Unerwartet kam es im Juli zu einem massiven Kurseinbruch. Die neueste Analyse und Einschätzung liegt vor: Der Technologiesektor bleibt der zentrale Treiber des A-Aktien-Marktes, während der Hongkonger Aktienmarkt eine Erholung der Bewertungen erlebt.

In- und ausländische Finanzinstitute: Technologie bleibt der zentrale Treiber des A-Aktienmarktes, der Hongkonger Aktienmarkt erlebt eine Bewertungssteigerung, und KI-bezogene Sektoren werden weltweit weiterhin optimistisch bewertet

In der 39. Ausgabe der Rubrik "Globaler Blickpunkt" des China Fund Journal laden wir die folgenden Gäste herzlich ein, um über die Sitzung des Politbüros des Zentralkomitees der Kommunistischen Partei Chinas, die Zinssitzung der Federal Reserve und zukünftige Strategien zur Vermögensallokation zu diskutieren:

Chefökonom von CCB International, ZHAO Wenli

CIO von CSOP Asset Management, WANG Yi

Chefstratege für A-Aktien bei Nomura Orient International Securities, SONG Jin

Leiter der Forschungsabteilung und Chefmakrostratege von China Galaxy International, CHENG Yaman

Makrostratege im Investment Director's Office von UBS Wealth Management, LI Huiqi

Die politischen Signale der Sitzung des Politbüros sind positiver, die Haushaltsausgaben werden beschleunigt, um so schnell wie möglich tatsächliche Arbeitsergebnisse zu erzielen

China Fund Journal: Welche wichtigen Informationen hat die Sitzung des Zentralkomitees der Kommunistischen Partei Chinas, die am 30. Juli stattfand, übermittelt? Wie prognostizieren Sie die makroökonomische Politik Chinas?

ZHAO Wenli: Die politischen Signale der Sitzung sind positiver. Der Fokus verlagert sich von "vollständiger Nutzung der vorhandenen Maßnahmen" zu "effektiver Umsetzung mit verstärkten Anstrengungen". Es wird betont, die antizyklische Regulierung zu verstärken und zusätzliche politische Maßnahmen zu planen. Im zweiten Halbjahr wird die Haushaltspolitik früher wirken, die Ausgaben und die Nutzung von Staatsanleihen werden beschleunigt, um bei Schlüsselprojekten tatsächliche Arbeitsergebnisse zu erzielen, und es wird gezielt der Konsum im Dienstleistungssektor, private Investitionen und die Stabilität des Immobilienmarktes unterstützt.

Die Geldpolitik bleibt angemessen locker und konzentriert sich kurzfristig auf strukturelle Instrumente und die Aufrechterhaltung einer ausreichenden Liquidität. Sollte die Wirtschaft weiter schwächen, bleiben Zinssenkungen und die Senkung der Mindestreservesätze als mögliche Instrumente verfügbar. Die gesamte politische Kombination besteht aus vorauseilender Haushaltspolitik und begleitender Geldpolitik, deren Schwerpunkt nicht auf einer starken Stimulierung liegt, sondern auf gezielter Unterstützung für Bereiche mit schwacher Nachfrage. Sollte der Abwärtsdruck anhalten, hängt die Stabilisierung der Erwartungen weiterhin von der Umsetzung konkreter politischer Maßnahmen ab.

WANG Yi: Die Sitzung bestätigt voll und ganz, dass die Wirtschaft im ersten Halbjahr unter Druck vorangekommen ist, und fordert gleichzeitig, den Schwierigkeiten und Herausforderungen im Wirtschaftsbetrieb große Aufmerksamkeit zu schenken. Die Politik wird sich hauptsächlich darauf konzentrieren, die Umsetzung vorhandener Maßnahmen zu beschleunigen und wirksam zu machen. Die Beschleunigung der Haushaltsausgaben, um so schnell wie möglich tatsächliche Arbeitsergebnisse zu erzielen, ist das klarste Handlungsinstrument im zweiten Halbjahr. Die Wirtschaftsdaten des dritten Quartals werden ein wichtiger Indikator zur Beurteilung des Umfangs zusätzlicher politischer Maßnahmen sein.

LI Huiqi: Die Sitzung des Politbüros betont, die Umsetzung vorhandener Maßnahmen zu beschleunigen, wobei der Schwerpunkt auf der Beschleunigung der Haushaltsausgaben und der Emission von Staatsanleihen liegt, statt auf einer neuen Runde von Stimulierungsmaßnahmen. Kurzfristig besteht keine Absicht für groß angelegte Stimulierungen. Die Mittel unterstützen weiterhin den Aufbau von "zwei Schwerpunkten", "zwei neuen Bereichen" und "sechs Netzen", um die Hochtechnologie-Fertigungsindustrie und die KI-Lieferkette zu stärken. Die Geldpolitik bleibt angemessen locker, und es wird erwartet, dass die People's Bank of China die Liquidität durch die Senkung der Mindestreservesätze, Offenmarktgeschäfte und gezielte Kreditvergabe ausreichend hält. Insgesamt setzt sich das Muster der starken Angebotsseite und schwachen Nachfrageseite fort, aber die Widerstandsfähigkeit der Exporte und die beschleunigte Haushaltsausgabe dürften eine moderate Erholung im zweiten Halbjahr stützen. Sollte die wirtschaftliche Dynamik weiter schwächen, besteht in Zukunft noch Raum für Lockerungen.

