Google verzeichnet erstmals einen negativen freien Cashflow, hat die Kapitalausgaben für das Gesamtjahr auf bis zu 205 Milliarden US-Dollar angehoben, und die Aktie notierte nach Börsenschluss mit einem Rückgang von mehr als 4 %.

Nach Börsenschluss am 22. Juli veröffentlichte Google die neuesten Finanzergebnisse, die zeigen, dass das Unternehmen im zweiten Quartal einen Gesamtumsatz von 119,8 Milliarden US-Dollar erzielte, was einem Anstieg von 24 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; das Betriebsergebnis belief sich auf 40,8 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 30 % im Jahresvergleich. Darüber hinaus verzeichnete das Unternehmen einen erstaunlichen Vervierfachung des Nettogewinns, angetrieben durch den sprunghaften Anstieg der Eigenkapitalerträge aus seinem Portfolio (einschließlich Anthropic, SpaceX und anderer Unternehmen).

Hinter den hervorragenden Umsatzdaten richten Markt und Investoren ihre Aufmerksamkeit auf zwei Kernpunkte: Erstens, wie viel tatsächliches Geschäftswachstum die KI Google gebracht hat, und zweitens, wie viel Geld dieser scheinbar endlose „KI-Wettlauf um Vorherrschaft“ tatsächlich verschlingen wird.

Die Kapitalausgaben von Google beliefen sich im zweiten Quartal auf 44,9 Milliarden US-Dollar, wobei der überwiegende Teil in die Infrastruktur für KI-Technologie floss. Gleichzeitig hob das Unternehmen die Prognose für die gesamten Kapitalausgaben im Jahr 2026 von zuvor 180 bis 190 Milliarden US-Dollar auf 195 bis 205 Milliarden US-Dollar an. Infolgedessen wandelte sich der freie Cashflow des Unternehmens in diesem Quartal auf minus 5,9 Milliarden US-Dollar, während Google im gleichen Zeitraum des Vorjahres und über viele Jahre hinweg für seinen starken freien Cashflow bekannt war.

Nach der Veröffentlichung der Finanzergebnisse nahmen CEO Sundar Pichai, Chief Business Officer Philipp Schindler und CFO Anat Ashkenazi an der Telefonkonferenz zu den Q2-Finanzergebnissen von Google teil. Pichai erklärte auf der Konferenz: „Unsere KI-Investitionen definieren neu, was im gesamten Geschäft erreichbar ist.“

Angesichts des seltenen Übergangs des Cashflows in den negativen Bereich erwartete CFO Ashkenazi, dass die Investitionen in die KI-Infrastruktur das Ergebnisrechnung und den Cashflow weiter belasten werden. Auf die Frage des Analysten von Morgan Stanley nach der Kapitalrendite bei GenAI (ROIC) gab Pichai sein zentrales Urteil ab:

„Ich glaube, wir befinden uns in einem sehr, sehr frühen Stadium eines strukturellen Wandels, der mehrere Bereiche umfasst … genau wie bei der Cloud selbst, wo nur ein kleiner Teil der Unternehmensworkloads in die Cloud migriert ist. Wenn man sich jetzt vorstellt, wie hoch der Anteil der wirklich KI-nativen und KI-gestützten Workloads ist, scheint es wieder ein sehr, sehr frühes Stadium zu sein. Im vergangenen Jahr sind wir, wenn es überhaupt eine Veränderung gibt, noch optimistischer hinsichtlich der zukünftigen Chancen geworden.“

Nach der Veröffentlichung der Finanzergebnisse schwankte der Aktienkurs von Google geringfügig. Nach der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen fiel der Aktienkurs von Google um 4,2 % stark, da der Markt besorgt war, ob die enormen Kapitalausgaben entsprechende Erträge bringen können.

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Freier Cashflow erstmals negativ, Kapitalausgaben erneut angehoben

Die Kapitalausgaben von Alphabet beliefen sich im zweiten Quartal auf 44,924 Milliarden US-Dollar, weit höher als 22,446 Milliarden US-Dollar im gleichen Zeitraum des Vorjahres. Dies führte direkt dazu, dass der freie Cashflow in diesem Quartal auf -5,855 Milliarden US-Dollar (ca. -5,9 Milliarden US-Dollar) fiel – dies ist das erste Mal seit dem Börsengang von Google vor mehreren Jahrzehnten, dass der quartalsweise freie Cashflow negativ ist.

Der freie Cashflow ist ein Indikator, der misst, wie viel Bargeld ein Unternehmen nach der Deckung der Betriebskosten und Kapitalausgaben zur Schuldentilgung oder zur Rückgabe an die Aktionäre zur Verfügung hat. Er ist seit jeher ein Kernmaßstab der Wall Street zur Bewertung der finanziellen Gesundheit von Technologieunternehmen.

