Das IPO von Unitree Robotics und anderen Herstellern zerstört die „Bewertungsillusion“ der Robotikbranche

Kurz nach Beginn der zweiten Jahreshälfte hat Unitree einen weiteren großen Schritt auf dem Weg zum Börsengang gemacht.

Kürzlich hat die China Securities Regulatory Commission (CSRC) den Registrierungsantrag von Unitree für die erstmalige öffentliche Ausgabe von Aktien und die Notierung am Sci-Tech Innovation Board genehmigt. Nun wird Unitree in den Prozess der Emission und Notierung eintreten. Vor nur einem Monat hat der IPO-Antrag von Unitree die Prüfung erfolgreich bestanden.

Unitree ist nicht das einzige Robotikunternehmen, das sich auf einen Börsengang vorbereitet.

Kurz bevor Unitree die Prüfung passierte, änderte sich der Status der IPO-Prüfung von Deep Robotics – das gemeinsam mit Unitree als eine der „sechs kleinen Drachen von Hangzhou“ bezeichnet wird – zu „bereits befragt“. Am 19. Mai wurde der IPO-Antrag von Leju Smart am ChiNext-Board angenommen. Laut den Börsenprospekten haben diese drei Unternehmen insgesamt mehr als 93 Milliarden Yuan an Finanzmitteln aufgenommen.

Während der Sekundärmarkt die Türen öffnet, wird die Begeisterung des Primärmarktes für Roboter immer stärker.

Laut Daten von IT Orange sind bis zum 5. Juli in diesem Jahr 1025,46 Milliarden Yuan in die Robotikbranche geflossen – mehr als die gesamten Investitionen des Vorjahres (718,35 Milliarden Yuan).

Datenquelle: IT Orange

Dies hat maßgeblich zum sprunghaften Anstieg der Bewertungen von Robotikunternehmen beigetragen. Medienstatistiken zufolge gibt es im Bereich der körperlichen Intelligenz in China mittlerweile mindestens 26 Unternehmen mit einer Bewertung von über 10 Milliarden Yuan – 16 davon kamen im ersten Halbjahr hinzu.

Doch wenn die Vorreiter wie Unitree erfolgreich am Sekundärmarkt notiert sind, werden die Finanzierungsgeschichten der Nachzügler einer strengeren Prüfung unterzogen. Die Begeisterung des Primärmarktes wird sich zur Rationalität wandeln.

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Wenn technologische Narrative

auf drei klassische Bewertungsbeispiele treffen

Zu Beginn des Aufschwungs humanoider Roboter war die gängige Bewertungslogik in der Branche die Rückrechnung des Marktwerts aus dem langfristigen TAM (Gesamtadressierbarer Markt).

Der Kern dieser Bewertungslogik liegt in der technologischen Leistungsfähigkeit. Investoren berechnen das langfristige TAM eines Unternehmens anhand seiner Demo-Videos, Patentzahlen und sogar des Hintergrunds des Gründungsteams. Daraus leiten sie den Marktwert ab, indem sie ihn in Billionen-Märkte wie Mobiltelefone oder Elektroautos einordnen.

Diese Bewertungsmethode schwächt nachprüfbare Betriebsindikatoren wie Lieferumfang, Umsatz und Gewinn ab – und geht davon aus, dass das Unternehmen langfristig einen stabilen Marktanteil sichern kann. Dies führt unweigerlich dazu, dass Investoren den Marktwert von Unternehmen überschätzen.

Sobald Unitree, Deep Robotics und Leju am Sekundärmarkt notiert sind, wird der Markt ihre Leistungen vollständig bewerten. Da sich die drei Unternehmen deutlich in Finanzdaten und Marktaufstellung unterscheiden, erhalten die Institutionen des Primärmarktes drei klare, quantifizierbare Bewertungsreferenzpunkte.

Unitree, das als „Spitzenstudent“ der Branche gilt, wird natürlich zum Maßstab für die Obergrenze der Bewertungen in dieser Branche. Das Unternehmen war im vergangenen Jahr der weltweite Spitzenreiter bei Roboterabsätzen (mehr als 5500 Einheiten), hat bereits Gewinne erzielt und erreicht einen Marktwert von 42 Milliarden Yuan nach der Notierung.

