Changxin Technology erklimmt an einem einzigen Tag die Spitze des A-Aktienmarktes, der wichtigste Wert liegt genau hier.

Heute gehören die glücklichsten Aktionäre wahrscheinlich zu den Gewinnern der Aktienzuteilung von Changxin Technology.

Der Ausgabepreis von Changxin Technology beträgt 8,66 Yuan. Eine erfolgreiche Zuteilung umfasst 500 Aktien, für die 4330 Yuan zu zahlen sind. Heute ist der erste Handelstag an der Börse. Changxin Technology schloss bei 49 Yuan, sodass diese 500 Aktien nun 24500 Yuan wert sind – man hat 20000 Yuan verdient, ohne sich anstrengen zu müssen (auch im Sitzen verdient man diesen Betrag).

Man hat wirklich im Glücksspiel gewonnen (neidischer Gesichtsausdruck).

Zum Vergleich: Die Gewinnwahrscheinlichkeit für den dritten Preis der Lotterie Shuangseqiu beträgt pro Schein etwa 0,000914 %, mit einem festen Gewinn von 3000 Yuan. Die endgültige Zuteilungsrate für die Online-Emission von Changxin liegt bei 0,4714 %, sodass etwa jeder 212. zugeteilte Nummer einen Treffer erzielt. Das bedeutet, einen Treffer bei Changxin zu landen ist etwa 516 Mal einfacher als den dritten Preis bei Shuangseqiu zu gewinnen, und der erzielte Gewinn ist sogar 6,7 Mal so hoch.

Das ist aber nur die auffälligste Seite dieses Unternehmens.

Bei Börsenschluss heute beträgt die Gesamtmarktkapitalisierung von Changxin Technology etwa 3,28 Billionen Yuan. Im Handelsverlauf stieg sie zeitweise sogar auf 3,68 Billionen Yuan und überholte damit die Marktkapitalisierung von Intel an der US-Börse von 465,6 Milliarden US-Dollar (ca. 3,15 Billionen Yuan Renminbi) zum Handelsschluss am 24. Juli. Die Gesamtmarktkapitalisierung von 3,28 Billionen Yuan übertrifft auch die der zuvor führenden Industrial and Commercial Bank of China, womit Changxin zum Unternehmen mit der höchsten Marktkapitalisierung an der A-Aktien-Börse wird – etwa doppelt so viel wie die von Kweichow Moutai.

Ein Unternehmen, von dem viele Verbraucher bisher noch nie gehört haben, übernimmt am ersten Börsentag den Spitzenplatz bei der Marktkapitalisierung an der A-Aktien-Börse. Was genau macht es?

Der neue Marktführer der A-Aktien: Was ist sein eigentliches Geschäftsfeld?

Wenn es um Speicher geht, gibt es eine altbekannte, aber immer noch weitverbreitete Missverständnis, die viele Menschen nicht richtig einordnen können.

Im Alltag nennen wir RAM-Module, Solid-State-Laufwerke und mechanische Festplatten alle „Speicher“, aber sie sind nicht dasselbe.

Wenn zum Beispiel ein Smartphone eine Konfiguration von 12+256 GB hat, fallen darunter zwei verschiedene Arten von Speicher.

12 GB stehen für DRAM, das für die temporäre Speicherung von Daten während des Betriebs zuständig ist. Sobald das Gerät ausgeschaltet wird, gehen alle darin enthaltenen Daten verloren. Die Größe des DRAM beeinflusst die Anzahl der Programme, die gleichzeitig auf dem Gerät ausgeführt werden können, sowie die Geschwindigkeit des Datenzugriffs.

256 GB beziehen sich auf NAND-Flash-Speicher. Er ähnelt eher einem Lager: Fotos auf dem Smartphone und Dateien auf dem Solid-State-Laufwerk werden darin gespeichert und gehen auch bei Stromausfall nicht verloren.

Wenn wir also von „chinesischem Speicher“ sprechen, müssen wir mindestens zwei Entwicklungslinien unterscheiden: Yangtze Memory Technologies konzentriert sich auf NAND, während Changxin Technology sich auf DRAM spezialisiert.

Im gesamten Speichermarkt sind Samsung, SK Hynix und Micron also die direkten Konkurrenten von Changxin im DRAM-Bereich.

