Anthropic produziert massenhaft seine eigenen Zhang Lei und Xu Xin.

Im Jahr 2023 traf Yasmin Razavi eine sehr mutige Entscheidung.

Sie investierte im Namen von Spark Capital 75 Millionen US-Dollar in ein KI-Unternehmen, das zu diesem Zeitpunkt fast keine Einnahmen und kein ausgereiftes Produkt hatte.

Dieses Unternehmen heißt Anthropic.

In nur drei Jahren hat sich der Buchwert dieser Investition erstaunlich verändert. Nach einem Bericht des Wall Street Journal vom 18. Juli beträgt der Wert der von Spark Capital gehaltenen Anteile an Anthropic nach der neuesten Bewertung von Anthropic etwa 7 Milliarden US-Dollar.

Eine Investition von 75 Millionen US-Dollar hat einen Buchertrag von fast dem Hundertfachen erzielt.

In der Ära des chinesischen Internets hat man ähnliche Geschichten schon einmal gesehen.

Im Jahr 2010 investierte GL Ventures von Zhang Lei in JD.com, als JD.com noch nicht bewiesen hatte, dass es zu einem E-Commerce-Giganten werden konnte. Damals plante JD.com ursprünglich, etwa 75 Millionen US-Dollar zu finanzieren, aber Zhang Lei war der Ansicht, dass der Kern des zukünftigen Wettbewerbs im E-Commerce nicht nur der Datenverkehr, sondern die Lieferketten- und Logistikkapazitäten sind, und trieb schließlich GL Ventures dazu, 300 Millionen US-Dollar zu investieren. Später wurde diese Investition zu einem der berühmtesten Fälle von GL Ventures.

Die Investitionen von Xu Xin in NetEase und JD.com fanden ebenfalls zu einem Zeitpunkt statt, als die beiden Unternehmen noch nicht vollständig vom Markt anerkannt wurden. Als sie im Jahr 2000 in NetEase investierte, erlebte das chinesische Internet den Tiefpunkt nach dem Platzen der Blase. Der Aktienkurs von NetEase fiel einst stark, und der Markt war voller Zweifel an der Zukunft von Internetunternehmen. Aber sie glaubte an den langfristigen Wert des Wachstums von Internetnutzern und Geschäftsmodellen und erzielte schließlich reiche Erträge.

Heute schafft Anthropic gerade seine eigenen "Zhang Lei und Xu Xin".

Yasmin Razavi von Spark Capital setzt auf die gleiche Chance: Ob ein Unternehmen, das seinen kommerziellen Wert noch nicht bewiesen hat, zu der nächsten Generation technologischer Infrastruktur werden kann.

01

Von 75 Millionen auf 7 Milliarden

Anfang 2023 konzentrierte sich die Aufmerksamkeit der KI-Branche fast ausschließlich auf OpenAI.

Damals war ChatGPT erst wenige Monate online und wurde schnell zu einem globalen Phänomenprodukt. Microsoft kündigte an, weitere Investitionen in OpenAI zu tätigen, und die Investoren im Silicon Valley begannen, die durch generative KI gebotenen Chancen neu zu bewerten.

In den Augen der Investoren verfügte OpenAI über fast alle Vorteile eines Vorreiters: Es war das erste, das die Öffentlichkeit den Wert großer Sprachmodelle erkennen ließ, verfügte über den stärksten Markeneinfluss und erhielt Unterstützung in Höhe von mehreren Milliarden US-Dollar von Microsoft.

Man kann sagen, dass OpenAI damals zum Synonym für das KI-Zeitalter wurde.

Im Vergleich dazu hatte Anthropic damals noch nicht den heutigen Einfluss – dieses von ehemaligen OpenAI-Forschern gegründete Unternehmen wurde 2021 gegründet und hat das Ziel, sicherere und zuverlässigere große Sprachmodelle zu entwickeln. Aber aus der Sicht der Investoren entspricht die Idee nicht dem kommerziellen Wert.

