Hinter dem 42-seitigen Protokoll der Austauschveranstaltung: Die andere Hälfte der Geschichte, die Liang Wenfeng nicht erzählt hat

Heute ist das Transkript eines Investoren-Austauschs von Liang Wenfeng im gesamten Internet viral gegangen. 

Die mehr als drei Stunden lange Aufnahme wurde zu einem 42-seitigen Dokument zusammengefasst, das unzählige Menschen weiterleiten und bewundern: „Das ist echte Weitsicht“ und „zurückhaltender Unternehmergeist“.

In dem Dokument spricht Liang Wenfeng über Vision, Zurückhaltung und Open Source.

Er sagt, dass das ursprüngliche Ziel bei der Entwicklung von DeepSeek nicht die Maximierung des kommerziellen Nutzens ist, sondern etwas, das über Geld hinausgeht;

Er sagt, dass die API-Preisgestaltung nur darauf abzielt, die Gerätekosten innerhalb von zehn Monaten zurückzuerhalten, ein angemessener Gewinn reicht aus;

Er sagt, dass wenn KI schließlich 10 % des BIP der Menschheit ausmacht, es für DeepSeek völlig ausreicht, nur einen winzigen Anteil davon zu nehmen.

In dieser Zeit, in der alle über Bewertungen, Börsengänge und Monetarisierung sprechen, trägt ein Gründer, der ein Top-KI-Unternehmen in der Hand hält und sagt, dass er keine Gewinnmaximierung anstrebt, fast von selbst einen idealistischen Glanz.

Aber wenn wir unseren Blick von DeepSeek abwenden und auf Liang Wenfengs anderes Geschäftsfeld — High-Flyer Quant — richten und uns die Eigentumsstruktur hinter den 20 Milliarden Yuan, die er persönlich in DeepSeek investiert hat, ansehen, tauchen einige interessante Widersprüche auf.

Dasselbe Person, zwei kommerzielle Logiken?

Liang Wenfeng hat zwei Kernunternehmen: Eines ist DeepSeek, das über Vision, Zurückhaltung und angemessene Gewinne spricht; das andere ist High-Flyer Quant, eine bis zum Äußersten betriebene Maschine zum Geldverdienen.

Schauen wir zuerst die Bücher von High-Flyer Quant an.

Laut Daten von Simuwang und mehreren Finanzmedien überstieg das verwaltete Vermögen von High-Flyer Quant im Jahr 2025 70 Milliarden Yuan, und die geschätzte Größe im Jahr 2026 könnte über 100 Milliarden Yuan liegen, was es zu einem führenden quantitativen Private-Equity-Unternehmen in China macht.

Im Jahr 2025 lag die durchschnittliche Rendite der Produkte von High-Flyer bei 56,55 %, was den zweiten Platz unter den quantitativen Private-Equity-Unternehmen mit einem verwalteten Vermögen von über 10 Milliarden Yuan einnimmt.

Die Private-Equity-Branche verwendet normalerweise das Gebührenmodell „Verwaltungsgebühr + Erfolgsvergütung“, die Verwaltungsgebühr beträgt im Allgemeinen etwa 1-2 %, und der Anteil der Erfolgsvergütung liegt bei etwa 20 %-25 %.

Nach einer groben Schätzung mit einer Größe von 70 Milliarden Yuan und einer Rendite von 56,55 % erzielte High-Flyer im Jahr 2025 allein aus Verwaltungsgebühren Einnahmen von etwa 7 bis 1,4 Milliarden Yuan, die Erfolgsvergütung betrug etwa 7,9 Milliarden Yuan, sodass der gesamte Jahresumsatz über 8 Milliarden Yuan erreichen kann.

Dies ist kein gewöhnliches Unternehmen, es ist eine hochpräzise, hocheffiziente Maschine zum Geldverdienen.

Natürlich bedeutet das nicht, dass High-Flyer etwas Falsches getan hat. High-Flyer ist ein Verwaltungsunternehmen für private Fonds, und es ist seine Geschäftsverantwortung, Gewinne für Kunden zu erzielen.

DeepSeek strebt nach AGI. Da die beiden Geschäftsbereiche unterschiedliche Kunden, Verantwortlichkeiten und Wettbewerbsweisen haben, können sie natürlich unterschiedliche Gewinnstrategien verfolgen.

