Der Weiterverkauf von NVIDIA-GPU-Rechenleistung bringt mehr Geld ein als das Geschäft mit Raketen und Satelliten, und Elon Musk hat den ersten Finanzbericht von SpaceX vorgelegt.

SpaceX, das unter Elon Musk durch seine Raketen weltberühmt geworden ist, hat seinen ersten Finanzbericht nach dem Börsengang vorgelegt – und die Raketen sind darin nicht mehr das auffälligste Element.

Laut Finanzbericht erzielte SpaceX einen Umsatz von 7,814 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 92 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und über den Markterwartungen von rund 6,9 Milliarden US-Dollar liegt. Davon betrugen die Einnahmen aus dem KI-Geschäft 2,561 Milliarden US-Dollar, ein sprunghafter Anstieg von 247 % gegenüber dem Vorjahr und mehr als eine Verdreifachung gegenüber dem Vorquartal.

Seien Sie nicht gleich zu voreilig in der Freude.

Von den gesamten Kapitalausgaben im zweiten Quartal von rund 18,369 Milliarden US-Dollar entfielen allein rund 15,828 Milliarden US-Dollar auf das KI-Geschäft, das der größte Ausgabenposten ist.

Das Dramatische daran: Nach der Veröffentlichung des Finanzberichts vollzog der Aktienkurs von SpaceX eine Entwicklung von „zuerst Beifall klatschen, dann die Rechnung machen“.

In der regulären Handelsphase stieg der Aktienkurs aufgrund des über den Erwartungen liegenden Umsatzes zeitweise um 9,4 %. Nach Börsenschluss wandten sich die Anleger von dem 247 %-Wachstum der KI-Einnahmen ab und richteten den Blick auf die 15,8 Milliarden US-Dollar an KI-Kapitalausgaben und die anhaltenden Verluste.

Gleichzeitig beobachtet der Markt den bevorstehenden Druck durch die Freigabe von gesperrten Aktien nach dem Börsengang…

Daraufhin fiel der Aktienkurs um mehr als 6 % und notierte weiterhin unter dem Ausgabepreis von 135 US-Dollar.

Gleichzeitig stieg die Short-Position von SpaceX am Markt rasch an. Nach Schätzungen von S3 Partners, dem weltweit bekanntesten Anbieter von Daten zu Leerverkäufen und Wertpapierleihe an US-Aktien, halten Leerverkäufer rund 206 Millionen Aktien, was etwa 32 % der öffentlich handelbaren Anteile entspricht.

Elon Musk war so wütend, dass er fast vor Wut aufgesprungen wäre.

Auf X warnte er die Leerverkäufer und erklärte, dass Institutionen, die über lange Zeit große Short-Positionen halten, „eine extrem geringe Überlebenswahrscheinlichkeit“ haben.

SpaceX verdient viel Geld als „KI-Cloud-Dienstleister“

Das KI-Geschäft von SpaceX entwickelt sich tatsächlich äußerst positiv.

Im zweiten Quartal dieses Jahres erzielte SpaceX einen Umsatz von 7,814 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 92 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und über den Markterwartungen von rund 6,9 Milliarden US-Dollar liegt.

Das bereinigte EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) belief sich auf 3,538 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 191 % gegenüber dem Vorjahr.

Bemerkenswert ist, dass das KI-Geschäft in den Vordergrund tritt und besonders hervorragende Leistungen zeigt.

In diesem Quartal betrugen die Einnahmen aus dem KI-Geschäft 2,561 Milliarden US-Dollar, was fast ein Drittel des Gesamtumsatzes ausmacht. Der Anstieg gegenüber dem Vorjahr beträgt 247 %, gegenüber dem Vorquartal 213 %.

Das Wachstum dieses Geschäftsbereichs übertrifft nicht nur die Markterwartungen von rund 6,9 Milliarden US-Dollar, sondern hat auch die höchste Wachstumsrate aller Unternehmensbereiche und ist rasch zur zweitgrößten Einnahmequelle des Unternehmens geworden.

Laut Finanzbericht beliefen sich die Einnahmen aus KI-Werbung auf 367 Millionen US-Dollar, was gegenüber dem Vorjahr sogar rückläufig ist. Das bedeutet, dass das Wachstum der Einnahmen aus dem KI-Geschäft in dieser Runde nicht hauptsächlich aus Werbung auf X stammt.

