Der "Große Sprung nach vorn" der Künstlichen Intelligenz ist selbst Google und Tesla nicht gewachsen.

In den frühen Morgenstunden des 23. Juli nach Peking-Zeit haben die beiden US-Technologiegiganten Alphabet (Muttergesellschaft von Google) und Tesla fast gleichzeitig ihre Geschäftsergebnisse für das zweite Quartal 2026 vorgelegt.

Betrachtet man nur die Umsatzzahlen, so können beide Unternehmen als „Spitzenreiter“ bezeichnet werden.

Beispielsweise erzielte Alphabet im zweiten Quartal einen Umsatz von 119,796 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 24 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und bereits das 12. Quartal in Folge ein zweistelliges Wachstum verzeichnet. Google Cloud stieg sogar um 82 % auf 24,8 Milliarden US-Dollar und wurde zu einem auffälligen Wachstumsmotor.

Auch Tesla verzeichnete das „stärkste Ergebnis seiner Geschichte“: Der Umsatz im zweiten Quartal belief sich auf 28,236 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 26 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und das höchste Wachstumstempo seit drei Jahren darstellt.

Dennoch hat das Kapital diese beiden Ergebnisberichte nicht gefeiert.

Nach der Veröffentlichung der Finanzberichte fiel die Aktie von Google nach Börsenschluss zeitweise um fast 5 %, die von Tesla um über 4 %. Die Sorge des Marktes geht nicht nur darauf zurück, dass der Nettogewinn von Google erhebliche nicht operative Anteile enthält oder dass Teslas Bruttomarge im Strudel des Preiskriegs auf dem Automobilmarkt stetig schrumpft.

Was noch wichtiger ist: Sowohl bei Google als auch bei Tesla verbrennen die Investitionen in KI Geld in einem erstaunlichen Tempo, sodass beide Giganten erstmals gleichzeitig einen negativen Cashflow verzeichnen.

In der Vergangenheit war das Kapital bereit, hohe Investitionen zu tolerieren. Doch jetzt wird der Markt vorsichtig: Wann werden diese massiven Kapitalausgaben endlich zu stabilen Gewinnen führen?

Offensichtlich stellt der Markt eine direktere Frage: Im Zuge des großen KI-Fortschritts können selbst die weltweit profitabelsten Technologiegiganten die Belastung kaum noch tragen.

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Beide verzeichnen einen Kapitalverlust

Man kann sagen, dass beide Unternehmen zwar glänzende Umsatzzahlen vorweisen können, aber ihre „inneren Blutungen“ nicht verbergen lassen.

Schauen wir zuerst auf Google.

Bei einem Quartalsumsatz von 119,8 Milliarden US-Dollar und einem Nettogewinn von 112,1 Milliarden US-Dollar, der sich gegenüber dem Vorjahr um 298 % vervielfacht hat, wirkt die Leistung von Google in diesem Quartal auf den ersten Blick überwältigend.

Bei genauer Betrachtung zeigt sich jedoch, dass der starke Anstieg des Nettogewinns hauptsächlich auf einen Gewinn aus Beteiligungen von rund 99 Milliarden US-Dollar zurückzuführen ist, einschließlich der nicht realisierten Kursgewinne aus Beteiligungen an Unternehmen wie Anthropic und SpaceX.

Wenn man diese „Buchgewinne“ herausrechnet, liegt das bereinigte Ergebnis je Aktie bei 2,85 US-Dollar und damit unter der zuvor von der Wall Street erwarteten Marke von 2,89 US-Dollar.

Was den Markt noch mehr erschreckt, ist der Cashflow.

In diesem Quartal beliefen sich die Kapitalausgaben von Google auf 44,92 Milliarden US-Dollar, was sich gegenüber dem Vorjahr fast verdoppelt hat. Das führte direkt dazu, dass der freie Cashflow auf minus 5,9 Milliarden US-Dollar fiel.

