Von Step Star zur Galaxy Core: Die Kapitalmigrationsroute hinter den auf der WAIC ausgestellten Unternehmen
Am 17. Juli 2026 eröffnete die Welt-KI-Konferenz (WAIC) in Shanghai. Mehr als 1.100 Aussteller, eine Ausstellungsfläche von 100.000 Quadratmetern und über 300.000 Fachbesucher – das ist die „äußere Erscheinung“ der Konferenz.
Aber das, was wirklich tiefgehend betrachtet werden sollte, ist das „Innere“: Die Finanzierungsleistung dieser ausstellenden Unternehmen in den letzten 18 Monaten wird zu einem Kapitalbarometer für die Entwicklung der chinesischen KI-Industrie.
Wir haben über die Datenplattform IT Juzi die Investitions- und Finanzierungsaktivitäten der Kernaussteller der diesjährigen WAIC von 2025 bis Juli 2026 systematisch zusammengefasst.
Die drei Bereiche – große Modelle, verkörperte Intelligenz und KI-Chips – erleben eine beispiellose Phase intensiver Kapitalzufuhr –
Allein die von diesem Artikel erfassten wichtigen ausstellenden Unternehmen haben in den letzten 18 Monaten einen kumulierten Finanzierungsbetrag von über 100 Milliarden Yuan erreicht.
Große Modelle: Das IPO-Fenster ist geöffnet, Kapital konzentriert sich auf die Spitzenunternehmen
Große Modelle sind der Bereich der diesjährigen WAIC, der am meisten Kapital anzieht, und auch das Gebiet, in dem sich die Kapitallogik am stärksten verändert.
Zhipu und MiniMax haben nacheinander ihre Börsengänge an der Hongkonger Börse abgeschlossen und damit einen Ausstiegsmaßstab für die Branche großer Modelle gesetzt. Zhipu schloss am 9. Juli die Platzierungs-Finanzierung ab und sammelte 31,41 Milliarden Hongkong-Dollar ein; MiniMax (Xiyu Technology) folgte am nächsten Tag und sammelte über Aktienplatzierungen und Wandelanleihen insgesamt etwa 16 Milliarden Hongkong-Dollar ein.
Unternehmen, die noch nicht börsennotiert sind, ziehen ebenfalls massiv Kapital an.
StepFun schloss im Mai 2026 eine Pre-IPO-Finanzierung in Höhe von 2,5 Milliarden US-Dollar ab, an der ZTE, Huaqin Technology, Tencent Investment, OmniVision Group und Longcheer Technology gemeinsam beteiligt waren;
Shengshu Technology schloss im Juli gerade eine B+-Runden-Finanzierung in Höhe von 500 Millionen US-Dollar ab;
Mianbi Intelligence schloss im selben Monat eine E+-Runden-Finanzierung in Höhe von mehreren hundert Millionen Yuan ab;
MetaX schloss im Mai eine B-Runden-Finanzierung in Höhe von 700 Millionen Yuan ab.
StepFun ist das repräsentativste Beispiel in dieser Finanzierungswelle großer Modelle.
Dieses Unternehmen für große Modelle mit Wurzeln der Tsinghua-Universität, das im April 2023 in Xuhui, Shanghai, gegründet wurde, hat eine vom Markt geschätzte Bewertung von 12 Milliarden US-Dollar erreicht.
Seine Finanzierungsgeschwindigkeit ist bemerkenswert:
Im November 2023 schloss es eine A-Runden-Finanzierung in Höhe von mehreren zehn Millionen US-Dollar ab, mit Investoren wie 5Y Capital, Qiming Venture Partners und HSG; im Dezember 2024 stieg der Betrag der B-Runden-Finanzierung auf mehrere hundert Millionen US-Dollar, und Shanghai State-owned Investment trat hinzu; im Januar 2026 stieg die B+-Runde auf einen Schlag auf 5 Milliarden Yuan, wobei Shanghai State-owned Investment, 5Y Capital, Qiming Venture Partners, Tencent Investment und andere kontinuierlich weiter investierten; nur vier Monate später erreichte die Pre-IPO-Runde 2,5 Milliarden US-Dollar, mit gemeinsamen Investitionen von ZTE, Huaqin Technology, Tencent Investment, OmniVision Group und Longcheer Technology; im selben Monat investierte Lianhua Holdings führend 300 Millionen Yuan weiter.
Bemerkenswert ist die Veränderung in der Struktur der Investoren.
In frühen Runden dominierten rein finanzielle Investoren wie 5Y Capital, Qiming Venture Partners und HSG; ab der B+-Runde setzte Tencent drei Runden lang kontinuierlich auf das Unternehmen; bei der Pre-IPO-Runde traten Hardware-Ökosystempartner wie ZTE und Huaqin Technology ein – dies signalisiert, dass Industriekapital sich nicht mehr mit finanziellen Renditen zufriedengibt, sondern versucht, über Investitionen die Fähigkeit zur Bereitstellung von Endgeräte-großen Modellen zu binden.