Gleichzeitig verfolgt Unitree bei der technologischen Route eine vollständige Stack-Eigenentwicklung von Hard- und Software: Von Kernhardware wie Gelenkmotoren, Servoantrieben und geschickten Händen bis hin zu Software wie Ganzkörper-Bewegungssteuerungsalgorithmen und großen Modellen für körperliche Intelligenz realisiert es die gesamte Kette der unabhängigen Entwicklung – was die Obergrenze seiner Bewertung weiter anhebt.

CCB International prognostiziert unter Berücksichtigung von Faktoren wie Markenprämie, dass sein Marktwert nach der Notierung 109 Milliarden Yuan erreichen wird, mit einem Umsatzmultiplikator von 32.

Für Unternehmen, die in der Größenordnung nicht mit Unitree mithalten können, aber in einem Nischenmarkt führend sind, kann Deep Robotics als Bewertungsreferenz dienen.

Im Jahr 2025 erzielte Deep Robotics einen Umsatz von 337 Millionen Yuan, nur ein Fünftel von Unitree. Der Nettogewinn des Unternehmens lag bei 28,68 Millionen Yuan, ein Zehntel von Unitree. Gleichzeitig gab Deep Robotics im Börsenprospekt offen an, dass die erhaltenen staatlichen Zuschüsse relativ hoch sind und „einen positiven Beitrag zur Rentabilität des Unternehmens leisten“.

Anhand seines Finanzierungsvolumens von 2,503 Milliarden Yuan lässt sich jedoch eine Emissionsbewertung von etwa 13,9 Milliarden Yuan berechnen – mit einem Umsatzmultiplikator von 41, das 60 % höher ist als das aktuelle von Unitree.

Dass Deep Robotics eine Prämie vom Kapitalmarkt erhalten hat, hängt eng mit seiner Spitzenposition im vertikalen Markt zusammen.

Im Jahr 2025 belegte das Unternehmen weltweit den ersten Platz bei den Einnahmen aus industriellen Anwendungen von vierbeinigen Robotern. Mehr als 80 % des Jahresumsatzes stammten aus industriellen Anwendungen. Laut Börsenprospekt umfasst dies Szenarien wie Strominspektionen, Notfallfeuerwehr, industrielle Inspektionen, Polizeisicherheit, Inspektionen öffentlicher Infrastruktur, Patrouillen und Logistiktransport.

Im Vergleich zu den beiden bereits profitablen Unternehmen ist die Situation von Leju völlig anders. In Bezug auf Markenbekanntheit, Lieferumfang und Umsatzgröße liegt Leju hinter Unitree und Deep Robotics zurück.

Zudem hat Leju noch keine Gewinne erzielt. Im Jahr 2025 belief sich der Nettoverlust des Unternehmens auf fast 70 Millionen Yuan. Leju prognostiziert, dass es mindestens bis 2028 dauern wird, bis es die Verlustzone verlässt und Gewinne erzielt.

Allerdings ist Leju das Unternehmen unter den dreien, das sich am stärksten auf humanoide Roboter konzentriert. Im Jahr 2025 erreichte der Umsatz der humanoiden Roboter-Serie Kuavo 178 Millionen Yuan, was 69,5 % des Jahresumsatzes entspricht – höher als bei Unitree (51,78 %) und Deep Robotics (0,24 %; Deep Robotics verfolgt eine konservative Strategie im Bereich humanoider Roboter, die Einnahmen daraus beliefen sich im letzten Jahr nur auf 823.000 Yuan).

Im Vergleich zu vierbeinigen Robotern haben humanoide Roboter größere Marktaussichten. Daher kann Leju als „Ankerpunkt“ für Unternehmen in der Branche dienen, die hohes Wachstumspotenzial aufweisen, sich aber noch in der Verlustphase befinden.

Einheit: 100 Millionen Yuan; Datenquelle: Sullivan

Die drei Unternehmen unterscheiden sich stark in Branchenfokus, Tiefe der Eigenentwicklung und Gewinnstatus. Obwohl sie nicht alle Fälle der Branche abdecken, bilden sie eine klare Hierarchie als Referenz für Investmentinstitutionen des Primärmarktes – was zweifellos die Bewertungsblasen in der Branche wirksam reduzieren kann.

