Der größte Börsengang des Jahres an der Hongkonger Börse ist heute da

Die Hongkonger Börse bleibt lebhaft.

Heute (8. Juli) ist Momenta erfolgreich an der Hongkonger Aktiennotierung notiert und wurde zum „ersten Physical-AI-Unternehmen“ auf dem Markt. Der Emissionspreis bei diesem Börsengang betrug 295,6 Hongkong-Dollar pro Aktie. Nach der Eröffnung stieg der Kurs leicht an, und der Marktwert überschritt 70 Milliarden Hongkong-Dollar – damit ist Momenta das Unternehmen mit dem größten Marktwert unter den fünf Unternehmen, die heute an der Hongkonger Börse die Glocke läuteten. Bemerkenswert ist: Wenn die „Green Shoe“ (Überzuteilungsrecht) vollständig ausgeübt wird, beläuft sich das globale Angebot auf rund 22,93 Millionen Aktien, und das gesamte eingeworbene Kapital beträgt etwa 6,8 Milliarden Hongkong-Dollar – die Marktbegeisterung ist groß. Dabei hat Momenta 14 Institutionen eingebunden, die ein außergewöhnlich hochkarätiges Konsortium von Grundinvestoren bilden: internationale Top-Langfristfonds und Staatsfonds, branchenführende strategische Investoren sowie chinesische Top-Langfrist-Private-Equity-, öffentliche Fonds und Versicherungsgelder – die Grundinvestorenplätze sind heiß begehrt und kaum zu ergattern.

Momenta mit Hauptsitz in Suzhou wird von Cao Xudong geleitet, einem Absolventen der Tsinghua-Universität der Generation der 1985er. Er absolvierte sein Bachelorstudium an der Tsinghua-Universität, verzichtete später auf die Möglichkeit eines direkten Promotionsstudiums und widmete sich der KI-Forschung. Er arbeitete nacheinander bei Microsoft Research Asia und SenseTime, bevor er 2016 Momenta gründete, um mit dem autonomen Fahren in die Physical-AI-Forschung einzusteigen.

In 10 Jahren hat Momenta „Physical AI“ erstmals auf die Bühne des globalen Kapitalmarkts gebracht.

Mit 18 Jahren an die Tsinghua-Universität aufgenommen – Verzicht auf das Promotionsstudium

Das erste Physical-AI-Unternehmen auf dem Markt aufgebaut

Die Geschichte von Momenta beginnt mit einem „unkonventionellen“ Absolventen der Tsinghua-Universität.

Cao Xudong wurde 1986 in Gansu geboren und wurde mit 18 Jahren in den Studiengang Ingenieurmechanik an der Tsinghua-Universität aufgenommen. Nach seinem Bachelorstudium erhielt er die Möglichkeit eines direkten Promotionsstudiums – damals konzentrierte sich seine Forschung auf physikalische Bereiche, aber er entwickelte ein großes Interesse an künstlicher Intelligenz.

Daraufhin traf Cao Xudong eine unerwartete Entscheidung: Er brach das Promotionsstudium ab, um den Weg der KI-Forschung zu beschreiten. Zuerst trat er 2010 als Forscher in Microsoft Research Asia ein, wechselte dann zu SenseTime. Nach verschiedenen Stationen reifte in ihm allmählich die Idee zur Unternehmensgründung heran.

Im September 2016 gründete Cao Xudong schließlich gemeinsam mit gleichgesinnten Partnern offiziell Momenta. Zur Bedeutung des Firmennamens sagte er einst: „Momenta“ ist der Plural von „Momentum“ – letzteres bedeutet Impuls. „Jeder von uns ist ein ‚Momentum‘. Wenn wir alle zusammenkommen und gemeinsam in eine Richtung schwierige Aufgaben meistern und Siege erringen, ist dieses Team für uns ‚Momenta‘.“

Wie bekannt ist, gibt es zahlreiche Nischenbereiche in der KI-Branche – Momenta richtete seinen Fokus auf das autonome Fahren. Cao Xudong war damals der Ansicht: „Für viele Probleme im autonomen Fahren gibt es keine fertigen Lösungen. Wir möchten von den Grundprinzipien ausgehen, Probleme kreativ lösen und die Grenzen der KI-Branche ständig vorantreiben.“

Doch das autonome Fahren steckte damals in China noch in den Kinderschuhen: Es gab keine klaren Standards, keine einheitlichen Technologien – Begeisterung und Spekulationsblasen gingen Hand in Hand. Die Branche war polarisiert: Die meisten Startups konzentrierten sich entweder auf die forschungsintensive Entwicklung des hochautomatisierten Fahrens der Stufe L4 oder ausschließlich auf die Serienproduktion des Fahrassistenzsystems der Stufe L2.

