Teslas Gewinnmarge ist hauchdünn, Elon Musk setzt alles auf eine Karte.
Tesla entfernt sich immer weiter von der Rolle eines reinen Automobilunternehmens.
Ein typischer Beweis dafür ist: Trotz der sinkenden Bruttomarge im Automobilbereich investiert Tesla massiv in alle Bereiche der physischen KI. Mit anderen Worten, Tesla nutzt die Einnahmen aus seinem Automobilgeschäft, um auf eine Zukunft der physischen KI zu setzen, die noch keine nachweisbaren Ergebnisse und Beiträge geliefert hat.
Diese Logik spiegelt sich im gerade von Tesla veröffentlichten Finanzbericht für das zweite Quartal 2026 wider.
Bei den Umsätzen erzielte Tesla im zweiten Quartal die besten Auslieferungsergebnisse der letzten Jahre und ein Umsatzwachstum von 26 % im Vergleich zum Vorjahreszeitraum. Zudem wuchsen alle drei Geschäftsbereiche: Automobile, Energiespeicher und Dienstleistungen. Auf der anderen Seite war das Ergebnis bei den Gewinnen im zweiten Quartal jedoch so schlecht, dass es alle Erwartungen übertraf.
Einfach ausgedrückt: Es wurden mehr Autos verkauft, aber weniger Geld verdient.
Ein weiteres Signal, das die Aufmerksamkeit der Öffentlichkeit auf sich zieht: Der freie Cashflow von Tesla im zweiten Quartal betrug -1,092 Milliarden US-Dollar und war damit erstmals seit mehr als zwei Jahren negativ.
Vor diesem Hintergrund drückten Investoren ihre Zweifel an Tesla mit ihren Investitionsentscheidungen aus: Nach Börsenbeginn in den USA am 23. Juli fiel der Aktienkurs von Tesla rasch, der Rückgang erreichte im Handelsverlauf zeitweise mehr als 15 % und schloss bei 14,52 %, womit der größte tagesinterne Rückgang seit Juni 2025 verzeichnet wurde.
Finanzergebnisse: Umsatz gestiegen, Gewinn geschrumpft
Dank der Leistung des Automobilgeschäfts verzeichnete Tesla im zweiten Quartal einen sehr guten Gesamtumsatz.
Daten zeigen, dass der Gesamtumsatz von Tesla im zweiten Quartal 28,236 Milliarden US-Dollar betrug, was einem Anstieg von 26 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und über den Markterwartungen liegt. Die entscheidende Stütze dahinter ist, dass Tesla im Quartal 480.100 Autos ausgeliefert hat, ein Anstieg von 25 % gegenüber dem Vorjahr und 34 % gegenüber dem Vorquartal – das beste Quartalsauslieferungsergebnis seit zwei Jahren.
Nach Geschäftsbereichen betrachtet wuchsen alle drei Bereiche von Tesla: Der Umsatz aus dem Automobilgeschäft belief sich auf 20,516 Milliarden US-Dollar, der aus Energiespeichern auf 3,14 Milliarden US-Dollar und der aus Dienstleistungen und anderen Bereichen auf 4,58 Milliarden US-Dollar. Es ist ersichtlich, dass das Automobilgeschäft bislang immer noch der absolute Hauptumsatzträger von Tesla ist und etwa 73 % des Gesamtumsatzes ausmacht.
Auf der anderen Seite leidet Tesla im gesamten Gewinnbereich unter massivem Druck.
Dem Finanzbericht zufolge belief sich das Betriebsergebnis von Tesla im zweiten Quartal auf 398 Millionen US-Dollar, was einem Rückgang von 57 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die Betriebsmarge betrug 1,4 %, verglichen mit 4,1 % im Vorjahreszeitraum. Das bereinigte EPS lag bei 0,33 US-Dollar, ein Rückgang von 18 % gegenüber dem Vorjahr.
Alle diese Werte liegen unter den Erwartungen der Wall Street.
Bei den Bruttomargen ist die Differenz ebenfalls sehr deutlich. Beispielsweise betrug die Gesamtbruttomarge von Tesla im zweiten Quartal 16,8 %, unter der erwarteten 19,4 %; die Bruttomarge des Automobilgeschäfts lag bei 16,9 %, und nach Abzug der Einnahmen aus Emissionszertifikaten nur bei 16,3 %, was fast 3 Prozentpunkte unter dem Wert von 19,2 % im ersten Quartal liegt.