Aus der gesamten Branchensicht vollzieht sich die Finanzierungslogik im Bereich großer Modelle in drei Umwandlungen:
Erstens ist der IPO-Kanal geöffnet, und die Börsengänge von Zhipu und MiniMax bieten nachfolgenden Unternehmen Erwartungen für den Ausstieg;
Zweitens tritt Industriekapital ein, und physische Großunternehmen wie ZTE, CATL und SAIC Motor wechseln von finanziellen Investitionen zu strategischen Layouts;
Drittens wechselt der Finanzierungsrhythmus von „kleinen Schritten mit schnellem Fortschritt“ zu „großen, konzentrierten Beträgen“, wobei der durchschnittliche Einzel-Finanzierungsbetrag im ersten Halbjahr 2026 um etwa das Dreifache gegenüber 2025 gestiegen ist.
Das Kapital wechselt von „PPT-Bewertung“ zu „Umsetzungsbewertung“, und Spitzenakteure mit kommerziellen Fähigkeiten erhalten überdurchschnittliche Prämien.
Verkörperte Intelligenz: Schnelle „komprimierte Finanzierung“
Wenn 2024 das Gründungsjahr des Konzepts der verkörperten Intelligenz ist, dann sind 2025 bis 2026 die Jahre des Kapitalbooms.
Führende Unternehmen für humanoide Roboter wie Unitree Robotics, Galbot, DeepMotion, Era of Stars, und Agibot haben in den letzten 18 Monaten kumuliert über 30 Milliarden Yuan an Kapital angezogen, und mehrere von ihnen sind bereits in die Pre-IPO-Phase eingetreten.
Der Finanzierungsrhythmus von Galbot ist das extremste Beispiel in dieser Kapitalwelle der verkörperten Intelligenz.
Dieses Unternehmen, das sich auf allgemeine humanoide Roboter konzentriert und im Mai 2023 in Haidian, Peking, gegründet wurde, hat von der Angel-Runde im Juni 2024 bis zur B+-Runde im März 2026 in weniger als zwei Jahren 5 Finanzierungsrunden abgeschlossen, mit einem kumulierten Betrag von über 7 Milliarden Yuan.
Genauer gesagt:
Im Juni 2024 betrug die Angel-Runde 700 Millionen Yuan, mit Beteiligung von IDG Capital und Qiming Venture Partners; 5 Monate später betrug die strategische Investitionsrunde 500 Millionen Yuan, und Meituan trat hinzu; im Juni 2025 betrug die B-Runde 1,1 Milliarden Yuan, mit Eintritt von CATL und GGV Capital; im Dezember desselben Jahres betrug die B+-Runde 300 Millionen US-Dollar, mit Beteiligung von China Mobile und CICC Capital; im März 2026 erhielt das Unternehmen eine weitere B+-Runde in Höhe von 2,5 Milliarden Yuan, mit gemeinsamer Beteiligung von SAIC Motor, dem Nationalen Fonds für Investitionen in die KI-Industrie und dem Nationalen Fonds für Investitionen in die Halbleiterindustrie.
Die Entwicklungsspur der Investoren von Galbot zeigt klar den Kapitalaufstiegspfad im Bereich der verkörperten Intelligenz:
In frühen Phasen dominierten führende VC-Gesellschaften wie IDG und Qiming, danach traten Industriekapital wie Meituan und CATL ein, und schließlich kamen „nationale Teams“ wie der Nationale Halbleiterfonds und der Nationale KI-Fonds hinzu.
Diese dreifache Unterstützungsstruktur aus „nationalem Team + Industriegiganten + führenden VC-Gesellschaften“ zeigt, dass die verkörperte Intelligenz als nationale strategische aufstrebende Industrie angesehen wird.
Der Rhythmus von DeepMotion ist noch kompakter –
Im Juli 2026 schloss das Unternehmen eine Pre-IPO-Finanzierung in Höhe von 200 Millionen US-Dollar ab, nur 5 Monate nach der vorherigen B-Runde.
Diese „komprimierte Finanzierung“ tritt nur in Phasen extremer Branchenbegeisterung auf, was ein hohes Einvernehmen des Kapitals über die Aussichten des Bereichs signalisiert und auch darauf hindeutet, dass der Wettbewerb um Talente und Technologien zwischen den Unternehmen sich verschärft.
KI-Chips: Die inländische Substitution tritt in eine tiefe Phase ein
Der Zhangjiang Science Hall, als „Halle für Integration von Chips und Berechnung“ der diesjährigen WAIC, versammelte mehr als 60 KI-Chip-Unternehmen wie Huawei, Mthreads, Enflame Technology, Moore Threads und Iluvatar CoreX.
Die Finanzierungslogik dieses Bereichs unterscheidet sich stark von der bei großen Modellen und verkörperter Intelligenz – längere Entwicklungszyklen, höhere Kapitalschwellen und stärkere politische Abhängigkeit.
