Teslas Robotaxi ist offiziell im öffentlichen Straßenverkehr in Betrieb genommen worden: ein „episches, maßlos Kapital verschlingendes Hochrisikowagnis“

Als das lenkrad- und pedallose Cybercab langsam durch die Morgenstraßen von Austin fuhr, war es zweifellos ein zukunftsweisendes Symbol mit starker visueller Wirkung. Am 22. Juli 2026 öffnete Tesla offiziell die vollständig von Sicherheitskräften befreite Robotaxi-Dienstleistung für die Öffentlichkeit. Der Kapitalmarkt bewertete diesen „Meilenstein“ jedoch mit der Note: Ungenügend.

Noch am selben Tag sank der Aktienkurs von Tesla im Nachhandel um rund 4 %, und im folgenden Handelstag brach er sogar um 13,5 % ein. Der Grund lag darin, dass der frisch veröffentlichte Quartalsbericht für das zweite Quartal einen negativen freien Cashflow von bis zu 1,1 Milliarden US-Dollar und einen für alle überraschenden Plan für Kapitalausgaben (Capex) enthielt.

Das ist der Preis für Musks Aussage, dass „wir so schnell wie möglich Geld ausgeben sollten“.

Ein Zeugnis voller „Kontraste“

Dieser Quartalsbericht von Tesla ist voller Widersprüche.

Zuerst die glänzende Seite: Der Gesamtumsatz belief sich auf 28,24 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 26 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und die Markterwartungen übertrifft. Die Auslieferung von Automobilen kehrte wieder auf den Wachstumspfad zurück: Im zweiten Quartal wurden 480.126 Fahrzeuge ausgeliefert, womit die vorherige Düsternis verflogen ist. Die Energie- und Dienstleistungssparte trug ebenfalls zu einem Rekordgewinn bei und zählte zu den wenigen Highlights in der Finanzübersicht.

Hinter der glänzenden Oberfläche verbirgt sich jedoch ein sich rasch verschlechternder Kern.

Die Bruttomarge des Automobilgeschäfts (ohne regulatorische Kredite) betrug nur 16,3 % und lag unter den Markterwartungen. Besonders besorgniserregend ist, dass die gesamte Betriebsmarge auf ernüchternde 1,4 % gefallen ist, was einem deutlichen Rückgang um 269 Basispunkte gegenüber dem Vorjahr entspricht. Einfach ausgedrückt: Musk verkauft mehr Autos, verdient aber weniger Geld – die Gewinne werden vollständig von der aggressiven Expansion und dem Preiskampf aufgezehrt.

Aber das ist nur die Vorspeise. Die Hauptspeise ist die „außer Kontrolle geratene“ Kapitalausgabe.

Ein 25-Milliarden-US-Dollar-Plan zur Finanzierung von KI-Ausgaben

Die Kapitalausgaben von Tesla im zweiten Quartal beliefen sich auf bis zu 5,79 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 142 % gegenüber dem Vorjahr entspricht – es ist das erste Mal seit fast zwei Jahren, dass der Cashflow in einem einzelnen Quartal negativ ist. Und die Prognose für die gesamten Capex des Jahres wurde auf über 25 Milliarden US-Dollar angehoben, wobei das Wachstum in den nächsten zwei bis drei Jahren anhalten soll.

Wohin fließt dieses Geld? Die Antwort steht in Musks Plan: Die Produktionslinie für Cybercab, der humanoide Roboter Optimus, die Rechenleistung für das KI-Training und die ehrgeizige, selbst entwickelte Chipfabrik.

Genauer gesagt: Die Gigafactory in Texas hat bereits mit der Produktion von Cybercab begonnen, die angegebene installierte Jahreskapazität beträgt mehr als 125.000 Einheiten. Im Werk in Fremont wurde die alte Produktionslinie für Model S/X stillgelegt und vollständig durch Montageanlagen für Optimus ersetzt; in Texas wird zudem ein spezielles Fabrikgebäude für Roboter gebaut. Die installierte Rechenleistung der Rechenzentren Texas Cortex 1 und Cortex 2 beträgt jeweils mehr als 90 MW und 115 MW. Die Wafer-Fabrik in Austin wird ebenfalls vorangetrieben, einschließlich der Beschaffung von Ausrüstung, mit dem Ziel, eine langfristige Versorgung mit Logik- und Speicherchips sicherzustellen.

Was Tesla derzeit unternimmt, geht weit über die „Herstellung mehrerer neuer Automodelle“ hinaus: Das Unternehmen versucht, Automobile, Energie, Rechenleistung, Chips und Arbeitskräfte in einer einzigen Bilanz zu vereinen. Die Automobilindustrie setzt auf skalierbare Wiederverwendung, doch Musk erstreckt seine Front diesmal bis in die Kernbereiche mehrerer Industrien.

Auf der Bilanzpressekonferenz bemühte sich Musk, die Investoren zu beruhigen, indem er den Vergleich mit Henry Fords Massenproduktion des Modells T zog und behauptete, dies sei „die schnellste industrielle Expansion der Vereinigten Staaten nach dem Zweiten Weltkrieg“. Er ist sogar der Ansicht, dass „eine etwas geringere Kapitaleffizienz akzeptabel ist“, um die Vorreiterrolle zu erobern. Genau diese Aussage ist jedoch das Kernproblem.

