Starker Anstieg gefolgt von einem massiven Einbruch: Hat der Sektor nur einen Monat lang eine Boomphase erlebt?
Die Fluorchemie steht am Schnittpunkt der traditionellen zyklischen Hochsaison und der KI-Rechenleistungsrevolution.
In den letzten zwei Jahren hat das Kältemittel unter dem Rahmen des Quotensystems einen vollständigen Zyklus von der Preiswiederherstellung bis zur Gewinrealisierung abgeschlossen, und das Gewinnzentrum der Branche hat sich insgesamt nach oben verschoben.
Fast gleichzeitig begann die Infrastruktur für KI-Rechenleistung, die zusätzliche Nachfrage nach fluorhaltigen Elektronikmaterialien anzukurbeln – Chippätzung, Dünnschichtabscheidung und Chip-Wärmeableitung, diese früher unbedeutenden Glieder werden zu starren Verbrauchsgütern in der Halbleiterlieferkette.
Bei einem Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage werden nachgelagerte Kältemittel, fluorhaltige Polymere, Zusatzstoffe für Elektrolyte von Lithiumbatterien (wie VC) und andere Produktkategorien in unterschiedlichem Maße preislich erhöht. Allerdings konnte die Fluorchemie-Sparte den Anstieg vom Juni nicht fortsetzen, und die jüngsten Rückgänge der Kernkonzeptaktien von 30 % bis 40 % sind fast auf das Niveau zu Beginn des Jahres zurückgefallen.
Ist der seit vielen Jahren fortgeführte zyklische Rahmen wirklich umgeschrieben worden?
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Umgestaltung durch KI-Rechenleistung
Der Ausbruch der Infrastruktur für KI-Rechenleistung zieht die starre Nachfrage nach fluorhaltigen Materialien in drei Richtungen an.
Je weiter Chips sich entwickeln, desto strenger werden die Anforderungen an die Präzision des Herstellungsverfahrens, die Schichtung von Schichten und die Wärmeableitung. Die Ätz- und Reinigungsverfahren fortschrittlicher Herstellungsverfahren, die Dünnschichtabscheidung von 3D-NAND und das Wärmemanagement von Hochdichteschränken – jede technische Route, die an die physikalische Grenze getrieben wird, kommt nicht um fluorhaltige Materialien herum.
Elektronisches Flusssäure wird für das Ätzen und Reinigen von Chips verwendet. Auf siliziumbasierten Chips kann nur die fluorbasierte Chemie Siliziumdioxid selektiv ätzen, ohne das Siliziumsubstrat zu beschädigen – dies wird durch die Elektronegativität des Fluoratoms bestimmt, und es gibt keine Alternative.
Elektronische Flusssäure wird nach Reinheit in verschiedene Grade unterteilt. Der G4-Grad erfordert die Kontrolle von metallischen Verunreinigungen auf ppb-Niveau (ein Teil pro Milliarde), der G5-Grad wird weiter auf das Sub-ppb-Niveau komprimiert, was eine Größenordnung strenger ist als G4. Für Herstellungsverfahren von Chips unter 3 nm kann nur der G5-Grad verwendet werden.
Weltweit verfügen nur 8 Unternehmen über die Produktionskapazität für den G5-Grad, hauptsächlich in Japan (Stella Chemifa, Morita Chemical), die übrigen verteilen sich auf das chinesische Festland, Südkorea und die Region Chinesisches Taipei.
Der Widerspruch besteht darin, dass die Schere zwischen der beschleunigten Nachfrage und der starren Versorgung sich vergrößert.
Die G5-Kapazität ist stark auf japanische Unternehmen konzentriert, und der CR5-Wert beträgt 98 %. Eine vollständige Zyklus vom Bau einer G5-Produktionslinie bis zur Zertifizierung durch Kunden dauert 18 bis 24 Monate. Die Iteration der KI-Chip-Herstellungsverfahren erhöht die Wachstumsrate der Nachfrageseite kontinuierlich, während die Kapazitätsentscheidungen auf der Angebotsseite bereits getroffen wurden und kurzfristig nicht angepasst werden können.
Berichten zufolge haben TSMC, Samsung und SK Hynix gleichzeitig mit dem Kauf begonnen, und einige Lieferanten haben die Preise um 20 bis 30 % erhöht. The Elec aus Südkorea wies in einem Bericht vom Mai darauf hin, dass 90 % des wasserfreien Flusssäure der südkoreanischen Halbleiterunternehmen aus China importiert werden. Die tatsächliche Abhängigkeit der ostasiatischen Lieferkette von China ist viel größer, als der Markt annimmt.