Auf der Telefonkonferenz zu den Finanzergebnissen kündigte CFO Anat Ashkenazi an, dass die Prognose für die gesamten Kapitalausgaben im Jahr 2026 auf 195 bis 205 Milliarden US-Dollar angehoben wurde, höher als die vorherige Erwartung von 180 bis 190 Milliarden US-Dollar und über die vorherige Prognose der Analysten von ca. 186 Milliarden US-Dollar hinausgeht. Dies ist die zweite Anhebung der Kapitalausgabenprognose von Google in diesem Jahr – im April dieses Jahres wurde die Erwartung von dem vorherigen Niveau auf maximal 190 Milliarden US-Dollar angehoben.

Ashkenazi erklärte: „Wir erwarten, dass der freie Cashflow weiter belastet wird, was durch unsere Investitionen in die technologische Infrastruktur angetrieben wird. Diese Investitionen ermöglichen es uns, die KI-Chancen zu nutzen und weiterhin beträchtliche Erträge zu erzielen.“

Aber nach der Veröffentlichung der Nachricht fiel der Aktienkurs sofort.

Die Sorge der Investoren liegt darin, dass Google sich schnell von einem Unternehmen mit geringem Anlagevermögen zu einem kapitalintensiven Unternehmen wandelt. Um die enormen Investitionen in die KI-Infrastruktur zu unterstützen, hat Alphabet kürzlich fast 100 Milliarden US-Dollar aufgenommen und im Juni die erste Aktienemission seit über 20 Jahren nach dem Börsengang abgeschlossen, mit einem Nettoemissionserlös von ca. 85 Milliarden US-Dollar – dies stellt eine deutliche Umkehrung der Strategie der fortlaufenden Aktienrückkäufe in den vorherigen Jahren dar.

Thomas Monteiro, leitender Analyst bei Investing.com, sagte offen: „Die erneute Anhebung der Kapitalausgaben ist für Alphabet nicht vorteilhaft. Zusammen mit dem Umfeld steigender Zinssätze und der anhaltenden Spannung zwischen Angebot und Nachfrage bei der KI-Infrastruktur beginnt die Logik der „Selbstversorgung durch operativen Cashflow“ zu wanken.“

Dec Mullarkey, Geschäftsführer von SLC Management, einer Vermögensverwaltungsgesellschaft, vertrat eine relativ optimistische Haltung: „Der Markt möchte sehen, dass die großen Cloud-Anbieter um die Führungsposition im KI-Bereich wetteifern, aber nicht auf Kosten der Gewinne. Derzeit hält Alphabet dieses Gleichgewicht noch aufrecht.“

Ashkenazi ergänzte, dass das Unternehmen den operativen Cashflow, Fremdkapital und Eigenkapitalfinanzierung kombinieren wird, um die Ausgaben zu unterstützen, und erklärte ausdrücklich, dass es keine weiteren Aktienemissionen außerhalb des bereits angekündigten Umfangs geben wird, und betonte gleichzeitig, dass eine solide Bilanz aufrechterhalten wird.

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Google Cloud wird zum größten Wachstumsmotor

Nach Geschäftsbereichen betrachtet ist Google Cloud weiterhin der am schnellsten wachsende Geschäftsbereich von Alphabet.

Im zweiten Quartal belief sich der Umsatz von Google Cloud auf 24,768 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 82 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und sich gegenüber dem vorherigen Stand weiter beschleunigt. Das Unternehmen erklärte, dass das Wachstum hauptsächlich aus der anhaltend steigenden Nachfrage nach Unternehmens-KI-Lösungen von Google Cloud Platform (GCP), der Unternehmens-KI-Infrastruktur und den zentralen Cloud-Diensten stammt.

Gleichzeitig belief sich das Betriebsergebnis von Google Cloud auf 8,814 Milliarden US-Dollar, was gegenüber 2,826 Milliarden US-Dollar im gleichen Zeitraum des Vorjahres stark gestiegen ist, und die Rentabilität hat sich deutlich verbessert.

Der Auftragsbestand des Cloud-Geschäfts (Backlog, d. h. der Wert der unterzeichneten Verträge, deren Erlöse noch nicht bestätigt sind) stieg auf 514 Milliarden US-Dollar, was gegenüber ca. 460 Milliarden US-Dollar im letzten Quartal weiter zugenommen hat und erstmals 500 Milliarden US-Dollar übersteigt. Das Unternehmen erklärte, dass mehr als die Hälfte davon voraussichtlich in den nächsten 24 Monaten als Erlös bestätigt wird, und die Kunden umfassen „eine breite Mischung von Kundengruppen“.

Monteiro erklärte, dass die über den Erwartungen liegende Leistung des Cloud-Geschäfts zumindest klar zeigt, dass die KI-Investitionen des Unternehmens „in schnell wachsende ertragsstarke Erlöse umgewandelt werden und die entsprechenden Verträge unmittelbar nach der Inbetriebnahme der Kapazitäten umgesetzt werden“.

Obwohl Google Cloud immer noch hinter Amazon AWS und Microsoft Azure zurückliegt, ist es aufgrund der starken Nachfrage von KI-Startups und Unternehmenskunden nach KI-Infrastruktur zu einem der am schnellsten wachsenden Geschäftsbereiche von Alphabet geworden.

