Wer Momenta versteht, versteht, wie die Gewinne der physischen KI fließen werden.

In einem halben Jahr wurden über 600 neue Automodelle auf den Markt gebracht, doch die Bruttomarge der Branche ist auf einen Tiefststand von 3,2 % gefallen. Während die Automobilhersteller in einen homogenen Preiskampf verwickelt sind, jagt der Kapitalmarkt fieberhaft einem intelligenten Fahrassistenzunternehmen hinterher, das selbst keine Autos baut. Wie genau werden die Gewinne im zukünftigen Zeitalter der physischen KI verteilt?

Im Jahr 2003 suchte ein junger Mann namens Andy Rubin im Silicon Valley nach Investoren für sein neues Projekt – doch er stieß überall auf Ablehnung. Sogar die Miete für ihr Büro konnten sie kaum noch zahlen. Schließlich überlebten sie nur, weil ein Freund ihm 10.000 US-Dollar Bargeld zusteckte.

Dieses Projekt war das spätere Android.

2005 erkannte Google das zukünftige Potenzial, erwarb das Projekt und versorgte es kontinuierlich mit riesigen Kapitalmengen und Ressourcen. Nur wenige Jahre später wurde Android – das keine eigene Hardware fertigte und auf ein Top-Kapital-Ökosystem zurückgriff – zum gemeinsamen „Gehirn“ der meisten Handyhersteller weltweit und sicherte sich den lukrativsten und langfristigsten Gewinn im gesamten Zeitalter des mobilen Internets.

Heute wiederholt sich diese Geschichte in der Automobilindustrie und im breiteren Bereich der intelligenten Agenten.

Am 8. Juli 2026 ging Momenta, das als „erste Aktie der physischen KI“ gilt, offiziell an die Hauptbörse der Hongkonger Börse.

Warum zieht ein Softwareunternehmen, das keine Autos baut, die rasante Nachfrage von 14 langfristigen Top-Ankerinvestoren wie der Government of Singapore Investment Corporation (GIC), Fidelity International, BlackRock, Oak Capital und Franklin Templeton auf sich? Warum haben selbst Mercedes-Benz – das extrem strenge Sicherheitsanforderungen stellt – und BYD, der inländische Riese für neue Energien, sich selten zusammengeschlossen, um als seine Ankerinvestoren aufzutreten?

Um diese Fragen zu verstehen, müssen wir die neuen Preisdimensionen im Zeitalter der physischen KI und die verborgenen Gesetze der Gewinnverlagerung unter den Algorithmen analysieren.

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Die Preismacht in der physischen Welt verlagert sich

In den letzten hundert Jahren lag der Gewinnschlüssel für Industrieprodukte in Hardwarekomponenten wie Motoren, Getrieben und Fahrgestellen.

Herkömmliche Verbrennerautos konkurrierten um PS und mechanische Verarbeitung – das war der Hardware-Premium des Industriezeitalters.

Doch heute wird diese Logik durch die physische KI vollständig neu geschrieben.

Da sich die Drei-Elektro-Technologie (Antriebsbatterie, Elektromotor, Steuerungssystem) weiterentwickelt, wird der „Hardware-Körper“ des Autos zu einem standardisierten physischen Aktor. Was den Wert einer Maschine wirklich bestimmt, ist, wie klug ihr „Gehirn“ ist – also ob sie die komplexe reale Welt verstehen und wie ein Mensch wahrnehmen, entscheiden und handeln kann.

Dies ist nicht nur eine Veränderung in der Automobilindustrie. Jede Hardware, die „selbstständig in der physischen Welt handeln“ muss – wie Autos, Roboter und Drohnen – erlebt die gleiche Wertverlagerung: von physischen Komponenten hin zu intelligenten Modellen.

Wenn wir also die Bewertung von Momenta diskutieren, sollte der Referenzpunkt nicht „ein Lieferant eines Automobilherstellers“ sein, sondern ein Plattformunternehmen, das allen physischen intelligenten Agenten ein „allgemeines Gehirn“ bereitstellt.

Es gibt beeindruckende Zahlen: Im ersten Halbjahr dieses Jahres wurden auf dem heimischen Markt über 600 neue Automodelle eingeführt, doch die Bruttomarge der Automobilherstellung betrug nur 3,2 % (Daten des Nationalen Statistikamts für das erste Quartal). Diese Zahl ist nicht nur ein historischer Tiefstand, sondern liegt auch um 2 Prozentpunkte unter der durchschnittlichen Bruttomarge der großindustriellen Unternehmen des Landes.

Die Wurzel des Problems ist, dass der Automobilmarkt derzeit einen schweren homogenen Preiskampf erlebt, der den Gewinnraum der Automobilhersteller extrem einengt. Denn die technischen Hürden bei der reinen Fertigung eines Hardware-Gehäuses und Fahrgestells sinken.

Wer das klügste „Gehirn“ beherrscht, beherrscht den wichtigsten Teil der Preismacht für zukünftige physische intelligente Agenten.

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Wer wird das „Android“ der neuen Ära?

Da alle wissen, dass das „Gehirn“ am wertvollsten ist – warum entwickeln die Automobilhersteller es nicht selbst, sondern überlassen diese Chance Unternehmen wie Momenta?