Moore Threads ist das markanteste Beispiel im Bereich der KI-Chips.
Dieses Unternehmen, das im Juni 2020 in Haidian, Peking, gegründet wurde und von Zhang Jianzhong, dem ehemaligen globalen Vizepräsidenten von NVIDIA, gegründet wurde, schloss am 5. Dezember 2025 seinen Börsengang ab und sammelte 8 Milliarden Yuan ein, womit es zum „ersten Aktienwert der inländischen GPUs“ wurde. Sein Aktionärskreis umfasst Top-Institutionen wie ByteDance, Tencent, HSG und 5Y Capital, die den gesamten Prozess von der Frühphase bis zum Börsengang begleitet haben.
Der Börsengang von Moore Threads hat mehrere Bedeutungen für den Bereich der KI-Chips:
Er bestätigt die Machbarkeit, dass inländische GPU-Unternehmen den Kapitalmarktpfad erfolgreich gehen können, und bietet nachfolgenden Unternehmen einen Bewertungsmaßstab. Im Februar 2026 folgte Axera und schloss seinen Börsengang an der Hongkonger Börse ab, sammelte 2,961 Milliarden Hongkong-Dollar ein und bestätigte weiter, dass sich der Börsengangskanal für KI-Chip-Unternehmen erweitert.
Im Vergleich zu den Bereichen großer Modelle und verkörperter Intelligenz weist die Finanzierung im KI-Chip-Bereich jedoch andere Merkmale auf:
Die neuesten Finanzierungsbeträge einiger Unternehmen (Enflame Technology, HPMO Technology) wurden nicht offengelegt, was auf höhere Informationsbarrieren und längere kommerzielle Zyklen in diesem Bereich hinweist;
Staatliches Kapital und Betreiber machen einen hohen Anteil an den Investoren aus, während die Beteiligung marktwirtschaftlicher VC-Gesellschaften relativ gering ist.
Dies hängt direkt mit den industriellen Merkmalen der KI-Chips zusammen: lange Entwicklungszyklen, hohe Investitionen und langsame Renditen.
Gesamtbild des Kapitalflusses: Wohin geht das Geld?
Ein Vergleich der drei Bereiche macht die Verteilungslogik des Kapitals klarer.
Aus dem obigen Vergleich lassen sich fünf bemerkenswerte Trends ableiten:
Erstens ist der „Gewinner nimmt alles“-Effekt ausgeprägt.
StepFun erhielt bei einer einzigen Pre-IPO-Runde 2,5 Milliarden US-Dollar, Shengshu Technology 500 Millionen US-Dollar bei der B+-Runde – das Kapital konzentriert sich stark auf die Top 5.
Die kumulierte Finanzierung im Bereich großer Modelle übersteigt 80 Milliarden Yuan, aber der größte Teil fließt an wenige Spitzenunternehmen.
Dieser Trend bedeutet, dass der „Matthäus-Effekt“ im Bereich großer Modelle sich beschleunigt – Spitzenunternehmen erweitern ihre Barrieren bei Rechenleistung und Talenten dank ihrer Kapitalvorteile, während das Überlebensfenster für mittlere und untere Unternehmen sich möglicherweise verengt.
Zweitens wird die verkörperte Intelligenz zu einem neuen Wachstumsmotor.
Galbot absolvierte 5 Finanzierungsrunden in 9 Monaten, DeepMotion schloss eine Pre-IPO-Finanzierung in Höhe von 200 Millionen US-Dollar in 5 Monaten ab – diese „komprimierte Finanzierung“ tritt nur in Phasen extremer Branchenbegeisterung auf.
Alle 5 repräsentativen Unternehmen sind Unikörne, mit einer kumulierten Finanzierung von über 30 Milliarden Yuan.
Bemerkenswerter ist die Struktur der Investoren: Branchengiganten wie SAIC Motor, CATL und NIO treten direkt ein, was zeigt, dass die verkörperte Intelligenz als nächste Industrie im Automobilmaßstab angesehen wird.
Drittens ersetzt Industriekapital rein finanzielle Investoren.
ZTE investiert in StepFun, SAIC Motor beteiligt sich an Galbot, CATL setzt auf verkörperte Intelligenz, und Alibaba, Tencent und Meituan investieren gemeinsam in Unitree Robotics –
Diese Fälle zeigen, dass Industriekapital über Investitionen in verschiedene Glieder der KI-Industriekette eindringt. Im Gegensatz zu rein finanziellen Investitionen legt Industriekapital mehr Wert auf technologische Synergien und die Positionierung in der Lieferkette, und sein Eintritt bedeutet oft eine tiefere geschäftliche Bindung.
Viertens tritt das „nationale Team“ aus dem Hintergrund in den Vordergrund.
Der Nationale Fonds für Investitionen in die Halbleiterindustrie und der Nationale Fonds für Investitionen in die KI-Industrie treten häufig auf und beteiligen sich gemeinsam mit marktwirtschaftlichem Kapital an Projekten wie Galbot.
D