43,3 Milliarden Yuan an Gewinn, 40 Milliarden Yuan an Aktienrückkäufen – der als „Ning-König“ bekannte Konzern hält den Aktienkurs immer noch für zu niedrig.

Bevor die Verbrauchssteuer für Batterien in Kraft tritt, hat CATL nacheinander drei „Bomben“ geworfen: ein Halbjahresergebnis mit einem Nettogewinn von über 40 Milliarden Yuan, ein Aktienrückkaufprogramm mit einem Höchstbetrag von 40 Milliarden Yuan und eine Dividende von fast 6,5 Milliarden Yuan.

Dieser Schritt reagiert genau auf die neu aufgetauchten Variablen am Markt. Vor einer Woche haben das Finanzministerium und zwei weitere Behörden eine Ankündigung veröffentlicht: Ab September wird eine Verbrauchssteuer von 2 % auf Lithiumbatterien erhoben, die im September 2027 auf 4 % steigen wird. Die Ära der steuerfreien Lithiumbatterien ist zu Ende.

Angesichts der Sorgen am Markt hat CATL direkt mit echtem Geld ein Signal gesetzt. Zum Börsenschluss am 24. Juli lag der Aktienkurs von CATL bei 383 Yuan, die Marktkapitalisierung betrug etwa 1,8 Billionen Yuan. Die Obergrenze für den Rückkauf liegt bei 573 Yuan – das ist fast 50 % über dem aktuellen Kurs.

Die Botschaft von CATL ist ganz klar: Wir verdienen genug, haben genug Geld und sind voller Zuversicht in die Zukunft. Die Bewertung, die der Markt CATL gibt, ist zu niedrig.

Zuerst eine Rechnung: Wie groß ist der Einfluss der Verbrauchssteuer wirklich?

Im ersten Halbjahr belief sich der kombinierte Umsatz von Antriebsbatterien und Energiespeichern auf 2453,9 Milliarden Yuan, was einer Steuerbelastung von etwa 4,9 Milliarden Yuan bei einem Steuersatz von 2 % entspricht. Nach dieser Hochrechnung würde die jährliche Steuerbelastung bei einem ähnlichen Umsatzvolumen im zweiten Halbjahr fast 10 Milliarden Yuan erreichen.

Das Management von CATL antwortete: „Die zusätzlichen Kosten werden gemeinsam mit nachgelagerten Kunden verhandelt und geteilt, der Gesamteinfluss ist beherrschbar.“

Das Spiel hinter den vier Wörtern „gemeinsam verhandeln und teilen“ ist sehr aufschlussreich. Gewöhnliche Batteriehersteller haben fast keine Verhandlungsmacht gegenüber Automobilherstellern, aber CATL ist anders: Die Verbraucher vertrauen seinen Batterien, der Wechsel des Lieferanten ist viel aufwändiger als eine neue Runde von Preisverhandlungen. Daher wird die Verbrauchssteuer höchstwahrscheinlich nicht nur in der Gewinn- und Verlustrechnung von CATL verbleiben. Sie wird zu einem neuen Verhandlungschip in der nächsten Runde von Einkaufsverhandlungen. CATL versucht, einen Teil der Steuerlast in die Angebote einzurechnen, während die Automobilhersteller versuchen, diese Kosten zurückzudrücken.

Der Einfluss der Verbrauchssteuer auf CATL kann zwei Seiten haben. Wenn CATL versucht, die Steuerlast auf die Automobilhersteller abzuwälzen, werden diese stärker motiviert sein, zweite Lieferanten zu fördern. Der Steuersatz von 2 % scheint gering, aber in einer Branche mit einer Gewinnmarge von 1,5 % reichen Kostenunterschiede von einigen hundert Yuan aus, um Einkaufsentscheidungen zu verändern.

Auf der anderen Seite müssen aber auch zweitklassige Batteriehersteller diese Steuer zahlen. Ihre Größenvorteile und Verhandlungsmacht sind weit geringer als die von CATL – ihre Auslastung liegt unter der Hälfte der von CATL, und ihre Kostenstruktur ist ohnehin dünner. Aus dieser Perspektive kann die Verbrauchssteuer die Bereinigung der Branche beschleunigen, kleine und mittlere Akteure, die die Kosten nicht tragen können, aus dem Markt drängen und den Marktanteil weiter auf die führenden Unternehmen konzentrieren.