Wolframhexafluorid (WF6) wird für das Wolfram-Abscheidungsverfahren in 3D-NAND und der Chip-Verdrahtung verwendet. 3D-NAND wird auf mehr als 200 Schichten iteriert, und jede Schicht erfordert WF6 als Vorläufer von Wolfram – derzeit gibt es kein zweites Material, das gleichzeitig die industriellen Anforderungen an die Abscheidungsrate und die Reinheit des Dünnfilms erfüllen kann.
(Bildquelle: Appliedmaterial)
Laut Statistiken von TECHCET ist die weltweite Nachfrage nach WF6 von 4500 Tonnen im Jahr 2020 auf fast 9000 Tonnen im Jahr 2025 gestiegen, mit einer jährlichen Wachstumsrate von 14 %. Der Verbrauch pro 3D-NAND-Chip ist um das 37-fache höher als bei herkömmlichen Chips, und der Verbrauch von KI-Chips ist mehr als das 3-fache von gewöhnlichen Chips.
Auf der anderen Seite jedoch expandiert die Nachfrage, während das Angebot schrumpft:
Anfang 2026 hat das chinesische Handelsministerium die Exportkontrolle für Wolfram umgesetzt. Unmittelbar danach kündigten Kanto Denka Kogyo und Nippon Soda am 1. Juli die dauerhafte Einstellung der Produktion von WF6 an, mit einer gesamten Ausstiegskapazität von 2000 Tonnen pro Jahr.
Bis zum 25. Juli notiert der Spotpreis von 5N-Grad-Wolframhexafluorid bei 1750 bis 1840 Yuan pro Kilogramm, was einem Anstieg von 2,3-fachen gegenüber dem Vorjahr entspricht; der Spotpreis von 6N-Grad-Wolframhexafluorid liegt bei 2,95 bis 3,08 Millionen Yuan pro Tonne, mit einem Anstieg von 2,1- bis 2,5-fachen gegenüber dem Vorjahr.
Fluorflüssigkeit wird für die eingetauchte Flüssigkühlung von KI-Rechenzentren verwendet. Nachdem die Leistungsdichte pro Schrank 30 kW überschritten hat, stößt die Luftkühlung an die physikalische Obergrenze. Fluorflüssigkeit ist nicht leitfähig, chemisch inert und hat eine hohe spezifische Wärmekapazität. Sie ist derzeit das einzige eingetauchte Kühlmedium, das sicher in elektrifizierten Geräten betrieben werden kann.
Laut dem neuesten Bericht von Global Market Insights Inc. wird der weltweite Markt für Flüssigkühlung in Rechenzentren im Jahr 2025 auf 4,8 Milliarden US-Dollar geschätzt und soll von 6 Milliarden US-Dollar im Jahr 2026 auf 27,1 Milliarden US-Dollar im Jahr 2035 wachsen, mit einer jährlichen Wachstumsrate von 18,2 % im Zeitraum 2026-2035.
Die größte Variable auf der Angebotsseite ist der Ausstieg von 3M. Rund 80 % der weltweiten Kapazität für Fluorflüssigkeit konzentrieren sich auf 3M und Solvay. 3M hat Ende 2025 die Produktion von PFAS-Produkten vollständig eingestellt, was direkt zu einer Vakuumversorgung von 10.000 Tonnen führt.
Die Intensität des Ungleichgewichts zwischen Angebot und Nachfrage spiegelt sich bereits im Preis wider. 3M hat im März 2025 die Annahme neuer Bestellungen für Novec eingestellt. Danach gab es nur noch Transaktionen mit vorhandenen Lagerbeständen auf dem Markt – der Preis der Novec 7000-Serie auf dem Sekundärmarkt liegt bei 45 bis 90 US-Dollar pro Liter, und die Ersatzprodukte Galden und Asahiklin sind auf 60 bis 110 US-Dollar pro Liter gestiegen. Als Referenz: Nichtfluorierte Kohlenwasserstoff-Kühlmittel gleicher Qualität kosten nur 3 bis 18 US-Dollar pro Liter. Die Knappheitsprämie für fluorhaltige Materialien überschreitet eine Größenordnung.
An der A-Aktien-Börse gibt es entsprechende Zielwerte für jede der drei Linien.
