Eine Lektion im Wert von 40 Billionen Yen: Toshiba hat seine eigene Zukunft zerstört

Dies ist die Geschichte eines gigantischen geschäftlichen Misserfolgs.

Der erste Hauptakteur ist Toshiba aus Japan. Ein weltweit bekannter Name, von dem die meisten Menschen wohl schon gehört haben.

Der zweite Hauptakteur ist Kioxia.

Davon wissen möglicherweise nicht so viele Menschen.

Zwei einfache Kennzeichnungen: Erstens war es einst das Unternehmen mit dem höchsten Börsenwert in Japan (42,61 Billionen Yen, etwa 1,78 Billionen Yuan).

Zweitens hat es den weltweit ersten NAND-Flash-Speicher erfunden.

Heute ist Kioxia, genau wie SK Hynix und Samsung, einer der wichtigsten Flash-Speicherhersteller und befindet sich in der heißesten KI-Branche.

Welche Beziehung besteht zwischen Toshiba und Kioxia?

Ursprünglich war Toshiba die „Mutter“ von Kioxia – Kioxia war einst eine Abteilung von Toshiba, die sich ausschließlich auf Speicher konzentrierte.

Doch im Jahr 2018 verkaufte Toshiba Kioxia.

Heute sprechen wir über den teuersten Fehler in der Geschichte Toshibas, der auch als einer der typischsten Fälle in der Wirtschaftsgeschichte gilt.

So bereut man es, dass man sich fast in den Arm beißt

Seit dem Börsengang von Kioxia im Dezember 2024 ist der Aktienkurs um das 53-fache gestiegen! Sein Marktwert hat inzwischen sogar Toyota übertroffen.

Im ersten Quartal dieses Jahres verzeichnete Kioxia einen sequenziellen Umsatzanstieg von beeindruckenden 459,2 % und ein operatives Wachstum von 454 % gegenüber dem Vorquartal.

Doch solch ein extrem profitables Unternehmen wurde 2018 von Toshiba verkauft.

Toshiba profitierte zwar noch von einem 16 %-Anteil an Kioxia, der einen außerordentlichen Gewinn von 2,27 Billionen Yen einbrachte – das entspricht 60 % des gesamten Jahresumsatzes von Toshiba.

Kioxia ist heute das Unternehmen mit dem höchsten Marktwert in Japan.

Toshiba wurde hingegen 2023 von der Börse genommen.

Das wirkt schon etwas zynisch.

An dieser Stelle werfen wir einen kurzen Blick zurück auf die Geschichte.

Toshiba war ein riesiges japanisches Unternehmen mit einem breiten Spektrum an Geschäftsaktivitäten.

1987 erfand Toshiba den NAND-Flash-Speicher, woraus später „Toshiba Memory“ entstand.

Doch 2018 erwarb ein Unternehmenskonsortium unter Führung des US-Investors Bain Capital – zu dem auch der südkoreanische Konkurrent SK Hynix gehörte – Toshiba Memory.

Der Kaufpreis betrug 18 Milliarden US-Dollar.

2019 wurde der Name in Kioxia geändert.

Der unmittelbarste Grund für den Verkauf des Speichergeschäfts damals war:

Das Wichtigste retten, indem man Unwichtiges opfert.

Wir gehen 20 Jahre zurück:

2006 übernahm Toshiba für 5,4 Milliarden US-Dollar das amerikanische Unternehmen Westinghouse Electric (Hersteller von Elektrogeräten und Kernreaktoren).

Doch unglücklicherweise schrumpfte das Toshiba-Geschäft mit Haushaltsgeräten stetig, zudem traf die Finanzkrise von 2008 das Unternehmen hart.

Noch verheerender war das „Ostjapanische Erdbeben“ am 11. März 2011 – danach geriet die Atomenergie in eine schwierige Phase.

Bis 2017 beliefen sich die Schulden von Westinghouse Electric auf 9,8 Milliarden US-Dollar, sodass das Unternehmen Insolvenz anmelden musste – was Toshiba einen Verlust von 1 Billion Yen bescherte.

Um sich selbst zu retten, begann Toshiba, seine Vermögenswerte zu verkaufen.

Dazu gehörte auch die Speicherabteilung – also das heutige Kioxia.

Das Lächerlichste daran ist: Trotz des massiven Verkaufs von Vermögenswerten konnte Toshiba nur vorübergehend überleben.

2023 wurde das Unternehmen privatisiert und von der Börse genommen – es verlor endgültig den Status als börsennotiertes Unternehmen.

Kurzsichtige Strategie

Menschen neigen dazu, zurückzublicken.

Doch tatsächlich erwirtschaftete die Halbleiterspeicherabteilung von Toshiba im Geschäftsjahr 2017 – als das Unternehmen bereits in Schwierigkeiten steckte – einen Betriebsgewinn von 500 Milliarden Yen.

Warum verkaufte Toshiba trotzdem das Speichergeschäft?

Oberflächlich betrachtet scheint es, als hätte Toshiba einfach Pech gehabt und das Schicksal es hereingelegt.

Der Ursprung von Toshibas Notlage damals lag in den massiven Verlusten des Atomenergiegeschäfts (Westinghouse Electric). Heute, im Zeitalter der KI, boomen jedoch sowohl Atomenergie als auch Halbleiter gleichzeitig.

Der Halbleiterspeichermarkt ist in einen „Superzyklus“ eingetreten – die Leistung und der Aktienkurs von Kioxia sind explosionsartig gestiegen.

Auch bei der Atomenergie erhielt Westinghouse Electric, das einst Toshiba in den Ruin trieb und später von einem kanadischen Unternehmen übernommen wurde, aufgrund des enormen Strombedarfs von KI-Rechenzentren zahlreiche Aufträge aus dem 80-Milliarden-Dollar-Programm der USA zum Ausbau von Kernkraftwerken – es geht ihm heute blendend.