Technologie bleibt der zentrale Treiber des A-Aktienmarktes, der Hongkonger Aktienmarkt erlebt eine Bewertungssteigerung

China Fund Journal: Welche Branchen an den A- und Hongkonger Aktienmärkten verdienen besondere Aufmerksamkeit bei Investitionsmöglichkeiten?

ZHAO Wenli: Anstatt breite Themenspekulationen zu verfolgen, achte ich mehr darauf, ob die Nachfrage real ist, die Bewertung angemessen ist und die Gewinne realisiert werden können.

Im Allgemeinen eignet sich der A-Aktienmarkt besser, um nach Chancen in den Bereichen Technologiefertigung, industrielle Modernisierung und politisch unterstützte Bereiche zu suchen. Am Hongkonger Aktienmarkt kann man sich stärker auf Internetplattformen, innovative Medikamente, Finanzanlagen und Vermögenswerte mit hoher Dividende konzentrieren.

WANG Yi: Der Fokus liegt auf Schlüsselunternehmen, die in die globale KI-Industriekette integriert sind, sowie auf Technologie- und Anwendungsunternehmen mit unabhängiger, selbstständiger Entwicklung und inländischer Substitution, global wettbewerbsfähigen Unternehmen, die auf ausländische Märkte expandieren, sowie auf Unternehmen mit reichlichem Cashflow und hoher Wertschätzung für die Aktionärsrendite.

CHENG Yaman: Der massive Verkauf von KI-Vermögenswerten bietet ein günstiges Zeitfenster für die Allokation hochwertiger Unternehmen mit zentralen technologischen Barrieren und langfristigen Wettbewerbsvorteilen, und man kann die Allokation moderat erhöhen, wenn die Panik nachlässt. Die führenden Internetunternehmen am Hongkonger Aktienmarkt befinden sich bereits im "Doppelboden" von Stimmung und Bewertung, negative Faktoren sind vollständig verarbeitet. Die aufwärts gerichteten Katalysatoren umfassen die Öffnung des To-C-Agent-Ökosystems, die Beschleunigung des Cloud-Geschäfts durch KI-Inferenz und die Synergien durch fortschrittliche Modelle. Die Zwischenberichtssaison dürfte den Wendepunkt der Gewinne bestätigen und die Bewertung zur Rückkehr zu einem angemessenen Mittelwert antreiben.

Die Portfoliokonstruktion sollte "Hardware und Software sich gegenseitig ergänzen": Die Plattformen am Hongkonger Aktienmarkt verfügen über reichlichen Nettobargeld und großen Raum für Aktienrückkäufe, was als Sicherheitspuffer dient. Die sinkenden Hardware-Kosten verbessern die Effizienz beim Zugriff auf Rechenleistung und beschleunigen die Erweiterung der Infrastruktur, was einen positiven Kreislauf mit der Monetarisierung von Datenverkehr auf der Agent-Seite bildet.

SONG Jin: Die Industrietrends, die die Technologieaktien in den letzten zwei Jahren angetrieben haben, haben sich nicht geändert. Nach der raschen Verringerung der Überhitzung im Juli befindet sich die Hauptlinie der Technologie bereits im unteren Bereich. Es wird empfohlen, zu warten, bis sich der Markt stabilisiert, bevor man die Allokation wieder vornimmt. Da die strukturelle Marktentwicklung mehr die Differenz der fundamentalen Faktoren widerspiegelt, dürften Technologieaktien basierend auf den Gewinnerwartungen weiterhin die Konsum- und Inlandsnachfragesektoren übertreffen.

Anleger müssen die Verteidigungsfähigkeit des Portfolios moderat aufrechterhalten, um auf die Kapitalvolatilität nach der Abschwächung der Markterwartungen zu reagieren. Langfristig gesehen dürften die Größe der chinesischen Vermögenswerte und die politischen Vorteile strategische Überrenditen bringen, und Technologie bleibt der zentrale Treiber für die Verbesserung der Gewinne am A-Aktienmarkt. In einem Niedrigzinsumfeld steigt die Attraktivität von Dividendenaktien, und ihre niedrige Volatilität trägt zur Stärkung der Verteidigungsfähigkeit des Portfolios bei.

LI Huiqi: Wir bleiben optimistisch für den Hongkonger Aktienmarkt. Die Verbesserung der fundamentalen Faktoren, die politische Unterstützung und das langfristige Potenzial der KI dürften die Bewertungssteigerung antreiben. Der Technologiesektor ist attraktiv, und wir sind gleichzeitig optimistisch für Bereiche wie Gesundheitswesen, Elektrogeräte und industrielle Materialien, die von Innovationen und der Energiewende profitieren.

Auch A-Aktien mit hoher Dividende haben Allokationswert. Vor dem Hintergrund steigender externer Unsicherheit und niedriger Anleiherenditen stützen die Merkmale niedriger Volatilität und stabiler Cashflows sowie die kontinuierliche Verlagerung von Ersparnissen der Haushalte in den Aktienmarkt gemeinsam ihre Performance.

