Q2-Finanzbericht: Google Cloud verzeichnete einen Anstieg von 82 %, die Gewinnmarge von Tesla beträgt nur noch 1,4 %
Die Einnahmen übertreffen alle Erwartungen, aber der Cashflow wird gleichzeitig negativ. Google und Tesla zahlen die wahren Kosten der KI, der Unterschied ist, dass ersterer bereits Zahlungen erhalten hat, während letzterer seine Zukunft hauptsächlich noch durch den Verkauf von Autos finanziert.
Nach Börsenschluss am 22. Juli veröffentlichten Alphabet und Tesla gleichzeitig die Finanzergebnisse für das zweite Quartal 2026.
Die Einnahmen beider Unternehmen übertrafen die Markterwartungen. Alphabet erzielte einen Umsatz von 119,8 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 24 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Tesla erzielte einen Umsatz von 28,236 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 26 % im Vergleich zum Vorjahreszeitraum. Nach der Veröffentlichung der Finanzergebnisse fielen die Aktienkurse beider Unternehmen nach Börsenschluss um etwa 3 % bzw. 4,5 %.
Die Investoren sorgen sich um dasselbe: Die Rechnung für KI wird schnell immer höher.
Die Kapitalausgaben von Alphabet im zweiten Quartal erreichten 44,924 Milliarden US-Dollar und überstiegen den operativen Cashflow von 39,069 Milliarden US-Dollar in diesem Quartal, sodass der freie Cashflow -5,855 Milliarden US-Dollar betrug. Dies ist das erste Mal in der Geschichte des Unternehmens, dass der quartalsweise freie Cashflow negativ ausfiel. Die Kapitalausgaben von Tesla beliefen sich auf 5,789 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 142 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der freie Cashflow betrug -1,092 Milliarden US-Dollar und war damit auch das erste Mal seit mehr als zwei Jahren negativ.
Oberflächlich betrachtet verbrennen beide Unternehmen Geld für KI. Der Unterschied hinter den Finanzergebnissen besteht darin, dass Googles KI bereits Einnahmen und Gewinne im Cloud-Geschäft erzielt, während Teslas Robotaxi und Optimus sich noch in einer Phase hoher Investitionen und geringer Einnahmen befinden.
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Die Qualität des Umsatzwachstums unterscheidet sich deutlich
Die auffälligste Zahl bei Alphabet ist der Nettogewinn von 112,107 Milliarden US-Dollar, der um 298 % gegenüber dem Vorjahr gestiegen ist. Das bedeutet aber nicht, dass Googles Hauptgeschäft plötzlich über 80 Milliarden US-Dollar mehr verdient hat.
Im zweiten Quartal erzielten die von Alphabet gehaltenen Aktienpapiere einen Nettogewinn von 99,031 Milliarden US-Dollar, der nach Steuern 77,1 Milliarden US-Dollar zum Nettogewinn beitrug und auch 6,26 US-Dollar zum Ergebnis pro Aktie beisteuerte. Nach Berücksichtigung dieses Effekts lag das Ergebnis pro Aktie bei etwa 2,85 US-Dollar, was leicht unter der von Wall Street erwarteten 2,89 US-Dollar liegt.
Dennoch ist Googles Hauptgeschäft keineswegs schwach. Das Betriebsergebnis stieg um 30 % auf 40,77 Milliarden US-Dollar, und die Betriebsmarge stieg von 32 % auf 34 %. Die Einnahmen aus Such- und sonstigen Anzeigen stiegen um 17 %, die Einnahmen aus YouTube-Werbung um 13 % und die Einnahmen aus Abonnements, Plattformen und Hardware um 15 %. Die Märkte hatten zuvor befürchtet, dass generative KI den traditionellen Suchgeschäften Einnahmen entziehen könnte, dieses Risiko hat sich zumindest in den Finanzergebnissen dieses Quartals noch nicht gezeigt.
Die Situation bei Tesla ist genau umgekehrt. Sein Wachstum stammt hauptsächlich aus der Absatzmenge, die Gewinne haben nicht Schritt gehalten.
Im zweiten Quartal lieferte Tesla 480.100 Fahrzeuge aus, ein Plus von 25 % gegenüber dem Vorjahr und ein neuer Rekord für die Auslieferungen im zweiten Quartal. Die Einnahmen aus dem Autogeschäft stiegen um 23 % auf 20,516 Milliarden US-Dollar. Das Betriebsergebnis belief sich jedoch nur auf 398 Millionen US-Dollar, was einem Rückgang von 57 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, und die Betriebsmarge sank von 4,1 % auf 1,4 %.