Aber das wirft auch eine diskutablere Frage auf:

Wenn „Zurückhaltung“ und „angemessener Gewinn“ die allgemeine Philosophie von Liang Wenfeng sind, die alle seine Geschäftsaktivitäten durchdringt, warum zeigt sie sich nicht auch im Geschäftsmodell von High-Flyer?

Liang Wenfeng sagte: „Je zurückhaltender man ist, desto leichter ist es, erfolgreich zu sein“, warum ist High-Flyer dann nicht zurückhaltend? Warum soll es maximal Geld vom Markt verdienen?

Derselbe Gründer, dieselbe Managementphilosophie, zeigt bei zwei Geschäften völlig gegensätzliche Gewinnstrategien.

Ist das letztlich eine andere Vision oder eine andere Erzählung?

Das wahre Buch der absoluten Kontrolle von DeepSeek

Der zweite Widerspruch verbirgt sich in der Finanzierungsstruktur von DeepSeek.

Im Juni 2026 schloss DeepSeek seine erste Finanzierungsrunde mit einem Volumen von etwa 50 Milliarden Yuan ab, die Bewertung nach der Investition beträgt etwa 350 Milliarden Yuan (50 Milliarden US-Dollar).

Der größte einzelne Geldgeber in dieser Finanzierungsrunde ist nicht Tencent, nicht CATL, sondern Liang Wenfeng selbst, der persönlich 20 Milliarden Yuan investiert, was 40 % des gesamten Finanzierungsvolumens ausmacht.

Woher stammen die 20 Milliarden Yuan an persönlichen Geldern?

Die Öffentlichkeit ist allgemein der Ansicht, dass High-Flyer eine wichtige Grundlage ist, mit der Liang Wenfeng DeepSeek unterstützt.

Liang Wenfeng ist der tatsächliche Kontrolleur des High-Flyer-Systems, hält 85 % der Anteile an Zhejiang Jiuzhang Asset und besitzt mehr als 75 % der Rechte an Ningbo High-Flyer Quant. Nach dem jährlichen Umsatz von mehreren Milliarden Yuan von High-Flyer reichen die angesammelten Gewinne über mehrere Jahre aus, um diese riesige Investition zu unterstützen.

Besonders bemerkenswert ist die Eigentumsstruktur.

Laut der durchsichtigen Angabe der Gewerbeanmeldung besitzt Liang Wenfeng direkt und indirekt etwa 84,29 % der endgültigen begünstigten Anteile an DeepSeek und verfügt über fast 100 % der verfügbaren Stimmrechte.

Externe Investoren wie Tencent, CATL, JD.com, NetEase, IDG usw. genießen größtenteils nur das Recht auf finanzielle Erträge, haben keine Stimmrechte, keine Sitze im Vorstand, und die entsprechenden Anteile sind zudem fünf Jahre lang gesperrt.

Mit anderen Worten: Das Kapital hat Geld investiert, aber die Mitspracherechte sind nicht gleichzeitig eingegangen.

Dies ist eine extrem konzentrierte Gründerverwaltungsstruktur: Bei einem Unternehmen mit einer Bewertung von 350 Milliarden Yuan hat der Gründer allein das Sagen.

Liang Wenfengs Erklärung lautet, dass er so nicht von kurzfristigen Forderungen des Kapitals beeinflusst wird und sich auf die langfristige technologische Forschung und Entwicklung konzentrieren kann.

Diese Aussage ist sinnvoll, aber sie erklärt nicht alles.

Wenn es wirklich nicht um die Maximierung des kommerziellen Nutzens geht, warum hält er dann 84 % der Anteile, anstatt mehr Anteile an das Team, die Mitarbeiter oder die Öffentlichkeit zu verwässern?

Wenn die Vision darin besteht, der Menschheit zu nutzen, warum spendet er dann nicht einen Teil der Anteile an eine Stiftung?

Nach Abschluss der Finanzierungsrunde von DeepSeek wurde das Vermögen von Liang Wenfeng von Bloomberg auf 36 Milliarden US-Dollar geschätzt, womit er der reichste Gründer von großen Modellen weltweit ist.

Und das ist nur die erste Finanzierungsrunde, die geplante Bewertung für die zweite Finanzierungsrunde ist bereits auf 71 Milliarden US-Dollar gestiegen, und der Börsengang wird ebenfalls vorbereitet.

Sobald DeepSeek an die Börse geht, kann die Rendite von Liang Wenfengs Investition zehnfach oder sogar mehrere zehnfach betragen.

