Haben die Bitcoin-Minenbetreiber durch die Partnerschaft mit Anthropic ein völlig unerwartetes Comeback hingelegt?
Am 6. Juli unterzeichnete der Bitcoin-Bergbauunternehmer TeraWulf mit Anthropic einen 20-jährigen Mietvertrag für Rechenzentren mit einem Gesamtwert von rund 19 Milliarden US-Dollar. Zwei Wochen später kündigte ein weiterer Bergbauunternehmer Hut 8 einen langfristigen Mietvertrag im Wert von 9,8 Milliarden US-Dollar an: Er baut in Texas ein KI-Rechenzentrum, vermietet 352 MW an Raum- und Stromkapazität an einen nicht genannten Großkunden mit einer Mietdauer von 15 Jahren, wobei die Gesamtmiete etwa 9,8 Milliarden US-Dollar beträgt.
Dies ist bereits der zweite Vertrag in gleicher Größenordnung, den Hut 8 im Beacon Point-Campus abgeschlossen hat. Der Gesamtwert der Verträge für die beiden Projektphasen erreicht 19,6 Milliarden US-Dollar.
Bildunterschrift: Hut 8 CEO Asher Genoot spricht auf der Bitcoin Asia-Konferenz in Hongkong
Die Unternehmen, die diese beiden großen Aufträge erhalten haben, haben ihren Ursprung alle im Bitcoin-Bergbau.
Bis vor einigen Jahren bestand das Hauptgeschäft von TeraWulf und Hut 8 noch aus dem Bitcoin-Bergbau. Bei steigendem Kurs der Kryptowährung wurden weitere Bergbaumaschinen angeschafft, bei fallendem Kurs oder zu hohen Strompreisen wurde ein Teil der Geräte abgeschaltet, sodass die Einnahmen der Unternehmen stark mit dem Bitcoin-Kurs schwankten.
Heute werden einige Bergbaumaschinen abgebaut, und die ehemaligen Bergbaustandorte werden schrittweise in KI-Rechenzentren umgewandelt. Das Geschäft der Bergbauunternehmer wandelt sich von dem eigenen Kryptowährungsabbau hin zur Vermietung von Flächen und Strom an KI-Unternehmen.
Die Bergbaumaschinen werden Generation für Generation veraltet, aber die Standorte bleiben erhalten. Die Flächen, Stromkapazitäten und Netzzugangsberechtigungen, die früher für den Bergbau vorbereitet wurden, sind heute möglicherweise wertvoller als die Bergbaumaschinen selbst.
Warum die Bergbauunternehmer zu diesem Schritt gekommen sind, lässt sich am Beispiel der Insolvenz von Core Scientific erklären.
Nordamerikas „Bergkönig“ – Insolvenz innerhalb eines Jahres
Von der zweiten Jahreshälfte 2020 bis Ende 2021 erlebte Bitcoin eine starke Hausse, wobei der Kurs von rund 10.000 US-Dollar auf fast 69.000 US-Dollar anstieg.
Core Scientific nutzte diese Hausse, um kontinuierlich Bergbaumaschinen zu kaufen und Bergbaustandorte zu erweitern, und errichtete große Bergbauanlagen in Texas, North Carolina, Georgia und anderen Orten. Das Unternehmen wurde zeitweise zu einem der größten börsennotierten Bergbauunternehmer in Nordamerika.
Bildunterschrift: Der Marble-Bergbaustandort von Core Scientific in North Carolina. (Quelle: Core Scientific)
Die Logik der massiven Expansion von Core Scientific war nicht kompliziert. Bitcoin-Bergbauunternehmer setzen Rechenleistung ein, um am Wettbewerb im gesamten Netzwerk teilzunehmen – je höher der Anteil der eigenen Rechenleistung ist, desto mehr Bitcoin können sie in der Regel erhalten. Solange der Kurs der Kryptowährung hoch bleibt, können sie durch den Kauf weiterer Bergbaumaschinen und den Bau weiterer Standorte ihre Investitionen schneller amortisieren.
