Ein seit einem Jahrzehnt seltenes Szenario: Die US-Notenbank hat spät in der Nacht eine „hawkische Bombe“ gezündet, der Dow-Jones-Index brach um 1153 Punkte massiv ein.

Am Mittwoch, den 29. Juli nach US-Ostküstenzeit, gab die Federal Reserve nach der Sitzung ihres geldpolitischen Ausschusses FOMC bekannt, dass der Zielbereich des Leitzinses für Bundesgelder unverändert zwischen 3,50 % und 3,75 % beibehalten wird.

Damit verhielt sich der FOMC nach drei aufeinander folgenden Zinssenkungen in Sitzungen bis Ende letzten Jahres in allen fünf geldpolitischen Sitzungen seit Beginn des Jahres 2026 unverändert.

Die Entscheidung der Federal Reserve, die Zinssätze unverändert zu lassen, entsprach an sich den Erwartungen, aber das Ausmaß der Spaltungen mit drei Gegenstimmen überstieg die Marktschätzungen bei weitem. Hammack von der Cleveland Fed, Kashkari von der Minneapolis Fed und Logan von der Dallas Fed legten offiziell Gegenstimmen ab und plädierten alle für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte.

Der Journalist Nick Timiraos, der als „neuer Nachrichtenagent der Federal Reserve“ gilt, kommentierte, dass dies das erste Mal seit 2016 ist, dass drei stimmberechtigte Mitglieder bei der politischen Anpassung Gegenstimmen mit derselben Position abgeben.

Sowohl Bob Michele, Chief Investment Officer von JPMorgan Asset Management, als auch Jim Bianco, Präsident von Bianco Research, wiesen darauf hin, dass die Gegenstimmen das Kernsignal für die Interpretation der politischen Richtung sind und darauf hindeuten, dass der Aufwärtsdruck der Zinssätze fortbesteht.

Wash betonte auf der Pressekonferenz wiederholt, dass die Federal Reserve „nicht zögern wird zu handeln“, um die Inflation einzudämmen, und sagte: „Wir stehen vor einigen wichtigen Entscheidungen, die wir treffen müssen.“ Was den Anleihemarkt jedoch noch mehr beunruhigte, war seine Haltung, „keine vorausschauenden Leitlinien zu geben“ – der Markt muss den Zinspfad selbst aus den Daten ableiten.

Der Markt erlitt einen dreifachen Schock durch die Wiederaufnahme der Kampfhandlungen im Iran, die unveränderte Haltung der hawkischen Federal Reserve und die Infragestellung des Glaubens an KI. Brent stieg zeitweise um 8 % und kehrte auf 90 US-Dollar zurück, die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen schoss auf den höchsten Stand seit Juni 2007, der Dow-Jones-Index stürzte um 1153 Punkte oder 2,19 % ab und verzeichnete den größten täglichen Punkteverlust seit fast 15 Monaten, der S&P 500 fiel um 1,52 % auf 7316,16 und der Nasdaq-Index um 1,74 % auf 24442,94.

Der US-Dollar stürzte um 0,62 % ab, Gold stieg um 0,87 % und durchbrach zeitweise 4100 US-Dollar am Tag.

Die stärkste hawkische Abweichung seit zehn Jahren? Die Federal Reserve hält die Zinssätze unverändert und betont ihr Inflationsversprechen, aber drei stimmberechtigte Mitglieder unterstützen eine Zinserhöhung

Die Federal Reserve gab am 29. Juli bekannt, dass sie den Leitzins für Bundesgelder zwischen 3,50 % und 3,75 % unverändert lässt – das fünfte Mal in Folge seit Beginn des Jahres 2026.