Das ist das erste Mal seit dem Börsengang von Google, dass der freie Cashflow in einem einzelnen Quartal negativ wird. Einfach ausgedrückt: Google hat in einem Quartal 5,9 Milliarden US-Dollar mehr ausgegeben, als es eingenommen hat.

In der Telefonkonferenz zur Veröffentlichung der Finanzergebnisse hat der Finanzvorstand von Google, Ashkenazy, die Anleger nicht beruhigt, sondern die Sorgen noch verstärkt. Er wies darauf hin, dass die Prognose für die gesamten Kapitalausgaben des Jahres gerade auf 195 bis 205 Milliarden US-Dollar angehoben wurde und sie 2027 noch „deutlich“ steigen werden.

Thomas Monteiro, Analyst bei Investing.com, kommentierte: „Der zuverlässigste Cashflow-Generator am Markt gibt jetzt mehr aus, als er einnimmt.“

Um diese „Lücke“ zu schließen, hat Google sogar „Geld aufgenommen“. Aus den Finanzdaten geht hervor, dass Google kürzlich Aktien im Wert von 49,6 Milliarden US-Dollar neu ausgegeben und gleichzeitig Anleihen im Wert von 20,3 Milliarden US-Dollar emittiert hat.

Abbildung: Zusammenfassung der Finanzberichte von Google und Tesla, Quelle: Screenshot von „Ting Tong Tech“ auf Tiger Brokers

Bei Tesla ist die Situation noch verfahren.

Die Autos verkaufen sich hervorragend, aber der Gewinn bleibt aus.

Im zweiten Quartal lieferte Tesla 480.000 Fahrzeuge aus, was einem Anstieg von 25 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und einen neuen historischen Höchstwert darstellt. Der Nettogewinn, der den Stammaktionären zuzurechnen ist, belief sich jedoch nur auf 1,114 Milliarden US-Dollar und lag um 5 % unter dem Vorjahreswert. Das bereinigte Ergebnis je Aktie betrug 0,33 US-Dollar und damit ganze 35 % unter der Markterwartung von 0,51 US-Dollar.

Wo ist der Gewinn geblieben? Eine der Antworten ist, dass er von den Betriebskosten aufgezehrt wurde.

Im zweiten Quartal stiegen die Betriebskosten von Tesla gegenüber dem Vorjahr um 47 % auf 4,35 Milliarden US-Dollar. Dadurch sank die Betriebsmarge von 4,1 % im gleichen Zeitraum des Vorjahres auf direkt 1,4 %. Finanzvorstand Taneja fügte hinzu, dass diese Kosten im weiteren Verlauf des Jahres nur noch steigen werden.

Auf der einen Seite steigen die Betriebskosten rasant, auf der anderen Seite schießen die Kapitalausgaben in die Höhe. Aus den Finanzdaten geht hervor, dass die Kapitalausgaben von Tesla im zweiten Quartal 5,789 Milliarden US-Dollar betrugen, was einem Anstieg von 142 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Diese Ausgaben fließen hauptsächlich in die Erweiterung des Dojo-Supercomputer-Clusters im texanischen Werk, den Aufbau der Batterieproduktionslinie in der Giga Texas, die Testläufe der Robotaxi-Flotte in mehreren US-Städten sowie die ständigen Überarbeitungen und Einstellungen der Produktionslinie für den Optimus-Roboter.

In der Telefonkonferenz klagte Elon Musk selten über Schwierigkeiten und erklärte, dass Optimus das schwierigste Produkt in der Geschichte von Tesla für die Massenproduktion sei: „Beim Autobau können wir Räder und Rückspiegel von außen kaufen, aber für Roboter gibt es keine ausgereifte Lieferkette. Alles muss von Grund auf selbst hergestellt werden.“

Das führte dazu, dass der freie Cashflow von Tesla im zweiten Quartal von plus 1,44 Milliarden US-Dollar im ersten Quartal direkt auf minus 1,09 Milliarden US-Dollar fiel – das erste Mal seit mehr als zwei Jahren, dass der freie Cashflow von Tesla in einem einzelnen Quartal negativ wird.

