Qiu Sheng | Das Unternehmen Dasen Energy Storage strebt einen Börsengang an der Hongkonger Börse an: Die schmerzhafte Geschichte der Lagerbestände zu dem Lithiumpreis von 500.000 auf dem Höhepunkt des Marktes, die erst nach drei Jahren mit Verlusten vollständig abgebaut wurden

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Autor | Peng Xiaoqiu

Herausgebernotiz: In der Zeit des großen AI - Aufbruchs gehen immer mehr Unternehmen an die Kapitalmärkte. In jedem Blättergeräusch einer Börsengangsprospekt stecken all das, was ein Unternehmen sagen will und auch das, was es unausgesprochen lässt.

Angesichts dessen hat Yingke das Kolumnenformat „Herbstklänge“ ins Leben gerufen. Der Begriff „Herbstklänge“ stammt aus Ouyang Xius „Ode an die Herbstklänge“. Mit dem Gedanken des „Hörens der Herbstklänge“ soll das Klima der Branche beobachtet, die Qualität der Unternehmen geprüft und das, was bei der IPO - Reise der Unternehmen geschrieben und verborgen wird, festgehalten werden. Dies ist unsere dritte Ausgabe, über Daqin Digital Energy.

Am 26. Juni hat das Energiespeicherunternehmen Daqin Digital Energy einen Börsengangsbewerb bei der Hongkonger Börse eingereicht.

Im Jahr 2025 betrug das Umsatzvolumen von Daqin Digital Energy 2,525 Milliarden Yuan, was einem Jahreszuwachs von 244,3 % entspricht; die Gewinnspanne stieg von - 19,9 % im Jahr 2024 auf 23,2 %; das Nettoergebnis wechselte von einem Verlust von 378 Millionen Yuan im Jahr 2024 zu einem Gewinn von 125 Millionen Yuan. Ein Unternehmen, das gerade aus der „Verlustphase“ herausgekommen ist, klopft nun an die Türen der Hongkonger Börse.

Wie konnte Daqin Digital Energy im Jahr 2024 eine Gewinnspanne von - 19,9 % erzielen? Yingke hat dies aus der 368 - Seiten - Börsengangsprospekt Stück für Stück herausgearbeitet.

Verlorener Wettruf auf den Lithiumpreis: Wahnsinniges Einlagern von Waren auf Höchststand führt zu massivem Verlust

Der Anfang der Geschichte geht auf das Jahr 2022 zurück. Damals war der Preis von Lithiumcarbonat auf einem historischen Höchststand – laut offizielle Daten lag der Preis von Batterie - Lithiumcarbonat Anfang 2023 noch bei 500.000 Yuan pro Tonne. Daqin hat in diesem Preisniveau eine große Menge an Akkumulatorzellen gekauft und mit dieser teuren Charge von Zellen zwischen 2022 und 2025 284.000 Haushalts - ESS - Batterien hergestellt, die in der Börsengangsprospekt als „alte Bestände“ bezeichnet werden.

Nachdem der Wettruf abgeschlossen war, änderte sich der Markt. Einerseits waren die Bestellungen, die die europäischen Distributoren aufgrund einer überoptimistischen Prognose gegeben hatten, bei der tatsächlichen Abwicklung weit unter den Erwartungen, was zu einem Überangebot an Haushaltsenergiespeichern in ganz Europa führte; andererseits fiel der Preis von Lithiumcarbonat im Jahr 2023 von 500.000 Yuan pro Tonne auf 100.000 Yuan pro Tonne am Jahresende, was einem Jahresrückgang von über 80 % entspricht. Im Jahr 2024 betrug der durchschnittliche Jahrespreis von Lithiumcarbonat 91.000 Yuan pro Tonne, was gegenüber 2023 nochmals um etwa 65 % sank. Die Börsengangsprospekt gibt auch an, dass der Marktpreis von LFP - Akkumulatorzellen in den Jahren 2023 und 2024 zwei Jahre lang nacheinander um etwa 40 % bis 50 % sank.

