Hinter dem Streit um 194 Millionen Yuan an Fördergeldern bei Yihuatong verzeichnen vier führende Unternehmen der Branche einen kollektiven Umsatzrückgang – die „Subventionskrankheit“ der Wasserstoffbranche muss dringend bekämpft werden.
Die Abhängigkeit von Subventionen in der Wasserstoffindustrie macht sich bemerkbar, führende Unternehmen erleiden Verluste, und Subventionen im Wert von hunderten Milliarden Yuan führen zu Klagen zwischen Unternehmen.
Kürzlich hat Vorausschau Energie festgestellt, dass Foshan Feichi Yihuatong verklagt hat, und der Streitwert beträgt 194 Millionen Yuan. Dies ist kein gewöhnlicher Streit über Zahlungsrückstände: Beide Seiten streiten darüber, wem eine staatliche Prämie und Subvention endgültig zusteht. Noch bevor Foshan Feichi die Klage einreichte, hatte die Tochtergesellschaft von Yihuatong Foshan Feichi bereits verklagt, um 162 Millionen Yuan an Zahlungsrückständen einzufordern. Du schuldest mir, ich schulde ihm, er schuldet dir – die Finanzkette in der Wasserstoffindustrie, die jahrelang durch Subventionen verdeckt wurde, hat vor Gericht endlich einen Riss bekommen.
Dieser Streit ist kein Einzelfall. Die gesamte Wasserstoffindustrie wiederholt dieselbe Geschichte: Subventionen haben den Markt hervorgebracht, aber das Auszahlungsverfahren der Subventionen hat den Markt wiederum verzerrt. Im Jahr 2025 sind die Umsätze der vier führenden Wasserstoffunternehmen gemeinsam zurückgegangen, mit einem Gesamtnettoverlust von etwa 2,088 Milliarden Yuan. Der Umsatz von Guohong Hydrogen Energy fiel um 32,2 % auf 300 Millionen Yuan, der von Yihuatong sank auf 259 Millionen Yuan, der von Guofu Hydrogen Energy betrug 346 Millionen Yuan und der von Re-Fire Technology 595 Millionen Yuan.
Verluste sind die Normalität, Gewinne sind die Ausnahme.
Wenn ein börsennotiertes Unternehmen 6 Jahre in Folge Verluste erleidet, mit einem kumulierten Verlust von fast 1,7 Milliarden Yuan, aber alles noch mit der Begründung „Die Branche befindet sich in der Anfangsphase der Kommerzialisierung“ erklärt, kann das Wort „Anfangsphase“ die Anständigkeit dieser Branche nicht mehr aufrechterhalten.
Eine unklare Prämien- und Subventionssumme zieht vier Unternehmen in denselben Rechtsstreit
Der Ausgang dieses Streits liegt im Jahr 2022.
Foshan Feichi kauft einerseits Wasserstoff-Brennstoffzellenprodukte von Qianchen Unternehmen, andererseits verkauft es die fertig montierten Fahrzeuge an Hanyi Unternehmen. Nach normaler Geschäftslogik zahlt Hanyi an Foshan Feichi, Foshan Feichi zahlt an Qianchen Unternehmen, beide Seiten sind schuldenfrei.
Aber Wasserstoff-Brennstoffzellenfahrzeuge sind keine gewöhnlichen Waren – dahinter verbirgt sich eine staatliche Prämien- und Subventionssumme, und die Art und Weise, wie diese Summe beantragt und verteilt wird, hat die einfache Kauf- und Verkaufsbeziehung in ein Chaos verwandelt.
Vier Unternehmen haben eine „Vereinbarung über das Konsortium zur Beantragung von Prämien- und Subventionsmitteln“ unterzeichnet.
Die Aussage von Foshan Feichi lautet: Nachdem Qianchen Unternehmen als Vertreter des Konsortiums die Prämien- und Subventionsmittel beantragt hat, soll diese Summe an Foshan Feichi verteilt werden, um die von Hanyi Unternehmen ausstehenden Fahrzeugzahlungen zu verrechnen. Hanyi Unternehmen hat bereits 194 Millionen Yuan an Prämien- und Subventionsmitteln erhalten, aber das Geld wurde nicht wie vereinbart an Foshan Feichi überwiesen.
Die Aussage von Yihuatong ist völlig anders – die 194 Millionen Yuan, die Foshan Feichi geltend macht, sind überhaupt nicht dieselbe Summe wie die von Qianchen Unternehmen beantragten Prämien- und Subventionsmittel.
Bei einer Prämien- und Subventionssumme geben zwei Unternehmen völlig unterschiedliche Erklärungen zu deren Zugehörigkeit ab. Staatliche Prämien- und Subventionsmittel sollten eigentlich ein Instrument zur Förderung der Industrie sein, jetzt sind sie zum Auslöser von gegenseitigen Klagen zwischen Unternehmen geworden. Wem das Geld endgültig zugute kommt, muss noch das Gericht entscheiden. Aber eine Tatsache ist bereits klar: Wenn Subventionen selbst zum Geschäftsmodell werden, verlieren Unternehmen die Fähigkeit, Geschäftsbeziehungen klar zu regeln.