Zudem bedeutet das Auftauchen von Bewertungsankern für Startups, die nur technologische Prototypen haben, keine Massenlieferungen durchführen und keine stabilen Kunden haben, dass sich ihre Finanzierungsfenster stark verkleinern. Wenn sie diese Situation nicht schnell verbessern, droht ihnen die Zwangsübernahme, die Umorientierung oder der Ausstieg aus der Branche.

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Junge Unternehmen haben noch die Chance, sich zu beweisen –

aber das Zeitfenster ist nicht lang

Dass sich die Haltung des Primärmarktes zur Robotik zur Rationalität wandelt, bedeutet nicht, dass die Begeisterung des Kapitals erlischt. Im Gegenteil: Wenn Akteure in der Branche beeindruckende Leistungsergebnisse vorweisen können, wird ihr Finanzierungsweg mit klaren Bewertungsankern noch reibungsloser.

Für Unternehmen, die jünger sind als Unitree, ist dies eine Chance, sich zu beweisen.

Nehmen wir Songyan Dynamics, gegründet 2023 (Unitree wurde 2016 gegründet). Sein bekanntestes Produkt ist das Modell „Xiaobumi“ im Preissegment von 10.000 Yuan. Der Gründer Jiang Zheyuan erklärte im März dieses Jahres, dass Songyan Dynamics das Ziel verfolge, „10.000 Xiaobumi-Einheiten in 10.000 verschiedene Haushalte zu bringen“.

Xiaobumi erscheint in der Unterhaltungssendung „Papa in Charge“; Quelle: Offizieller Weibo-Account von Songyan Dynamics

Wenn Songyan Dynamics dieses Ziel erreicht, wird dies nicht nur zu beträchtlichen Umsätzen führen, sondern auch bestätigen, dass seine Fähigkeiten in Lieferkettensteuerung und skalierter Produktion ausgereift sind.

Noch wichtiger ist: Da sich die Branche in der Frühphase befindet, ist eine Jahreslieferung von 10.000 Einheiten eines einzelnen Modells absolut eine Spitzenleistung in der Branche (Unitrees Liefermenge lag im letzten Jahr bei über 5500 Einheiten). Wenn Songyan Dynamics 10.000 Einheiten in das Szenario der häuslichen Bildung und Begleitung bringen kann – das das größte Potenzial in der Robotikbranche birgt – wird es seine Position und Markenwirkung in der Branche erheblich stärken. Es könnte sogar in gewissem Maße die Preissetzungsmacht im Markt für kleine humanoide Roboter erlangen und damit die Bewertungsobergrenze am Kapitalmarkt öffnen.

Aber den „Nachzüglern“ bleibt nicht viel Zeit, sich zu beweisen.

Der Markt vergleicht oft Elektroautos mit Robotern, um die Branchenentwicklung zu beurteilen. Aber die Robotikbranche ist offensichtlich „früher reif“ als die Elektroauto-Branche – sie muss sich schon in der Frühphase der Prüfung ihrer Leistungen durch das Kapital stellen.

Gleichzeitig zeigen sich bereits Anzeichen des Matthäus-Effekts in der Branche. Branchendaten zufolge entfallen auf die ersten 5 Unternehmen bei der Verteilung der Finanzmittel im Bereich der körperlichen Intelligenz im ersten Halbjahr etwa 37 %, auf die ersten 20 Unternehmen insgesamt mehr als 70 % – die über 200 weiteren Unternehmen erhalten weniger als 30 %.

In der Frühphase der Elektroauto-Branche hingegen konnten Unternehmen wie Xpeng und Baic Motor, die nur Konzeptautos ohne Lieferungen vorwiesen, große Finanzmittel aufnehmen – sodass das „PPT-Auto“ zu einem Schlagwort wurde. Der Matthäus-Effekt setzte dort erst in der Phase der Produktausweitung (nach 2021) ein.

Zusätzlich dazu haben die beiden führenden Akteure Unitree und Deep Robotics – mit unterschiedlichen Geschäftsschwerpunkten – bereits Gewinne erzielt. Die Geduld des Kapitals wird daher nicht lange andauern.

Diese schnelle Dynamik ist die Realität der Robotikbranche. Immerhin: Vor drei Jahren wussten außer den akademischen Kreisen chinesischer Universitäten und Robotikfachleuten kaum jemand von Unitree.

Dieser Artikel stammt vom WeChat-Offiziellen Konto „Alpha Workshop Research Institute“, Autor: Si Che, und wird von 36kr mit Genehmigung veröffentlicht.