Cao Xudong ging jedoch einen anderen Weg und entwickelte für Momenta eine Strategie, die sich von der Konkurrenz deutlich unterscheidet – „ein Schwungrad, zwei Beine“: eine datengesteuerte technologische Vision des „Schwungrads“ sowie eine Produktstrategie, die Seriengeschäft und skalierbare Geschäftsmodelle für das fahrerlose Fahren kombiniert. Mit anderen Worten: Die „zwei Beine“ nutzen dieselbe Algorithmusarchitektur. Jeder Kilometer, der mit serienmäßigen Fahrassistenzsystemen zurückgelegt wird, sammelt Daten für das L4-Fahren, und die technologischen Fortschritte bei L4 stärken wiederum die Serienproduktionslösungen.

Voraussetzung für das Funktionieren dieses Schwungrads ist eine ausreichend große Anzahl von Fahrzeugen auf der Straße – und Momenta hat hier eine beeindruckende Bilanz vorgelegt: Derzeit sind mehr als 1 Million serienmäßige Fahrzeuge mit dem Momenta-System ausgestattet, über 100 Serienmodelle wurden erfolgreich ausgeliefert, die Anzahl der fest zugewiesenen Modelle liegt bei über 210 – und Momenta erreicht eine hocheffiziente Bereitstellung, bei der innerhalb von weniger als 40 Tagen 100.000 Einheiten ausgeliefert werden können.

Diese 1 Million Fahrzeuge repräsentieren nicht nur eine hohe Anzahl von verbauten Systemen – sie verwandeln sich in mobile Datensammler, die täglich riesige Mengen an echten Verkehrsdaten erzeugen. Das ist Wissen über die physische Welt, das kein Labor oder Simulationsumfeld ersetzen kann.

Aus diesem Grund wagte Cao Xudong die Einschätzung, dass das autonome Fahren der Prolog von Physical AI ist. „Der Kern von Physical AI liegt im Daten-Scaling und Geschäfts-Scaling – beide erzeugen eine positive Rückkopplung, und das Einzige, was beides derzeit gleichzeitig erreicht, ist das autonome Fahren.“

Zu beachten ist: Traditionelle technische Ansätze können die Funktionsweisen der physischen Welt nicht wirklich verstehen. Momenta hat daher als Erster das Kerntechnologiesystem für Physical AI vorgeschlagen, um die grundlegende Logik der Branche neu zu gestalten.

Ein wegweisendes Szenario ereignete sich: Im April dieses Jahres wurde das von Momenta selbst entwickelte Weltmodell R7 erstmals in der Serienproduktion vorgestellt – das markiert den Übergang von Physical AI von einer technischen Idee zur groß angelegten Serienimplementierung.

Es handelt sich um ein Grundmodell, das physikalische Gesetze verstehen und die Entwicklung der Welt vorhersagen kann. Es unterstützt Momenta bei der groß angelegten Umsetzung in Bereichen wie Pkw, fahrerlosen Taxis (Robotaxi) und fahrerlosen Logistikfahrzeugen (Robovan) und soll künftig auch auf fahrerlose Lkw (Robotruck) und verkörperte Intelligenz ausgeweitet werden. Das bedeutet: Momenta begnügt sich nicht damit, nur Technologie bereitzustellen – es möchte eine Physical-AI-Plattform aufbauen, die alle Szenarien abdeckt.