Diese beiden Kräfte können gleichzeitig wirken. Wenn die Automobilhersteller die Umstellung auf zweite Lieferanten schneller vorantreiben, schwächt die Verbrauchssteuer den Wettbewerbsvorteil von CATL; wenn die zweit- und drittklassigen Hersteller zuerst nicht mehr durchhalten und aus dem Markt ausscheiden, hilft die Verbrauchssteuer CATL, den Markt von Konkurrenten zu säubern.

Auf lange Sicht ist die politische Richtung klar: Natriumbatterien, Festkörperbatterien und Brennstoffzellen sind bis zum 31. Dezember 2028 von der Verbrauchssteuer befreit. Das bedeutet, die Regierung ermutigt die Industriekette, sich von der Lithiumbatterie-Richtung zu entfernen. Obwohl CATL auch in diese neuen Technologien investiert hat, basieren seine eigentlichen Kernressourcen, Größenvorteile und Verhandlungsmacht vollständig auf der Hauptrichtung der Lithiumbatterie. Sollte die Umstellung der Industrie schneller als erwartet verlaufen, werden die bisher angesammelten Vorteile zu einer Belastung.

Wie wurden die 43,28 Milliarden Yuan verdient?

Laut Halbjahresbericht belief sich der Umsatz von CATL auf 2769,2 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 54,8 % im Vergleich zum Vorjahr; der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn betrug 43,28 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 42,0 %. Der Nettogewinn ohne nicht wiederkehrende Posten lag bei 39,01 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 43,4 %. Im ersten Halbjahr verdiente das Unternehmen täglich etwa 240 Millionen Yuan netto.

Aufgeschlüsselt stammt das Geld aus drei Quellen.

Der Umsatz mit Antriebsbatteriesystemen belief sich auf 1921,3 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 46,0 % im Vergleich zum Vorjahr und machte 69,4 % des Gesamtumsatzes aus. Das ist das Kerngeschäft. Daten von SNE Research zeigen, dass von Januar bis Mai 2026 der weltweite Marktanteil von CATL bei Antriebsbatterien 40,2 % betrug, ein Anstieg von 2,2 Prozentpunkten im Vergleich zum Vorjahr. Der Marktanteil bei inländischen Personenkraftwagen lag bei 46,7 %, ein Anstieg von 5,6 Prozentpunkten und nähert sich der 50 %-Marke. Der inländische Marktanteil von ternären Batterien betrug 75,2 %, das heißt: Von je vier verkauften ternären Batterien für Hochleistungsmodelle stammen drei von CATL.

Der Umsatz mit Energiespeicherbatteriesystemen belief sich auf 53,26 Milliarden Yuan, ein sprunghafter Anstieg von 87,5 % im Vergleich zum Vorjahr und machte 19,2 % des Gesamtumsatzes aus. Energiespeicher ist der am schnellsten wachsende Bereich im ersten Halbjahr. Daten von Xinlun Information zeigen, dass von Januar bis Juni 2026 die Auslieferungsmenge von CATL an Energiespeicherbatterien weltweit an erster Stelle steht. Die Expansion von KI-Rechenleistung und Rechenzentren hat eine riesige Nachfrage nach netzunabhängigen Energiespeichern ausgelöst, der potenzielle Bedarf eines einzelnen Rechenzentrums kann 15 bis 20 GWh erreichen.

Der Umsatz mit Batteriematerialien und Recycling belief sich auf 18,81 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 67,2 % im Vergleich zum Vorjahr, mit einer Bruttogewinnmarge von 27,0 %, was einem Anstieg von 5,8 Prozentpunkten im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Das ist der Bereich mit dem größten Anstieg der Bruttogewinnmarge unter den drei Geschäftsfeldern. Die vollständige Industriekette von Lithiumabbau bis Recycling gibt CATL Einfluss auf die Preisgestaltung der vorgelagerten Ressourcen.

Der Auslandsumsatz belief sich auf 87,13 Milliarden Yuan und machte 31,5 % des Gesamtumsatzes aus, mit einer Bruttogewinnmarge von 30,0 %, die entgegen dem Trend um 1,0 Prozentpunkte im Vergleich zum Vorjahr gestiegen ist. Im Vergleich dazu lag die inländische Bruttogewinnmarge bei 21,2 %, ein Rückgang von 1,8 Prozentpunkten. Dieselbe Batterie wird im Ausland um mehr als 40 % teurer verkauft als im Inland. Das deutsche Werk ist bereits profitabel, das ungarische Werk befindet sich in der Hochlaufphase.

