanden sind, aber kein Strom zur Verfügung steht“, die Preise der relevanten Metalle einem Absturzrisiko unterliegen; umgekehrt wird das Preisniveau der Metalle voraussichtlich auf hohem Niveau bleiben, wenn KI-Bestellungen kontinuierlich umgesetzt werden und das Angebot nicht schnell erweitert werden kann. Langfristig muss auch das Risiko technologischer Iterationen beachtet werden: Technologische Innovationen wie die Ersetzung von Kupferkabeln durch optische Verbindungen können zu einem Rückgang der Nachfrage nach einigen Metallen führen.
Zhang Cuixia erinnerte daran, dass einige Anlageobjekte derzeit auf einem hohen Niveau in dieser Phase stehen, und man sich vor allem vor drei Rückschlagsrisiken schützen muss: der Widerlegung der nachgelagerten KI-Nachfrage, den Schwankungen der makroökonomischen Liquidität und der konzentrierten Gewinnmitnahme von Kapital auf hohem Niveau. Bei der Operation sollte man vermeiden, auf hohem Niveau dem Preisanstieg nachzujagen, die Positionen streng kontrollieren und die Entwicklung der Lagerbestände, der Kapitalausgaben und des US-Dollar-Index genau verfolgen. Wenn die erstklassigen Technologieaktien nur eine phasenweise Erholung vollziehen und dann erneut fallen, wird das Segment der Rechenleistungsmetalle gleichzeitig unter Druck geraten, wobei dieses Verknüpfungsrisiko sehr aufmerksam verfolgt werden muss.
Die Ansichten im Text dienen nur als Referenz und stellen keine Anlageberatung dar. Investitionen sind mit Risiken verbunden, und man sollte beim Einstieg in den Markt vorsichtig sein.
Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Zhongxin Jingwei“ (ID: jwview), Autor: Li Ziman, Redakteur: Dong Wenbo, Verantwortlicher Redakteur: Wei Wei, Chang Tao, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.