Zhipu-Aktien stürzen in zwei Tagen um 40% ab – ist Kimi K3 der Sündenbock?

Am 20. Juli gerieten die Aktienkurse von „Zhipu“ (2513.HK) und MINIMAX (0100.HK) – den beiden großen Modellen an der Hongkonger Börse – weiter unter Druck und fielen am zweiten Handelstag in Folge stark.

Zum Börsenschluss fiel der Aktienkurs von Zhipu um 19,56 % auf 890,50 HKD pro Aktie. An einem einzigen Handelstag durchbrach er nacheinander die beiden wichtigen Marken von 1000 HKD und 900 HKD, und die gesamte Marktkapitalisierung sank auf 414,6 Milliarden HKD. Der Aktienkurs von MINIMAX fiel um 10,60 % auf 193,10 HKD pro Aktie. Der niedrigste Kurs während des Handels lag bei 191 HKD pro Aktie, was ein neues Tief seit dem Börsengang darstellt. Die gesamte Marktkapitalisierung des Unternehmens sank ebenfalls auf 67,4 Milliarden HKD.

Der Rückgang der Aktienkurse von Zhipu und MINIMAX begann am vergangenen Freitag. Am 17. Juli fielen die Aktienkurse der beiden Unternehmen an einem einzigen Tag um 28,49 % bzw. 15,63 %. In diesen beiden Handelstagen verzeichneten die Aktienkurse von Zhipu und MINIMAX einen kumulierten Rückgang von 42,47 % bzw. 24,57 %.

Dieser Rückgang der Aktienkurse von Zhipu und MINIMAX fällt zusammen mit der Veröffentlichung des neuesten Flaggschiff-Großmodells Kimi K3 von Moonshot AI, das ebenfalls zu den „sechs kleinen AI-Tigern“ gehört. Kimi K3 wurde in der Morgendämmerung des 17. Juli vorgestellt. Dieses Modell verfügt über insgesamt 2,8 Billionen Parameter und einen Kontext von 1 Million Token, und es richtet sich hauptsächlich an Anwendungsfälle wie langfristige Programmierung, Wissensarbeit und Schlussfolgerung.

Nach seiner Veröffentlichung wurde Kimi K3 schnell zu einem heißen Thema in der globalen AI-Community. Laut der Bewertung der Drittorganisation Artificial Analysis liegt der umfassende Intelligenzindex von Kimi K3 bei 57 Punkten, was nur hinter Claude Fable 5 und GPT-5.6 Sol liegt und über einer Vielzahl von Großmodellen wie Grok 4.5 und GLM-5.2 liegt. In der Code Arena-Rangliste erreichte Kimi K3 mit 1679 Punkten sogar den ersten Platz.

In Bezug auf die Kosten beträgt die Eingabekosten von Kimi K3 3 US-Dollar pro Million Token und die Ausgabekosten 15 US-Dollar. Obwohl dieser Preis höher ist als bei führenden inländischen Großmodellen wie GLM-5.2 und MiniMax M3, behält er im Vergleich zu weltweit erstklassigen Großmodellen wie Claude Fable 5 und GPT-5.6 immer noch einen Kostenvorteil.

Aufgrund der herausragenden umfassenden Leistung von Kimi K3 gehen viele Marktbeobachter davon aus, dass die aktuelle Korrektur der Aktienkurse von Zhipu und MINIMAX durch den Einfluss dieses Modells verursacht wurde.

Ist Kimi K3 also der direkte Auslöser für den starken Rückgang der Aktienkurse von Konkurrenten oder hat es nur die Rolle des „Sündenbocks“ für den Marktrückgang übernommen?

Kimi als Sündenbock

Vor einem Monat hat Zhipu das Großmodell GLM-5.2 auf den Markt gebracht und in der Artificial Analysis-Rangliste einen hervorragenden Wert von 51 Punkten erzielt, womit es unter den inländischen Großmodellen den ersten Platz belegte. Einen Monat später hat Moonshot AI das brandneue Großmodell Kimi K3 vorgestellt, das mit höheren Bewertungen schnell die Aufmerksamkeit des Marktes auf sich zog.

Allerdings bedeutet der Unterschied in den Ranglistenpunkten und Platzierungen nicht, dass GLM-5.2 in seiner umfassenden Stärke in allen Bereichen hinter Kimi K3 zurückliegt, und es kann auch nicht daraus geschlussfolgert werden, dass der bestehende Marktanteil von Zhipu durch Moonshot AI stark verteilt wird.

In Bezug auf die Modellpositionierung überschneiden sich Kimi K3 und GLM-5.2 stark. Beide Modelle unterstützen einen Kontext von 1 Million Token und betonen Fähigkeiten wie Codierung, komplexe Schlussfolgerung und Agentenaufgaben.