Diese Expansion hat jedoch eine Voraussetzung, die die Bergbauunternehmer nicht kontrollieren können: Der Bitcoin-Kurs muss hoch genug sein, um die Kosten für Geräte und Strom zu decken.
Im Jahr 2022 wurde diese Voraussetzung gebrochen. Der Bitcoin-Kurs fiel stark von seinem Höchststand, während die Preise für Energie wie Erdgas stiegen. Die Bergbauunternehmer mussten weiterhin Stromrechnungen und Gerätezahlungen leisten. Jeder Betriebstag der Bergbaumaschinen verursachte neue Kosten, aber die abgebauten Bitcoin reichten nicht mehr aus, um die vorherige Expansion zu stützen.
Bis zum Ende des Jahres war das Bargeld von Core Scientific schnell erschöpft, und der einstige nordamerikanische „Bergkönig“ beantragte schließlich Gläubigerschutz.
Core Scientific war nicht der einzige Bergbauunternehmer in dieser Lage – der gesamte Sektor wurde von fallenden Kryptokursen und steigenden Kosten eingekreist.
Ein weiterer börsennotierter Bergbauunternehmer Riot baute 2022 5554 Bitcoin ab, 46 % mehr als im Vorjahr, aber die Einnahmen aus dem Bergbau sanken von 184 Millionen US-Dollar auf 157 Millionen US-Dollar. Der Nettoverlust des Unternehmens belief sich in dem Jahr auf 509,6 Millionen US-Dollar, wobei der größte Teil aus der Wertminderung von Bergbaumaschinen, Bitcoin und erworbenen Vermögenswerten stammte.
Die Daten von Riot machen zudem einen weiteren Druck deutlich, dem die Bergbauunternehmer ausgesetzt sind.
Der Bergbau ist ein unaufhörlicher Wettbewerb um Geräte. Je mehr Bergbaumaschinen hinzukommen, desto höher erhöht das Bitcoin-Netzwerk automatisch den Schwierigkeitsgrad des Bergbaus, sodass die Menge an Bitcoin, die eine einzelne Maschine abbauen kann, abnimmt. Alte Bergbaumaschinen rechnen langsamer und verbrauchen mehr Strom – bei gleicher Stromrechnung sinkt der Ertrag immer weiter.
Um die Produktion aufrechtzuerhalten und die Stromkosten zu senken, müssen die Bergbauunternehmer ständig neue Bergbaumaschinen mit höherer Rechenleistung und geringerem Energieverbrauch kaufen. Das bedeutet, dass sie nicht nur kontinuierlich Stromrechnungen zahlen, sondern auch wiederholt Geld investieren müssen, um Geräte zu erneuern. Sobald der Bitcoin-Kurs fällt, verlieren die neu gekauften Maschinen und die gehaltenen Bitcoin an Wert, während die hohen Stromkosten unverändert bleiben.
Ein gutes Geschäft, das sich in der Hausse scheinbar ständig wiederholen lässt, wird in der Baisse schnell zu einem Geldfresser.
Noch schlimmer: Ab Anfang 2023 erholte sich der Bitcoin-Kurs allmählich von seinem Tief und durchbrach 2024 den historischen Höchststand der vorherigen Hausse. Aber die Rentabilität der Bergbauunternehmer erholte sich nicht mit dem Kurs.
Im April 2024 erlebte Bitcoin die vierte Halbierung, bei der die Belohnung für den Abbau eines Blocks von 6,25 auf 3,125 Bitcoin sank.
Die sogenannte „Halbierung“ bedeutet, dass das Bitcoin-Netzwerk etwa alle vier Jahre die Blockbelohnung um 50 % senkt.
Das bedeutet, dass selbst bei gleichem Einsatz von Rechenleistung die Menge an neuen Bitcoin, die die Bergbauunternehmer erhalten, stark abnimmt. Die Kosten für Bergbaumaschinen, Strom und Personal sinken nicht entsprechend, aber der Ertrag wird zuerst halbiert, sodass die Gewinnspanne weiter eingeengt wird.