In Cao Xudongs Vorstellung ist Physical AI eine Revolution der künstlichen Intelligenz auf kognitiver Ebene. Der Kern liegt darin, dass KI alle Gesetze der realen physischen Welt tiefgehend erlernen, verstehen und vorhersagen kann – einschließlich der Trägheit der Fahrzeugbewegung, der Interaktionslogik im Straßenverkehr, der Spielbeziehungen zwischen Verkehrsteilnehmern und dynamischen Umweltveränderungen. Damit wird ein Sprung von der „passiven Wahrnehmung und Ausführung“ zur „aktiven Denkweise, Vorhersage und eigenständigen Weiterentwicklung“ erreicht.

Das ist auch der Hauptunterschied zwischen Momenta und anderen Anbietern. Im Vergleich dazu sind die meisten Unternehmen für autonomes Fahren auf dem Markt im Wesentlichen „Dienstleister für intelligente Fahrzeuge“, deren Kernprodukte fahrzeugmontierte Algorithmen und Mobilitätsdienste sind. Gewöhnliche Unternehmen für große KI-Modelle sind im Grunde „Dienstleister für digitale Inhalte“, deren Kernkompetenz die Verarbeitung virtueller Daten ist.

Es scheint, als habe nur Momenta den Sprung von der digitalen Intelligenz zur physischen Intelligenz vollzogen. Mit dem Weltmodell als zentraler Grundlage hat Momenta den entscheidenden Kanal geöffnet, über den KI in die physische Welt eindringt – und ist zu einem plattformbasierten Physical-AI-Unternehmen aufgestiegen. Genau das ist der Schlüssel dafür, dass Momenta zum „ersten Physical-AI-Unternehmen“ an der Hongkonger Börse wurde.

VC/PE-Anleger in Scharen

Warum setzen alle gemeinsam auf das Unternehmen?

Zweifellos ist Physical AI ein technologischer Wettlauf wie ein Marathon.

Das bedeutet, dass die Forschung und Entwicklung von Physical AI zwangsläufig hohe Investitionen und lange Zeiträume erfordert. Cao Xudong hat einst eine „Ticket-Theorie“ aufgestellt: Für Physical AI braucht man ein „Ticket“, und dieses Ticket erfordert, dass Unternehmen ein Geschäft mit Cashflow haben. Denn langfristig ist es unrealistisch, mit Finanzierungen eine allgemeine Physical AI oder eine AGI (Allgemeine Künstliche Intelligenz) für die physische Welt zu schaffen.

Hinter dieser Einschätzung steckt eine klare Botschaft: Die Investitionen, die für das Training einer allgemeinen Physical AI erforderlich sind, können sich auf Milliarden oder sogar Billionen US-Dollar belaufen. Ohne stabilen Cashflow kann man nicht bis zu dem Tag durchhalten, an dem die Technologie ihre Früchte trägt. Daher ist die Kommerzialisierung der erste Schritt, mit dem Physical-AI-Unternehmen den Durchbruch schaffen.

Schauen wir uns zunächst einige Daten an: Laut dem Bericht von CIC vom März 2025 bis Februar 2026 hatte Momenta im chinesischen Markt für Drittanbieter von städtischen NOA-Systemen (Navigation on Autopilot) einen Marktanteil von 65 % bei den Verkäufen. Das zeigt, dass Momenta in diesem Nischenbereich der chinesischen Drittanbieter für städtische NOA-Systeme praktisch die Spitzenposition eingenommen hat. Für jedes Automobilunternehmen, das in China die städtische NOA-Funktion einführen möchte, ist Momenta kaum zu umgehen, wenn es sich für einen Drittanbieter entscheidet.

Der Prospekt zeigt zudem, dass Momenta mit 24 Automobilherstellern weltweit zusammenarbeitet. Die Kunden umfassen alle großen chinesischen Pkw-Hersteller, und 9 der 10 weltweit größten Automobilhersteller sind Partner von Momenta – damit ist das Unternehmen „die gemeinsame Wahl globaler Marken“.

