Zhang Long, ich höre auf

Zhang Long, CEO von Fenbi, hat sein Amt niedergelegt.

Am 8. Juli veröffentlichte Fenbi (Fenbi Limited), die „erste Aktie für Beamtenausbildung“ an der Hongkonger Börse, eine Mitteilung, dass Zhang Long „wegen der Bearbeitung anderer persönlicher Angelegenheiten“ von fünf zentralen Positionen zurückgetreten ist: als Geschäftsführer, Chief Executive Officer und Vorsitzender des Vorstands. Der Rücktritt tritt mit dem Datum der Mitteilung in Kraft. Die Führung von Fenbi liegt nun offiziell in den Händen der ehemaligen Vizepräsidentin Sheng Haiyan.

Abbildung / (Ausschnitt) der Mitteilung von Fenbi

Es ist erst etwas mehr als ein Monat her, seit Zhang Long bei einem Vortrag an der Philosophischen Fakultät der Renmin-Universität außer Kontrolle geriet. Damals sprach er ausführlich über „den Aktienhandel mit KI“ und beschimpfte die Gruppe der Beamtenanwärter als „Leute, die nur dahinvegetieren und auf den Tod warten“. Diese Äußerungen lösten nicht nur eine große öffentliche Debatte aus, sondern ließen den ohnehin niedrigen Aktienkurs von Fenbi erneut stark einbrechen.

Zhang Long, der plötzlich ohne vorherige Übergabe zurückgetreten ist, hinterlässt ein in Schwierigkeiten geratenes Fenbi. Im Vergleich zum Börsengang an der Hongkonger Börse im Jahr 2023 ist der Aktienkurs von Fenbi um mehr als 90 % gefallen, und der Marktwert ist auf etwa 1 Milliarde Hongkong-Dollar geschrumpft.

Zhang Long kann nicht mehr ruhig sitzen

Vor mehr als einem Jahrzehnt gründeten einige Unternehmer, die von NetEase stammten, eine Online-Bildungsplattform, die ursprünglich als Fenbi-Netzwerk betrieben wurde. Später wurde der Bereich für die Beamtenausbildung des Fenbi-Netzwerks unabhängig, und Zhang Long übernahm die Position des CEO. Mit dem leichtgewichtigen Konzept aus „namhaften Lehrern und einer Aufgabendatenbank“ eroberte er mit Fenbi einen festen Platz im Markt für Beamtenausbildung.

Zhang Longs unbefangene Art als renommierter Ausbilder ist ebenfalls in Erinnerung geblieben – lange Zeit betrachteten Fans und Internetnutzer dies als „echte Persönlichkeit“. Aber bei dem Vortrag an der Renmin-Universität löste diese „echte Persönlichkeit“ den allgemeinen Unwillen aus, und Zhang Long wurde von der öffentlichen Meinung vollständig zurückgewiesen.

Auf dem Kapitalmarkt ist es ein extrem starkes Signal, wenn ein Gründer fast alle zentralen Positionen auf einmal aufgibt.

Bai Wenxi, stellvertretender Vorsitzender der China Enterprise Capital Union, wies direkt darauf hin, dass das Governance-Struktur von Fenbi an der Hongkonger Börse von vornherein nur schwache Kontrollmechanismen aufweist. Schließlich ist in der Branche für Beamtenausbildung der Ruf des Gründers das Markenzeichen des Unternehmens. Daher hat der Vorstand bei Zhang Longs früheren provokanten Äußerungen oft ein Auge zugedrückt.

Aber Zhang Longs Satz „nur dahinvegetieren und auf den Tod warten“ verursachte ein großes Problem.

Laut Bai Wenxi hat diese Äußerung die Kunden von Fenbi – also die große Zahl von Beamtenanwärtern, die für Kurse bezahlen – direkt verletzt. Dadurch erreichte der Konflikt zwischen Marke und Kunden sofort seinen Höhepunkt. Zusammen mit dem anhaltenden Rückgang des Aktienkurses von Fenbi an der Hongkonger Börse „erscheint Zhang Longs völliger Rücktritt eher wie eine erzwungene Trennung unter dem Druck mehrerer Seiten“.

„Diese unprofessionelle Äußerung war angesichts des bereits stark gefallenen Aktienkurses des Unternehmens wie eine Bombe“, sagte der Investor Wu Xiao halb scherzhaft. „Nach so einem Vorfall will Zhang Long wahrscheinlich selbst nicht mehr weitermachen.“

Was die Mitteilung selbst betrifft, die als Grund für Zhang Longs Rücktritt die „Bearbeitung anderer persönlicher Angelegenheiten“ angibt, erklärte Bai Wenxi, dass dies eine standardisierte PR-Floskel an der Hongkonger Börse ist, die in vielen Rücktrittsmitteilungen von Unternehmensleitern zu finden ist.

