Die Ära des „Kauf alles, was mit KI zu tun hat“ ist vorbei, Händler von Goldman Sachs sprechen eine deutliche Warnung aus

Hedge-Fonds ziehen sich systematisch aus Technologieaktien zurück.

Aktuelle Daten von Goldman Sachs zeigen, dass der Technologiesektor vier Wochen in Folge Nettoverkäufe verzeichnet hat. Die Händler von Goldman Sachs warnen ausdrücklich: Der Markt hat die Logik des „Kaufens von allem, was mit KI zu tun hat“ hinter sich gelassen – eine Ära der Differenzierung bricht an.

Laut dem neuesten wöchentlichen Bericht von Goldman Sachs haben Hedge-Fonds in der Woche bis zum 2. Juli bereits die dritte Woche in Folge US-Aktien netto verkauft. Der Hauptdruck stammt aus der Reduzierung von Long-Positionen bei Einzelwerten; Käufe von Long-Positionen bei Makro-Produkten können dies nur teilweise ausgleichen.

Gleichzeitig hat der Goldman Sachs High-Beta-Momentum-Index (GSPRHIMO) – der hauptsächlich aus Chip- und Speicheraktien besteht – in den letzten zwei Wochen einen kumulierten Rückgang von 19 % erlitten und einen historischen zweitägigen Einbruch erlebt.

Benny Quek, Händler bei Goldman Sachs, fasst in dem Bericht zusammen: Die aktuelle Marktmentalität ist immer noch „Kaufen bei Rückgängen“ statt „Verkaufen bei Anstiegen“ – aber es gibt eine entscheidende Veränderung: Dies ist nicht mehr eine Marktsituation des „Kaufens von allem, was mit KI zu tun hat“. Der Markt wird wieder Qualität und Umsetzung belohnen, statt bloßes Beta-Engagement.

Diese Einschätzung bedeutet einen wichtigen Wendepunkt für den KI-Themenhandel, der die Märkte in den letzten zwei Jahren dominiert hat.

Fortgesetzte Positionsreduzierung: Hedge-Fonds ziehen sich beschleunigt aus dem Technologiesektor zurück

Daten von Goldman Sachs zeigen, dass Nettoverkäufe von Technologieaktien durch Hedge-Fonds bereits vier Wochen andauern.

Erst vor einer Woche berichtete das Prime-Brokerage von Goldman Sachs, dass Hedge-Fonds vor der Neuausrichtung des Russell-Index Technologieaktien in Rekordhöhe verkauften – wodurch das Gesamtengagement und das Nettoengagement der „Sieben Großen“ auf das niedrigste Niveau in diesem Jahr fielen.

In der Woche bis zum 2. Juli stammte der Nettoverkaufsdruck hauptsächlich aus der Reduzierung von Long-Positionen bei Einzelwerten. Käufe von Long-Positionen bei Makro-Produkten wirkten zwar ausgleichend, konnten aber den Gesamttrend nicht umkehren.

Betrachtet man die Performance der Fonds: Die geschätzte Performance der grundlagenorientierten Long-Short-Strategie für Aktien von Goldman Sachs sank zwischen dem 26. Juni und dem 2. Juli um 1,53 %, während der MSCI All Country World Total Return Index im gleichen Zeitraum um 1,67 % stieg – ein deutlicher Unterschied.

Dabei betrug der Alpha-Beitrag -1,42 %; es gab Verluste auf sowohl der Long- als auch der Short-Seite. Der Beta-Beitrag lag bei -0,11 %. Systematische Long-Short-Strategien schnitten noch schlechter ab: Sie sanken im gleichen Zeitraum um 2,09 %, mit einem Alpha-Beitrag von -2,30 % – hauptsächlich belastet durch Verluste auf der Short-Seite. Ein Beta-Beitrag von +0,21 % konnte die Verluste teilweise ausgleichen.

Einbruch der Chipaktien: High-Beta-Momentum-Index stürzt in zwei Wochen um 19 % ab

In den letzten zwei Wochen war der am stärksten betroffene Index der Goldman Sachs High-Beta-Momentum-Index (GSPRHIMO), der hauptsächlich aus Chip- und Speicheraktien besteht. Er fiel in zwei Wochen kumuliert um 19 %, einschließlich des historischen zweitägigen Einbruchs am vergangenen Wochenende.