Was das Wachstum des KI-Geschäfts wirklich antreibt, sind die Einnahmen aus „KI-Lösungen und Infrastruktur“, die in diesem Quartal 2,194 Milliarden US-Dollar erreichten.

Das Unternehmen gab im Finanzbericht an, dass neu unterzeichnete Cloud-Dienstleistungsverträge in diesem Quartal 1,6 Milliarden US-Dollar an zusätzlichen Einnahmen aus KI-Infrastruktur erbrachten. Gleichzeitig beläuft sich der Gesamtwert der unterzeichneten, nicht kündbaren Verträge auf 14,1 Milliarden US-Dollar.

Der Finanzbericht gibt nicht detailliert an, welche Kunden zu diesen 1,6 Milliarden US-Dollar beigetragen haben.

Aber die zuvor veröffentlichten Kooperationen zeichnen bereits das Bild: Die beiden wichtigsten Kunden sind Anthropic und Google.

Man kann feststellen, dass SpaceX sich rasch von einer eigenen Infrastruktur zum Training von Grok zu einem KI-Cloud-Dienstleister wandelt, der Rechenleistung an Dritte verkauft.

Auf der Telefonkonferenz mit Analysten nach der Veröffentlichung der Geschäftsergebnisse erklärte Musk außerdem: „Wir gehen davon aus, dass sich das Entwicklungstempo der KI stark beschleunigen wird.“

Das stärkste Wachstum geht auch mit den höchsten Kapitalausgaben einher

Das Unternehmen hat eine Online-Fragenplattform eingerichtet, auf der die Fragen der Anleger nach Beliebtheit sortiert werden. Die Frage „Wann wird das KI-Geschäft profitabel?“ hat eine relativ geringe Beliebtheit, was zeigt, dass Kleinanleger mehr an der technischen Vision als an kurzfristigen finanziellen Ergebnissen interessiert sind.

Einige reale Umstände dürfen jedoch nicht ignoriert werden.

Das Muster, bei dem SpaceX kurzfristig den Cashflow aus dem Satellitengeschäft nutzt, um die Expansion des KI-Bereichs zu finanzieren, hat sich nicht geändert –

Im zweiten Quartal sind die Einnahmen aus dem KI-Geschäft von SpaceX zwar rasch auf über 2 Milliarden US-Dollar angestiegen, reichen aber immer noch deutlich nicht aus, um die Investitionen zu decken.

Laut Finanzbericht beliefen sich die Kapitalausgaben von SpaceX in diesem Quartal auf 18,369 Milliarden US-Dollar, wovon 15,828 Milliarden US-Dollar in den KI-Bereich flossen, was einem Anteil von rund 86 % entspricht.

Diese KI-Ausgaben betragen mehr als das Sechsfache der KI-Einnahmen in diesem Quartal und übersteigen sogar das Doppelte des gesamten Quartalsumsatzes des Unternehmens.

Von den KI-bezogenen Kapitalausgaben macht der laufende Betriebsaufwand nur einen kleinen Teil aus. Der größte Teil fließt vollständig in die KI-Infrastruktur – diese macht sogar rund 86 % der gesamten Kapitalausgaben aus.

Dieser Ausgabenposten dient hauptsächlich dem Vorabkauf von zukünftigen Kapazitäten.

Laut Finanzbericht konzentrieren sich die einmaligen großen Infrastrukturinvestitionen (Capex) von SpaceX im zweiten Quartal auf drei Bereiche.

Erstens: Erweiterung des riesigen KI-Supercomputerdatenzentrums Colossus II und Massenbestellung von GPU-Servern.

Zweitens: Bau von zugehörigen Infrastrukturen wie Kraftwerken, Erdgasversorgung, Stromversorgung und Kühlsystemen.

Drittens: Erwerb von Grundstücken, Fabrikgebäuden und Hardware für die Rechenleistungcluster mit dem Ziel, die Rechenleistungskapazität kontinuierlich zu maximieren.

Bis Ende Juni betrug die gesamte Stromversorgungslast für die Rechenleistung von SpaceX 1,4 GW. Im ersten Quartal lag dieser Wert noch bei 1 GW, im Vorjahr nur bei 0,4 GW – die Rechenleistungskapazität hat sich innerhalb eines Jahres vervierfacht.

