Die Aktie mit dem höchsten Kurs erleidet einen starken Kursrückgang – kann der gemeldete 8-fache Gewinnanstieg die Marktkapitalisierung von 200 Milliarden Yuan zurückgewinnen?
Heute ist der „Thron“ des A-Aktienmarktes offiziell von zwei großen Technologieaktien geteilt: Lianxun Instruments hält weiterhin stabil den Titel der „Aktie mit dem höchsten Stückpreis“, während Changxin Technology am ersten Handelstag den Titel der „Aktie mit dem höchsten Gesamtmarktwert“ erlangte. Zum Handelsschluss am 27. Juli notierte Changxin Technology bei 49 Yuan pro Aktie, einem Tagesanstieg von 465,82 %, mit einem Gesamtmarktwert von 3,31 Billionen Yuan; am selben Tag stieg der Kurs von Lianxun Instruments ebenfalls um 10 %.
Doch nur einen Tag später kehrten sich die Kurse dieser beiden Top-Aktien um: Am 28. Juli fiel der Kurs von Lianxun Instruments im Tagesverlauf um mehr als 18 %, während der Kurs von Changxin Technology mit 7,71 % niedriger eröffnete und bei 45,22 Yuan pro Aktie notierte, anschließend aber die Verluste wieder wettmachte. Zum Handelsschluss fielen die Kurse von Lianxun Instruments und Changxin Technology um 14 % bzw. 4,08 %.
Wie das Sprichwort sagt: „Hohe Bäume fangen viel Wind ein“. Wer den Titel der Top-Aktie innehat, steht naturgemäß stärker im Fokus des Marktes. Im Vergleich zum großen Hype um den Börsengang von Changxin Technology gibt es auch viele Kontroversen um die „Aktie mit dem höchsten Stückpreis“ Lianxun Instruments (688808.SH). Im kürzlich veröffentlichten Halbjahresbericht erwartet Lianxun Instruments einen Nettogewinn der den Aktionären zuzurechnen ist im ersten Halbjahr im Bereich von 510 Millionen Yuan bis 580 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 801,96 % bis 925,75 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Doch selbst ein so hoher Gewinnzuwachs reicht kaum aus, um den Marktwert stabil über 200 Milliarden Yuan zu halten.
Laut Berichten der *Daily Economic News* erreichte der Aktienkurs von Lianxun Instruments bereits am 25. Juni zeitweise einen Höchststand von 2777,77 Yuan pro Aktie, und der Gesamtmarktwert überschritt 280 Milliarden Yuan, danach begann der Kurs aber zu schwanken.
Vom 25. Juni bis zum 28. Juli fiel der niedrigste Kurs von Lianxun Instruments zeitweise auf 1583 Yuan pro Aktie; nach der Veröffentlichung der Prognose für das Halbjahresergebnis am 23. Juli stieg der Kurs kurzzeitig an, fiel nun aber erneut stark. Der Marktwert von rund 189,9 Milliarden Yuan liegt um mehr als 90 Milliarden Yuan unter dem Marktwert von fast 280 Milliarden Yuan am 25. Juni.
Dies hinterlässt einen sehr widersprüchlichen Eindruck: Die schriftlich festgehaltenen Daten zu den Geschäftsergebnissen von Lianxun Instruments bestätigen tatsächlich, dass der Aufschwung im KI-Rechenzyklus die Gewinne im Bereich der Testgeräte für die optische Kommunikation realisiert. Andererseits lasten aber nach wie vor versteckte Risiken wie eine übermäßig hohe Bewertung, Liquiditätsmängel bei kleinen Aktienpaketen und zyklische Schwankungen der Branche auf dem Unternehmen.
01 Starker Anstieg der Geschäftsergebnisse, aber deutlicher Abstand zu den globalen Branchenführern
Lianxun Instruments, dessen Halbjahresgewinn im Vergleich zum Vorjahr um das bis zu 9-fache gestiegen ist, gehört ebenfalls zu den Profiteuren des aktuellen Booms. Dass sein Aktienkurs weit über dem von großen Herstellern von optischen Modulen und optischen Chips liegt, verdankt es einem völlig anderen Weg als diese Großunternehmen.