Das Ergebnis war, dass die von Daqin zu Höchstpreisen hergestellten Batterien nur zu niedrigen Preisen auf dem europäischen Markt verkauft werden konnten. Im Jahr 2023 wurden 113.700 alte Bestände zu niedrigen Preisen verkauft, und es wurden 47 Millionen Yuan für die unsoldierten 153.000 Einheiten als Bestandsabschreibung verbucht; im Jahr 2024 wurden weitere 108.200 Einheiten verkauft, und nur für diesen Teil wurde ein Bruttoverlust von 130 Millionen Yuan verbucht. Für die verbleibenden 60.000 Einheiten wurden weitere 81,4 Millionen Yuan als Abschreibung verbucht. Zusammen mit den Preisnachlässen für die Distributoren führte dies schließlich zu einer Jahresgewinnspanne von - 19,9 %, wobei die Gewinnspanne der Hochspannungsbatterien sogar bis zu - 80,6 % betrug.

Im Jahr 2025 hat Daqin die letzten 60.000 alten Bestände liquidiert und einen Bruttoverlust von 31,6 Millionen Yuan verbucht; bis Ende 2025 wurden alle alten Bestände vollständig liquidiert, und ab diesem Zeitpunkt wurden für diese Bestände keine Abschreibungen mehr verbucht.

(Quelle: Yingke - Zusammenstellung)

An diesem Punkt kann man erkennen, dass die „Verlustfalle“ von Daqin in den Jahren 2023 - 2024 im Wesentlichen kein Problem der Betriebsfähigkeit war, sondern eine Falschbeurteilung des Lithiumpreiszyklus. Auf dem Höchststand der Rohstoffpreise hat das Unternehmen wahnsinnig Waren eingelagert und war überoptimistisch. Selbst Daqin gibt zu, dass „wir uns in Bezug auf Prognose, Bestandsplanung und Preisgestaltung nicht angemessen bewältigt haben“.

Was war dann aber der Grund für den starken Anstieg und die Rückkehr in die Gewinnzone im Jahr 2025? Dies lag hauptsächlich daran, dass die alten Waren liquidiert wurden, der Lithiumpreis stabil blieb und die Nachfrage in Europa wieder anstieg. Erst dadurch konnte die Gewinnspanne auf 23,2 % zurückkehren. Mit anderen Worten, die Erfolge von 2025 beruhen zu einem Teil auf der Wiederherstellung des Betriebs und zu einem Teil auf dem Loslassen der hinderlichen historischen Lasten.

Abgesehen von den Gesamtleistungen hat Yingke in der Umsatzstruktur von Daqin auch zwei starke Verschiebungen beobachtet. Die erste betrifft die Produktlinie. Die Haushalts - ESS ist immer noch die Basis, aber die gewerblich - industriellen ESS haben schnell an Bedeutung gewonnen. Der Anteil der Haushalts - ESS am Umsatz lag 2023 bei 99,3 % und sank 2025 auf 75,7 %. Der absolute Umsatz stieg von 718 Millionen Yuan auf 1,911 Milliarden Yuan; der Anteil der gewerblich - industriellen ESS am Umsatz lag 2023 nur bei 0,2 % und stieg 2025 auf 23,9 %, was 603 Millionen Yuan entspricht, mit einer Gewinnspanne von 33,2 %, höher als die 20,1 % der Haushalts - ESS.

Die zweite betrifft das Verhältnis zwischen Inland und Ausland. 2023 war Daqin noch ein Unternehmen, bei dem 60 % des Umsatzes im chinesischen Festland erzielt wurden. Bis 2025 stammte 95,1 % des Umsatzes aus dem Ausland, und allein der europäische Markt machte 61 % aus. Daqin definiert sich selbst als „eines der ersten chinesischen Unternehmen, die sich auf den ausländischen ESS - Markt konzentrieren“. Gemäß der Auslieferungszahl von 2025 ist es der fünftgrößte Anbieter von Haushalts - ESS weltweit. Dies bedeutet auch, dass das Schicksal von Daqin fest mit der Energiespeicherbedarf der europäischen Haushalte, den europäischen Strompreisen und den Netzpolitik verbunden ist.