Natürlich können wir sagen, dass Liang Wenfeng Ideale und Gefühle hat, aber Ideale und Gefühle sowie kommerzielle Interessen stehen in dieser Geschichte nie in einer Wahlbeziehung zueinander, sondern sie sind zwei Seiten derselben Medaille.

Die Vision ist rein, warum geht man nicht den gemeinnützigen Weg?

Wenn die Vision von DeepSeek wirklich „über Geld hinauszugehen“ und „der Menschheit zu nutzen“ ist, warum ist die Unternehmensstruktur dann die reinste gewerbliche Gesellschaft mit beschränkter Haftung?

OpenAI wurde ursprünglich als gemeinnützige Organisation gegründet, mit der Mission „sicherzustellen, dass die allgemeine künstliche Intelligenz der gesamten Menschheit zugutekommt“. Aufgrund des sprunghaften Anstiegs der Trainingskosten im Jahr 2019 wurde es zu einer Struktur mit begrenzten Gewinnen umgewandelt, die für Investoren eine Obergrenze von 100-facher Rendite festlegt.

Nach einer weiteren Anpassung im Jahr 2025 behält die gemeinnützige Stiftung weiterhin die endgültige Kontrolle über OpenAI.

Gemeinnützige Struktur, Gewinnobergrenze, gemeinnützige Stiftung, öffentliches Vertrauen — das sind alle institutionellen Gestaltungen, die „die Technologie der Menschheit zugutekommen lassen“ sollen. Sie beschränken den kommerziellen Impuls durch Recht und Struktur, anstatt nur auf die persönliche Tugend des Gründers zu setzen.

Und was ist mit DeepSeek?

Es gibt keine gemeinnützige Muttergesellschaft, keinen Mechanismus zur Begrenzung von Gewinnen, keine gemeinnützige Stiftung, kein öffentliches Vertrauen. Es ist ein standardmäßiges gewerbliches Unternehmen mit beschränkter Haftung.

Liang Wenfeng selbst hat einmal gesagt: „Die Vision ist kein Slogan, der an der Wand hängt. Die Vision ist, was du tust, nicht was du sagst.“

Dieser Satz ist sehr gut, also schauen wir, wie er es macht:

Wenn er wirklich an „Zurückhaltung“ glaubt, kann High-Flyer Quant auch eine Gewinnobergrenze festlegen und die überschüssigen Erträge in gemeinnützige KI-Forschung investieren;

Wenn er wirklich an „der Menschheit zu nutzen“ glaubt, kann DeepSeek einen Teil der Anteile an eine unabhängige Stiftung spenden;

Wenn er wirklich an „visionsgesteuert“ glaubt, kann er durch rechtliche Strukturen sicherstellen, dass die Vision sich nicht mit den Ideen des Gründers ändert.

An dieser Stelle schreibe ich das nicht, um Liang Wenfeng zu negieren, noch um die technologischen Errungenschaften von DeepSeek zu negieren.

Ganz im Gegenteil: DeepSeek ist es gelungen, innerhalb weniger Jahre zu einem großen Modellunternehmen der ersten Liga in China zu werden, seine technologischen Fähigkeiten sind zweifelsfrei.

Als Gründer gehört Liang Wenfeng sowohl in Bezug auf strategische Weitsicht als auch auf Umsetzungsfähigkeit zur Spitzenklasse.

Zurückhaltung als eine kommerzielle Strategie ist in der Tat sehr klug: Durch aktive Gewinneinbußen gewinnt man das Entwickler-Ökosystem, die Anerkennung von Talenten und die Sympathie der Öffentlichkeit, und erobert schließlich einen größeren Markt.

Das Problem liegt nicht darin, ob Zurückhaltung gut ist, sondern darin, ob wir eine kluge kommerzielle Strategie zu einer moralischen Eigenschaft verherrlichen wollen.

Wenn eine Person einerseits hohe Gewinne mit High-Flyer Quant erzielt und andererseits die Geschichte der Zurückhaltung mit DeepSeek erzählt, sollten wir vielleicht eine Frage mehr stellen:

Ist das letztlich zwei Seiten derselben Person oder zwei Ausdrucksformen derselben kommerziellen Weisheit?

Die Antwort bleibt jedem selbst überlassen.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Weltmodell-Werkstatt“, Autor: Weltmodell-Werkstatt, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.