Wird Changxin Technology heute weiter steigen?

Changxin Technology hat am ersten Handelstag nach seinem Börsengang zahlreiche Rekorde aufgestellt. Der Schlusskurs der Aktie stieg um 465,82 % auf 49 Yuan pro Aktie. Mit einer Marktkapitalisierung von 3,28 Billionen Yuan übertraf es die Industrial and Commercial Bank of China und wurde zum „Marktführer“ mit der größten Gesamtmarktkapitalisierung an der A-Aktienbörse. Das gesamte Handelsvolumen überstieg 140 Milliarden Yuan, womit es zur ersten Aktie in der Geschichte der A-Aktien wurde, die an einem einzigen Handelstag ein Handelsvolumen von über 100 Milliarden Yuan erzielte.

Gleichzeitig erlebten die 7,7 Millionen Investoren, die Aktien von Changxin Technology bei der Zuteilung erhalten haben, auch den Moment der Realisierung ihrer Gewinne.

Das Bild zeigt die Szene des Glockenläutens zum Börsengang von Changxin Technology. Quelle: Internet

Am ersten Handelstag nach dem Börsengang sind die Stimmungen der Investoren, die Aktien zugeteilt bekommen haben, sehr unterschiedlich: Ein Teil der Investoren verkaufte seine Aktien sofort bei Börseneröffnung, verpasste so den Höchststand des Tages und bereute es danach sehr. Ein anderer Teil entschied sich, die Gewinne zu sichern und keine weiteren Risiken durch Kursschwankungen im Nachhinein einzugehen. Es gab aber auch Investoren, die sich weigerten zu verkaufen und ihre Position in Changxin Technology aufstockten.

Gleichzeitig tauchten in allen großen Investitionsgemeinschaften Zweifel auf, ob Changxin Technology zum zweiten PetroChina werden könnte. Die künftige Kursentwicklung von Changxin Technology entwickelt sich zu einem heiß diskutierten Thema.

01 Nicht zum Höchststand des Tages verkauft – Investoren mit zugeteilten Aktien bereuen es sehr

Die Begeisterung am ersten Handelstag von Changxin Technology übertraf alle Erwartungen. Einige Investoren berichteten, dass der Handel kurz nach Börseneröffnung ins Stocken geriet: Sie konnten weder handeln noch ihre Aufträge stornieren, bis gegen 10 Uhr die Funktionen schrittweise wiederhergestellt wurden.

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Das letzte Mal, dass ein großflächiger Ausfall des Handelssystems bei einem neuen Börsengang und fehlende Möglichkeit zur Auftragsstornierung auftraten, war am 15. Oktober 2020, als der A-Aktien-Lebensmittelriese Jinlongyu an die ChiNext-Börse notiert wurde. Als der neue Aktienemissions mit dem größten Emissionsvolumen in der Geschichte der ChiNext-Börse zu dieser Zeit stieg der Kurs bei Börseneröffnung um 90,51 % an. Die konzentrierte Zustrom von Kapital in die Kanäle der Shenzhen Börse während des Vormittags führte zu einem einheitlichen Auftragsausfall bei allen Brokerhäusern im gesamten Markt.

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Viele Investoren mit zugeteilten Aktien verkauften ihre Positionen, nachdem das Handelssystem des Brokerhauses wieder normal funktionierte, bereuten es aber später, als der Kurs von Changxin Technology kurz vor Ende des Vormittagshandels den Höchststand des Tages erreichte.

Das Bild zeigt die Kauf- und Verkaufsaktivitäten von Investoren. Quelle: Internet

Viele konservative Investoren mit zugeteilten Aktien entschieden sich, alle ihre Aktien am ersten Handelstag zu verkaufen, um die Gewinne zu sichern und keine Risiken durch künftige Kursschwankungen einzugehen. Im Gegensatz dazu gab es einige Investoren, die das langfristige Wertpotenzial des Unternehmens schätzten: Sie verkauften nicht eine einzige Aktie, sondern stockten ihre Positionen bei Kursrückgängen während des Handels auf, um auf das langfristige Wachstumspotenzial von Changxin Technology als führendem inländischen Speicherchiphersteller zu setzen.