Ship Special Gas ist der führende Anbieter mit der größten inländischen Kapazität für WF6 (2000 Tonnen pro Jahr, geplant auf 4000 Tonnen pro Jahr erweitert). Aufgrund der Preiserhöhungslogik ist sein Aktienkurs in zwei Jahren um mehr als das 10-fache gestiegen, und die aktuelle Bewertung befindet sich weiterhin in einem hohen Bereich.
DuoFuDuo hat die beste Positionierung im Bereich von elektronischer Flusssäure – es hat die Zertifizierungen von TSMC und Samsung bestanden und liefert in Mengen. Die gesamte langfristige geplante Kapazität des Unternehmens wird 70.000 Tonnen überschreiten und bis Ende 2026 schrittweise in Betrieb genommen und validiert.
Xinzhoubang hat deutliche erste Vorteile im Bereich von Fluorflüssigkeit – es hat den größten Anteil an Halbleiterkühlmitteln in China. Mit den beiden Standorten Haishifu und Haidefu hat es die ausländische Monopolisierung bei Kernrezepturen für Fluorflüssigkeit durchbrochen und ist das einzige Unternehmen in China, das die vollständige Abdeckung der Mainstream-Systeme von Perfluorpolyether (PFPE) und Hydrofluorether (HFE) realisiert.
Ju Hua Co., Ltd. hat Layouts in allen drei Linien – seine Fluorflüssigkeit wird bereits an Nvidia und Alibaba Cloud geliefert, und es hat auch Positionen in Bereichen wie PFA und Wolframhexafluorid.
Fluorhaltige Materialien werden von einem Nebenaspekt des chemischen Zyklus zu einem unvermeidlichen Engpass in der Halbleiterlieferkette, was den Raum für die Vorstellung der Bewertung von Unternehmen in der Industriekette eröffnet.
Aber das, was das Gewinnfundament des aktuellen Zyklus der Fluorchemie wirklich bestimmt, ist das Kältemittel.
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Zyklus des Kältemittels
Der Kern des traditionellen Zyklus der Fluorchemie ist das Kältemittel.
Im letzten Zyklus war die Kapazität 2019-2020 stark überlastet, der Preis von R32 lag unter 10.000 Yuan pro Tonne, und die Branche erlitt weit verbreitete Verluste; nach der Epidemie 2021 erholte sich die Nachfrage in Verbindung mit der Bereinigung des Angebots, und der Preis von R32 stieg auf etwa 20.000 Yuan pro Tonne; 2022 haben die Unternehmen expandiert, als die Gewinne gut waren, und eine große Menge neuer Kapazitäten wurde konzentriert in Betrieb genommen, sodass der Preis erneut fiel; 2023 geriet die Branche erneut in einen Tiefpunkt.
Im Jahr 2024 wurde das HFCs-Quotensystem unter dem Rahmen des Kigali-Änderungsantrags vollständig umgesetzt, was eine dauerhafte Versorgungsbeschränkung unter dem Rahmen eines internationalen Übereinkommens ist. Die Versorgung mit Kältemitteln hat sich von freiem Wettbewerb zu einer Quotenbindung gewandelt. Unternehmen können nicht mehr durch Kapazitätserweiterung Marktanteile gewinnen, und die Schleuse für die Kapazitätserweiterung wurde geschlossen.
Daten zu den von dem Ministerium für Ökologie und Umwelt erteilten Produktionsquoten zeigen, dass die Gesamtproduktionsquote von Kältemitteln der dritten Generation im Jahr 2026 797.800 Tonnen beträgt, was nur um 0,75 % gegenüber dem Vorjahr gestiegen ist – fast Nullwachstum.
Die Wirkung des Quotensystems spiegelt sich direkt in der Preiskurve wider. Vor 2024 schwankte der Preis von R32 lange Zeit im Bereich von 10.000 bis 20.000 Yuan pro Tonne – bei Überkapazitäten fiel er unter die Kostenlinie, nach der Bereinigung erholte er sich kurzzeitig, und dann drückte eine neue Runde von Kapazitätserweiterung den Preis wieder auf den Ausgangspunkt zurück.
Im Jahr 2024 wurde das Quotensystem umgesetzt, und dieser Zyklus wurde vollständig gebrochen. R32 startete von etwa 15.000 Yuan pro Tonne und stieg innerhalb eines Jahres auf 64.000 Yuan pro Tonne, mit einem Anstieg von mehr als 300 %. R134a und R125 stiegen gleichzeitig an, und das Preisniveau der Kältemittel wurde insgesamt von unterhalb der Gewinnschwelle auf einen Hochgewinnsbereich angehoben.