Abgesehen von der Abhängigkeit von bestimmten Regionen ist auch die Abhängigkeit von Vertriebskanälen sehr stark. Das Unternehmen verkauft fast ausschließlich über Distributoren. Der Anteil der Distributoren am Umsatz betrug in den Jahren 2023, 2024 und 2025 jeweils 86,4 %, 92,5 % und 98,2 %. Bis Ende 2025 hatte Daqin insgesamt 503 Distributoren, aber der Verlust war hoch. In den Jahren 2024 und 2025 wurden jeweils 141 und 278 Distributoren gekündigt. Der Anteil der Umsätze der fünf größten Kunden sank von 71,3 % im Jahr 2023 (der größte einzelne Kunde hatte einmal 46,4 % des Umsatzes) auf 24,1 % im Jahr 2025.

(Quelle: Yingke - Zusammenstellung)

Dieses Geschäftsmodell führt zu starken Schwankungen bei den Nettobartekassenströmen aus betrieblichen Aktivitäten. 2023 betrug der Nettoausfluss 213 Millionen Yuan, 2024 stieg der Ausfluss auf 377 Millionen Yuan, und 2025 war der Nettoeintrag 81,305 Millionen Yuan.

Der Nettobarteingang aus Finanzierungsaktivitäten betrug in den letzten drei Jahren jeweils 1,07 Milliarden Yuan, 165 Millionen Yuan und 31,675 Millionen Yuan.

Vier Runden von Finanzierungen mit 1,1 Milliarden Yuan: Einige Aktionäre verlassen vor der IPO zu ursprünglichem Preis

Die Börsengangsprospekt besagt, dass die Hauptfinanzierungsaktivitäten im Jahr 2023 die Investition von 1,005 Milliarden Yuan von Investoren mit Vorzugsaktien und die Aufnahme von Krediten in Höhe von 550 Millionen Yuan waren.

Aus der Finanzierungsübersicht geht hervor, dass Daqin vier Runden von Finanzierungen hatte. Genauer betrachtet:

Innerhalb von nur sechs Monaten im Jahr 2022 hat sich der Unternehmenswert von der Serie A bis zur Serie A+ fast vervierfacht; in den Runden B und C im Jahr 2023 stieg der Unternehmenswert auf 4,705 Milliarden Yuan. Die vier Runden von externen Eigenkapitalfinanzierungen beliefen sich insgesamt auf etwa 1,13 Milliarden Yuan.

Im Dezember 2022 plante Daqin einen Börsengang an der chinesischen A - Aktienbörse, meldete sich beim Second Board der Shenzhener Börse an und beauftragte Haitong als Betreuer. Nach Beginn der Börsengangsbegleitung im Juli 2023 gab es keine weiteren Nachrichten, bis jetzt der Börsengang in Hongkong.

Es ist erwähnenswert, dass in der Runde C die CICC - Gruppe (CICC SAIC, CICC Zhike) und L Catterton, beide starre Institutionen, auftauchten. Die Runde C fand jedoch im Juni 2023 statt, mit einem Aktienpreis von 42 Yuan pro Stück und einem Unternehmenswert von 4,7 Milliarden Yuan. Und genau in diesem Jahr war es die Nacht vor dem Jahr 2024, in dem Daqin einen Jahresverlust von 378 Millionen Yuan verbuchen würde.

Von 2025 bis 2026 haben auch einige Institutionen aus der Runde C zu ursprünglichem Preis abgezogen und nur Kapital und Zinsen zurückerhalten. Im Juli 2025 hat Shanxi Finance alle 71.430 Aktien an