Der durchschnittliche Umsatz von Tesla pro Fahrzeug sank von 45.300 US-Dollar im Vorjahreszeitraum auf 42.700 US-Dollar. Die Bruttomarge von Autos ohne Berücksichtigung von regulatorischen Gutschriften lag nur bei 16,3 %, unter der Markterwartung von 18,04 %. Obwohl mehr Autos verkauft wurden, haben Preise und Kosten die Gewinne aus den zusätzlichen Verkäufen aufgezehrt.
Das ist auch der direkteste Unterschied zwischen den beiden Finanzergebnissen: Das Kerngeschäft von Google erweitert weiterhin seine Gewinne, während das Kerngeschäft von Tesla nur die Einnahmen gesteigert hat.
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Googles KI hat bereits Einnahmen im Cloud-Geschäft erzielt
Google Cloud ist einer der überzeugendsten Datensätze in diesen Finanzergebnissen.
Im zweiten Quartal stieg der Umsatz von Google Cloud um 82 % auf 24,768 Milliarden US-Dollar, weit über der Markterwartung von 64 %. Das Betriebsergebnis stieg von 2,826 Milliarden US-Dollar auf 8,814 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 212 %. Die Betriebsmarge stieg von 20,7 % auf 35,6 %. Das Cloud-Geschäft trägt etwa 21 % der Einnahmen und 22 % des Betriebsergebnisses von Alphabet bei und ist nicht mehr nur die zweite Wachstumskurve neben der Suchwerbung.
Das Wachstum stammt hauptsächlich aus KI-Lösungen für Unternehmen, KI-Infrastruktur und zentralen Cloud-Diensten. Google hat in diesem Quartal zum ersten Mal die Einnahmen aus dem direkten Verkauf von TPUs bestätigt. Die selbst entwickelten Chips, die früher hauptsächlich für interne Dienste genutzt wurden, werden nun zu einem externen Geschäft.
Die Zahlen auf der Verbraucherseite sind ebenfalls gut. Die monatlich aktiven Nutzer der Gemini App erreichen 950 Millionen, und das Gemini-Modell verarbeitet 22 Milliarden API-Token pro Minute. Fast 90 % der Unternehmen der Fortune 100 nutzen bereits Gemini Enterprise. Die Nutzerzahl lässt sich nicht direkt mit Einnahmen gleichsetzen, aber das Wachstumstempo und die Gewinne des Cloud-Geschäfts belegen, dass die KI-Nachfrage bereits in Googles Finanzberichten angekommen ist.
Der Preis dafür ist ebenfalls klar. Die Kapitalausgaben von Alphabet im zweiten Quartal verdoppelten sich gegenüber dem Vorjahr auf 44,924 Milliarden US-Dollar, und die Prognose für die gesamten Kapitalausgaben im Jahr 2026 wurde um weitere 15 Milliarden US-Dollar auf 195 bis 205 Milliarden US-Dollar angehoben. Das Management bestätigte zudem, dass die Kapitalausgaben im Jahr 2027 weiterhin deutlich steigen werden.
Um die KI-Infrastruktur auszubauen, hat Alphabet im zweiten Quartal Aktien und obligatorische wandelbare Vorzugsaktien ausgegeben und netto 49,6 Milliarden US-Dollar aufgenommen; gleichzeitig wurden unbesicherte Anleihen im Wert von 20,3 Milliarden US-Dollar ausgegeben. Das Unternehmen hat in diesem Quartal keine Aktienrückkäufe durchgeführt, während es im Vorjahreszeitraum 13,238 Milliarden US-Dollar für Aktienrückkäufe ausgegeben hat.
Google war früher einer der stabilsten Bargeldverteiler in der Technologiebranche und holt sich jetzt gleichzeitig große Summen von Aktien- und Anleihemärkten. Das Cloud-Geschäft hat bereits bewiesen, dass KI profitabel sein kann. Der nächste Schritt ist zu beweisen, ob die zusätzlichen Gewinne mit den immer höheren Kapitalausgaben Schritt halten können.
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Tesla finanziert die Zukunft noch mit Gewinnen aus dem Autogeschäft
Teslas KI-Pfad ist länger und teurer.
Im zweiten Quartal stiegen die Forschungs- und Entwicklungskosten von Tesla um 49 % auf 2,371 Milliarden US-Dollar, und die Betriebskosten stiegen um 47 % auf 4,353 Milliarden US-Dollar. Das Unternehmen erwartet, dass die Kapitalausgaben im Jahr 2026 25 Milliarden US-Dollar übersteigen werden, fast das Dreifache von 2025. Die Mittel fließen in KI-Trainingsrechenleistung, Robotaxi, Cybercab, Optimus, Halbleiterfabriken sowie Kapazitäten für Batterien und Materialien.