Die Codierungsfähigkeit ist eine Fähigkeit, auf die beide Großmodelle großen Wert legen. In diesem Bereich liegt die Platzierung von Kimi K3 deutlich über der von GLM-5.2. Laut der offiziellen Website von Moonshot AI zeigt Kimi K3 eine herausragende Leistung in der Codierungsfähigkeit und liegt in mehreren Bewertungen vor GLM-5.2. Kimi K3 erzielte im Programm-Bench-Projekt (Fähigkeit zur vollständigen Neuerstellung von Softwaresystemen von Grund auf) einen Wert von 77,8, was sogar die beiden weltweit erstklassigen Modelle Claude Fable 5 und GPT-5.6 Sol übertrifft.

Hinter der starken Leistung von Kimi K3 steckt jedoch auch eine höhere Anforderung an die lokale Bereitstellung. Da Kimi K3 ein riesiges Modell mit 2,8 Billionen Parametern ist, erfordert seine Ausführung eine enorme Rechenleistung.

Laut der offiziellen Dokumentation von Kimi profitiert die Effizienz der Inferenz großer Modelle von einer größeren Hochbandbreite-Kommunikationsdomäne. Daher wird empfohlen, Kimi K3 in einer Superknoten-Umgebung mit 64 oder mehr Beschleunigungskarten bereitzustellen. Laut Bewertungen einiger Technik-Blogger ist die Mindestkonfiguration für GLM-5.2, um die 1M-Kontextfähigkeit zu erreichen, ein Server mit 8 B200-Chips.

Die Token-Preisgestaltung von Kimi K3 liegt ebenfalls über der von GLM-5.2: Die Eingabe- und Ausgabekosten von Kimi K3 betragen 3 US-Dollar bzw. 15 US-Dollar pro Million Token, während die Eingabe- und Ausgabekosten von GLM-5.2 1,10 US-Dollar bzw. 3,52 US-Dollar betragen.

Die differenzierte Positionierung der beiden Großmodelle in Bezug auf Leistung und Preisgestaltung stimmt mit den Geschäftsmodellen der beiden Unternehmen überein.

Öffentlichen Informationen zufolge hat Moonshot AI bis Mitte Juni dieses Jahres einen jährlichen wiederkehrenden Umsatz (ARR) von über 300 Millionen US-Dollar erzielt. Seine Einnahmen stammen hauptsächlich aus der Nutzung durch Entwickler und Einnahmen aus APIs (Schnittstellen zur Anwendungsentwicklung). Obwohl die Token-Preisgestaltung von Kimi K3 relativ hoch ist, kann seine hohe Codierungsleistung, wenn sie die Entwicklungseffizienz erheblich steigert, zu einem Wettbewerbsvorteil auf dem Markt führen.

Im Vergleich dazu richtet sich Zhipu hauptsächlich an den B2B-Markt für Unternehmen und Behörden, und seine Haupteinnahmen stammen aus lokalen Bereitstellungsdiensten. Im Jahr 2025 belief sich der Gesamtumsatz von Zhipu auf 724 Millionen Yuan, davon entfielen 534 Millionen Yuan auf Einnahmen aus lokalen Bereitstellungen, was etwa 73,7 % des Gesamtumsatzes entspricht.

Für Kunden aus Unternehmen und Behörden kann GLM-5.2 ein Gleichgewicht zwischen Leistung und den Kosten für die lokale Bereitstellung herstellen. Zusammen mit den Bemühungen von Zhipu in den letzten Jahren, die Anpassung an inländische Rechenleistung und den Aufbau von Ökosystemen für Unternehmen und Behörden voranzutreiben, kann das Unternehmen seine Wettbewerbsfähigkeit auf dem B2B-Markt behaupten.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Zhipu und Moonshot AI unterschiedliche Märkte bedienen, und die derzeitigen Leistungsvorteile von Kimi K3 können die Wettbewerbsfähigkeit von Zhipu im B2B-Markt für Unternehmen und Behörden kaum beeinträchtigen. Aus dieser Perspektive sind Moonshot AI und Kimi K3 möglicherweise nicht der „Hauptschuldige“ für den Rückgang des Aktienkurses von Zhipu.

Warum ist der Aktienkurs von Zhipu gefallen?

Zhipu und MINIMAX, die beide zu den „sechs kleinen AI-Tigern“ gehören, sind im Januar dieses Jahres nacheinander an der Hongkonger Börse notiert worden. Nach dem Börsengang entwickelten sich die Aktienkurse der beiden Unternehmen jedoch völlig unterschiedlich.