Bei den laufenden Betriebskosten entfällt der größte Posten auf die Forschung und Entwicklung mit Ausgaben von 2,178 Milliarden US-Dollar.

Konkret geht es darum, die Modelle der Grok-Serie zu trainieren, gemeinsam mit dem Code-Tool Cursor zu forschen sowie selbst entwickelte Software zur KI-Rechenleistungssteuerung und Cloud-Dienste zu erstellen.

Das ist der spannendste Widerspruch in diesem Finanzbericht von SpaceX.

Auf der einen Seite sind die KI-Einnahmen gegenüber dem Vorjahr um 247 % explodiert, der Wert der neu unterzeichneten Verträge erreicht 14,1 Milliarden US-Dollar, und die Vermietung von Rechenleistung hat bereits erste kommerzielle Erfolge gezeigt.

Auf der anderen Seite reicht das Wachstum der KI-Einnahmen vorläufig nicht aus, um das Tempo der Ausweitung der KI-Infrastruktur des Unternehmens zu finanzieren. SpaceX tauscht weiterhin Vorabinvestitionen gegen zukünftige Versorgungskapazitäten ein.

Musk erwähnte auf der Telefonkonferenz, dass das „vorläufige Ziel“ von SpaceX darin besteht, bis Ende nächsten Jahres eine Strom- und Kühlkapazität von 20 GW in Betrieb zu nehmen. Selbst bei einer Verzögerung wird der Wert wahrscheinlich nahe 15 GW liegen.

Aber der Bau von Datenzentren und der Kauf von GPUs müssen im Voraus bezahlt werden, während die Nutzung der Rechenleistung durch Kunden und die schrittweise Erfassung der Einnahmen erst später erfolgen.

Diese zeitliche Abweichung zwischen Einnahmen und Kapitalausgaben zeigt sich direkt in der Gewinn- und Verlustrechnung des KI-Bereichs in diesem Quartal.

Insgesamt verringern sich die Verluste im KI-Geschäft von SpaceX, aber ihr absolutes Ausmaß ist immer noch sehr groß – der operative Verlust des KI-Bereichs in diesem Quartal beträgt rund 1,26 Milliarden US-Dollar. Das liegt über den pessimistischen Prognosen einiger Analysten und beweist zum ersten Mal, dass das KI-Geschäft von SpaceX bereits kommerzielle Einnahmen erzielen kann.

Aber es ist noch ein deutlicher Abstand zur Profitabilität vorhanden. Für SpaceX, das unter dem Label „größter Börsengang aller Zeiten“ gestartet ist, ist das eine süße, aber schwere Last.

Außerdem ist zu beachten, dass die Abschreibungen von SpaceX in diesem Quartal bereits 2,848 Milliarden US-Dollar betrugen, davon 1,885 Milliarden US-Dollar im KI-Geschäft.

Je mehr heute gebaut wird, desto höher werden in Zukunft die Abschreibungs-, Wartungs-, Energie- und Finanzierungskosten in der Gewinn- und Verlustrechnung sein. Die Vermietungsrate von Rechenleistung, die Verlängerungsrate von Kundenverträgen und der Preis pro Einheit Rechenleistung müssen alle kontinuierlich steigen.

Jetzt stehen drei wichtige Fragen vor Elon Musk:

Können Kunden wie Anthropic und Google die neu hinzugekommene Rechenleistung langfristig aufnehmen?

Können die Einnahmen aus KI-Infrastruktur schneller wachsen als die Kapitalausgaben?

Können die Bau- und Betriebskosten pro Einheit Rechenleistung sinken, wenn die Rechenleistungskapazität von 1,4 GW weiter ausgebaut wird?

One More Thing

Auf der Telefonkonferenz gab Musk viele markante Sätze von sich und blieb seinem typischen Stil treu.

Er erklärte direkt: „Wir sind der Ansicht, dass die von VeraBubin entworfene Architektur die beste ist.“

Auf X betonte er außerdem:

SpaceX hat sich verpflichtet, ausschließlich GPUs von NVIDIA zu verwenden, da diese die besten sind.

Fast gleichzeitig mit dem Versenden dieses Tweets gab er stillschweigend einem alten Foto ein Like:

Referenzlinks:

[1]https://s21.q4cdn.com/184289198/files/doc_financials/2026/q2/SpaceX-Reports-Second-Quarter-2026-Results.pdf

[2]https://x.com/elonmusk/status/