Warum folgen Unternehmen wie Huaqin und wechseln den Spieltisch mit Stepverse?
Am Abend des 13. Juli, in West Shanghai, nahm Yin Qi, der Vorsitzende von StepX, ein Mobiltelefon in die Hand. In dem Moment, als der Bildschirm aufleuchtete, sagte er leise in die Kamera: „Hallo, Amoo, willkommen in dieser Welt.“
Dies ist das weltweit erste große-Modell-native Agenten-Handy STEPX Neo.
Yin Qi betonte ausdrücklich, dass dies keine offizielle Vorstellung sei, sondern nur eine Premiere. Es gab keinen Bereich für die Erprobung des echten Geräts, keinen Preis und kein Verkaufsdatum – nur eine riesige PPT mit drei Zeilen Text: „Wenn man zu spät anfängt, braucht man gar nicht erst anzufangen. Wenn man zu früh anfängt, könnte man umsonst arbeiten. Wenn man gar nicht anfängt, wird es später keine Arbeit mehr geben.“
Nubia, Quelle: Ni Feis persönliches Weibo-Profil
Weniger als eine Woche zuvor, am 8. Juli, hatte Ni Fei, der Präsident von Nubia, offiziell angekündigt, dass das weltweit erste KI-Agenten-Handy auf der Welt-KI-Konferenz vorgestellt wird.
Zwei „weltweit erste“ Geräte stießen aufeinander. Das weltweit erste von StepX trägt ein langes Attribut: „großmodell-nativ“. Sein Kern basiert auf dem selbstentwickelten Step AOS-Betriebssystem, das die Laufumgebung für Agenten von Grund auf neu aufbaut, sodass die Fähigkeiten des Modells im System verwurzelt sind. Das weltweit erste von Nubia hat ein kürzeres, aber selbstbewussteres Attribut: „serienmäßiges Flaggschiff“.
Das erste Unternehmen ist ein KI-Unternehmen, das ein Betriebssystem von Grund auf neu baut. Das zweite ist ein traditionelles Mobiltelefonhersteller, der auf Produktionslinien und Vertriebskanäle zurückgreift. Die Wettbewerbsbahn für KI-Agenten-Handys kann nicht mehr langsam warten. Wer es zuerst ankündigt, hat die Chance, die Branchenstandards in seine Hand zu legen.
Yin Qi, dieser 38-jährige Mann, steht nicht zum ersten Mal im Rampenlicht.
Vor dreizehn Jahren war das von ihm gegründete Unternehmen Megvii einer der strahlendsten Stars unter den „Vier KI-Drachen“. Im Jahr 2019 strebte es einen Börsengang an der Hongkonger Börse an, 2021 wechselte es zum Sci-Tech Innovation Board. Während dieses fünfeinhalb Jahre dauernden Börsenmarsches erlitt es einen kumulierten Verlust von 15 Milliarden Yuan. Es war geplant, 6 Milliarden Yuan zu beschaffen, erhielt aber keinen einzigen Cent.
Bevor der Börsengang scheiterte, wurde Yin Qi von seinem Fahrer erpresst, um 3 Millionen Yuan zu erbeuten – was misslang. Kurz darauf starb der technische Kern Dr. Sun Jian an einer plötzlichen Krankheit. Dieses einstige KI-Sternunternehmen verließ schließlich die Mitte der Bühne.
Aber Yin Qi blieb nicht stehen. Im Jahr 2024 investierte er auf Überredung von Li Shufu von Geely 2,4 Milliarden Yuan, um die Kontrolle über das börsennotierte Unternehmen Qianli Technology (ehemals Lifan Technology) zu übernehmen. Im September 2025 sagte Li Shufu auf der Markenpräsentation, während er ihm auf die Schulter klopfte: „Das ist deine Zeit.“ Im Januar 2026 wurde er zum Vorsitzenden von StepX ernannt, und am selben Tag erhielt das Unternehmen eine Finanzierung von über 5 Milliarden Yuan. Sieben Monate später hielt er das Agenten-Handy in seinen Händen.
Unter den Gästen auf dieser Präsentation saßen nicht nur Journalisten und Investoren. Wichtige Namen, die seit mehr als zehn Jahren in der Mobiltelefonbranche tätig sind – Huaqin Technology, Longcheer Technology, Will Semiconductor und ZTE – tauchten fast gleichzeitig in der Liste der Aktionäre von StepX auf.
In diesem Januar schloss StepX eine B+-Finanzierungsrunde von über 5 Milliarden Yuan ab, bei der der globale führende Mobiltelefon-ODM Huaqin Technology als strategischer Investor einstieg. Im Mai folgte eine Pre-IPO-Finanzierungsrunde von fast 2,5 Milliarden US-Dollar, bei der Longcheer Technology, Will Semiconductor und ZTE Venture Capital gemeinsam in das Unternehmen investierten.
Dies ist keine einfache Auftragsfertigung: Bei einer einfachen White-Label-Produktion gibt die Marke den Auftrag, der Hersteller fertigt nach den Plänen, und die Beziehung endet nach der Lieferung. Die Marke behält die Kontrolle über Definition, Preisgestaltung und den Zugang zu Nutzern, während der Hersteller nur die Bearbeitungsgebühr verdient.
Aber die Beziehung zwischen StepX und Unternehmen wie Huaqin geht weit darüber hinaus. Die Partnerschaft zwischen Huaqin und StepX wird als tief verbundene Zusammenarbeit definiert: Sie investieren echtes Geld, binden ihre Interessen zusammen und teilen die Risiken.
Sie setzen auf eine Sache: den Wechsel auf einen neuen Spieltisch.
1. Umsatz von 100 Milliarden Yuan – nur ein Cent verdient
Im Jahr 2025 erzielte Huaqin Technology einen Umsatz von 171,437 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 56,02 % gegenüber dem Vorjahr. Der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn betrug 4,054 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 38,55 %. Ein Umsatz von 100 Milliarden Yuan ist in jeder Branche beeindruckend.
Bei genauerem Hinsehen ist die Qualität der Zahlen aber nicht so glänzend, wie sie aussieht. Die Bruttomarge von Huaqin lag bei 7,97 %, 1,33 Prozentpunkte unter dem Vorjahr. Die Bruttomarge aller vier Geschäftssegmente – mobile Endgeräte, Computing und Rechenzentren, AIoT sowie innovative Geschäfte – ging zurück. Die Bruttomarge des Segments mobile Endgeräte betrug 9,24 %, die des Segments Computing und Rechenzentren nur 6,26 %.
Darüber hinaus sank die Nettomarge des Jahres weiter auf 2,39 %, 0,26 Prozentpunkte unter dem Vorjahr. Das heißt: Für je 100 Yuan an verkauften Produkten blieben weniger als 2,4 Yuan im Unternehmen.
Wenn Bruttomarge und Nettomarge die anhaltende Verschlechterung der Rentabilität widerspiegeln, zeigen Cashflow und Bilanzstruktur tiefere Probleme: Wo ist das Geld hin? Im Jahr 2025 wechselte der Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit von positiv zu negativ und belief sich auf -223 Millionen Yuan.
Umsatz und Gewinne wachsen – aber das Unternehmen hat kein Geld mehr in der Kasse.
Bei der Prüfung der Finanzdaten stellt sich heraus, dass das Geld durch Lagerbestände und Forderungen gebunden ist. Die Lagerbestände beliefen sich auf 14,624 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 27,43 % gegenüber dem Vorjahr. Die Forderungen aus Lieferungen und Leistungen betrugen 34,18 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 34,52 % – beide Werte erreichten neue Höchststände seit dem Börsengang.
Gleichzeitig stieg die Bilanzsumme auf 72,62 %. Die kurzfristigen Kredite beliefen sich auf 14,421 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 81 % gegenüber dem Vorjahr. Der Druck auf die Liquidität überträgt sich von der operativen Ebene auf die Verschuldungsebene.
Der Börsengang von Huaqin Technology, Quelle: der offizielle WeChat-Account von Huaqin
Dies ist kein Problem, das nur Huaqin betrifft. Longcheer Technology erzielte 2025 einen Umsatz von 42,125 Milliarden Yuan, ein Rückgang von 9,18 % gegenüber dem Vorjahr. Der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn betrug 585 Millionen Yuan, ein Anstieg von 16,76 % – aber der Nettogewinn nach Abwicklung außerordentlicher Erträge lag nur bei 323 Millionen Yuan, ein Rückgang von 15,91 %.
Staatliche Zuschüsse von 182 Millionen Yuan sowie Gewinne aus der Veränderung des beizulegenden Zeitwerts und der Veräußerung von Finanzanlagen in Höhe von 144 Millionen Yuan verdecken den tatsächlichen Rückgang der Rentabilität des Kerngeschäfts. Im ersten Quartal 2026 stürzte der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn von Longcheer um fast 90 % ein.
Bei den Bruttomargen lag der Wert für Smartphones bei 7,91 %, für Tablets bei 7,28 %. Die Nettomarge betrug nur 1,4 % – ein Prozentpunkt niedriger als bei Huaqin.
Wenn das Volumen sein Maximum erreicht, ist die Obergrenze der Gewinne klar sichtbar. Man muss wissen: Huaqin und Longcheer zusammen halten etwa 68 % des globalen ODM-Marktanteils für Smartphones – sie sind echte Doppeloligopole, aber ihre Gewinne bleiben niedrig.
In der zweiten Hälfte des Jahres 2025 sank der Absatz von Smartphones mit einem Preis von unter 150 US-Dollar um 11 % gegenüber dem Vorjahr. Dieser Markt ist aber das Lebenselixier der ODM-Hersteller. Die Preise für Kernkomponenten wie Speicherchips steigen, und ODM-Hersteller können die Kosten nicht wie Markenhersteller auf die Kunden abwälzen – sie fehlen an der Verhandlungsmacht gegenüber den Lieferanten.
Die Trennung zwischen Umfang und Gewinn ist die grausamste Rechnung der ODM-Branche. Umsatz und Marktanteile steigen – nur die Gewinne sind wie festgeschweißt und bewegen sich nicht.
Lieferanten von Kernkomponenten wie Chips und Bildschirmen kontrollieren die Preisgestaltung, und Markenkunden drücken die Gewinnmargen durch ihre Vertriebsvorteile. Die strukturellen Mängel des Geschäftsmodells lassen ODM-Hersteller in der Mitte eingeklemmt sein – sie verdienen nur hart erarbeitetes Geld.
Im Jahr 2025 verkaufte Wingtech Technology sein gesamtes ODM-Geschäft für 4,389 Milliarden Yuan an Luxshare Precision. Dieser Handel ist wie ein Spiegel, der die Misere der gesamten Branche zeigt.
Dieses einstige Mitglied der drei großen ODM-Unternehmen erzielte 2024 einen Umsatz von 73,598 Milliarden Yuan, aber der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn betrug -2,833 Milliarden Yuan. Die niedrige Bruttomarge des ODM-Geschäfts war der Hauptgrund für Wingtechs Entscheidung, den schmerzhaften Schnitt zu machen. Von 2022 bis 2024 sank die Bruttomarge des Produktintegrationsgeschäfts stetig: 8,6 %, 8,23 % und schließlich 2,49 % im Jahr 2024 – da gab es fast keinen Gewinn mehr.
Nach der Übernahme durch Luxshare Precision änderte sich die Struktur der ODM-Branche von drei gleich starken Unternehmen zu einem Duopol aus Huaqin und Longcheer, während Tinno Mobile auf den dritten Platz rückte. Die Botschaft dieser Übernahme ist beunruhigender als die Veränderung der Marktstruktur: Branchenführer wollen sogar mit Rabatt verkaufen, um zu fliehen.