Dazu erklärte Vaibhav Taneja, CFO von Tesla, in der Telefonkonferenz, dass es im ersten Quartal einmalige Vorteile in Höhe von 230 Millionen US-Dollar gab (Kürzungen von Garantiekosten, Zollbefreiungen), die im zweiten Quartal nicht vorhanden waren. Nach Abzug dieser einmaligen Faktoren blieb die Bruttomarge des Automobilgeschäfts nahezu unverändert.
Bei der Bruttomarge des Energiespeichergeschäfts war der Rückgang noch dramatischer: Sie fiel von 39,5 % auf 20,4 %. Dazu nannte Vaibhav Taneja drei überlagernde Faktoren: Eine Garantierückstellung von 240 Millionen US-Dollar im Zusammenhang mit Zellausfällen bei früher ausgelieferten Energiespeichergeräten; die Zollvorteile von über 200 Millionen US-Dollar im ersten Quartal galten im zweiten Quartal nicht mehr; und der verschärfte Wettbewerb im industriellen Energiespeichersektor führte zu einem Rückgang des durchschnittlichen Verkaufspreises der Produkte.
Gleichzeitig gab er eine langfristige Prognose ab: Der stabile Mittelwert der Bruttomarge im Energiespeichergeschäft wird voraussichtlich im niedrigen Bereich von 20 % liegen.
Neben dem Automobil- und Energiespeichergeschäft stieg die Bruttomarge des Dienstleistungs- und sonstigen Geschäfts von Tesla von 9,2 % auf 14,1 %, womit ein neuer historischer Höchststand erreicht wurde.
Der Grund dafür liegt in dem Verkauf von Gebrauchtwagen, Supercharger-Stationen und Versicherungsdienstleistungen für Reparaturen: Da immer mehr Tesla-Fahrzeuge auf den Straßen unterwegs sind, kann das Unternehmen nach dem Verkauf des Fahrzeugs weiterhin Einnahmen aus nachfolgenden Dienstleistungen erzielen. Je mehr Bestandskunden es gibt, desto höher sind die Einnahmen aus nachfolgenden Dienstleistungen. Obwohl der Gewinn des Automobilgeschäfts durch den Preiskampf gedrückt wurde, kompensiert das Dienstleistungsgeschäft einen Teil dieser Lücke.
Betrachten wir nun die Kostenseite. Aufgrund hoher F&E-Investitionen beliefen sich die F&E-Ausgaben von Tesla im zweiten Quartal auf 2,371 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 49 % gegenüber dem Vorjahr. Die gesamten Betriebsausgaben betrugen 4,353 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 47 % gegenüber dem Vorjahr. Die Kapitalausgaben beliefen sich auf 5,789 Milliarden US-Dollar, das 2,4-fache des Wertes im Vorjahreszeitraum.
Darüber hinaus belief sich der operative Cashflow auf 4,697 Milliarden US-Dollar, was die Kapitalinvestitionen nicht decken konnte – der freie Cashflow wurde negativ auf -1,092 Milliarden US-Dollar.
Gleichzeitig veröffentlichte FSD eine genauere Zahl: Bis zum Ende des zweiten Quartals erreichte die Zahl der aktiven Nutzer mit aktiviertem FSD 1,48 Millionen, ein Anstieg von 56 % gegenüber dem Vorjahr. Davon entfielen 55 % auf den einmaligen Kauf und 45 % auf das Abonnement. Mehr als 55 % der im zweiten Quartal in Nordamerika ausgelieferten Neufahrzeuge wurden bei der Auslieferung mit einem FSD-Abonnement ausgestattet.
Elon Musk sagte in der Telefonkonferenz, dass das Kernanliegen vieler Kunden beim Besuch der Geschäfte FSD ist und das Fahrzeug nur ein dazugehöriges Trägermedium ist – „Sie haben klar angegeben, dass sie nur FSD wollen, egal welches Modell dazu gehört“. Das bedeutet, dass FSD sich zunehmend von einer Zusatzfunktion zu einem eigenständigen treibenden Faktor für die Nachfrage entwickelt.
Warum verschwindet der Gewinn hinter dem Wachstum?