Subventionen sind das Betäubungsmittel der gesamten Industriekette
Die Politik „Ersetzen von Subventionen durch Prämien“ wurde 2020 von fünf staatlichen Abteilungen eingeführt: Es wird kein Geld direkt ausgezahlt, sondern Prämien werden nach den Förderzielen der Demonstrationsstadtcluster vergeben.
Die ursprüngliche Absicht dieses Mechanismus war die „präzise Anreizsetzung“, aber in der praktischen Umsetzung sind Beantragung und Auszahlung von Subventionen naturgemäß mit mehreren Akteuren wie Fahrzeugherstellern, Systemlieferanten und Betreiberunternehmen verbunden. Wer zur Beantragung berechtigt ist und wie die Mittel nach der Beantragung verteilt werden, hängt ausschließlich von einer einfachen Konsortialvereinbarung ab.
Das Problem liegt in der Zeitdifferenz. Unternehmen müssen zuerst das Produktions- und Verkaufsgeld vorschießen, bevor sie darauf warten, dass die Subventionen eingehen. Dieses Modell „zuerst vorschießen, dann subventionieren“ lässt den Cashflow ständig unter Spannung stehen. Um diese Zeitdifferenz zu überstehen, können die Unternehmen in der Industriekette nur gegenseitig Gelder vorschießen und sich gegenseitig Zahlungsrückstände aufhäufen.
Bis März 2025 waren 45,4 % der Prämienmittel der fünf großen Demonstrationsstadtcluster noch nicht ausgezahlt. Solange das Geld nicht kommt, können die Forderungen nicht eingezogen werden, und ohne eingezogene Forderungen kann das nächste Geschäft nicht durchgeführt werden.
Die Finanzdaten von Yihuatong sind der direkteste Beweis für dieses Modell. Bis Ende 2025 belief sich der Buchwert der Forderungen des Unternehmens auf 1,988 Milliarden Yuan, was 29,50 % des Gesamtvermögens entspricht. Der Anteil der Forderungen mit einer Laufzeit von über einem Jahr beträgt bis zu 90 %, und es wurden bereits insgesamt 903 Millionen Yuan an Wertberichtigungen für Forderungen gebildet. Ein Unternehmen mit einem Jahresumsatz von nur 259 Millionen Yuan hat fast 2 Milliarden Yuan an nicht einziehbaren Forderungen in den Büchern. Das ist kein Betriebsproblem, sondern das Zahlungssystem der gesamten Branche ist ausgefallen.
Andere Unternehmen stehen nicht viel besser da. Guofu Hydrogen Energy verzeichnete 2025 einen erwarteten Kreditverlust, der im Vergleich zum Vorjahr um 232,3 % auf 73,1 Millionen Yuan stieg, was darauf zurückzuführen ist, dass eine große Anzahl von Forderungen gegenüber neuen Kunden voraussichtlich nicht eingezogen werden kann. Bei Guohong Hydrogen Energy stieg der Verlust aus der Wertminderung von finanziellen Vermögenswerten und vertraglichen Vermögenswerten von etwa 107 Millionen Yuan auf etwa 173 Millionen Yuan.
Unter den vier führenden Unternehmen hat die Vermögensschuldenquote von Re-Fire Technology und Guofu Hydrogen Energy die 50 %-Marke überschritten. Die gesamte Branche lebt von Subventionen, und die Subventionen selbst sind einer der Gründe für die angespannte Finanzkette.
Die Forschung der China International Capital Corporation (CICC) weist darauf hin, dass drei Engpässe – Kosten, Infrastruktur und Unternehmens-Cashflow – die Verbreitung von Brennstoffzellenfahrzeugen behindern. Die lange Auszahlungsdauer von Subventionsmitteln und die angesammelten Forderungen üben Druck auf den Betrieb der Unternehmen aus.
Zhang Guoqiang, ein Abgeordneter des Nationalen Volkskongresses, wies während der Zwei Sitzungen 2025 ebenfalls darauf hin, dass die Auszahlung der zentralen Prämienmittel lange dauert, die lokalen begleitenden Mittel nicht rechtzeitig ausgezahlt werden und der Anteil der Forderungen bei Unternehmen allgemein hoch ist.
Die Branche befindet sich nicht in der „Anfangsphase“, sondern im Endstadium der „Subventionsabhängigkeit“
Yihuatong führt die Verluste auf die „phasenbedingten Merkmale der Wasserstoff-Brennstoffzellenbranche in der Anfangsphase der kommerziellen Entwicklung“ zurück. Aber „Anfangsphase“ kann nicht ewig als Entschuldigung dienen.
Im Jahr 2025 sank der Durchschnittspreis der Brennstoffzellensysteme von Yihuatong auf 2163,56 Yuan/kW. Die Bruttomarge des Systemgeschäfts wandelte sich von positiv zu negativ und belief sich auf -19,82 %. Ein Preiskampf in diesem Ausmaß zeigt nicht eine „Anfangsphase“, sondern Überangebot, unzureichende Nachfrage und ein nicht funktionierendes Geschäftsmodell.