Lianxun Instruments stellt keine optischen Module und keine optischen Chips her, sondern liefert nur „Testprodukte und -dienstleistungen“ für diese Rechenausrüstungen. Damit hat es den „Mythos“ vollendet, dass sein Aktienkurs innerhalb von zwei Monaten nach dem Börsengang um das 32-fache gestiegen ist (der Ausgabepreis bei dem Börsengang am 24. April betrug 81,88 Yuan pro Aktie, der Höchstkurs im Tagesverlauf am 25. Juni lag bei 2777,77 Yuan pro Aktie).
Der „blitzschnelle“ Aufstieg von Lianxun Instruments beruht nicht ausschließlich auf Spekulationen des Kapitalmarktes. Von 2020 bis 2022 konzentrierte sich das Unternehmen hauptsächlich auf den Bereich der 800G-optischen Modultests und stieg 2024 auf den Bereich der 1,6T-optischen Modultests auf. Es folgt den Anforderungen der Iteration von Rechenausrüstungen, sodass sowohl die Geschäftsergebnisse als auch der Aktienkurs auf einer starken industriellen Grundlage beruhen.
Im Geschäftsbereich von Lianxun Instruments sind elektronische Messgeräte und Halbleiterprüfgeräte die beiden Hauptprodukte, die den Umsatz erzielen. In den Jahren 2023, 2024 und in den ersten drei Quartalen 2025 trugen diese beiden Produktgruppen jeweils mehr als 90 % zum Gesamtumsatz bei und werden hauptsächlich in den drei Anwendungsbereichen optische Kommunikation, Siliziumkarbid-Leistungshalbleiter und Halbleiter-Integrierte Schaltkreise eingesetzt.
Dabei beträgt der Anteil der Einnahmen aus Testprodukten im Bereich der optischen Kommunikation seit Jahren mehr als 70 %. Der Umsatz in diesem Bereich stieg von rund 200 Millionen Yuan im Jahr 2023 auf 558 Millionen Yuan im Jahr 2024 und wuchs in den ersten drei Quartalen 2025 auf 629 Millionen Yuan.
Jeder mit gesundem Menschenverstand kann erkennen, dass Lianxun Instruments den Trend erfasst hat, dass der weltweite Aufbau der KI-Recheninfrastruktur die Nachfrage nach Einkäufen von optischen Kommunikationsprüfgeräten ankurbelt.
Daten der Ergebnisschätzung zeigen, dass der Nettogewinn von Lianxun Instruments, der den Aktionären zuzurechnen ist, im ersten Halbjahr 2026 zwischen 510 Millionen Yuan und 580 Millionen Yuan liegt, während der Nettogewinn im gleichen Zeitraum 2025 nur 56,54 Millionen Yuan betrug. Der Anstieg im Vergleich zum Vorjahr liegt damit zwischen 801,96 % und 925,75 %. Noch bemerkenswerter sind die Daten für einzelne Quartale: Im ersten Quartal 2026 betrug der Nettogewinn des Unternehmens, der den Aktionären zuzurechnen ist, 119 Millionen Yuan. Daraus ergibt sich eine Schätzung für den Nettogewinn im zweiten Quartal von 391 Millionen Yuan bis 461 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 228 % bis 287 % im Vergleich zum ersten Quartal entspricht.
Der nahezu dreifache Anstieg des Ergebnisses im zweiten Quartal im Vergleich zum Vorquartal spiegelt direkt wider, dass Hersteller von optischen Modulen den Massenproduktionsstart von Hochgeschwindigkeits-optischen Modulen beschleunigen und die Bestellungen für Testgeräte konzentriert eingehen.
Aber das reicht noch nicht aus, um Lianxun Instruments vollkommen sorgenfrei zu machen.