Kioxia und SanDisk stellen hauptsächlich NAND-Flash-Speicher und Solid-State-Laufwerke her. SanDisk und Western Digital haben im Jahr 2025 ihre Trennung abgeschlossen, und das abgespaltene Unternehmen Western Digital konzentriert sich auf die Herstellung mechanischer Festplatten. Sie alle gehören zu den „Speicherunternehmen“, konkurrieren aber nicht alle mit Changxin um denselben DRAM-Markt.

Kingston nimmt eine andere Rolle ein. Das Unternehmen kauft DRAM-Chips von den Chipherstellern, verarbeitet diese zusammen mit PCB und anderen Komponenten zu RAM-Modulen und übernimmt Design, Montage, Prüfung und Vertrieb. Kingston ist das weltweit größte unabhängige DRAM-Modulhersteller, gehört aber nicht zu den Chipherstellern, die DRAM-Wafer fertigen. Deshalb taucht es auch nicht in den Vergleichsstatistiken zum Marktanteil zwischen Changxin, Samsung, SK Hynix und Micron auf.

Zurück zu Changxin: Die in Smartphones verwendeten stromsparenden Speicher der LPDDR-Serie und die in Computern und Servern eingesetzten Speicher der DDR-Serie gehören alle zu seinen Produkten.

Derzeit produziert das Unternehmen bereits in Serienfertigung die Modelle LPDDR4X, LPDDR5 und LPDDR5X und hat Ende 2024 auch die Serienproduktion von DDR5 aufgenommen. Viele Endverbrauchermarken wie Xiaomi, OPPO, vivo, Honor, Transsion und Lenovo sind seine Kunden oder Partner. Auch Alibaba Cloud, ByteDance und Tencent stehen auf der Liste der Industriepartner, die im Börsenprospekt offengelegt wurde.

Mit anderen Worten: Chinesische Smartphones, Computer und Server können nun bereits auf massenproduzierte Standard-DRAM von chinesischen Unternehmen zurückgreifen.

Der wichtigste Wert von Changxin liegt genau hier: Es ist das erste chinesische DRAM-Unternehmen, das eine kontinuierliche Lieferung, fortlaufende Weiterentwicklung und Integration in Mainstream-Produkte gewährleisten kann.

Trotzdem besteht noch eine erhebliche Lücke zum „weltweiten Spitzenplatz“.

Laut den im Börsenprospekt von Changxin zitierten Daten von Omdia hielt Changxin im vierten Quartal 2025 einen Anteil von 7,67 % am weltweiten DRAM-Umsatz und belegte den vierten Platz. Zusammen nehmen die drei Unternehmen Samsung Electronics, SK Hynix und Micron noch etwa neunzig Prozent des Marktes ein.

Daher gibt es zwei Interpretationen für den „vierten Platz weltweit“.

Optimistisch betrachtet erhielt Changxin 2019 seine erste Bestellung und hat sich in wenigen Jahren von null zum vierten größten Anbieter der Welt entwickelt. Vorsichtig betrachtet bilden die drei führenden Unternehmen jedoch eine zusammenhängende, starke Bergkette, keine drei isolierten Gipfel.

Changxin hat die Eintrittskarte für den Mainstream-Markt erhalten, ist aber noch nicht der „vierte Gigant“ mit vergleichbarer Größe wie die drei Spitzenunternehmen.

57,9 Milliarden Yuan reichen nicht aus, um einen Wettbewerbsvorteil zu erwerben

Ausgehend von dem Ausgabepreis von 8,66 Yuan beschafft Changxin bei diesem Börsengang etwa 57,9 Milliarden Yuan und bricht damit den Rekord für die höchste Mittelbeschaffung am Sci-Tech Innovation Board.

Mit diesem Geld können Geräte gekauft, Produktionslinien erweitert und die Forschung verstärkt werden – das Unternehmen erhält damit die notwendigen Vermögenswerte, um die Verfolgung der Konkurrenten fortzusetzen.

In der DRAM-Industrie sind 57,9 Milliarden Yuan jedoch nur das „Kapital, um die Verfolgung fortzusetzen“, keine Garantie, die Konkurrenten auch einzuholen.

Denn diese Branche hat unsichtbare Hürden.

DRAM ist ein hochstandardisiertes Produkt. Nutzer werden keine völlig unterschiedlichen Webseiten oder Spielgrafiken sehen, nur weil die Speicherchips von verschiedenen Unternehmen stammen.