Anfang 2023 war Anthropic immer noch ein Unternehmen, das sich beweisen musste. Es verfügte über ein Spitzenforschungsteam und entwickelte sein eigenes großes Modell Claude, aber es war noch weit davon entfernt, ein reifes kommerzielles Unternehmen zu werden.

Nach einem Bericht des Wall Street Journal führte Yasmin Razavi vor der Entscheidung, in Anthropic zu investieren, eingehende Untersuchungen zur KI-Industrie durch.

Sie konzentrierte sich nicht auf kurzfristige Modellranglisten, sondern auf die längerfristige Industriestruktur. Ihrer Ansicht nach könnte das große Modell nicht nur ein gewöhnliches Softwareprodukt sein, sondern auch zu einer wichtigen Infrastruktur der zukünftigen Technologieindustrie werden.

Wenn diese Annahme zutrifft, dann ist der Schlüssel zum Wettbewerb der Modellunternehmen nicht nur, wer heute mehr Nutzer hat. Das bedeutet auch, dass selbst wenn ein Modellunternehmen bereits vorne liegt, das Markt nicht unbedingt keine anderen wichtigen Akteure aufnehmen kann.

Nach monatelangen Diskussionen führte Yasmin Razavi im Namen von Spark Capital die C-Finanzierungsrunde von Anthropic an und investierte 75 Millionen US-Dollar in dieses Unternehmen.

In den folgenden Jahren bestätigte die Entwicklung von Anthropic allmählich Rzavis Urteil über das Muster der KI-Industrie.

Im Jahr 2023 stellte Anthropic Claude 2 vor und öffnete weiter die API-Dienste, um den Unternehmensmarkt zu erkunden; im selben Jahr kündigte Amazon an, 4 Milliarden US-Dollar in Anthropic zu investieren und Claude als wichtigen Bestandteil der KI-Dienste von AWS zu nutzen; Google erhöhte ebenfalls seine Investitionen weiter und baute eine Cloud-Zusammenarbeit mit Anthropic auf.

Die fortgesetzten Einsätze von Kapital und Industriegiganten ermöglichten es Anthropic, die Mittel und Rechenleistung zu erhalten, die für das Training modernster Modelle erforderlich sind.

Gleichzeitig ging Anthropic auch einen anderen kommerziellen Weg als OpenAI.

Wenn ChatGPT zuerst bewiesen hat, dass große Modelle zu verbrauchernahen Produkten für die breite Öffentlichkeit werden können, dann versucht Anthropic zu beweisen, dass KI auch zu einer Infrastruktur in den Arbeitsabläufen von Unternehmen werden kann.

Claude wird allmählich in Unternehmensszenarien wie Softwareentwicklung, Wissensmanagement, Forschungsanalyse usw. eingesetzt. Anthropic gab an, dass bis Oktober 2025 mehr als 300.000 Unternehmenskunden Claude nutzen; die Anzahl der Großkunden, die jährlich mehr als 100.000 US-Dollar an Einnahmen beisteuern, ist im vergangenen Jahr fast um das Siebenfache gestiegen.

Diese Veränderung begann das Urteil des Marktes über Anthropic zu ändern: Es wurde zu einem Grundmodellunternehmen, das seine Position im Unternehmens-KI-Markt aufbaut, anstatt nur ein Verfolger von OpenAI zu sein.

Mit dem Wachstum von Claude im Unternehmensmarkt wurde der kommerzielle Wert von Anthropic auch vom Kapitalmarkt neu bewertet.

Im Mai 2026 schloss Anthropic die H-Finanzierungsrunde in Höhe von 65 Milliarden US-Dollar ab, und die Bewertung nach der Investition stieg weiter auf 965 Milliarden US-Dollar, was die damalige Bewertung von OpenAI von etwa 852 Milliarden US-Dollar überstieg und es zu einem der weltweit am höchsten bewerteten nativen KI-Unternehmen machte.