Doch vor nur zehn Jahren gab Toshiba diese beiden wichtigen Geschäftsfelder nacheinander auf.

Genau diese beiden Bereiche stehen heute im Mittelpunkt des KI-Zeitalters.

Westinghouse Electric

Das tiefere Problem liegt jedoch in der völligen Fehleinschätzung der gesellschaftlichen Trends durch das gesamte Entscheidungssystem von Toshiba.

Atsutoshi Nishida, der von 2005 bis 2014 an der Spitze von Toshiba stand, verfolgte die Geschäftsstrategie, „mit den zwei Rädern Atomenergie und Halbleiter zu wachsen“.

Man kann nicht sagen, dass er die heutige Situation vorausgesehen hat – doch mit strategischer Konsequenz hätte Toshiba das KI-Zeitalter perfekt nutzen können.

Doch mit dem Wechsel der Führung, insbesondere unter dem Druck von Schulden und der drohenden Börsenabwicklung, kehrte das spätere Management die gesamte vorherige Entwicklungsstrategie des Unternehmens innerhalb weniger Jahre um.

Denn sie sahen nur die kurzfristigen Verluste in der Bilanz und die Dringlichkeit, das Unternehmen vor dem Untergang zu bewahren – sie konnten nicht vorhersehen, wie sich die Welt durch KI zehn Jahre später grundlegend verändern würde.

Hätte Toshiba das Speicher- und Atomenergiegeschäft nicht verkauft, hätte es das KI-Zeitalter perfekt getroffen – und wäre möglicherweise zum wertvollsten Unternehmen Japans geworden.

Eine Tragödie, die nicht nur Toshiba betrifft

Wäre Toshiba heute der „Aktienkönig“, wenn es Kioxia nie verkauft hätte?

Die Geschichte lässt sich kaum zurückspielen.

Doch bei genauerem Hinsehen zeigt sich: Wahrscheinlich nicht.

Denn die „Großunternehmen-Krankheit“ von Toshiba war bereits weit fortgeschritten.

Wir kennen alle den klassischen Fall: Kodak erfand die Digitalkamera, doch das Kerngeschäft von Kodak brachte damals mühelos Gewinne ein.

Daher wurde das Digitalkamerageschäft bei Kodak nicht ausreichend wertgeschätzt – es wurde sogar unterdrückt.

Genau das Gleiche passierte mit Kioxia.

Das Kerngeschäft von Toshiba war die Schwerindustrie (Stromerzeugungsanlagen, Stromverteilung, Aufzüge usw.). Diese Branchen zeichnen sich durch hohe Investitionen, lange Zyklen und langsame Entscheidungsprozesse aus – ein Kraftwerksprojekt kann zehn Jahre lang geplant werden.

Die Halbleiterbranche hingegen ist typischerweise „zyklisch“: Die Preise ändern sich alle drei Monate leicht und einmal im Jahr stark. In den Tiefphasen muss man mit aller Kraft gegen den Trend massiv investieren, um in der nächsten Hochphase von dem Boom zu profitieren.

Damals gab es in der Führungsebene von Toshiba nur wenige Menschen, die das Halbleitergeschäft wirklich verstanden.

In den Betriebsversammlungen war es für die Halbleiterabteilung schwieriger, massive Investitionen für neue Anlagen zu beantragen, als technologische Innovationen zu meistern.

Besonders in Zeiten eines Branchenabschwungs und allgemeiner Unternehmensverluste hatte die Halbleiterabteilung – die „nicht einmal die Marktlage in drei Monaten vorhersagen konnte“ – kaum Chancen, Investitionsbudgets zu erhalten.

Daher beschwerten sich die Mitarbeiter der Halbleiterabteilung oft: „Hamamatsucho (der Standort der Toshiba-Zentrale) ist nur eine Fessel.“

Aus strukturellen Gründen konnte Toshiba keine riskanten, aber richtigen Investitionsentscheidungen treffen.

In diesem Sinne hatte Kioxia Glück.

Nach der Übernahme durch Bain Capital befreite es sich von den Fesseln des riesigen Toshiba-Konzerns und konnte flexibler auf Marktveränderungen reagieren.

Obwohl es einige Jahre lang einen Branchenabschwung erlebte, erlebte Kioxia mit dem explosionsartig steigenden Bedarf an Hochleistungsspeichern (insbesondere Enterprise-SSDs) durch KI-Server endlich einen Leistungsschub.

Stellen Sie sich vor: Wäre Kioxia noch Teil von Toshiba, gäbe es diesen Erfolg heute?

Toshiba hat Kioxia und damit eine ganze Ära komplett verpasst.

Doch Kioxia hat ein neues Leben begonnen.

Die Geschichte von Toshiba ist ein klassisches Beispiel dafür, wie „kurzfristiges Überleben über langfristige Strategie“ siegt und wie bürokratische Strukturen innovative Geschäftsfelder ersticken.

Tatsächlich ist es in den schwierigsten Zeiten eines Unternehmens oft die einfachste – aber möglicherweise auch die verheerendste – Entscheidung, die wichtigsten und zukunftsträchtigsten Vermögenswerte zu verkaufen.

Genau in solchen Momenten zeigt sich die Weitsicht eines Unternehmenslenkers: Wird er das „Zukunftspotenzial“ verkaufen, um das „Jetzt“ zu retten?

Zum Schluss: Stellen Sie sich vor, Sie wären vor zehn Jahren der Präsident von Toshiba – was würden Sie tun?

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Zhengjieju“ (ID: zhengjieclub), verfasst von Zhengjieju und mit Genehmigung von 36Kr veröffentlicht.