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Dank der hohen Zuteilungsrate von 0,4714 % bei Changxin Technology war der Kreis der Investoren, die Aktien bei der neuen Emission erhalten haben, deutlich größer als üblich. Beim Durchstöbern der Freundeskreise in sozialen Medien sieht man oft, wie Investoren um einen herum ihre Portfolios zeigen und ihre Freude über die hohen Gewinne am ersten Handelstag teilen.

Egal, ob sie den Kurs zum Höchststand des Tages verkauft haben oder nicht – für alle Investoren, die Aktien von Changxin Technology halten, war die Kursentwicklung am ersten Handelstag nach dem Börsengang ein echter Gewinnfest.

02 Wird die Kursentwicklung von Changxin Technology zum zweiten PetroChina?

Unter dem Fest der Wohlstandsschaffung beginnen viele Investoren, sich vor kurzfristigen Spekulationsblasen und dem Risiko eines Zyklusgipfels zu fürchten.

Die Szenarien mit einer Marktkapitalisierung von 3 Billionen Yuan bei Börseneröffnung, der Begeisterung der gesamten Bevölkerung und dem riesigen IPO erinnern viele langjährige Investoren an PetroChina, das 2007 an die Börse ging.

Denn man stellt fest, dass die Daten beider Unternehmen in einigen Aspekten sehr ähnlich sind.

Erstens ist das Emissionsvolumen fast gleich: PetroChina sammelte 2007 bei seiner A-Aktien-Emission 66,8 Milliarden Yuan ein; Changxin Technology sammelte nach vollständiger Ausübung der Greenshoe-Option 66,607 Milliarden Yuan ein. Beide gehören zu den riesigen IPOs an der A-Aktienbörse, was den Markt vor einer Umleitung von Kapital fürchtet.

Zweitens erinnert die begeisterte Stimmung am Sekundärmarkt am ersten Handelstag nach dem Börsengang auch an PetroChina.

Das Bild zeigt die Kursentwicklung von PetroChina nach seinem Börsengang im Jahr 2007. Quelle: Internet

Damals lag der Emissionspreis von PetroChina bei 16,7 Yuan, der Kurs stieg nach Börseneröffnung schnell auf 48,6 Yuan an, was einem Anstieg von 191 % entsprach. Die gesamte Marktkapitalisierung überstieg kurzzeitig 8 Billionen Yuan und machte PetroChina zum Unternehmen mit der größten Marktkapitalisierung weltweit. Der Emissionspreis von Changxin Technology liegt bei 8,66 Yuan, der heutige Eröffnungskurs beträgt 49,5 Yuan, was einem Anstieg von 471,59 % entspricht. Mit einer Marktkapitalisierung von 3,2 Billionen Yuan übertraf es sofort die Industrial and Commercial Bank of China und wurde zum Unternehmen mit der größten Marktkapitalisierung an der A-Aktienbörse.

Das Bild zeigt den internationalen Ölpreis im Jahr 2007. Quelle: Internet

Drittens befanden sich beide Unternehmen zum Zeitpunkt ihres Börsengangs in einer boomenden Phase ihrer Branche: Als PetroChina an die Börse ging, lag der internationale Ölpreis auf einem historischen Höchststand, der Preis für ein Barrel Rohöl betrug etwa 90 US-Dollar, und der Markt war sich einig, dass die langfristigen Gewinne im Energiesektor positiv ausfallen würden. Der Börsengang von Changxin Technology fällt zudem in eine Phase des starken Preisanstiegs bei Speicherchips: Der Nettogewinn im ersten Halbjahr 2026 wird voraussichtlich um mehr als das 22-fache gegenüber dem Vorjahr steigen. Daher fürchtet der Markt, dass wir uns derzeit am Höhepunkt des Speicherzyklus befinden und der Kurs nach Ende des Zyklus schwächen könnte.

Aus der Sicht von Forschungsberichten von Brokerhäusern und Analysten ist es jedoch nicht angemessen, Changxin Technology einfach mit PetroChina gleichzusetzen. Dabei würde man nur die oberflächlichen Gemeinsamkeiten wie „riesiges IPO, Börsengang am Zyklushöhepunkt, Spekulation der gesamten Bevölkerung“ sehen und die Kernunterschiede in wachstumsstarken Branchensegments, inländischer Substitution und Wachstumsraten der Unternehmensergebnisse ignorieren.