Diese Entscheidung der Federal Reserve entsprach den Erwartungen der meisten Marktteilnehmer. Bis zum Schluss am Dienstag zeigten die Tools der CME Group, dass der Terminmarkt eine Wahrscheinlichkeit von fast 70 % dafür voraussagte, dass diese Woche keine Zinserhöhung erfolgt, eine Wahrscheinlichkeit von etwas mehr als 30 % für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte, eine Wahrscheinlichkeit von weniger als 24 % dafür, dass die Zinssätze bei der nächsten Sitzung im September unverändert bleiben, und bis Dezember eine Wahrscheinlichkeit von weniger als 9 % für unveränderte Zinssätze sowie eine Wahrscheinlichkeit von etwa 58 % für mindestens zwei Zinserhöhungen um 25 Basispunkte.

Die veröffentlichte Erklärung zur Resolution übernahm fast die Formulierung der Erklärung der letzten Sitzung im Juni.

Wie beim letzten Mal betonte die Erklärung erneut, dass die Federal Reserve sich der Erreichung der Preisstabilität verschrieben hat. Die Erklärung bekräftigte erneut, dass der Konflikt im Nahen Osten eine hohe Unsicherheit für die Wirtschaft verursacht, die Inflation nach wie vor hoch ist – teilweise aufgrund steigender Energiepreise –, die Wirtschaft stetig expandiert und die Arbeitslosenquote im Wesentlichen unverändert bleibt.

Diese Erklärung übernahm die Bewertung der Inflation aus der letzten Erklärung vollständig: „Im Vergleich zum 2-Prozent-Ziel des Ausschusses (FOMC) liegt die Inflationsrate nach wie vor auf hohem Niveau, was teilweise die Angebotsschocks widerspiegelt, die zu Preiserhöhungen in spezifischen Bereichen wie Energie geführt haben.“

Im Vergleich zur letzten Erklärung gibt es nur eine große Änderung: Das Abstimmungsergebnis zeigt, dass von den 12 Mitgliedern, die in diesem Jahr Stimmrecht bei den FOMC-Sitzungen haben, neun für die Beibehaltung der unveränderten Zinssätze gestimmt haben und drei gegen diese Entscheidung waren. Es handelt sich um Beth Hammack, Vorsitzende der Cleveland Fed, Neel Kashkari, Vorsitzender der Minneapolis Fed, und Lorie K. Logan, Vorsitzende der Dallas Fed. Die Erklärung zeigt, dass diese drei Personen alle eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte bei dieser Sitzung unterstützen.

Das bedeutet, dass ein Viertel der stimmberechtigten FOMC-Mitglieder in diesem Jahr dazu neigt, bereits bei dieser Sitzung eine Zinserhöhung durchzuführen. Das nach der letzten Sitzung veröffentlichte Dot-Plot zeigte, dass von den 19 Entscheidungsträgern der Federal Reserve, die Zinserwartungen abgaben, insgesamt neun erwarteten, dass es in diesem Jahr mindestens eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte geben wird, und sechs davon erwarteten, dass es mindestens zwei solche Zinserhöhungen geben wird.

Der Journalist Nick Timiraos, der als „neuer Nachrichtenagent der Federal Reserve“ gilt, kommentierte, dass dies das erste Mal seit 2016 ist, dass drei stimmberechtigte Mitglieder bei der politischen Anpassung Gegenstimmen mit derselben Position abgeben.

Timiraos schrieb, dass diese Abweichung hervorhebt, dass zwei Monate nach Washs Amtsantritt als Vorsitzender die Federal Reserve intern unter zunehmenden Druck gerät, Maßnahmen gegen die Inflation zu ergreifen, die seit fünf Jahren über dem Zielwert liegt.

Timiraos wies bereits vor der Veröffentlichung der Resolution darauf hin, dass wenn ein oder zwei Mitglieder bei dieser Sitzung gegen die Aussetzung der Zinserhöhung stimmen, dies klar zeigt, dass sich der hawkische Druck innerhalb des FOMC aufbaut. Frühere Vorsitzende der Federal Reserve konnten potenzielle Dissidenten beruhigen, indem sie hawkische oder dovische Formulierungen in die Erklärung aufnahmen oder andeuteten, dass eine Maßnahme bei der nächsten Sitzung wahrscheinlicher ist. Aber Wash hat klar erklärt, diese Instrumente aufzugeben, sodass er möglicherweise nicht über ausreichende Mittel verfügt, um die Abweichungen unter der Oberfläche zu halten.