MINIMAX erreichte bereits im März dieses Jahres einen Höchstwert der Marktkapitalisierung. Zu diesem Zeitpunkt lag der Aktienkurs des Unternehmens bei bis zu 1330 HKD pro Aktie, und die Marktkapitalisierung erreichte einen Höchstwert von 410 Milliarden HKD. Danach fiel der Aktienkurs des Unternehmens kontinuierlich. Heute liegt der Kurs um mehr als 80 % unter seinem Höchstwert, und die gesamte Marktkapitalisierung ist um fast 350 Milliarden HKD geschrumpft.

Im Vergleich dazu erreichte der Spitzenwert des Aktienkurses von Zhipu später, aber die anschließende Korrektur war noch heftiger. Nach dem Börsengang stieg der Aktienkurs von Zhipu kontinuierlich an und erreichte am 22. Juni einen Höchstwert von 2980 HKD pro Aktie, mit einer Marktkapitalisierung von bis zu 1,3 Billionen HKD. Danach fiel der Aktienkurs des Unternehmens schnell zurück. In weniger als einem Monat war der Kurs um 70 % unter seinen Höchstwert gefallen, und die gesamte Marktkapitalisierung hat fast 900 Milliarden HKD verloren.

Der schnelle Rückgang des Aktienkurses von Zhipu kann durch mehrere Faktoren verursacht worden sein.

Aus seiner eigenen Perspektive löst sich die Einzigartigkeit von Zhipu allmählich auf. Als „erstes börsennotiertes Unternehmen für Großmodelle weltweit“ war Zhipu zuvor eine der besten Optionen für Kapital, um in den chinesischen Großmodellmarkt zu investieren. Da Moonshot AI jedoch die Erwartungen an einen Börsengang bekannt gegeben hat, wird es einen weiteren starken Konkurrenten im Großmodell-Sektor geben. Einige Kapitalgeber könnten sich dafür entscheiden, Positionen wie Zhipu zu reduzieren, um Kapital freizusetzen und sich im Vorfeld auf den Börsengang von Moonshot AI vorzubereiten.

Öffentlichen Informationen zufolge hat Moonshot AI bereits mit den Vorbereitungen für einen Börsengang an der Hongkonger Börse begonnen und den Investoren bereits Vorschläge für den Börsengang zugesandt. Es wird erwartet, dass der Börsengang in weniger als 6 Monaten abgeschlossen wird. Dank der stetig verbessernden Großmodell-Fähigkeiten von Kimi steigt die Bewertung von Moonshot AI kontinuierlich. In der jüngsten Finanzierungsrunde erreichte die Pre-Money-Bewertung des Unternehmens 31,5 Milliarden US-Dollar.

Darüber hinaus ist der Aktienkurs von Zhipu in der Vorperiode zu stark gestiegen. Angesichts der allgemeinen Marktkorrektur steht der Aktienkurs des Unternehmens unter erheblichem Abwärtsdruck.

Als führendes börsennotiertes inländisches Großmodellunternehmen verzeichnete Zhipu nach dem Börsengang einen beträchtlichen kumulierten Anstieg des Aktienkurses. Auf dem Höhepunkt des Kurses im Juni lag das Preis-Umsatz-Verhältnis (TTM) des Unternehmens bei über 1000-fach. Im Juli dieses Jahres wurden die ersten gesperrten Aktien freigegeben, was etwa 5,76 % des gesamten Aktienkapitals ausmacht. Obwohl mehrere frühe Aktionäre zugesagt haben, die Aktien des Unternehmens langfristig zu halten, besteht auf dem Markt immer noch ein erheblicher Druck auf Aktienverkäufe.

Gleichzeitig hat die hohe Dynamik der globalen AI-Rechenleistung-Industriekette die Aufmerksamkeit des Marktes auf sich gezogen. Der bekannte Investor Warren Buffett hat in einem Interview darauf hingewiesen, dass der aktuelle US-Aktienmarkt zunehmend von kurzfristigen spekulativen Transaktionen anstelle von langfristigen Investitionen dominiert wird.

Seit Juli hat die globale AI-Rechenleistung-Industriekette eine tiefe Korrektur durchlaufen. Am Beispiel des A-Aktien-Marktes: Seit Juli ist der Science and Technology Innovation 50-Index um 22,16 % gefallen, und die relevanten Indizes für Halbleiter, Speicher und Chips sind im Bereich von 25 % bis 30 % gesunken. Der Aktienkurs von Zhipu wurde wahrscheinlich ebenfalls von der allgemeinen Branchenkorrektur beeinflusst.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Damo Finance“ (ID: damofinance), verfasst von Damo Finance, und wird von 36Kr mit Genehmigung veröffentlicht.