Was die Ergebnisse von Tesla im zweiten Quartal betrifft, ist ein besonders bemerkenswertes Phänomen: Trotz des Rekordumsatzes verzeichnete Tesla einen schrumpfenden Gewinn, divergierende Bruttomargen, explodierende Kosten und einen negativen Cashflow.
Warum ist das so?
Vom Automobilgeschäft aus betrachtet stieg die Auslieferungsmenge von Tesla im zweiten Quartal von 384.000 auf 480.100 Fahrzeuge, ein Anstieg von 25 % – der Gesamtumsatz stieg entsprechend um 26 %.
Gleichzeitig zeigte sich im Automobilgeschäft von Tesla ein deutliches Muster von „Mengenwachstum durch Preissenkungen“. Tesla stellte im Finanzbericht klar, dass der niedrigere durchschnittliche Verkaufspreis der Fahrzeuge und die Veränderung der Modellstruktur sowohl den Umsatz als auch das Betriebsergebnis belastet haben.
Nach grober Berechnung auf Basis des Umsatzes aus dem Automobilgeschäft und der Auslieferungsmenge sank der Umsatz von Tesla pro ausgeliefertem Fahrzeug von etwa 45.300 US-Dollar im ersten Quartal auf etwa 42.700 US-Dollar im zweiten Quartal.
Gleichzeitig konzentriert sich die Modellstruktur zunehmend auf preiswerte Produkte: Von den 480.100 ausgelieferten Fahrzeugen entfielen 467.800 auf Model 3 und Model Y, was einem Anteil von über 97 % entspricht. Es werden kontinuierlich Versionen mit schlanker Ausstattung und niedrigerem Preis eingeführt, finanzielle Vergünstigungen und Werbemaßnahmen werden weiter verstärkt, hochpreisige Modelle treten allmählich in den Hintergrund und die Hauptmodelle werden weiter im Preis gesenkt.
Daher weist der jüngste Anstieg der Auslieferungsmengen deutliche Spuren von „Mengenwachstum durch Preissenkungen“ auf. Das bedeutet, dass mehr Autos verkauft werden, aber pro verkauftem Auto weniger Geld verdient wird.
Gleichzeitig schrumpfen die Einnahmen aus Emissionszertifikaten.
Früher erzielte Tesla durch den Verkauf von Emissionszertifikaten beträchtliche Gewinne, aber mit dem steigenden Anteil von Elektroautos bei anderen Automobilherstellern sinkt die Nachfrage nach diesen Zertifikaten, sodass diese Einnahmequelle schrumpft. Emissionszertifikate waren einst das „Sicherheitspolster“ für die Gewinne von Tesla, jetzt wird dieses Polster immer dünner.
Ein größerer Druck kommt von der Kostenseite. Die F&E-Ausgaben stiegen um 49 % gegenüber dem Vorjahr, die gesamten Betriebsausgaben um 47 %. Der Anstieg der F&E-Ausgaben stammt hauptsächlich aus Investitionen in der Vorserienphase von neuen Produkten wie Cybercab, Optimus und Tesla Semi sowie aus den zusätzlichen Hardwarekosten für KI-Rechenleistung.
Die Kosten für Zinszuschüsse steigen ebenfalls kontinuierlich – aufgrund des steigenden Zinsniveaus reduzieren die Zinszuschüsse, die Tesla seinen Kunden beim Autokauf gewährt, direkt den Umsatz und belasten die Bruttomarge der Fahrzeuge weiter.
Neben dem Automobilgeschäft muss der dramatische Rückgang der Bruttomarge im Energiespeichergeschäft gesondert betrachtet werden.
Genauer gesagt liegt hinter dem Rückgang der Bruttomarge im Energiespeichergeschäft von 39,5 % auf 20,4 % die Überlagerung von drei Faktoren: Garantierückstellungen, der Wegfall von Zollvorteilen und der verschärfte Wettbewerb auf dem Markt. Langfristig wird die Bruttomarge im Energiespeichergeschäft von Tesla im niedrigen Bereich von 20 % liegen. Daher kehrt das Energiespeichergeschäft von „extrem hohen Gewinnen“ zu „normalen Gewinnen“ zurück, und der kurzfristige Verbesserungsspielraum ist begrenzt.