Denn der Markt für Testgeräte, in dem Lianxun Instruments tätig ist, wird derzeit noch von amerikanischen und japanischen Unternehmen wie Advantest und Teradyne monopolisiert. Laut Daten von Frost & Sullivan nehmen ausländische Unternehmen wie Keysight und Anritsu im Jahr 2024 rund 84 % des chinesischen Marktes für optische Kommunikationsmessgeräte ein, während der Marktanteil einheimischer Unternehmen nur rund 16 % beträgt.
Lianxun Instruments hält 9,9 % des Marktanteils auf dem chinesischen Markt für optische Kommunikationsmessgeräte, belegt den dritten Platz im Markt und ist das einzige einheimische Unternehmen unter den Top 5.
Hauptkonkurrenten von Lianxun Instruments; Quelle: Prospekt
Es ist leicht zu erkennen, dass Keysight einer der Hauptkonkurrenten von Lianxun Instruments auf globaler Ebene und bei den Hauptprodukten ist. Dieses Unternehmen ist nicht unbekannt: Sein Vorgänger war die amerikanische Firma Hewlett-Packard. 1999 wurde Hewlett-Packard in Agilent Technologies und Hewlett-Packard umstrukturiert und 2014 erneut in Keysight aufgeteilt, das an der New Yorker Börse notiert wurde.
Im Jahr 2024 hielt Keysight rund 31 % des Marktanteils auf dem chinesischen Markt für optische Kommunikationsmessgeräte, rund 21 % mehr als Lianxun Instruments.
Bis zum 31. Oktober 2025 betrug der Umsatz von Keysight nach Geschäftsjahren rund 5,375 Milliarden US-Dollar, der Nettogewinn erreichte 850 Millionen US-Dollar. Laut Daten von Eastmoney.com betrug der Gesamtumsatz von Lianxun Instruments im Jahr 2025 rund 1,194 Milliarden Yuan, der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn lag bei 174 Millionen Yuan.
Nach den Daten des Geschäftsjahres ist der Umsatzumfang von Keysight 30 Mal so groß wie der von Lianxun Instruments. Zwar haben beide Unternehmen unterschiedliche Marktgebiete, aber der Vergleich mit Branchenführern liefert einen vernünftigeren Referenzwert.
Auch andere einheimische Hersteller von Testgeräten für Speicherbauelemente holen auf, zum Beispiel Rigol Technologies, Siglent Technologies, Changchuan Technology, Huafeng Test & Control, Liante Technology und andere. Insgesamt befinden sich die einheimischen Konkurrenten aber noch meist in der Anfangsphase von Forschung und Entwicklung oder Industrialisierung. Die Produktleistung weist große Lücken zu international führenden Unternehmen auf, und Hochgeschwindigkeitsprodukte sind sogar noch eine Lücke im Angebot.
Insgesamt betrachtet hat derzeit nur Lianxun Instruments unter den einheimischen Unternehmen die skalierte Bereitstellung von Hochleistungs-Rechen-optischen Kommunikationsprüfgeräten realisiert, es gibt keine gleich starken einheimischen Konkurrenten. Aber da die Profitabilität der Branche immer deutlicher wird, wird in Zukunft immer mehr einheimisches Kapital in den Bereich strömen und der Wettbewerb innerhalb der Branche allmählich zunehmen.
02 Kleines frei handelbares Aktienpaket gegen zwei große Freigabewellen von gesperrten Aktien
Mittel- und kurzfristig wird Lianxun Instruments im Vergleich zu einheimischen Konkurrenten seinen Marktanteil im Inland weiterhin behaupten. Die zukünftigen Unsicherheiten kommen hauptsächlich von der Testnachfrage der vorgelagerten Lieferkette und dem Austausch von Testgeräten durch technische Iterationen. Kurzfristig wird die starke Nachfrage nach Recheninfrastruktur und optischer Kommunikation aber voraussichtlich nicht plötzlich nachlassen.