Bildunterschrift: Das Diagramm von Mempool.space zeigt einen starken Anstieg der Transaktionsgebühren bei Bitcoin. (Quelle: Mempool.space)
Gleichzeitig steigt die gesamte Rechenleistung des Netzwerks weiter an, und der Wettbewerb um Geräte hat durch die Halbierung nicht aufgehört.
Wenn die Bergbauunternehmer keine neuen Maschinen anschaffen, steigen die Kosten für den Kryptowährungsabbau. Wenn sie neue Maschinen anschaffen, müssen sie weiter Geld investieren.
Die Einnahmen aus dem steigenden Bitcoin-Kurs werden schnell gnadenlos von der Halbierung, dem Wettbewerb um Rechenleistung und den Ausgaben für Geräte aufgezehrt.
Core Scientific war von diesen Auswirkungen besonders stark betroffen.
Im Jahr 2024 sank die Menge an Bitcoin, die das Unternehmen abbaute, im Jahresvergleich um 52 %. Bis 2025 fiel die Jahresproduktion von 6595 auf 2276 Bitcoin, und die Einnahmen aus dem eigenständigen Bergbau sanken von 409 Millionen US-Dollar auf 229 Millionen US-Dollar, was fast einer Halbierung entspricht.
Da der Bergbau immer schwieriger wird, musste Core Scientific nach neuen Nutzungsmöglichkeiten für seine bestehenden Standorte suchen.
Glücklicherweise können die von Core Scientific zuvor erworbenen Flächen und errichteten Stromversorgungsanlagen weiterverwendet werden, auch wenn die Standorte nicht mehr für den Bitcoin-Bergbau genutzt werden. Diese Standorte sind bereits an eine großangelegte Stromversorgung angeschlossen und können andere Rechengeräte aufnehmen, die großen Strombedarf haben.
Genau das ist das, was KI-Unternehmen am meisten fehlt.
Einige Monate nachdem Core Scientific die Insolvenzrestrukturierung abgeschlossen hatte, suchte ein alter Kollege, der ebenfalls aus der Kryptowährungsbranche stammt, das Unternehmen auf.
Der Mieter wollte den Vermieter zweimal kaufen
Der alte Kollege, der vorbeikam, ist CoreWeave.
CoreWeave gehört heute zu den am meisten beachteten KI-Cloud-Computing-Unternehmen. Alle GPUs, die es derzeit verwendet, stammen von Nvidia. Nvidia ist nicht nur Lieferant und Technologiepartner, sondern auch ein wichtiger Aktionär des Unternehmens und investierte 2026 weitere 2 Milliarden US-Dollar in CoreWeave. CoreWeave bietet mit großen GPU-Clustern die Rechenleistung an, die Großmodellunternehmen für das Training und den Betrieb ihrer Modelle benötigen.
Bevor CoreWeave zu einem großen Käufer von Nvidia-GPUs wurde, war es jedoch auch ein Bergbauunternehmer, der Ethereum abbaute.
Im Jahr 2016 kaufte das Gründungsteam von CoreWeave seine erste GPU, legte sie auf einen Billardtisch im New Yorker Büro und baute seinen ersten Ethereum-Block ab. Danach wurde aus einer Grafikkarte hundert, dann zehntausend.
Nachdem die Kryptowährungsbranche 2018 bis 2019 in eine Kältephase eintrat, kaufte CoreWeave günstig Grafikkarten und Rechenzentrumressourcen, als viele Bergbauunternehmer ausstiegen.
Glücklicherweise verwendete CoreWeave GPUs für den Ethereum-Bergbau. Im Gegensatz zu Bitcoin-ASIC-Bergbaumaschinen, die nur für spezifische Berechnungen ausgelegt sind, sind GPUs vielseitiger einsetzbar.
Als die Kryptowährungsbranche abkühlte, vermietete CoreWeave diese Geräte an Unternehmen für visuelle Effekte in Filmen und an Kunden aus dem Bereich des maschinellen Lernens und wandelte sich allmählich vom Kryptowährungsabbau zu einem Anbieter von Cloud-Computing-Diensten.