Aus den Zahlen ergeben sich auch Sorgen: Die Bruttogewinnmarge von Antriebsbatterien lag bei 20,6 %, ein Rückgang von 1,8 Prozentpunkten im Vergleich zum Vorjahr. Die Bruttogewinnmarge von Energiespeichern lag bei 24,0 %, ein Rückgang von 1,6 Prozentpunkten. Die sinkenden Bruttogewinnmargen zeigen, dass der Preisdruck der nachgelagerten Kunden bereits zu den Batterieherstellern durchgedrungen ist.

Was bedeutet eine Kapazitätsauslastung von 94,9 %?

Im ersten Halbjahr betrug die Gesamtkapazität von CATL für Batteriesysteme 525 GWh, die tatsächliche Produktion 498 GWh, die Kapazitätsauslastung lag bei 94,9 %.

Welchen Wert hat diese Zahl in der Branche? Im gleichen Zeitraum lag die Kapazitätsauslastung von zweitklassigen Batterieherstellern im Allgemeinen nur zwischen 40 % und 50 %. CATL arbeitet fast mit voller Auslastung, während die Produktionslinien von zweit- und drittklassigen Herstellern weniger als halb in Betrieb sind.

Die Kapazitätsauslastung bestimmt direkt die Abschreibungskosten pro Einheit. 94,9 % bedeutet, dass das Anlagevermögen mit einem Buchwert von 1693,8 Milliarden Yuan an der physikalischen Leistungsgrenze arbeitet, die Fixkosten im Fertigungsbereich sind extrem niedrig verteilt. Das ist der direkteste Puffer von CATL gegen den Preisdruck der nachgelagerten Kunden.

Die im Bau befindliche Kapazität ist noch beeindruckender: 764 GWh, mehr als das Doppelte der aktuellen Gesamtkapazität. Solch große Kapitalausgaben in einer konjunkturschwachen Phase haben zwei Bedeutungen: Einerseits setzt das Unternehmen auf die Durchdringungsrate von Elektrofahrzeugen und die Nachfrage nach Energiespeichern in den nächsten drei bis fünf Jahren, andererseits geht es direkt darum, durch großangelegte Kapazitätserweiterungen langfristige Lieferverträge für Rohstoffpreise zu sichern und gleichzeitig Kapazitäten in der neuesten Generation von Produktionslinien zu positionieren – sodass zweit- und drittklassige Hersteller, die mit alten Produktionslinien aufholen wollen, feststellen, dass sie die Kosten nicht einmal auf das Niveau von CATL senken können. Das ist kein Wettrüsten, das ist eine „Positionierungskampagne“.

Aber werden diese 764 GWh später nicht zu einer Belastung durch Abschreibungen? Auf diese Frage kann derzeit niemand eine Antwort geben.

Nicht, dass man nicht nicht die Preise senken will – man kann sie nicht senken

Der Nettogewinn von 43,28 Milliarden Yuan fügt der Behauptung „Die Automobilhersteller arbeiten für CATL“ neue Argumente hinzu.

Im ersten Halbjahr 2026 betrug der Nettogewinn von Great Wall Motors 2,35 bis 2,6 Milliarden Yuan, der von Changan Automobile 740 bis 970 Millionen Yuan, Seres verzeichnete einen Nettoverlust von 1,5 bis 1,8 Milliarden Yuan, GAC Group einen Nettoverlust von 4,06 bis 4,57 Milliarden Yuan. Allein bei diesen vier Unternehmen addieren sich die Gewinne der zwei profitablen Unternehmen auf maximal 3,57 Milliarden Yuan, die Verluste der zwei verlustreichen Unternehmen addieren sich auf maximal 6,37 Milliarden Yuan.

Die durchschnittliche Gewinnmarge der Automobilindustrie liegt bei etwa 1,5 %, der niedrigste Stand seit fast zehn Jahren. Im ersten Quartal lag die Umsatzrendite der Automobilindustrie nur bei 3,2 %. Bei einem Modell mit einem Endpreis von etwa 200.000 Yuan beträgt der Nettogewinn pro Fahrzeug nur etwa 3000 Yuan.

Vor diesem Hintergrund wird die hohe Profitabilität von CATL zu einer Art „Sünde“. Dazu antwortete Zeng Yuqun in einem Medieninterview: „Dass die Lithiumbatterie-Industrie nicht in die gleiche schlimme Lage geraten ist wie die Photovoltaik-Industrie, liegt daran, dass CATL die Preise stützt. Sobald CATL die Preise senkt, wird die Branche noch schlimmer dran sein als die Photovoltaik.“