Die folgenden schwarzen Texte sind die gleichen Teile wie in der Erklärung zur FOMC-Sitzung im Juli 2026, die roten Texte sind die neuen Teile vom Juli 2026 und die blauen Texte in Klammern sind die gestrichenen Formulierungen aus der Junierklärung:

Der Offenmarktausschuss der Federal Reserve genehmigte die Veröffentlichung der folgenden Erklärung mit einem Abstimmungsergebnis von 9 zu 3 (12 zu 0):

Der Ausschuss beschloss, den Zielbereich des Leitzinses für Bundesgelder zwischen 3,5 % und 3,75 % zu halten, um das doppelte Mandat der Federal Reserve zu unterstützen. Der Ausschuss wird die Politik zur Aufrechterhaltung ausreichender Reserven im Bankensystem fortsetzen (erneut bekräftigen).

Obwohl die Unsicherheit nach wie vor hoch ist (teilweise aufgrund des Konflikts im Nahen Osten), expandiert die Wirtschaftstätigkeit nach wie vor in einem robusten Tempo. Das Produktivitätswachstum und die Kapitalinvestitionen sind stark. Das Beschäftigungswachstum hält mit der Größe der Erwerbsbevölkerung Schritt, und die Arbeitslosenquote bleibt im Wesentlichen unverändert.

Die Inflation liegt nach wie vor auf hohem Niveau im Vergleich zum 2-Prozent-Ziel des Ausschusses, teilweise weil Angebotsschocks die Preise in spezifischen Branchen einschließlich der Energiebranche angetrieben haben. Der Ausschuss wird sich der Erreichung der Preisstabilität verschreiben.

Die Mitglieder, die gegen diese geldpolitische Maßnahme gestimmt haben, sind Beth M. Hammack, Neel Kashkari und Lorie K. Logan, die alle dazu neigen, den Zielbereich des Leitzinses für Bundesgelder bei dieser Sitzung um 25 Basispunkte anzuheben.

Die Zinssätze bleiben unverändert, aber Wash sagt „Dies ist keine Aussetzung“ und das 2-Prozent-Inflationsziel bleibt unverrückbar

Wash betrachtet den Anstieg der Marktzinssätze als Signal für eine Verschärfung der finanziellen Bedingungen, und bekräftigt gleichzeitig, dass das 2-Prozent-Inflationsziel „keinen Spielraum für Flexibilität hat“. Er kündigte einen wesentlichen Ausstieg aus den vorausschauenden Leitlinien an und forderte die Wall Street auf, sich von der Abhängigkeit von den Erklärungen der Zentralbank zu lösen, um „die echten wirtschaftlichen Signale zu erfassen“.

Der Vorsitzende der Federal Reserve, Wash, sagte, dass die US-Wirtschaft unter den jüngsten Schocks nach wie vor Widerstandsfähigkeit zeigt, der Wachstumstrend gut ist, das Beschäftigungswachstum weitgehend mit dem Wachstum der Erwerbsbevölkerung Schritt hält und die Arbeitslosenquote kaum verändert ist – aber die Inflation ist im Vergleich zum politischen Ziel von 2 % „nach wie vor zu hoch“.

Bei dem von dem Markt am meisten beachteten Thema des Zinspfades gab Wash keine klaren vorausschauenden Leitlinien ab. Er betonte, dass die Federal Reserve absichtlich die Voreinstellungen und Eingriffe in den Markt reduziert und hofft, direktere, ungefilterte Informationen aus Preisen wie Anleihen und Wechselkursen zu erhalten.

Gleichzeitig bekräftigte er wiederholt, dass wenn die Inflation im Prognosezeitraum anhaltend hoch ist, die Anhebung der Zinssätze „höchstwahrscheinlich Teil der Lösung sein wird“.