Aus der Sicht von Investoren, die sich über starke Kursschwankungen bei Lianxun Instruments sorgen, könnte die Aktienstruktur des Unternehmens ein wichtiger Punkt sein, auf den man achten sollte.
Lianxun Instruments hat insgesamt 102,6667 Millionen ausgegebene Aktien, davon sind nur 19,2961 Millionen Aktien frei handelbar. Der Anteil der frei handelbaren Aktien beträgt 18,79 %, mehr als 80 % der Aktien unterliegen einer Sperrfrist. Aufgrund des kleinen frei handelbaren Aktienpakets kann bereits eine geringe Menge an zusätzlichem Kapital den Aktienkurs stark ansteigen lassen. Sobald die Stimmung im Sektor nachlässt und Kapital abfließt, kann der Kurs sehr leicht abrupt fallen.
Die Schwankungen nach dem Börsengang zeigen auch, dass der Aktienkurs von Lianxun Instruments in der Anfangsphase des Börsengangs um mehr als das 32-fache gestiegen ist. Nach dem Höchststand betrug der maximale Rückgang innerhalb von 22 Handelstagen 43 %, was weit über dem durchschnittlichen Schwankungsbereich des Sci-Tech Innovation Board liegt.
Bei der Freigabe von gesperrten Aktien wird das Unternehmen Ende Oktober 2026 und im April 2027 zwei große Freigabewellen von gesperrten Aktien erleben. Im April 2027 wird der Anteil der freigegebenen Aktien am Gesamtkapital über 30 % betragen. Die starke Erweiterung des frei handelbaren Aktienbestands wird das Angebot-Nachfrage-Verhältnis der Aktie verändern, sodass der Kurs mittelfristig deutlich unter Druck gerät.
Neben der Aktienstruktur kann man auch die Kundenstruktur und die Vermögensstruktur von Lianxun Instruments vergleichen.
Von 2022 bis 2024 und in den ersten drei Quartalen 2025 betrug der Anteil der Umsätze mit den fünf größten Kunden von Lianxun Instruments am Gesamtumsatz des jeweiligen Zeitraums 42,64 %, 52,81 %, 44,21 % bzw. 36,94 %. Diese Struktur ist relativ vernünftig, es gibt keine Fälle, in denen der Anteil des Umsatzes mit einem einzelnen Kunden mehr als 50 % des Jahresgesamtumsatzes des Unternehmens beträgt oder das Unternehmen stark von wenigen Kunden abhängig ist.
Zu den Hauptkunden gehören in- und ausländische etablierte Unternehmen wie Zhongji Xuchuang, Eoptolink, Accelink, Hisense Group, Huagong Genuine Optics, Sali Technology und Lumentum.
Gleichzeitig gibt es bei Lianxun Instruments aber auch Probleme wie hohe Forderungen und aufgehäufte Lagerbestände, was den Druck auf Wertminderungen und den Kapitalumlauf erhöht und die Vermögensstruktur belastet.
Laut Daten von Eastmoney.com betrug der Buchwert der Forderungen von Lianxun Instruments Ende 2022 nur 82,46 Millionen Yuan, bis zum Ende des ersten Quartals 2026 stieg er auf 563 Millionen Yuan an, was einem Anstieg von über 525 % innerhalb von zwei Jahren entspricht. Es ist Vorsicht geboten: Sobald einige nachgelagerte Kunden aufgrund von wirtschaftlichen Schwierigkeiten mit Zahlungen in Verzug geraten, muss das Unternehmen hohe Rückstellungen für uneinbringliche Forderungen bilden, die den Nettogewinn schmälern.
Um die Nachfrage nach Bestellungen zu befriedigen, hat Lianxun Instruments im Voraus Komponenten von vorgelagerten Lieferanten und fertige Geräte eingelagert. Der Bestandswert stieg von 70,73 Millionen Yuan Ende 2022 auf 751 Millionen Yuan Ende des ersten Quartals 2026 an, was einem Anstieg von über 910 % entspricht.
Man muss beachten, dass die technische