Nach einem Bericht des Wall Street Journal beträgt der Wert der von Spark Capital gehaltenen Anteile an Anthropic nach der neuesten Bewertung von Anthropic etwa 7 Milliarden US-Dollar – während die Bewertung von Anthropic zum Zeitpunkt der Investition von Spark im Jahr 2023 nur etwa 4 Milliarden US-Dollar betrug.

Der Buchwert einer Investition von 75 Millionen US-Dollar ist auf fast das Hundertfache gestiegen.

Dies ist keine einfache Geschichte über den Investitionsertrag. Noch wichtiger ist, dass Razavi die Position von Anthropic in der KI-Industrie richtig eingeschätzt hat.

02

Anthropic stellt in Serie her

Zhang Lei und Xu Xin im KI-Zeitalter

Spark Capital ist nicht die einzige Institution, die auf Anthropic setzt.

Da Claude allmählich zu einem der wichtigen Grundmodelle außerhalb von OpenAI wird, beteiligen sich immer mehr Investoren und Industriegiganten an diesem großen KI-Wettbewerb.

Ihre Investitionslogik ist nicht völlig gleich: Für Risikokapitalinstitutionen liegt der Schlüssel darin, zu beurteilen, ob Anthropic die Chance hat, von einem Technologieunternehmen zu einer wichtigen Plattform im KI-Zeitalter zu wachsen; für Technologiegiganten bezieht sich die Investition in Anthropic gleichzeitig auf den Wettbewerb um Rechenleistung, Cloud-Dienste und KI-Ökosystem.

Der Gemeinsamkeit ist, dass sie alle vorab auf die Möglichkeit gesetzt haben, dass dieses Unternehmen zu einem wichtigen KI-Teilnehmer wird, bevor Anthropic seinen kommerziellen Wert noch nicht vollständig bewiesen hat.

Das typischste Beispiel ist eine weitere Gruppe früher Risikokapitalinstitutionen – neben Spark Capital ist Menlo Ventures auch einer der größten Gewinner im Aufstieg von Anthropic, und seine Geschichte ist sogar noch komplizierter.

Nach einem Bericht von Business Insider wurde Menlo-Partner Matt Murphy nach einem kurzen Austausch mit Anthropic-CEO Dario Amodei von dem Team und der technischen Route angezogen, aber innerhalb des Unternehmens gab es noch Bedenken.

Schließlich beteiligte sich Menlo an der C-Finanzierungsrunde von Anthropic, entschied sich aber nicht, die Runde anzuführen. Sein Konkurrent Spark Capital ergriff diese Gelegenheit und führte diese Finanzierungsrunde an.

Jahre später zurückblickend gab Murphy zu, dass dies eine bedauerliche Entscheidung war: "Ich wünschte, wir hätten in der C-Runde einige Regeln durchbrochen."

Denn es hat sich herausgestellt, dass Spark richtig gesetzt hat.

Aber Menlo hat Anthropic nicht verpasst. Ein Jahr später, in der D-Finanzierungsrunde von Anthropic, entschied sich Menlo, den Einsatz zu erhöhen, führte diese Runde an und stellte den größten Scheck in der Geschichte des Unternehmens aus – da die Obergrenze für einzelne Investitionen begrenzt war, sammelte Menlo sogar zusätzliche Mittel über eine Special Purpose Vehicle (SPV), um den Investitionsumfang zu erweitern.

Murphy ist der Ansicht, dass selbst wenn ein Markt einen eindeutigen Vorreiter hat, immer noch sehr wertvolle Herausgeber entstehen können.

Heute ist diese Investition schließlich zu einer der wichtigsten Einsätze in der Geschichte von Menlo geworden. Mit dem stetigen Anstieg der Bewertung von Anthropic beträgt der aktuelle Buchwert der von Menlo gehaltenen Anteile an Anthropic etwa 14 Milliarden US-Dollar.