Wash erwähnte außerdem besonders, dass KI-bezogene Investitionen die Kapitalausgaben im Hochtechnologiebereich erhöhen, aber ihre endgültigen Auswirkungen auf Produktivität, Versorgungskapazität und Inflation sind noch schwer genau zu beurteilen. Das bedeutet, ob die Verbesserung von Investitionen und Produktivität den Preisdruck mildern kann, bleibt eine Schlüsselvariable in der nachfolgenden politischen Bewertung der Federal Reserve.

1) Untergrenze der Inflation: Kein „weiches Ziel“, 2 % ist die einzige rote Linie

Vor dem Hintergrund der mehr als fünfjährigen hohen Inflation spekulierte der Markt zeitweise, dass die Federal Reserve stillschweigend eine Inflation über 2 % tolerieren könnte. Wash zerstörte diese Illusion schonungslos auf der Konferenz und zeigte eine harte Haltung bei der Bekämpfung der Inflation.

Wash wies klar darauf hin:

„Es gibt kein weiches Inflationsziel, kein weiches implizites Ziel – das ist während der Amtszeit dieses Ausschusses absolut unmöglich. Es gibt nur ein Ziel, und das ist 2 %. Keiner meiner Kollegen im FOMC hegt dazu Illusionen.“

Er gab zu, dass die Geduld und Ungeduld, die die USA erlebt haben, bereits „63 Monate (Inflation über dem Zielwert) andauern“, und die Federal Reserve ist sich zutiefst bewusst, dass diese Situation nicht in neun Wochen oder nur durch einen moderaten Preisrückgang in einem einzigen Monat geheilt werden kann.

Auf die Frage, was zu tun ist, wenn die Inflation nicht sinkt, gab Wash eine direkte Antwort:

„Wenn die Inflation zu hoch ist und nicht zurückgeht, ist die beste Abhilfemaßnahme die Anhebung der Zinssätze.“

2) Externe Beziehungen und Unabhängigkeit: Beständigkeit bewahren, sich nicht eingrenzen lassen

Auf der Pressekonferenz betonte Wash wiederholt, dass die Federal Reserve nicht aufgrund des Drucks des Marktes oder externer Umstände von ihrer eigenen Verantwortung abweichen wird. Er sagte:

"Die Federal Reserve wird nicht wanken. Unsere Glaubwürdigkeit hängt davon ab, unsere Pflichten zu erfüllen und unsere Verantwortung wahrzunehmen."

Als er über das komplexe Umfeld sprach, dem die Wirtschaft in den letzten Jahren ausgesetzt war, nannte Wash die durch die Pandemie verursachten Spannungen in der Lieferkette, militärische Konflikte, Unterbrechungen der Energieversorgung, Zollanpassungen und den sprunghaften Anstieg der KI-Investitionen als wichtige externe Schocks, die die Wirtschaft in den letzten Jahren beeinflusst haben.

Er sagte, dass die Federal Reserve diese Veränderungen nicht ignorieren wird, sondern untersucht, ob diese Schocks sich weiter ausbreiten und das breitere Preissystem beeinflussen werden.

Aber er betonte, dass die Federal Reserve sich auf die Übertragung dieser Ereignisse auf Inflation und Wirtschaft konzentriert, nicht auf die Ereignisse selbst – ihre Verantwortung besteht immer darin, politische Urteile im Zusammenhang mit Preisstabilität und Vollbeschäftigung zu treffen.

3) KI-Kapitalausgaben werden zu einer wichtigen wirtschaftlichen Variable: Die Wachstumsrate in den letzten vier Quartalen liegt bei fast 20 %

Im Hinblick auf makroökonomische Schwerpunkte erwähnte Wash besonders die tatsächlichen Auswirkungen des KI-Booms auf die Realwirtschaft und die Preise – etwas, das bei früheren Sitzungen der Federal Reserve äußerst selten vorkam.

Wash veröffentlichte eine Gruppe von Kerndaten: