Robotikunternehmen, die kein Geld verdienen, sind alle am Hongkonger Aktienmarkt notiert.

Während Unternehmen wie UBTECH an die Hongkonger Börse streben, drängen Firmen wie Unitree auf den A-Aktien-Markt – dahinter zeichnet sich eine zunehmende Spaltung innerhalb der Branche ab.

Der Hongkonger Aktienmarkt ist längst zum Paradies für Robotikunternehmen geworden.

In letzter Zeit tauchen Nachrichten über Börsengänge von Robotikunternehmen in Hongkong immer wieder in den Feeds auf. Laut Berichten plant Lingxin Qiaoshou, ein führender Robotikanbieter mit einer Bewertung, die sich der von Unitree nähert, einen Börsengang an der Hongkonger Börse. Vor kurzem wurden an einem einzigen Tag sieben neue Aktien an der Hongkonger Börse notiert – ein Rekord für dieses Jahr – darunter schlugen Luoxiang Robotics und Agile Robots am selben Tag die Glocke.

Zusammen mit den bereits notierten Unternehmen wie UBTECH, Dobot, Geekplus, Cloudpick und Pudu Robotics sowie den in der Warteschlange stehenden Firmen wie Atiwo und Benmo Technology strömt fast die gesamte Wertschöpfungskette – von Gesamtsystemen bis zu Komponenten, von Industrie- bis zu Verbraucheranwendungen – geschlossen an die Hongkonger Börse.

Diese Unternehmen haben unterschiedliche Geschäftsschwerpunkte, aber sie teilen eine gemeinsame Grundlage in ihren Finanzberichten: Sie haben noch keine Gewinne erzielt.

01 Eine zweieinhalb Jahre andauernde Eroberungsoffensive

Diese Welle von Börsengängen von Robotikunternehmen in Hongkong begann Ende 2023.

Das erste Unternehmen, das diesen Schritt wagte, war UBTECH: Am 29. Dezember 2023 ging UBTECH zu einem Ausgabepreis von 90 Hongkong-Dollar pro Aktie an die Hongkonger Börse und wurde zum „ersten börsennotierten Unternehmen für humanoide Roboter“.

UBTECH-CEO Zhou Jian vollzog gemeinsam mit dem industriellen humanoiden Roboter Walker S die Glockenzeremonie zum Börsengang; Quelle: Offizieller WeChat-Account von UBTECH

Zu diesem Zeitpunkt war UBTECH bereits fast 14 Jahre alt. Laut Prospekt summierten sich die Verluste von UBTECH von 2020 bis zur ersten Hälfte von 2023 auf über 3,15 Milliarden Yuan.

Auch nach dem Börsengang gelang es UBTECH nicht, die Verlustzone zu verlassen: In den Jahren 2023 bis 2025 beliefen sich die Verluste des Unternehmens auf 1,265 Milliarden Yuan, 1,16 Milliarden Yuan bzw. 790 Millionen Yuan.

Nachdem UBTECH das Signal für den Börsenvorstoß gegeben hatte, beeilten sich andere Marktteilnehmer nicht, „dem Trend zu folgen“.

Im gesamten Jahr 2024 reichte nur Dobot – dessen Kerngeschäft kollaborative Roboter und embodied-intelligence-Roboter umfasst – ein Börsengangsdokument bei der Hongkonger Börse ein und wurde am 23. Dezember desselben Jahres offiziell notiert.

Auch Dobot war bei seinem Börsengang in Hongkong noch nicht profitabel. Laut Prospekt summierten sich die Nettoverluste des Unternehmens von 2024 bis 2025 auf über 190 Millionen Yuan.

Erwähnenswert ist, dass Dobot derzeit die Rückkehr zum A-Aktien-Markt vorbereitet. Im Mai dieses Jahres reichte Dobot einen Prospekt bei der Shenzhener Börse ein und plant die Notierung am ChiNext-Markt.

Kürzlich erklärte Dobot in einer Antwort auf eine Anfrage der Shenzhener Börse, dass der Umsatz des Unternehmens bis 2028 voraussichtlich 1,723 Milliarden Yuan erreichen und gleichzeitig die Profitabilität erzielt werden soll.

Erst 2025 begannen die Robotikunternehmen, geschlossen auf die Hongkonger Börse zuzusteuern. In diesem Jahr reichten insgesamt neun Unternehmen aus der Robotik-Wertschöpfungskette ihre Dokumente bei der Hongkonger Börse ein, darunter wurden Geekplus und Cloudpick noch im selben Jahr erfolgreich notiert.

Auch diese beiden Unternehmen waren bei ihrem Börsengang noch nicht profitabel. Geekplus erklärte im Prospekt, dass kurzfristige Verluste notwendige strategische Investitionen seien, die voraussichtlich beträchtliche langfristige Erträge liefern und gleichzeitig eine solide Grundlage für die zukünftige Profitabilität schaffen.

Ab 2026 beschleunigte sich das Tempo der Börsenvorstöße von Robotikunternehmen weiter.

In der ersten Hälfte des Jahres reichten fünf Robotikunternehmen ihre Dokumente bei der Hongkonger Börse ein, von denen zwei – Luoxiang Robotics und Effort Tech – erfolgreich notiert wurden.

Gleichzeitig schlossen auch die beiden Unternehmen Agile Robots und Pudu Robotics, die im Vorjahr ihre Dokumente eingereicht hatten, in diesem Jahr den Börsengangsprozess ab und gingen erfolgreich an die Hongkonger Börse.

Natürlich waren auch diese vier Unternehmen noch nicht profitabel. Der größte Verlustträger war Luoxiang Robotics, dessen kumulierte Nettoverluste von 2023 bis 2025 über 520 Millionen Yuan betrugen.

02 Richtiger Zeitpunkt, günstige Bedingungen, günstige Umstände

Die „Begeisterung“ verlustbringender Robotikunternehmen für den Hongkonger Aktienmarkt ist nicht unbegründet.

Im November 2023 überraschte ChatGPT-3.5 die Welt ohne jegliche Vorankündigung. Davor waren Roboter stark auf hartcodierte Skripte, begründete Szenarien und feste Befehlssätze angewiesen, konnten nur vorab festgelegte Aufgaben ausführen, verfügten über schwaches Verständnis natürlicher Sprache, konnten komplexe Aufgaben nicht selbstständig zerlegen und die Mensch-Roboter-Interaktion war äußerst steif.

Der „ChatGPT-Moment“ ließ die Branche erkennen, dass große Sprachmodelle durch die Verbesserung der allgemeinen Schlussfolgerungsfähigkeiten humanoide Roboter zu intelligenten Trägern aufwerten können.

Fünf Monate nach dem Debüt von ChatGPT-3.5 lockerte die Hongkonger Börse rechtzeitig ihre Zulassungsvoraussetzungen.

Im März 2023 führte die Hongkonger Börse offiziell die Börsenregelung Kapitel 18C ein – ein Notierungsmechanismus für „Unternehmen mit spezialisierter Technologie“ –, die für fünf Bereiche spezialisierter Technologien (neue Generation von Informationstechnologie, fortschrittliche Hardware und Software, fortschrittliche Materialien, neue Energie und Umweltschutz, neue Lebensmittel- und Agrartechnologie) einen speziellen Notierungsweg bietet für Unternehmen, die die traditionellen Gewinn- oder Umsatztests des Hauptmarktes nicht erfüllen.

Davor war nur ein verlustbringendes Robotikunternehmen erfolgreich an der Hongkonger Börse notiert worden.

Im November 2021 ging MicroPort Robotics in Hongkong an die Börse, aber dieses Unternehmen, dessen Kerngeschäft laparoskopische Operationsroboter und orthopädische Roboter sind, nutzte den Weg der Regelung 18A (Biotechnologie-Regelung). Mit anderen Worten: Bei dem Börsengang wurde MicroPort Robotics vom Markt als Medizintechnikunternehmen eingestuft, nicht als reines Robotikunternehmen wie heute.

Die Einführung von 18C erweiterte den Raum für Börsengänge von Robotikunternehmen. Die oben genannten Unternehmen UBTECH, Geekplus, Dobot, Agile Robots und Pudu Robotics nutzten diesen Weg für ihre Notierung.

Im September 2024 senkte 18C die Zulassungsvoraussetzungen weiter: Die anfängliche Marktkapitalisierung bei der Notierung wurde von 6 Milliarden Hongkong-Dollar (kommerzialisierte Unternehmen) und 10 Milliarden Hongkong-Dollar (nicht kommerzialisierte Unternehmen) für einen Zeitraum von drei Jahren auf 4 Milliarden bzw. 8 Milliarden Hongkong-Dollar reduziert. Dies trug maßgeblich dazu bei, dass Robotikunternehmen ab 2025 in Scharen an den Hongkonger Aktienmarkt strömten.

Neben technologischen Fortschritten und gesenkten Zulassungsvoraussetzungen bietet der Hongkonger Aktienmarkt als internationaler Kapitalmarkt Robotikunternehmen ein äußerst günstiges Umfeld für Anschlussfinanzierungen – was für diese Unternehmen, die sich noch in der Investitionsphase befinden, von großer Bedeutung ist.

Am Beispiel von UBTECH: Im Jahr 2023 beliefen sich die F&E-Ausgaben des Unternehmens auf 507 Millionen Yuan, wobei der F&E-Anteil am Umsatz 25,36 % betrug – weit über dem Wert des Konkurrenten Unitree mit 7,73 %.

Aktuell fehlt es UBTECH aber nicht an Geld. Laut Finanzberichten verfügte UBTECH Ende 2025 über liquide Mittel in Höhe von 4,92 Milliarden Yuan; im Vergleich dazu beliefen sich die liquiden Mittel von Unitree Ende September 2025 auf 1,795 Milliarden Yuan.

Dies ist weitgehend darauf zurückzuführen, dass UBTECH nach seinem Börsengang insgesamt 6 Platzierungen von H-Aktien abgeschlossen hat. Der Nettoerlös aus diesen 6 Platzierungen summierte sich auf über 7,6 Milliarden Hongkong-Dollar – mehr als das Siebenfache des Erlöses aus dem ursprünglichen Börsengang.

03 Unitree geht einen anderen Weg – die Spaltung hat gerade erst begonnen

Während zahlreiche verlustbringende Robotikunternehmen in Hongkong in der Warteschlange für ihre Börsengänge stehen, hat der Branchenführer Unitree Technology einen völlig anderen Weg gewählt.

Anfang Juli genehmigte die China Securities Regulatory Commission den Antrag von Unitree auf erstmalige öffentliche Aktienausgabe und Notierung am Sci-Tech Innovation Board. Von der Annahme des Antrags bis zur Genehmigung vergingen nur 104 Tage – ein neuer Rekord für die schnellste Prüfung seit der Einführung des „vorab prüfenden“ Mechanismus am Sci-Tech Innovation Board. Bei diesem Börsengang plant Unitree, 4,202 Milliarden Yuan zu beschaffen.

Der Unterschied zwischen Unitree und Unternehmen wie UBTECH liegt darin, dass Unitree bereits profitabel ist. Laut Prospekt belief sich der Nettogewinn von Unitree im Jahr 2025 auf 591 Millionen Yuan, mit einer Bruttomarge von 60,44 %.

Obwohl es sich ebenfalls um ein Robotikunternehmen handelt, konnte Unitree auf den A-Aktien-Markt drängen, weil es den traditionellen Weg „Profitabilität → Börsengang“ erfolgreich beschritten hat. Gleichzeitig hat Deep Robotics, das bereits im Vorjahr profitabel wurde, ebenfalls einen Börsengang am Sci-Tech Innovation Board beantragt.

Im Gegensatz zu Unitree konzentriert Deep Robotics sein Geschäft hauptsächlich auf das B2B-Segment: Das Unternehmen belegt weltweit den ersten Platz bei den Einnahmen aus industriellen Anwendungen von vierbeinigen Robotern; Quelle: Offizieller WeChat-Account von Deep Robotics

Die noch verlustbringenden Robotikunternehmen müssen hingegen den Umweg über die Hongkonger Börse und die Regelung 18C nehmen, um mit „Wachstumsgeschichten“ Finanzierungsmöglichkeiten zu erschließen.

Der Unterschied zwischen diesen beiden Wegen spiegelt weitgehend die bereits einsetzende Spaltung innerhalb der Robotikbranche wider. Unternehmen mit skalierbarer Profitabilität streben am A-Aktien-Markt nach höheren Bewertungsankern; Unternehmen, die die Gewinnschwelle noch nicht überschritten haben, nutzen den Hongkonger Aktienmarkt als entscheidendes Fenster, um ihre Kapitalversorgung aufrechtzuerhalten.

Aber die Geduld des Kapitals ist letztendlich begrenzt.

UBTECH ist ein typisches Beispiel dafür. Als „erstes börsennotiertes Unternehmen für humanoide Roboter“ erlebte der Aktienkurs von UBTECH nach dem Börsengang eine Achterbahnfahrt. Im März 2024 erreichte er einen Höchststand von 328 Hongkong-Dollar, wobei die gesamte Marktkapitalisierung zeitweise über 130 Milliarden Hongkong-Dollar lag; Anfang 2025 fiel der Aktienkurs jedoch auf ein Tief von 40,8 Hongkong-Dollar, wobei über 100 Milliarden Hongkong-Dollar an Marktwert verloren gingen. Der Glanz des „ersten börsennotierten Unternehmens für humanoide Roboter“ konnte die schwindende Geduld des Kapitalmarkts nicht aufhalten.

Wenn die Branche von der Phase des „Geschichtenerzählens“ in die Phase der „Lieferung von Ergebnissen“ übergeht, muss sich die Bewertungslogik unweigerlich von Erwartungen zu tatsächlichen Umsetzungen wandeln. Die Unternehmen, die bei ihrem Börsengang noch Verluste schrieben, müssen so schnell wie möglich beweisen, dass das Umsatzwachstum nicht nur eine Anhäufung von Zahlen ist und dass die Rückkehr zur Profitabilität keine ferne Versprechung im Prospekt bleibt.

Aus dieser Perspektive ist der Börsengang nur eine Eintrittskarte für den Ring – ob man den Kampf gewinnt, hängt davon ab, wie stark die eigenen Fäuste sind.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account „Alpha Workshop Research“, Autor: Si Ce, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.