Gleichzeitig erklärte Vaibhav Taneja in der Telefonkonferenz, dass sich das Unternehmen derzeit in einem „großen Investitionszyklus“ befindet und die Betriebsausgaben ab 2026 und in den Folgejahren weiter steigen werden.
Das heißt, das Kostenwachstum ist strukturell und wird nicht nach Ende eines Quartals zurückgehen.
Ein größerer Verzehr von Mitteln stammt von den Kapitalausgaben. Die Kapitalausgaben beliefen sich auf 5,789 Milliarden US-Dollar, das 2,4-fache des Wertes im Vorjahreszeitraum. Aus der betrieblichen Tätigkeit wurden 4,697 Milliarden US-Dollar an Barmitteln erzielt, die die Kapitalinvestitionen nicht decken konnten, sodass der freie Cashflow negativ auf -1,092 Milliarden US-Dollar ausfiel.
In der Telefonkonferenz zum Finanzbericht räumte Elon Musk ein, dass die gesamten Kapitalausgaben für das Jahr 2026 voraussichtlich über 25 Milliarden US-Dollar liegen werden – fast das Dreifache des Vorjahreswerts. Vaibhav Taneja ergänzte, dass die Ausgaben in der zweiten Jahreshälfte weiter steigen werden und in den nächsten zwei bis drei Jahren kontinuierlich zunehmen werden. Der freie Cashflow wird voraussichtlich bis 2029 negativ bleiben.
Darüber hinaus strebt Tesla eine Fremdfinanzierungslinie von bis zu 30 Milliarden US-Dollar an, um Investitionen zu beschleunigen – das Unternehmen will nicht nur das gesamte verdiente Geld ausgeben, sondern auch zusätzliches Geld aufnehmen und ausgeben.
Zusammengefasst ergibt sich folgende Logik: Tesla nutzt die Gewinne aus dem Automobilgeschäft, um die Investitionen in zukünftige Geschäftsbereiche zu finanzieren. Die Einnahmen aus dem Verkauf von Autos und Energiespeichern werden direkt abgezogen, um in Robotaxi, Optimus, KI-Rechenleistung und Chiphersteller zu investieren.
Die Wette ist bereits platziert
Ein bemerkenswertes Detail dieses Finanzberichts ist: Obwohl das Automobilgeschäft nach wie vor der Hauptumsatzträger von Tesla ist, beziehen sich die meisten Diskussionen in der Telefonkonferenz zum Finanzbericht nicht auf das Automobilgeschäft, sondern auf Themen wie Robotaxi, Optimus und KI-Infrastruktur.
Hinter diesen Fragen beantwortet Tesla, warum es innerhalb eines Jahres über 25 Milliarden US-Dollar ausgeben will und warum es weiterhin eine deutlich höhere Bewertung als traditionelle Automobilhersteller genießt.
Betrachten wir zuerst das Robotaxi-Geschäft.
Tesla gab an, dass derzeit in sechs Städten in zwei Bundesstaaten mehr als 380.000 Meilen autonomes Fahren ohne Sicherheitsfahrer absolviert wurden, ohne dass es zu schweren Sicherheitsunfällen kam. Ashok Elluswamy, Vice President of AI bei Tesla, erklärte, dass alle Unfälle Kollisionen durch andere Fahrzeuge im Stillstand waren und dass das rein visuelle Konzept seine Praktikabilität durch tatsächliche Betriebsdaten nachgewiesen hat.
Musk sagte, dass die einzige Einschränkung für die Geschäftsausweitung die Sicherheitsstandards sind. Derzeit wird das Geschäft bereits in mehreren Städten in Florida, Texas und im Großraum San Francisco betrieben.
Allerdings hat Tesla keine Angaben zur aktuellen Flottengröße, zum Auftragsvolumen und zu den Einnahmen gemacht. Die vorhandenen Betriebsfahrzeuge sind hauptsächlich umgebaute Model Y. Cybercab wurde in Texas in Produktion genommen, aber Musk hat darauf hingewiesen: Die anfängliche Produktionsmenge wird „schmerzlich langsam“ sein.
In der Finanzkonferenz wurden keine konkreten Produktionsmengen und kein Zeitplan für die offizielle Nutzung mit zahlenden Fahrgästen genannt. Vor der großflächigen kommerziellen Nutzung liegt noch ein langer Weg.
Betrachten wir nun Optimus.
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