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Auf dem Weg zum großen KI-Fortschritt

Tatsächlich ist der Hauptgrund, warum sowohl Google als auch Tesla in diesen Teufelskreis geraten, dass die KI- oder Roboterbranche, in die derzeit massiv investiert wird, wie ein bodenloses Loch wirkt, sodass kaum liquide Mittel auf den Konten verbleiben.

Google ist ein ausgesprochener KI-Infrastruktur-Enthusiast, und seine hohen Investitionen haben nicht erst in diesem Jahr begonnen.

Im Jahr 2023 beliefen sich die Kapitalausgaben von Alphabet auf 32,3 Milliarden US-Dollar. 2024 stieg diese Zahl auf 52,5 Milliarden US-Dollar. 2025 schossen die gesamten Kapitalausgaben von Google auf 91,45 Milliarden US-Dollar, die fast vollständig in die KI-Infrastruktur flossen.

Aber all das ist im Vergleich zu 2026 nur ein „Vorspeise“.

Im Februar dieses Jahres erwartete Google, dass die Kapitalausgaben 2026 zwischen 175 und 185 Milliarden US-Dollar liegen werden. Bis zum zweiten Quartal dieses Jahres wurde diese Prognose auf 195 bis 205 Milliarden US-Dollar angehoben.

Wohin fließt das ganze Geld? Im zweiten Quartal entfielen rund 60 % der 44,9 Milliarden US-Dollar an Kapitalausgaben von Google auf Server und 40 % auf Rechenzentren und Netzwerkgeräte.

Darüber hinaus erweitert Google weltweit seine Rechenzentren, kauft massiv TPU-Chips und beschleunigte Chips von Nvidia, baut das Gemini-Trainingscluster auf und erweitert das Virgo-Supercomputernetzwerk.

Derzeit kann die API des Gemini-Modells 22 Milliarden Token pro Minute verarbeiten; die monatlich aktiven Nutzer der Gemini App erreichen 950 Millionen; die aufgelaufenen Bestellungen im Cloud-Geschäft übersteigen 514 Milliarden US-Dollar. Aber diese Ergebnisse sind noch weit davon entfernt, zu echten Gewinnen in bar zu werden.

Auf die Frage der Analysten „Wann werden die Investitionen sich auszahlen?“ gab Googles CEO Pichai zu: „Die Erträge befinden sich noch in einem frühen Stadium.“

Schauen wir uns nun Tesla an.

Tatsächlich gilt: Wenn das große KI-Fortschrittsprojekt von Google eine „breite Streuung der Netze“ ist, dann setzt Tesla alles auf eine Karte.

2025 sank der Gesamtumsatz von Tesla zum ersten Mal, die Grenzen des Wachstums im Autogeschäft rücken immer näher, sodass Elon Musk beschloss, sich zu einem „KI-Unternehmen für die physische Welt“ zu wandeln. Anfang 2026 kündigte Musk direkt an, dass KI und Roboter der zentrale Geschäftsschwerpunkt sein werden und er nicht mehr nach einem größeren Absatzvolumen von Autos streben wird.

Um den Durchbruch im KI-Wachstum zu schaffen, hat Tesla bereits im Jahr 2024 rund 10 Milliarden US-Dollar im KI-Bereich investiert, noch bevor das Unternehmen die Umstellung angekündigt hat. 2025 waren es rund 8,5 Milliarden US-Dollar, und 2026 stieg diese Zahl auf über 25 Milliarden US-Dollar – fast das Dreifache von 2025.

Von diesen 25 Milliarden US-Dollar fließen fast 20 Milliarden direkt in KI-bezogene Projekte, darunter die Dojo-Rechenleistung, Rechenzentren, Robotaxi-Fahrzeuge und den humanoiden Roboter Optimus.