Die Geduld der Wall Street geht zu Ende

Ein deutlicher Kontrast zu Tesla ist Alphabet, das am selben Tag seine Quartalsergebnisse veröffentlichte. Der Umsatz von Google Cloud stieg im Vergleich zum Vorjahr um 82 % auf 24,768 Milliarden US-Dollar, und das Betriebsergebnis schoss um 212 % in die Höhe – damit bewies das Unternehmen dem Markt, dass KI-Investitionen bereits zu echten Gewinnen führen. Trotzdem konnte auch der Aktienkurs von Alphabet nicht vor einem Rückgang bewahrt werden, da die ebenfalls hohen vierteljährlichen Capex von 44,9 Milliarden US-Dollar zu einem negativen Cashflow führten, am nächsten Tag fiel der Kurs um mehr als 7 %.

Die gemeinsame Schwierigkeit beider Unternehmen liegt darin, dass „der Markt die Kapitalausgaben stärker beachtet als die Gewinne“.

Alison Porter, Portfoliomanagerin bei Janus Henderson, erklärte in der CNBC-Sendung, dass dies das stärkste vierteljährliche Umsatzwachstum von Alphabet seit fünf Jahren sei und Google Cloud ein „hervorragender Indikator für die gesamte KI-Entwicklung“ sei. Diese Optimismus konnte die pessimistische Stimmung des Marktes jedoch nicht wenden.

Ben Barringer, Leiter der Technologieforschung bei Quilter Cheviot, wies gegenüber CNBC darauf hin, „Die Investoren scheinen sich auf den starken Anstieg der Kapitalausgaben und die schwächere Margenprognose zu konzentrieren, während die anhaltende Verzögerung von Gemini 3.5 Pro und das Fehlen herausragender Produktveröffentlichungen Zweifel aufwerfen, ob die KI-Investitionen von Alphabet in einen eindeutigen Wettbewerbsvorteil umgewandelt werden“.

Die Lage von Tesla ist noch peinlicher. Im Gegensatz zu Google verfügt das Unternehmen nicht über ein ausgereiftes Cloud-Geschäft, das KI-Fähigkeiten sofort in Einnahmen umwandeln kann. Sein Kerngeschäft, die Automobilsparte, ist zwar noch profitabel, doch die Gewinne sind so gering wie aus einer Tube zu pressen und reichen nicht aus, um ein derart großes Ausgabenprogramm zu finanzieren.

Das bedeutet, dass die KI-Geschichte von Tesla derzeit noch reine „Geschichte“ ist. Sowohl das wirtschaftliche Modell pro Fahrzeug für Robotaxi als auch der Zeitplan für die Massenproduktion des Optimus-Roboters sind noch voller Unsicherheiten. Die Renditephase der hohen Investitionen ist unklar. Musk verspricht, dass „all dies zu unglaublichen Gewinnen führen wird“, doch diese Versprechung wirkt angesichts der kalten Daten etwas blass.

Ein Hochrisikowetteinsatz, der die DNA von Tesla verändert

Aus strategischer Sicht ist Musks Entscheidung klar und entschlossen: Tesla von einem auf den Automobilverkauf ausgerichteten Hersteller zu einem Unternehmen umzuwandeln, das die KI der physischen Welt anführt. Dafür opfert er bereitwillig die kurzfristige Profitabilität und lässt sogar die Margen im Kerngeschäft der Automobilsparte sinken, um vollständig auf die Zukunft zu setzen.

Die Kosten dieses Hochrisikoeinsatzes werden jedoch immer schwerwiegender. Der Finanzvorstand von Tesla, Vaibhav Taneja, gab bekannt, dass das Unternehmen zur Beschleunigung der Investitionen einen Fremdkapitalfinanzierungsrahmen von bis zu 30 Milliarden US-Dollar vereinbart hat. Sobald dieser in Anspruch genommen wird, verändert sich die Bilanzstruktur des Unternehmens, die seit 2019 besteht.

Diese mutige, alles auf eine Karte setzende Haltung ist bewundernswert, doch die Risiken sind offensichtlich. Wenn die skalierte Bereitstellung von Cybercab später als erwartet erfolgt, wenn die behördliche Genehmigung für FSD behindert wird oder wenn Optimus lange Zeit nicht das Werk verlassen kann, könnte jeder Cent, der heute investiert wird, zu einer Belastung werden, die die Zukunft zum Einsturz bringt.

Die Mittel fließen aus laufenden Gewinnen und Cashflows in Fabriken, Ausrüstung, Kapazitäten und Infrastruktur. Die damit verbundenen Abschreibungen, Forschungs- und Entwicklungskosten sowie Lieferkettenkosten werden bereits in die Bilanz aufgenommen, bevor Einnahmen erzielt werden. Diese Phase des „nur Investitionen, keine Erträge“ stellt nicht nur Musks Entschlossenheit auf die Probe, sondern auch die Geduld des Kapitalmarktes.

Wenn Robotaxi tatsächlich auf den Straßen von Austin fährt, ist dies vielleicht nicht das Finale, in dem „die Zukunft bereits eingetroffen ist“, sondern der Beginn eines härteren und kostspieligeren Wettbewerbs. Das Cybercab auf den Straßen von Austin ist der Würfel, den Tesla mit allen seinen Einsätzen wirft. Er kann zu dem von Musk vorhergesagten Wirtschaftsreich mit einem Jahresumsatz von mehreren Billionen US-Dollar führen, aber auch ein riesiges Loch in der Bilanz hinterlassen. Das Einzige, was sicher ist: Bei diesem Wettbewerb um die Zukunft hat Musk alle seine Einsätze auf den Tisch gelegt – bevor die Karten aufgedeckt werden, kann niemand mit Sicherheit sagen, ob dies die Vorabend eines goldenen Zeitalters ist oder das Vorspiel zum Zusammenbruch des Imperiumstraums.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Shan Zi“, Autor: Rayking629, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.