Im Vergleich dazu behält das traditionelle Werbegeschäft weiterhin ein stabiles Wachstum bei:

Der Umsatz von Google Search und anderen Geschäftsbereichen belief sich auf 63,271 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 17 % im Jahresvergleich;

Der Werbeumsatz von YouTube betrug 11,055 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 13 % gegenüber dem Vorjahr; was die monatlichen unabhängigen Nutzer von YouTube betrifft, sahen mehr als 1,7 Milliarden unabhängige Nutzer während der Weltmeisterschaft 2026 entsprechende Videos über diese Plattform, was das Verkehrswachstum weiter förderte;

Der Umsatz von Google-Abonnements, Plattformen und Geräten belief sich auf 12,911 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 15 % gegenüber dem Vorjahr.

Der Gesamtumsatz des Google-Services-Geschäfts belief sich auf 94,54 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 15 % im Jahresvergleich.

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CEO: KI-Investitionen gestalten das gesamte Google neu, Fokus auf Gemini 4

Sundar Pichai, CEO von Alphabet, erklärte, dass die KI-Investitionen des Unternehmens das gesamte Geschäft neu definieren. Er sagte zu den Investoren: „Wir befinden uns in einem sehr frühen Stadium eines langfristigen strukturellen Wandels in mehreren Bereichen … Im vergangenen Jahr sind wir hinsichtlich der zukünftigen Chancen noch optimistischer geworden.“

Er enthüllte, dass derzeit fast 90 % der 100 größten Unternehmen der Fortune-Liste Gemini Enterprise nutzen; das Gemini-Modell verarbeitet 22 Milliarden API-Token pro Minute, und die monatlich aktiven Nutzer der Gemini-App erreichen 950 Millionen. Nate Elliott, leitender Analyst bei eMarketer, wies darauf hin: „Gemini ist nur noch einen Schritt davon entfernt, das dritte verbraucherorientierte KI-Produkt von Google mit einer Milliarde Nutzern zu werden (zusammen mit AI Overviews und AI Mode).“

Was die Roadmap der Modelle betrifft, richtet Pichai seinen Fokus auf das nächste Flaggschiffmodell Gemini 4 und bezeichnet es als „ein größeres, nächstes Spitzenmodell“. Derzeit werden Rechenkapazitäten konzentriert, um das Training voranzutreiben, und er erklärte, dass das Tempo der Veröffentlichung von Google-Modellen beschleunigt wird. Die verspätete Veröffentlichung von Gemini 3.5 Pro hat zuvor Zweifel an der Wettbewerbsfähigkeit von Google in Bereichen wie der KI-Programmierung aufgeworfen, und Anthropic sowie OpenAI haben bereits deutliche Vorteile in der Entwicklergemeinschaft erlangt.

Gleichzeitig fördern die KI-Funktionen weiterhin das Wachstum der Anzahl der Suchanfragen bei Google, die Nachfrage nach den Cybersicherheitsprodukten des Unternehmens bleibt stark, und das neu eingeführte Gemini 3.5 Flash Cyber zeigt eine hervorragende Leistung bei der Kosteneffizienz. Darüber hinaus sahen mehr als 1,7 Milliarden unabhängige Nutzer während der Weltmeisterschaft 2026 entsprechende Videos über YouTube, was das Verkehrswachstum der Plattform weiter förderte.

Pichai erklärte, dass die „differenzierte Full-Stack-KI-Strategie“ des Unternehmens weiterhin messbaren wirtschaftlichen Wert für Verbraucher, Unternehmenskunden und Partner schafft.

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Weitere Erhöhung der Investitionen in die KI-Infrastruktur

Um die wachsende Nachfrage nach KI-Rechenkapazität zu decken, hat Alphabet im zweiten Quartal die Finanzierung weiter verstärkt.

Im Juni schloss das Unternehmen die Emission von Aktien der Klasse A, Klasse C und zwangsumwandelbaren Vorzugsaktien ab, mit einem Nettoemissionserlös von 49,6 Milliarden US-Dollar; gleichzeitig emittierte es vorrangige unbesicherte Anleihen im Wert von 20,3 Milliarden US-Dollar; darüber hinaus wurde ein ATM-Aktienemissionsprogramm mit einem Höchstwert von 40 Milliarden US-Dollar eingerichtet, das bis zum Ende des zweiten Quartals noch nicht in Betrieb genommen wurde. Durch diese Maßnahmen hat Alphabet kürzlich insgesamt fast 100 Milliarden US-Dollar aufgenommen.

Aufgrund des starken Anstiegs der Kapitalausgaben wandelte sich der freie Cashflow in diesem Quartal auf -58,55 Milliarden US-Dollar, aber der freie Cashflow der letzten 12 Monate belief sich weiterhin auf 53,273 Milliarden US-Dollar. Gleichzeitig wird der Gesamtkapitalausgaben der vier großen Cloud-Anbieter (Google, Meta, Microsoft, Amazon) im Jahr 2026 voraussichtlich 725 Milliarden US-Dollar übersteigen, und der freie Cashflow der gesamten Technologiebranche ist auf den niedrigsten Stand seit zehn Jahren gefallen.