„Wenn er wirklich nur ‚persönliche Angelegenheiten bearbeiten‘ müsste, würde er nicht alle fünf Positionen auf einmal aufgeben“, erläuterte Bai Wenxi. Der Vorstand habe den Rücktritt mit „persönlichen Angelegenheiten“ verpackt, um den „erzwungenen Rücktritt“ als „freiwilligen Rücktritt“ darzustellen – damit alle Beteiligten ein würdevolles Auskommen haben.

Allerdings lässt die Mitteilung eine kleine Lücke offen.

Zhang Long behält weiterhin den Status eines „gleichgerichteten Aktionärs“ und den Titel, „strategische Ratschläge“ zu geben. Im Grunde dient dies dazu, den Kapitalmarkt zu beruhigen und zu signalisieren, dass die tatsächliche Kontrolle über das Unternehmen nicht gestört ist – um einen weiteren katastrophalen Einbruch des Aktienkurses zu verhindern.

Aus Sicht der Unternehmensentwicklung ist der Abschied von Zhang Long möglicherweise ein notwendiger Schritt, den Fenbi machen muss, um reifer zu werden.

Der Branchenanalytiker Zhang Shule wies darauf hin, dass junge Unternehmen in der Anfangsphase tatsächlich einen charismatischen Gründer als Markenidentität benötigen, um Aufmerksamkeit zu erregen. Aber für Produkte zur Prüfungsvorbereitung ist der Glanz namhafter Lehrer nicht so stabil.

Fenbi hat die Zeit hinter sich, in der Innovationen vom Gründer getrieben wurden. Jetzt muss das Wachstum durch gute Produkte vorangetrieben werden. Zhang Longs provokanten Äußerungen haben Fenbi oberflächlich zwar bekannt gemacht, aber im Hintergrund schrittweise den Ruf des Unternehmens geschwächt. Nur wenn Fenbi allmählich die Abhängigkeit von „berühmten Lehrern im Internet“ reduziert und die „Verbesserung der Prüfungsergebnisse“ zum einzigen Maßstab macht, kann es vermeiden, dass nach dem Weggang des Gründers alles zusammenbricht.

„Sein Rücktritt ist der letzte Beitrag, um das Markenimage zu retten“, sagte Zhang Shule.

Fenbi steht vor großen Schwierigkeiten

Zhang Longs Rücktritt hat den öffentlichen Unwillen vorübergehend gedämpft. Am Tag nach der Veröffentlichung der Mitteilung (9. Juli) stieg der Aktienkurs von Fenbi im frühen Handel auf bis zu 0,52 Hongkong-Dollar – ein Anstieg von über 12 %.

Die Performance von Fenbi zum Börsenschluss am 9. Juli. Abbildung / Wind Financial Terminal

Aber die Auswirkungen dieses Vorfalls sind viel geringer als die Probleme, mit denen Fenbi selbst konfrontiert ist. Zum Börsenschluss fiel der Aktienkurs von Fenbi zurück auf 0,46 Hongkong-Dollar, und das Handelsvolumen betrug nur 4,15 Millionen Hongkong-Dollar. Für ein einst erfolgreiches börsennotiertes Unternehmen bedeutet dieses geringe Volumen im Grunde, dass es die zentrale Aufmerksamkeit des Kapitalmarkts verloren hat.

Der Grund für die gleichgültige Haltung des Kapitalmarkts liegt letztendlich darin, dass die Geschäftsergebnisse von Fenbi nicht überzeugen.

Bei dem Börsengang im Jahr 2023 gelang es Fenbi, durch drastische Kosteneinsparungen den Verlust zu beenden und Gewinne zu erzielen. Aber die Geschäftsberichte lügen nicht: Die Folgen dieser durch „Sparen“ erreichten Gewinne zeigen sich jetzt.

Im Jahr 2023 belief sich der Umsatz von Fenbi auf etwa 2,677 Milliarden Yuan, was im Vergleich zum Vorjahr zurückging. Der Jahresgewinn lag unter 200 Millionen Yuan und sank ebenfalls. Das Niveau ist fast wieder so niedrig wie bei dem ersten Gewinn nach der Verlustphase.

Gleichzeitig schrumpfte die Zahl der Mitarbeiter von Fenbi: Ende 2025 beschäftigte das Unternehmen nur noch 7005 Mitarbeiter – deutlich weniger als auf dem Höhepunkt.

Neben dem schwachen Wachstum der Geschäftsergebnisse ist eine weitere harte Realität, die Fenbi am Kapitalmarkt unattraktiv macht, der „Buchwertunterwert“. Das bedeutet einfach ausgedrückt, dass der Aktienkurs des Unternehmens niedriger ist als der Buchwert pro Aktie – also nicht einmal den ursprünglichen Wert erreicht.

Derzeit liegt das Kurs-Buchwert-Verhältnis von Fenbi bei nur 0,72. Gleichzeitig beträgt das Kurs-Gewinn-Verhältnis (PE) nur erbärmliche 4,75. Das heißt, nach dem aktuellen Gewinnniveau von Fenbi brauchen Anleger etwa 5 Jahre, um ihr Investment zurückzuerhalten.