Im zweiten Quartal 2025 beliefen sich die Kapitalausgaben von Tesla auf 5,789 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 142 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. In der Telefonkonferenz bekräftigte Musk, dass die Kapitalausgaben in diesem Jahr voraussichtlich über 25 Milliarden US-Dollar liegen werden und sie in den nächsten zwei bis drei Jahren weiter steigen werden.

Gleichzeitig bemüht sich Tesla, eine Kreditfazilität von bis zu 30 Milliarden US-Dollar aufzubauen, um dieses riskante Großprojekt zu unterstützen.

Aber das Problem ist: Die Investitionen rasen voran, während die Erträge noch auf sich warten lassen.

Das ergibt sich aus der Realität: Derzeit wird der Robotaxi-Dienst in Austin, Dallas und Houston betrieben, und die Flottengröße macht nur einen Bruchteil der von Waymo aus. Sogar die Produktionslinie von Optimus wird noch überarbeitet und eingestellt.

Obwohl die Zahl der aktiven Abonnements für FSD rund 1,5 Millionen beträgt und um 56 % gegenüber dem Vorjahr gestiegen ist, ist dieses Einkommen im Vergleich zu den KI-Kapitalausgaben kaum der Rede wert.

Teslas Finanzvorstand Taneja gab offen zu, dass sich das Unternehmen in einem „großen Investitionszyklus“ befindet. Ein Analyst von Morgan Stanley drückte es höflich, aber deutlich aus: „Die Kapitalausgaben verdoppeln sich, der freie Cashflow wird negativ – die Anleger fragen sich, ob dieses Geld die KI-Wettbewerbsvorteile von Tesla wirklich stärken kann.“

Insgesamt gesehen haben sowohl Google als auch Tesla unterschiedliche KI-Pfade gewählt. Aber das gemeinsame Ergebnis ist, dass der Konsens für diese KI-Investitionsoffensive extrem stark ist und das Tempo des Geldverbrauchs deutlich sichtbar ist.

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Gewinner nehmen alles, oder kollektive Überlastung?

Der Markt hat das Gefühl immer stärker: In dieser Ära des kollektiven KI-Wachstums erzeugt die Branche möglicherweise eine kollektive finanzielle Illusion?

Wenn wir den Blick von Google und Tesla auf die heimische Branche lenken, läuft dort das gleiche Szenario ab.

Öffentlichen Daten zufolge diskutiert ByteDance, die Kapitalausgaben für 2026 auf bis zu 70 Milliarden US-Dollar zu erhöhen, die vollständig in Rechenzentren und KI-Recheninfrastruktur fließen sollen.

Außerdem wird berichtet, dass ByteDance mit mehreren Banken über neue Offshore-Kredite von rund 20 Milliarden US-Dollar verhandelt, um seine „Wettbewerbsrüstung“ zu ergänzen.

Bei Alibaba hat CEO Wu Yongming klar angegeben, dass die Investitionen in die KI-Infrastruktur in den nächsten fünf Jahren die zuvor geplante Summe von 380 Milliarden Yuan für drei Jahre „deutlich übersteigen werden“. Der Preis dafür ist, dass Alibaba allein im vierten Quartal des Geschäftsjahres 2026 einen Betriebsverlust von 848 Millionen Yuan und einen freien Cashflow-Abfluss von 173 Milliarden Yuan verzeichnete.

Bei Tencent beliefen sich die KI-bezogenen Kapitalausgaben im ersten Quartal 2026 auf 37 Milliarden Yuan, was einen neuen Höchstwert für ein einzelnes Quartal darstellt. Es wird erwartet, dass die gesamten KI-Ausgaben für das Jahr zwischen 90 und 100 Milliarden Yuan liegen werden. Gleichzeitig hat Bank of America Securities die Prognose für die gesamten Kapitalausgaben von Tencent 2026 auf 185 Milliarden Yuan angehoben.