Die Analystin Wang Fang von Zhongtai Securities ist der Ansicht, dass dieser große Zyklus des Preisanstiegs bei Speicherchips im zweiten Quartal 2025 begann. Die Preisanstiege im vierten Quartal 2025 und ersten Quartal 2026 übertrafen fortwährend die Erwartungen. Es wird erwartet, dass Angebot und Nachfrage im DRAM-Sektor im Jahr 2026 weiterhin angespannt bleiben und die Preise weiter steigen könnten.

In Bezug auf das Wachstum der Unternehmensergebnisse geht Huaxi Securities davon aus, dass mit der fortwährenden Steigerung des Absatzes von hochmodernen Produkten wie DDR5, der stetigen Optimierung der Produktstruktur und der schrittweisen Freisetzung von Größenvorteilen der Raum für künftiges Ergebniswachstum weiter geöffnet wird. Sie gaben Prognosen für die Gewinne von Changxin Technology heraus: Es wird erwartet, dass der Umsatz des Unternehmens in den Jahren 2026 bis 2028 jeweils 2776,90 / 3917,94 / 5726,94 Milliarden Yuan beträgt, und der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn 1244,05 / 1821,17 / 2906,02 Milliarden Yuan erreicht.

Was die Vergleichsobjekte angeht, könnte die Kursentwicklung des führenden Halbleiterunternehmens an der Sci-Tech Innovation Board der A-Aktienbörse nach seinem Börsengang ein geeigneterer Bezugspunkt für die Kursentwicklung von Changxin Technology sein.

Der Sektor der selbstständigen und kontrollierten Entwicklung inländischer Chips genießt langfristig eine Bewertungsprämie. Zum Beispiel SMIC (führendes Unternehmen in der Waferfertigung) war damals die einzige Plattform für die Wafer-Fertigung im Inland. Nach seinem Börsengang fiel der Kurs zwar kurzfristig nach einem Anstieg zurück, aber aufgrund der Logik der inländischen Substitution behielt er langfristig eine hohe Bewertung bei. Das erwartete KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis) für das Jahr 2026 liegt bei etwa 150.

Es gibt sogar Institutionen, die das langfristige Potenzial der Branche extrem positiv einschätzen und eine sehr fantasievolle Obergrenze für die Bewertung von Changxin Technology festlegen.

Das Bild zeigt den Forschungsbericht von Nomura Securities. Quelle: Internet

Nomura Securities gab direkt eine Kaufempfehlung und ein Zielkurs von 116 Yuan heraus, was einer Marktkapitalisierung von 7,76 Billionen Yuan entspricht und einem Anstiegspotenzial von über 12-fachem gegenüber dem Emissionspreis entspricht.

Nomura Securities geht davon aus, dass der explosionsartige Anstieg der KI-Rechenleistung zu einem exponentiellen Wachstum der Nachfrage nach DRAM führt. Große ausländische Speicherchiphersteller verlagern ihre Produktion auf HBM, wodurch das Angebot an allgemeinen Speicherchips verringert wird. Das Verhältnis von Angebot und Nachfrage in der Branche bleibt angespannt. Derzeit beträgt der weltweite Marktanteil von Changxin Technology nur 8 %, sodass es reichlich Raum für die Steigerung durch inländische Substitution gibt. Zusätzlich wird die Erweiterung der Produktionskapazitäten für ausgereifte Fertigungsverfahren nicht durch EUV-Geräte beschränkt. Sobald die HBM-Technologie erfolgreich implementiert wird, wird das Unternehmen eine völlig neue Wachstumskurve eröffnen. Daher wird die Bewertung auf Basis des erwarteten KGV von 20 im Jahr 2028 festgelegt.

Aus der Sicht des historischen Zyklus weist die Speicherindustrie eine natürliche Zyklusschwankung von 3 bis 4 Jahren auf. Guojin Securities weist jedoch darauf hin, dass der Beginn jedes großen Speicherzyklus (z. B. 2008, 2016) durch neue Technologien angetrieben wird, die Produktupgrades und Innovationen fördern. Dies führt zu einem Anstieg der Gesamtmenge der neuen Produkte, der Durchdringungsrate und des Wertes der Speicherchips, sodass der Markt für Speicherchips auf eine neue Ebene steigt. Mit der steigenden Nachfrage durch KI befinden wir uns derzeit am Anfang