Um die übermäßige Abhängigkeit vom einzelnen Mobiltelefongeschäft zu verringern und neue Wachstumsmotoren zu finden, erweitern ODM-Hersteller ihre Geschäfte in breitere Bereiche – darunter intelligente Autos und tragbare intelligente Geräte. Huaqin hat die „3+N+3“-Strategie vorgeschlagen, um das Kerngeschäft der Unterhaltungselektronik zu stärken und neue Wachstumsbereiche wie Automobilelektronik und Roboter zu erschließen. Longcheer hat die „1+2+X“-Strategie eingeführt, die auf Smartphones als Kern basiert und sich auf Personal Computing, Automobilelektronik und AIoT erstreckt.
Das Wesen dieser Diversifizierung ist, dass ODM-Hersteller versuchen, ihre jahrelang aufgebauten Fähigkeiten in Forschung und Entwicklung, Lieferkette und intelligenter Fertigung von der Kategorie Mobiltelefone auf weitere Bereiche zu übertragen.
Aber auch diese neuen Geschäfte leiden unter ähnlichen Problemen: Die Bruttomargen sind niedrig. Zum Beispiel stiegen die Einnahmen von Longcheers AIoT-Produkten um 41,19 % auf 7,869 Milliarden Yuan – aber die Bruttomarge betrug nur 12 %, etwas höher als die des Mobiltelefongeschäfts, nicht genug, um die gesamte Gewinnstruktur zu verändern.
Denn die Gene des ODM-Modells bestimmen: Egal in welche Kategorie man einsteigt, man macht Geschäfte, bei denen man Volumen gegen Gewinn eintauscht.
Wenn der Umsatz sein Maximum erreicht, die Marktgrenze in Sicht ist und die Diversifizierung das Geschäftsmodell nicht grundlegend verändern kann, gibt es auf dem alten Spieltisch nicht mehr viele Optionen.
Huaqin hat die Notierung an den Börsenplätzen A und H gestartet, und Longcheer beschleunigt die Entwicklung von KI-PCs und intelligenten Brillen – alle ihre Maßnahmen zielen in eine Richtung: den alten Spieltisch zu verlassen.
2. Warum kann man dem alten Spieltisch nicht entkommen?
Der alte Spieltisch ist schwer zu verlassen – nicht nur wegen der dünnen Gewinne, sondern weil die gesamte Machtstruktur der Branche fest verankert ist. Markenhersteller kontrollieren Definition, Preisgestaltung und den Zugang zu Nutzern. Je größer der ODM-Hersteller wird, desto stärker wird er eingesperrt.
Um diese Situation des „Eingesperrtseins“ zu verstehen, muss man zuerst verstehen, wie das ODM-Geschäft funktioniert.
Das Kernproblem von Huaqin liegt im sogenannten „Buy & Sell“-Modell: Das Unternehmen kauft zuerst Rohstoffe von Kunden, fertigt die Produkte und verkauft dann die fertigen Waren an denselben Kunden.
Das Börsenprospekt der Hongkonger Börse zeigt: Unter den fünf größten Kunden von Huaqin im Jahr 2025 waren vier gleichzeitig unter den fünf größten Lieferanten. Zusammen trugen sie 79,9 Milliarden Yuan zum Umsatz bei – 47 % des Gesamtumsatzes. Der größte Kunde trug 25,5 Milliarden Yuan zum Umsatz bei, während das Unternehmen gleichzeitig 18,9 Milliarden Yuan von ihm einkaufte.
Dieses Geschäftsmodell, bei dem Kunde gleichzeitig Lieferant ist, führte direkt dazu, dass Huaqins Bruttomarge drei Jahre in Folge sank. Es war auch ein zentrales Thema, das die China Securities Regulatory Commission während Huaqins Börsengangsprüfung für den Sci-Tech Innovation Board besonders beobachtete.
Die Situation „Kunde ist Lieferant“ ist der Druck von oben. Die strukturelle Abhängigkeit vom Niedrig- und Mittelpreismarkt ist die weitere Fessel, die ODM-Hersteller nicht ablegen können.
Das Lebenselixier der ODM-Hersteller hängt von Geräten im Niedrig- und Mittelpreissegment ab. Dieser Markt wird von steigenden Kosten