Denn physische KI ist keine Maschinenindustrie, sondern KI und Software. Und die Softwarebranche hat eine unerbittliche Grundlogik: die „Null-Grenzkosten“. Das autonome Fahren ist das erste Schlachtfeld für die großflächige Umsetzung der physischen KI, mit starken Skaleneffekten und Vorsprüngen – stärker sogar als in der Chipindustrie. Wie Cao Xudong, CEO von Momenta, sagte: Die Grenzkosten von Software sind Null. Skalierung betrifft nicht nur die Kosten, sondern bringt auch eine exponentielle Verbesserung des Nutzererlebnisses.

Konkret verlässt sich Momenta auf ein starkes Ass: das R7-Weltmodell.

In der Branche ist es üblich, das Weltmodell als Simulationswerkzeug für „Probetests vor der Prüfung“ zu nutzen, um Daten für die Tests des Hauptmodells zu erzeugen. Momenta hingegen ist eines der wenigen Unternehmen auf dem Markt, das in der Lage ist, das Weltmodell direkt zur Umgestaltung der kognitiven Grundstruktur des Systems zu verwenden.

Mit dieser Grundlage hat Momenta eine doppelte skalierbare Schleife für Daten und Geschäft erreicht. Laut Daten der renommierten Branchenbehörde CIC Insight Consulting hält Momenta auf dem chinesischen Markt für Drittanbieter von städtischen NOA-Systemen einen Marktanteil von 65 % bei den Verkäufen – der Spitzenwert der Branche. 9 der weltweit Top-10-Automobilhersteller arbeiten bereits mit ihm zusammen.

Am Börsentag von Momenta sandten Automobilhersteller Glückwünsche

Sobald ein solches plattformbasiertes System in Autos integriert ist, wird die technische und technologische Bindung zwischen dem Automobilhersteller und ihm extrem hoch. Nehmen wir Mercedes-Benz als Beispiel: Von der Investition 2017 bis zur Massenproduktion Ende 2025 dauerte die Zusammenarbeit 8 Jahre. Nach dem Durchbruch breitete Momenta sein Geschäft auf alle Elektro- und Verbrennermodelle von Mercedes-Benz aus.

Das ist der Burggraben: Sobald ein Automobilhersteller das System ausgewählt hat, ist es extrem schwierig, das „Gehirn“ auszutauschen.

Das ist auch die Grundlage für Momenta, das „Android“ der neuen Ära zu werden. Es konkurriert nicht mit Auftragsherstellern um Hardware-Gewinne, sondern konzentriert sich auf den wichtigsten Teil – das Gehirn.

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Wie man Momenta bewerten sollte

Wenn man also das Prospekt von Momenta durchblättert und es mit dem Blick auf das Kurs-Gewinn-Verhältnis (P/E) oder Kurs-Umsatz-Verhältnis (P/S) traditioneller Automobilhersteller bewertet, wird man seinen wahren Wert wahrscheinlich verpassen.

Wie also sollte man Momenta bewerten?

Das beste Vergleichsobjekt könnte CATL sein – der Batterieriese im Zeitalter der Elektrifizierung.

Seine industrielle Position ist fast identisch mit der von CATL: Zu Beginn der Elektrifizierung war die Batterie das wichtigste „Herzstück“ des Autos. CATL wurde mit seinen absoluten technischen und skalierbaren Hürden zu einer unverzichtbaren Infrastruktur der gesamten Branche. Es erreichte eine Marktkapitalisierung im Billionenbereich, und seine Gewinne und Bewertungsprämien übertreffen die meisten Automobilhersteller bei weitem.

Im Zeitalter der physischen KI hingegen ist „intelligentes Modell + Sicherheit“ die neue Batterie.

Heute verlagert sich der Kerngewinn der Hardware-Industrie von der Energiequelle (Batterie) zur Steuerungsquelle (Modell). Momenta ist genau das zentrale „Herzstück“ dieser neuen intelligenten Ära.

Mit seiner minimalistischen Architektur „ein Modell, vielfältige Symbiose“ nutzt er dasselbe Grundsystem, um alle Szenarien wie Pkw, Robotaxi und Robovan zu unterstützen. In Zukunft kann es sich auf Embodied Intelligence ausweiten – die szenarienübergreifende Wiederverwendung der Kerntechnologie verteilt die F&E-Kosten erheblich.

Der Kapitalmarkt hat immer den schärfsten Geruch. Die 14 luxuriösen Ankerinvestoren, die Momenta diesmal an Bord holte, zeichneten Aktien im Gesamtwert von rund 3 Milliarden Hongkong-Dollar – eine Szene, die der von CATL damals vergleichbar ist.

Die Aufstiegsphase der physischen KI könnte zehn oder zwanzig Jahre dauern. Doch die Übertreffung menschlicher Fähigkeiten und der große geschäftliche Durchbruch könnten schon in den nächsten Jahren kommen.

Wie Andy Rubin, der keine Handy-Hardware baute, aber das Smartphone-Zeitalter beherrschte, baut Momenta keinen Hardware-Körper – sondern sichert sich mit seinem Daten-Flywheel die wichtigste, langfristigste und sicherste Prämie in der intelligenten Agentenindustrie.

Wenn man das versteht, sieht man klar, wie die Gewinne im zukünftigen Zeitalter der physischen KI fließen werden.

Dieser Artikel stammt vom WeChat-Offiziellen Konto „Changjiang Delta momo“, Autor: Sanhuo, und wird mit Genehmigung von 36Kr veröffentlicht.