Die Meinungsverschiedenheiten innerhalb der Federal Reserve verschärfen sich, hohe Zinssätze könnten länger aufrechterhalten werden

China Fund Journal: Welche wichtigen Informationen hat die Zinssitzung der Federal Reserve im Juli übermittelt? Wie prognostizieren Sie ihren zukünftigen Pfad der Geldpolitik?

ZHAO Wenli: Auf der Zinssitzung der Federal Reserve im Juli verschärften sich die Meinungsverschiedenheiten innerhalb des Gremiums, es gab zum ersten Mal drei Gegenstimmen, und schließlich wurde mit Mehrheit beschlossen, den Zinssatz um 25 Basispunkte zu erhöhen. Die Federal Reserve hat weiterhin Vertrauen in die Wirtschaft, ist aber der Ansicht, dass die Inflation über dem Ziel von 2 % liegt und Schocks bei der Energieversorgung die Inflation erneut ansteigen lassen könnten.

Der Vorsitzende der Federal Reserve, Wash, betonte, dass 2 % das Inflationsziel sind, das unbedingt erreicht werden muss. Eine milde Inflation in einem einzelnen Monat reicht nicht aus, um die Beurteilung zu ändern, es sind mehrere aufeinanderfolgende Monate mit umfassender Verbesserung erforderlich, um den Trend zu bestätigen. Gleichzeitig sind die Renditen von US-Staatsanleihen in den letzten sechs Wochen deutlich gestiegen, die finanziellen Bedingungen haben sich selbst verschärft, so dass keine Eile für weitere Zinserhöhungen besteht.

Meine grundlegende Beurteilung ist: In den nächsten ein oder zwei Sitzungen könnte der Zinssatz unverändert bleiben, und die Jackson-Hole-Konferenz im August ist ein wichtiges Beobachtungsfenster. Der jüngste Anstieg der Ölpreise könnte allmählich auf die Kerninflation übertragen werden, sodass zwischen November und Dezember noch Risiken für Zinserhöhungen bestehen. Sollten sich Wirtschaft und Inflation gleichzeitig abkühlen, könnte der Zinssatz beibehalten werden. Die Schwelle für Zinssenkungen in diesem Jahr ist deutlich gestiegen. In der nächsten Zeit ist es wahrscheinlicher, dass "hohe Zinssätze länger aufrechterhalten werden", wobei die hawkische Option für jederzeit mögliche Zinserhöhungen beibehalten wird.

WANG Yi: Innerhalb der Federal Reserve hat sich bereits ein einflussreiches hawkisches Lager gebildet. Wash hat zwei Signale übermittelt: Das Inflationsziel von 2 % ist eine harte Beschränkung; die Federal Reserve wird die vorausschauende Orientierung verringern, sodass der Markt die Preise stärker auf Basis der Wirtschaftsdaten selbst festlegt. In letzter Zeit sind die langfristigen Nominalzinsen und Realzinsen deutlich gestiegen, und der Anleihemarkt hat bereits einen Teil der Verschärfung der finanziellen Bedingungen vorweggenommen.

Im Basisszenario bleibt der Zinssatz in diesem Jahr unverändert. Kurzfristig besteht die Möglichkeit, dass die Situation im Nahen Osten und die beschleunigte Nachfrage in der KI-Industriekette die Energiepreise weiter ansteigen lassen, aber mittelfristig dürfte sich der Einfluss des schwachen Arbeitsmarktes allmählich bemerkbar machen und die Wahrscheinlichkeit von Zinssenkungen erhöhen.

LI Huiqi: Wir gehen davon aus, dass der Leitzins bis zum Ende des Jahres unverändert bleibt, da die Wareninflation mit dem Abklingen der Auswirkungen von Zöllen weiter zurückgehen dürfte, was den Kern-PCE im zweiten Halbjahr weiter sinken lässt.

China Fund Journal: Die Situation im Nahen Osten breitet sich von der direkten Konfrontation zwischen den USA und Iran weiter auf das Rote Meer aus. Wie wird dies die Weltwirtschaft und die Finanzmärkte beeinflussen?

ZHAO Wenli: Nachdem sich die Situation im Nahen Osten auf das Rote Meer ausgeweitet hat, steht der Markt nicht mehr nur vor dem Problem der Ölpreise, sondern Energieversorgung, Schifffahrtskosten und globale Inflation könnten gleichzeitig betroffen sein. Sollte der Energieschock die Inflation weiter ansteigen lassen, wird es für die großen Zentralbanken der Welt schwieriger, Zinssenkungen vorzunehmen, und sie könnten sogar gezwungen sein, eine restriktivere Politik beizubehalten.

Im Basisszenario gehe ich nicht davon aus, dass die Straße von Hormuz und die Mandeb-Strait langfristig vollständig geschlossen werden. Die Weltwirtschaft wird einem gewissen Stagflationsdruck ausgesetzt sein, aber es wird nicht unbedingt zu einer umfassenden Versorgungskrise kommen.