Die Projekte machen Fortschritte: Die Produktion von Cybercab hat begonnen, Robotaxi ist in sieben großen US-Städten verfügbar, die Zahl der aktiven Abonnenten von FSD stieg um 56 % auf 1,48 Millionen, und die Ausstattungsrate von FSD-Abonnements bei neuen Fahrzeugen in Nordamerika übersteigt 55 %. Im Werk Fremont wurden die Produktionslinien für Model S und Model X abgebaut, um die erste Produktionslinie für Optimus einzurichten.
Aber diese Fortschritte haben noch keine skalierbaren Einnahmen erzielt, die separat ausgewiesen werden können. Tesla gibt keine Einnahmen aus Robotaxi und auch keine Einnahmen aus FSD an. Die ersten Exemplare von Optimus werden hauptsächlich für internes Training und Datenerfassung verwendet und befinden sich noch nicht in der Phase des externen Verkaufs.
Tesla muss sich weiterhin auf das Autogeschäft, das Energiespeichergeschäft und die Dienstleistungen stützen, um diese Rechnung zu bezahlen. Im zweiten Quartal stieg die Energiespeicherbereitstellung um 41 % auf 13,5 GWh, die Einnahmen aus Dienstleistungen und anderen Bereichen stiegen um 50 % auf 4,581 Milliarden US-Dollar, und der Bruttogewinn erreichte einen Rekordwert von 648 Millionen US-Dollar. Die beiden Bereiche Energiespeicherung und Dienstleistungen tragen zusammen etwa 1,29 Milliarden US-Dollar Bruttogewinn bei, was 27 % des gesamten Bruttogewinns des Unternehmens entspricht.
Diese beiden Bereiche haben bereits einen Puffer geboten, reichen aber nicht aus, um den Druck auf die Gewinne durch KI-Forschung, Kapazitätsaufbau und Preissenkungen bei Autos auszugleichen.
Die gute Nachricht ist, dass Tesla noch über 43,524 Milliarden US-Dollar an Barmitteln, Barmitteläquivalenten und kurzfristigen Investitionen verfügt und kurzfristig keinen Druck auf die Finanzierungskette hat. Der wirkliche Druck kommt von der Renditeperiode: Die Kapitalausgaben sind bereits in den Finanzberichten erfasst, aber es gibt keinen festen Zeitpunkt, wann Robotaxi und Optimus in die Gewinnrechnung einfließen.
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Google berechnet die Rendite, Tesla wartet auf Einnahmen
Sowohl Google als auch Tesla verwandeln sich in KI-Unternehmen, aber sie befinden sich in unterschiedlichen Phasen.
Google nutzt die Gewinne aus der Suchwerbung, um Cloud- und KI-Infrastruktur auszubauen. Die zusätzliche Rechenleistung hat bereits Einnahmen durch Cloud-Dienste, KI-Lösungen für Unternehmen und den Verkauf von TPUs erzielt. Sein Problem ist die Kapitaleffizienz: Wenn die gesamten Kapitalausgaben 200 Milliarden US-Dollar übersteigen, kann der freie Cashflow und die Rendite für Aktionäre noch aufrechterhalten werden?
Tesla nutzt den Cashflow aus dem Autogeschäft, um Robotaxi, Roboter und eigene Rechenleistung aufzubauen. Die Auslieferungen von Autos wachsen wieder, aber die Bruttomarge steht weiterhin unter Druck. Die neuen Geschäfte haben Fortschritte bei Produkten und Betrieb gemacht, aber noch keine skalierbare finanzielle Rendite erzielt. Der nächste Schwerpunkt liegt darauf, wann sich Robotaxi und Optimus von Projekten zu echten Geschäften entwickeln.
Der wichtigste Indikator für Alphabet wird in Zukunft nicht sein, wie viele Nutzer Gemini hinzugewonnen hat, sondern ob Cloud-Einnahmen, Cloud-Gewinne und freier Cashflow weiterhin mit den Kapitalausgaben Schritt halten können. Tesla kann seine Bewertung nicht nur durch die Anzahl der Städte, in denen Robotaxi verfügbar ist, und den Fortschritt der Optimus-Produktionslinie stützen. Der Markt muss die Einnahmen aus FSD-Abonnements, die bezahlten Kilometer von Robotaxi und den externen Verkauf von Robotern sehen.
Bei derselben Runde hoher KI-Investitionen hat Google bereits begonnen, die Rendite zu berechnen, während Tesla noch auf die erste skalierbare Rechnung wartet.