Noch gravierender ist, dass der Markt selbst schrumpft. Im Jahr 2025 sind Produktion und Absatz von Brennstoffzellenfahrzeugen im Vergleich zum Vorjahr um 47 % gesunken. Die fünf großen Stadtcluster haben gemeinsam ein Förderziel von 33.000 Fahrzeugen festgelegt, tatsächlich wurden nur 15.800 Fahrzeuge erreicht, was eine Erfüllungsrate von weniger als 50 % bedeutet. Der Markt wird immer kleiner, und die Unternehmen erleiden immer mehr Verluste.
Immer mehr Unternehmen stimmen mit den Füßen ab: Im November 2025 beendete Meijin Energy das „Produktionsprojekt für Wasserstoff-Brennstoffzellen-Antriebssysteme und Wasserstoff-Brennstoff-Nutzfahrzeugkomponenten“ und ergänzte die verbleibenden 179 Millionen Yuan an eingeworbenen Mitteln dauerhaft als Betriebskapital. Die kumulierte Investition in das Projekt betrug nur 73,43 Millionen Yuan, was einer Investitionsquote von 29,37 % entspricht. Die Entscheidung eines börsennotierten Unternehmens mit echtem Geld ist überzeugender als jeder Branchenbericht.
Das Problem liegt darin, dass die Subventionspolitik die Aufmerksamkeit der Unternehmen darauf lenkt, „wie man Subventionen bekommt“, anstatt darauf, „wie man Produkte verkauft“. Konsortialvereinbarungen, Beantragung von Prämienmitteln, Punktbewertung – diese Gestaltungen von Systemen lassen Unternehmen viel Energie auf politische Arbitrage verwenden, anstatt auf technische Durchbrüche und Kostenkontrolle zu setzen.
Der Streit zwischen Foshan Feichi und Qianchen Unternehmen ist ein Sinnbild dafür: Vier Unternehmen haben eine Konsortialvereinbarung unterzeichnet, aber niemand kann die Zugehörigkeit der Prämien- und Subventionsmittel klar erklären. Wenn Subventionen selbst zum Geschäftsmodell werden, verlieren Unternehmen die Fähigkeit, echte Marktnachfrage zu finden.
Die Politik wandelt sich, aber die Unternehmen können nicht warten
Im März 2026 haben drei staatliche Abteilungen die Obergrenze für Prämienmittel von 1,6 Milliarden Yuan für jeden Stadtcluster über 4 Jahre auf 1,6 Milliarden Yuan angehoben und das „Punktesystem“ anstelle von „direkten Bar-Subventionen“ eingeführt. Die Gestaltung der Politik verbessert sich – die Ausrichtung wechselt von „Subvention direkt beim Fahrzeugkauf“ zur Leistungsbindung.
Die Richtung ist richtig, aber das Tempo ist ein Problem. Nach Ablauf der letzten Demonstrationspolitik Ende 2025 erlebte die Branche eine nicht kurze Phase ohne gültige Politik. Die Unternehmen warten in Verlusten und erleiden weitere Verluste im Warten.
Die Unternehmen suchen nach Auswegen mit unterschiedlichen Methoden.
Im Dezember 2025 gründete Yihuatong mit 30 Millionen Yuan eine Tochtergesellschaft für Energiespeicherung, um in das Langzeit-Energiespeicher-Segment einzusteigen, und im März dieses Jahres hat das Unternehmen bereits den ersten Auftrag unterzeichnet.
Die Verluste von Re-Fire Technology sind im letzten Jahr gesunken, was auf Kostensenkungen zurückzuführen ist: Die Verwaltungskosten wurden um 55 % gesenkt, die Forschungskosten um 42 %.
Diese Versuche sind noch nicht groß angelegt, aber die Richtung ist richtig: Anstatt sich im Sumpf der Subventionen gegenseitig zu verklagen, sollte man im Markt nach echter Nachfrage suchen.
Der Streit über die 194 Millionen Yuan an Prämienmitteln ist noch nicht verhandelt. Aber mehr als das Urteil verdient das Signal Aufmerksamkeit, das dieser Fall selbst aussendet: Wenn eine staatliche Subvention von zwei Unternehmen gleichzeitig als ihr Eigentum beansprucht und vor Gericht gebracht werden kann, zeigt das, dass dieses von Subventionen abhängige Geschäftsmodell an einem Punkt angekommen ist, an dem es sich unbedingt ändern muss.
Subventionen werden nicht ewig existieren, und Unternehmen können nicht ewig von Forderungen leben.
Dieser Streit ist vielleicht nur die Spitze des Eisbergs. Unter der Oberfläche gibt es unzählige Subventionen, die zwischen mehreren Unternehmen umlaufen, unzählige Forderungen, die in den Büchern stehen, und unzählige Unternehmen, die mit „Dreiecksschulden“ den scheinbaren Betrieb aufrechterhalten – niemand kann das genau sagen.
Aber eines ist sicher: Solange Subventionen das wichtigste „Geschäftsmodell“ dieser Branche bleiben, werden ähnliche Klagen nicht die letzten sein.