Doch das ist keine leichte Aufgabe – Unternehmen brauchen starke Vorsprünge. Cao Xudong gestand einst, dass viele Prozesse bei Automobilherstellern drei Jahre dauern: von dem ersten Treffen mit dem Kunden bis zur Vertragsunterzeichnung. Bei internationalen OEMs kann das sogar 5 bis 7 Jahre dauern. „Beispielsweise hat Mercedes-Benz uns bereits 2017 investiert, aber das erste gemeinsame Serienprojekt kam erst in der zweiten Jahreshälfte 2025 auf den Markt – das hat ganze 8 Jahre gedauert.“

Dieses Beispiel zeigt deutlich: Von der Machbarkeitsstudie (POC) über die Vorbereitung der Serienproduktion (Pre SOP) bis zur Kleinserienentwicklung und schließlich zur echten Serienlieferung ist jeder Schritt eine neue, schwierigere Hürde. Gerade weil Momenta all diese Hürden überwunden hat, verfügt es über eine sehr hohe Kundenbindung – das bildet eine starke Grundlage für mittelfristiges und langfristiges Umsatzwachstum sowie einen stabilen Cashflow.

Der Prospekt gibt an, dass der Umsatz von Momenta von 743 Millionen Yuan im Jahr 2023 auf 2,413 Milliarden Yuan im Jahr 2025 gestiegen ist – die durchschnittliche jährliche Wachstumsrate liegt bei über 80 %. Bemerkenswert ist, dass der Umsatz von Momenta hauptsächlich aus Einnahmen aus technischer Entwicklung und Lizenzeinnahmen besteht. Besonders beeindruckend ist das Wachstum der Lizenzeinnahmen: Sie sind von 23 Millionen Yuan im Jahr 2023 stark auf 968 Millionen Yuan im Jahr 2025 gestiegen – das ist eine 42-fache Steigerung innerhalb von drei Jahren.

Zwar verzeichnet Momenta derzeit noch vorübergehende Verluste aus der Forschung und Entwicklung – aber dank des anhaltenden Umsatz- und Margenanstiegs hat sich der bereinigte Jahresverlust schnell auf 303 Millionen Yuan verringert. Das Unternehmen ist nahe am Breakeven-Punkt. Es ist abzusehen, dass mit der weiteren groß angelegten Umsetzung der Gewinnpunkt von Momenta bald erreicht wird.

Dank dessen war Momenta schon früh im Blickfeld von VC/PE-Investoren.

Der Prospekt gibt an, dass Momenta bei seiner Gründung 2016 bereits eine Finanzierungsrunde der Serie A über 5 Millionen US-Dollar erhalten hat. Danach reihten sich die Investoren ein, und Momenta absolvierte insgesamt 20 Finanzierungsrunden.

So hat sich hinter Momenta das Kernnetzwerk der globalen Industrie- und Technologie-Strategischen Investoren sowie der weltweit besten Finanzinvestoren versammelt. Bei genauer Betrachtung umfasst das Industriekapital die zentralen Akteure der globalen Automobilwertschöpfungskette: 7 globale führende Automobilhersteller wie SAIC, General Motors, Mercedes-Benz, Toyota, BYD, Hyundai und Chery, außerdem führende Unternehmen der Wertschöpfungskette wie Bosch, Desay SV und Luxshare Precision sowie Robo-Partner wie Uber, Grab und Stone Venture.

Zu den Technologiegiganten gehören Tencent, Alibaba Cloud, Ant Group und JD.com. Die Finanzinvestoren decken weltweit erstklassige Institutionen ab: Temasek, IDG Capital, Oman Investment Authority, Yizhuang State Investment, Granite Asia, Shunwei, NIO Capital, CMB International, Yunfeng Capital, Blue Lake Capital, Sinovation Ventures, ZhenFund, CDH Investments, Gaorong Capital, GAC Capital, Zongwei Capital, Joy Capital, Zhongding Capital, Infore Capital, China Renaissance, Taikang, Chunhua Capital, Greater Bay Area Fund, GaoDa Investment, Guoxin Fund, Guanghe Venture Capital, Jiuhe Venture Capital, Jinqiu Fund und viele mehr.

Wenn die Finanzierungsgeschichte die Ausstrahlung von Momenta auf dem Primärmarkt zeigt, dann ist dieser Börsengang eine „öffentliche Abstimmung“ des Sekundärmarkts über seinen kommerziellen Wert.

Schauen wir uns zunächst die fest verankerten Zeichnungen von Momenta an: Sie kommen von der Government of Singapore Investment Corporation (GIC), Fidelity International, BlackRock, Franklin Templeton, China Investment Corporation (CIC), Abu Dhabi Investment Authority (