Diese Umstellung ließ CoreWeave später den Boom der generativen KI erleben. Großmodellunternehmen begannen, um GPU-Rechenleistung zu konkurrieren, und die Grafikkarten, Rechenzentrumsräume und Erfahrung im Ressourcenmanagement von CoreWeave fanden sofort Verwendung – das Unternehmen rückte damit in das Zentrum des KI-Cloud-Computing-Marktes vor.
Aber mit der steigenden Anzahl an gekauften GPUs tauchte ein neues Problem auf: Wo sollen diese Geräte untergebracht werden?
Hochwertige GPUs können nur dann echte Rechenleistung erzeugen, wenn sie an ausreichend Strom und Netzwerk angeschlossen sind.
CoreWeave kann mehr Chips kaufen, aber es ist schwierig, innerhalb kurzer Zeit bereits angeschlossene Rechenzentren zu finden.
Auf der anderen Seite verfügt Core Scientific über fertige Bergbaustandorte, Stromkapazitäten und Netzzugangsberechtigungen, braucht aber neue Kunden, die langfristig Miete zahlen.
So trafen sich die beiden Unternehmen, die aus der Kryptowährungsbranche stammen, im KI-Boom erneut.
Im Juni 2024 unterzeichnete Core Scientific mit CoreWeave eine Reihe von 12-jährigen Verträgen, um dem Letzteren Rechenzentrumsinfrastruktur mit rund 200 Megawatt zur Verfügung zu stellen. Danach erweiterten beide Seiten ihre Zusammenarbeit stetig – bis Anfang 2025 belief sich die von CoreWeave gemietete Stromkapazität auf fast 590 Megawatt.
Eine perfekte Übereinstimmung, die kaum zu überbieten ist. CoreWeave wurde zum Mieter, während Core Scientific mit den Bergbaustandorten, die es aus der vorherigen Hausse übrig hatte, von einem insolventen Bergbauunternehmer zu einem Anbieter von KI-Infrastruktur wurde.
Die Geschichte nahm bald eine unerwartete Wendung.
Kurz nach der Unterzeichnung der ersten Mietverträge schlug CoreWeave kurzerhand vor, Core Scientific für rund 1 Milliarde US-Dollar zu erwerben. Aber Core Scientific hielt das Angebot von 5,75 US-Dollar pro Aktie für zu niedrig und lehnte es ab, das Unternehmen an diesen gerade eingezogenen Mieter zu verkaufen.
Ein Jahr später machte CoreWeave erneut ein Angebot. Diesmal einigten sich beide Seiten: Core Scientific stimmte einer vollständig in Aktien bezahlten Übernahme mit einem Wert von rund 9 Milliarden US-Dollar zu. Aber einige Aktionäre von Core Scientific waren der Meinung, dass die vom Unternehmen kontrollierten Stromressourcen weiter an Wert gewinnen werden, und die Bezahlung der Übernahme mit Aktien von CoreWeave würde dazu führen, dass der Wert der Transaktion mit dem Aktienkurs von CoreWeave schwankt.
Im Oktober 2025 erhielt der Übernahmeplan keine ausreichende Unterstützung durch die Aktionäre, und beide Seiten beendeten die Fusion schließlich.
Obwohl die Übernahme nicht zustande kam, zeigt die Tatsache, dass der Mieter zweimal das Haus des Vermieters kaufen wollte, sehr deutlich, wie sich der Wert der alten Bergbaustandorte verändert hat. Für KI-Unternehmen, die eilig expandieren wollen, sind die von Core Scientific kontrollierten Ressourcen wie Flächen, Strom und Netzzugangsberechtigungen äußerst attraktiv – weitaus mehr als die alten Bergbaumaschinen.
Der Bau großer Rechenzentren ist nicht so einfach wie das Errichten einiger Serverhallen. Zuerst muss bestätigt werden, ob das lokale Stromnetz ausreichend Strom liefern kann, bevor die Genehmigungen für Stromübertragung, Umwandlung und Netzzugang abgeschlossen werden. Da immer mehr KI-Rechenzentren gleichzeitig Strom beantragen, hat sich die Warteschlange für den Netzzugang in vielen Regionen Nordamerikas auf mehrere Jahre hinaus verlängert. Selbst wenn KI-Unternehmen bereits GPUs gek