Zur Natur dieser Verkaufswelle meint Quek: Sie „ist eher das Ergebnis eines Zusammenspiels mehrerer Faktoren – wie der Neuausrichtung zum Quartalsende, saisonaler Effekte im Sommer, überfüllter Positionen und einer Rotation der Handelsstile – als eine grundlegende Veränderung der Marktmechanismen.“

Diese Einschätzung ist für Investoren von entscheidender Bedeutung: Sie bedeutet, dass die aktuelle Korrektur bei Technologieaktien eher eine strukturelle Bereinigung von Positionen ist – und keine Ablehnung der KI-Investmentgeschichte selbst.

Ströme in Asien: Rekordverkäufe in Japan, chinesische Fonds schneiden entgegen dem Trend besser ab

Bei den regionalen Kapitalströmen erlitt der japanische Markt im Juni die größten Nettoverkäufe, die jemals verzeichnet wurden. Die Verkaufsvolumina am koreanischen Markt tilgten sämtliche Nettozuwächse seit Jahresbeginn.

Im Vergleich dazu erzielten grundlagenorientierte Long-Short-Fonds in Asien im Juni eine monatliche Rendite von rund 7 % und übertrafen damit den Gesamtmarkt (der im gleichen Zeitraum um rund 1 % fiel). Die Treiber waren kurzfristiges Momentum, überfüllte Long-Positionen und eine Ausrichtung auf Technologie – obwohl Faktoren wie Positionen in Südkorea und Volatilität die Rendite teilweise belasteten.

Bemerkenswert ist, dass das Nettoverkaufsvolumen auf dem asiatischen Markt im Juni fast die Rekord-Nettozuwächse vom Mai vollständig umkehrte. Das schnelle Ein- und Ausströmen von Kapital spiegelt die derzeit hohe Empfindlichkeit des Marktes gegenüber KI-bezogenen Positionen wider.

Stilwechsel: Von „Kaufen von allem, was mit KI zu tun hat“ zu „Qualität zuerst“

Quek weist ausdrücklich darauf hin, dass der Markt in eine neue Phase eingetreten ist: „Die Marktsituation des ‚Kaufens von allem, was mit KI zu tun hat‘ ist vorbei – die Differenzierung wird zurückkehren. Der Markt wird Qualität und Umsetzung belohnen, nicht Beta.“

Zur weiteren Entwicklung der KI-Investmentgeschichte lautet die Kernschlussfolgerung von Goldman Sachs: Die Ungleichgewichtssignale, die vor dem Platzen der Technologieblase in den 1990er-Jahren auftraten, sind derzeit nicht sichtbar. Starke Gewinnrückenwinde können die Investitionsbegeisterung aufrechterhalten – aber die Risiken steigen. Wenn der Markt die jüngsten Trends übermäßig in die Zukunft fortschreibt, wird sich der Bewertungsdruck aufbauen.

Bei den Investoren sind die Befragten insgesamt leicht optimistisch gegenüber Risikoanlagen. Bei der Präferenz für Anlageklassen sind Aktien aus entwickelten Märkten die beliebteste Kategorie, Kreditanleihen die am wenigsten beliebte.

Bei der Jahresendprognose für den S&P 500 liegen die Haupt-Erwartungen der Befragten im Bereich von 7.500 bis 8.000 Punkten (die eigene Prognose von Goldman Sachs liegt bei 8.000 Punkten). Die Erwartung für den Federal Funds-Zinssatz liegt bei 3,5 % bis 3,75 %.

Bei der Frage nach dem größten Risiko für den KI-Handel und danach, welcher Sektor am meisten von der Ausbreitung der KI profitieren wird, gibt es deutliche Meinungsunterschiede unter den Kunden – was selbst bestätigt, dass die von Quek beschriebene „Rückkehr der Differenzierung“ stattfindet.

Dieser Text stellt keine persönliche Anlageberatung dar und gibt nicht die Meinung der Plattform wieder. Märkte sind risikoreich – Investitionen erfordern Vorsicht. Bitte treffen Sie Ihre eigenen Urteile und Entscheidungen.

Dieser Text stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Wall Street CN“, Autor: Xu Chao, und wird mit Genehmigung von 36Kr veröffentlicht.