Für diese Art von VC ist die Ertragslogik, die Anthropic bringt, ähnlich der Logik von Investitionen in Unternehmen wie JD.com und Meituan im Internet-Zeitalter:

Erwerben Sie zuerst einen Teil der Aktien, bevor das Unternehmen zu einem Branchengiganten wird. Wenn die Beurteilung richtig ist, kann das frühe Kapital mit dem Wachstum des Unternehmens Erträge erzielen, die weit über dem Marktdurchschnitt liegen.

Für Technologiegiganten wie Amazon und Google ist die Bedeutung der Investition in Anthropic noch komplexer. Sie setzen nicht nur einfach auf das Wachstum eines KI-Unternehmens, sondern besetzen im Voraus eine Position im Wettbewerb um die KI-Infrastruktur.

Im September 2023 kündigte Amazon an, 1,25 Milliarden US-Dollar in Anthropic zu investieren und etwa 10 % der Anteile an Anthropic zu erwerben; anschließend fügte Amazon im März 2024 weitere 2,75 Milliarden US-Dollar an Investitionen hinzu, sodass die gesamte Investitionsverpflichtung gegenüber Anthropic 4 Milliarden US-Dollar erreichte.

Gleichzeitig wählte Anthropic AWS als eine der Hauptcloud-Plattformen und nutzte die von Amazon bereitgestellte Rechenleistungsinfrastruktur, um das Claude-Modell zu trainieren und bereitzustellen.

Für Amazon ist dies eine doppelte Investition. Einerseits hält es Anteile an Anthropic und kann die Wachstumsdividende dieses KI-Unternehmens teilen; andererseits erhält AWS durch die Bindung an Anthropic auch wichtige Kunden und Anwendungsökosysteme im KI-Zeitalter.

Die Beziehung zwischen Google und Anthropic ist noch subtiler, da Google selbst einer der wichtigsten Konkurrenten im KI-Bereich ist.

Von DeepMind bis Gemini hat Google langfristig in die Forschung und Entwicklung von Grundmodellen investiert und hofft, im KI-Zeitalter den technologischen Vorsprung zu behalten. Aber gleichzeitig investiert Google auch in Anthropic und wird zu seinem wichtigen Cloud- und Rechenleistungspartner.

Anfang 2023 kündigte Google an, etwa 300 Millionen US-Dollar in Anthropic zu investieren und etwa 10 % der Anteile zu erwerben. Im November desselben Jahres erweiterten beide Seiten die Zusammenarbeit weiter, Google versprach, weitere Investitionen in Anthropic zu tätigen, sodass der kumulierte Investitionsumfang 2 Milliarden US-Dollar erreichte.

Gleichzeitig erweiterten beide Seiten die Cloud-Zusammenarbeit: Anthropic wird die Google Cloud-Infrastruktur nutzen, um Modelle zu trainieren und bereitzustellen, und über die Vertex AI-Plattform von Google Cloud Unternehmenskunden Claude-Dienste anbieten.

Im November desselben Jahres begann Anthropic, die neueste Generation von TPU-v5e-Beschleunigern von Google für KI-Inferenz zu nutzen, und nutzte weiterhin die zugehörigen Dienste von Google Cloud. Bis 2025 kündigte Anthropic an, die Nutzung von Google Cloud TPU weiter auszuweiten, und plant, bis zu 1 Million TPU zu verbinden, um die Rechenunterstützung für das zukünftige Training und die Bereitstellung des Claude-Modells bereitzustellen.

Das heißt, Google und Anthropic haben gleichzeitig drei Beziehungen: sie sind Investor und Investitionsempfänger, sie sind Konkurrenten und sie sind wichtige Partner.

In der Vergangenheit bauten Technologiegiganten oft Wettbewerbsvorteile durch Eigenentwicklung oder Übernahmen