Diese beiden Kennzahlen zeigen, dass die Erwartungen des Marktes an das zukünftige Wachstum auf den Tiefpunkt gesunken sind. Die Gründe liegen teilweise in den zufälligen negativen Auswirkungen der emotionalen Äußerungen des Gründers auf die Marke, aber vor allem in der Tatsache, dass die Fundamentaldaten des Unternehmens ihren Höhepunkt erreicht haben und der Wert neu bewertet wird.

Für normale Kleinanleger, die Aktien von Fenbi halten, ist dies eine lange Qual. Der Investor Fang Sheng (Pseudonym) sagte resigniert, dass er mehr als 80 % seines ursprünglichen Investments verloren habe.

Wu Xiao wies darauf hin, dass das größte Problem von Fenbi offensichtlich nicht der unbefangene Zhang Long ist, sondern das schwache Wachstum der Geschäftsergebnisse unter Zhang Longs Führung. Dies führte zu einem stetigen Rückgang des Aktienkurses, sodass Fenbi nicht mehr in das Hongkong-Connect-Programm aufgenommen ist – Festlandkapital kann nicht mehr investieren, und die Aktie hat teilweise ihre Liquidität verloren.

Aus diesem Grund betonte Wu Xiao, dass Fenbi jetzt keine neuen leeren Versprechungen machen muss. Nur wenn die Geschäftsergebnisse tatsächlich verbessert werden, kann das Vertrauen der Anleger schrittweise zurückgewonnen werden. Aber um überzeugende Ergebnisse zu erzielen, stehen Fenbi noch viele Hindernisse im Weg.

Die schwierigsten Herausforderungen stehen noch bevor

Nach Zhang Longs schnellem Rücktritt hat die neue Chefin Sheng Haiyan und ihr Managementteam eine so große Verantwortung übernommen, dass die Probleme nicht einmal mit einer ganzen Schachtel Kreide aufgeschrieben werden könnten.

An erster Stelle steht die Klärung der internen Managementstruktur. Laut der Mitteilung übernimmt Sheng Haiyan vollständig die Verantwortung für strategische Planung, Geschäftsentwicklung sowie Technologie- und Kursentwicklung. Zhang Long zieht sich zwar zurück, behält aber das Recht, strategische Ratschläge zu geben.

Daher warnte Bai Wenxi, dass das neue Team klare Grenzen für die Macht definieren muss, um zu vermeiden, dass die Öffentlichkeit vermutet, Zhang Long stehe noch im Hintergrund und lenke alles. Dies ist ein notwendiger schmerzhafter Schritt für Fenbi, um ein modernes Unternehmens- und Managementsystem zu erreichen.

Danach folgt der härteste Überlebenskampf von Fenbi.

Der Markt für Beamtenausbildung ist heute nicht mehr eine wachsende Branche, in der man leicht Geld verdienen kann. Alle konkurrieren um einen begrenzten Marktanteil. Große Online-Bildungsunternehmen sind mit reichlich Kapital und Technologie in den Markt eingetreten, während etablierte Institutionen ihre Offline-Positionen fest verteidigen.

Fenbi, das sich auf den spezialisierten Bereich konzentriert, steht zwischen diesen beiden Seiten. Mit alten Konzepten wie Online-Aufgabendatenbanken und günstigen Preisen kann es immer schwieriger werden, die zunehmend rationalen Lernenden zu gewinnen und zu halten.

Das letzte große Problem besteht darin, dass Fenbi eine überzeugende Geschichte über die unübersehbare KI erzählen muss.

Nach Kürzungen von Personal und Gehältern ist KI die Hoffnung, aus der Krise herauszukommen.

Abbildung / Die auffällige Werbung für das „KI-System-Kurs“ auf der Homepage von Fenbi

Fenbi hat in diesem Bereich tatsächlich viel investiert und neue Produkte wie den „KI-Aufgabenübungs-System-Kurs“ eingeführt. Laut dem Geschäftsbericht haben in nur 8 Monaten des Jahres 2025 fast 300.000 Lernende für dieses KI-Produkt bezahlt und einen Umsatz von 38,1 Millionen Yuan erzielt. Obwohl das Wachstum erfreulich ist, ist dieser Betrag im Gesamtumsatz von fast 2,7 Milliarden Yuan immer noch zu gering, um große Wirkung zu zeigen.

Ob KI Fenbi helfen kann, verlorene Marktanteile zurückzugewinnen und den Rückgang der Unternehmensbewertung zu stoppen, ist derzeit noch eine große offene Frage. Während der Gründer, der gerne in der Öffentlichkeit andere kritisierte, das Unternehmen verließ, hat der „erste Aktie für Beamtenausbildung“ Fenbi seine eigentliche große Überlebensprüfung gerade erst begonnen.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Interessanter Bericht“, Autorin: Liang Tingting, Redakteur: Tennessee, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.