Derzeit haben die Mainstream-Produkte DDR5 und LPDDR5X von Changxin die Kundenzertifizierungen bestanden, und Changxin ist in die Lieferketten von Marken wie Xiaomi, OPPO, vivo, Transsion und Lenovo eingetreten.

Die tatsächlichen Unterschiede liegen in Bereichen, die Verbraucher nicht sehen.

Laut Börsenprospekt und Brancheninformationen gibt es bei Changxin noch erhebliche Verbesserungspotenziale in den Bereichen Herstellungsverfahren, Ausbeute und Kosten, Größe, Produktstruktur und Kundenzertifizierung.

Der wichtigste Punkt sind die fortschrittlichen Produkte.

Der gefragteste Speicher für KI-Server ist HBM – ein Hochbandbreitenspeicher, bei dem mehrere Speicherschichten vertikal gestapelt werden, um KI-Chips mit hoher Geschwindigkeit mit Daten zu versorgen.

Laut Statistiken von Counterpoint entfielen im vierten Quartal 2025 57 % des weltweiten HBM-Umsatzes auf SK Hynix, 22 % auf Samsung und 21 % auf Micron – zusammen 100 %.

Changxin taucht in dieser Liste nicht auf. Die im Börsenprospekt von Changxin genannten Hauptprodukte sind weiterhin DDR und LPDDR, und es werden keine kommerziellen Einnahmen aus HBM aufgeführt.

Das ist der klarste und am schwierigsten zu überwindende Unterschied zwischen den vier Unternehmen.

Um zu erkennen, wie groß die Lücke zwischen Changxin und den drei Spitzenunternehmen ist, dient HBM als konkretes Maßstab.

Einige Unterschiede lassen sich mit Geld aufholen. Neue Fabriken, Geräte, Forschung und Personal erfordern Kapital, und 57,9 Milliarden Yuan geben Changxin mehr Kraft für die Entwicklung. Laut Medieninformationen wird Changxin den größten Teil der beschafften 57,9 Milliarden Yuan in den Aufbau von HBM-Produktionslinien und die Forschung an fortschrittlichen Herstellungsverfahren investieren.

Geld kann zwar Geräte kaufen, aber nicht die Erfahrung ersetzen, die durch die Herstellung von mehreren Milliarden Chips gesammelt wurde. Von der ersten Inbetriebnahme eines neuen Verfahrens bis zur Serienproduktion müssen noch die Steigerung der Ausbeute und die Kundenzertifizierung durchlaufen werden.

Zeit ist ebenfalls ein großes Problem. Nachdem eine Waferfabrik die Mittel für die Erweiterung erhalten hat, dauert es in der Regel mehrere Jahre, bis eine stabile Produktionskapazität erreicht ist. Wenn die stabile Kapazität endlich vorhanden ist, lässt sich kaum vorhersagen, in welchem Zyklus sich der Markt dann befindet.

Wie sieht die Zukunft von Changxin aus?

Warum schwanken die DRAM-Preise ständig zwischen Anstieg und Rückgang?

Weil es drei Eigenschaften kombiniert: Die Fabriken sind extrem teuer, die Kapazitätserweiterung dauert sehr lange und die Produkte sind hochstandardisiert.

Der übliche Zyklus des Speichermarktes ist durch die diesmal starke Preissteigerung zu einer leicht gekrümmten Geraden geworden.

Wenn die Preise steigen, haben alle Unternehmen Anreize, in neue Kapazitäten zu investieren. Der Bau einer Waferfabrik bis zur stabilen Serienproduktion dauert jedoch mehrere Jahre. Wenn die neuen Kapazitäten endlich verfügbar sind, haben die Kunden möglicherweise bereits genug eingekauft, und die Nachfrage nach Smartphones und Computern kann zurückgehen. Plötzlich wandelt sich der Markt von einem Mangel zu einem Überangebot, und die standardisierten Chips müssen zu niedrigeren Preisen verkauft werden, um Kunden zu gewinnen.

Wenn die Preise ihren Tiefpunkt erreichen, senken die Hersteller ihre Investitionsausgaben und reduzieren die Auslastung der Anlagen. Einige Jahre später wird das Angebot wieder knapp, und die nächste Preissteigerung beginnt.

Changxin hat diesen Achterbahnzyklus bereits selbst erlebt.

Der letzte Tiefpunkt der Speicherpreise