Gute Finanzergebnisse von Micron, schlechte Nachrichten für Gold

Am 24. Juni (Ostamerikanische Zeit) veröffentlichte der Speicherriese Micron Technology seine Finanzberichte für das dritte Quartal des Geschäftsjahres 2026. Die Daten zeigen, dass im dritten Quartal des Geschäftsjahres 2026 der Konzern einen Umsatz von 41,5 Milliarden US - Dollar erzielt hat, was einen Steigungsbetrag von 74 % gegenüber dem Vorquartal und 346 % gegenüber dem Vorjahr darstellt. Dies ist bereits das fünfte Quartal in Folge, in dem ein neuer Rekordwert erreicht wurde. In der gleichen Periode betrug die konsolidierte Bruttomarge des Unternehmens 84,9 %, was um 10 Prozentpunkte gegenüber dem Vorquartal gestiegen ist. Der Betriebsgeldfluss erreichte 25,4 Milliarden US - Dollar, und der freie Cashflow lag bei 18,3 Milliarden US - Dollar. Beide Werte haben neue Quartalsrekorde erreicht.

Während die Geschäftsergebnisse die Markt-Erwartungen bei weitem übertroffen haben, gab Micron in den Finanzberichten und der anschließenden Telefonkonferenz Details zu 16 SCAs preis. Es wurde erklärt, dass selbst wenn man den unteren Preisgrenzwert nimmt, der kumulative Wert der bestehenden Vertragsaufträge in der verbleibenden Vertragsdauer noch immer 100 Milliarden US - Dollar beträgt. Gleichzeitig können die betreffenden Verträge dem Unternehmen 22 Milliarden US - Dollar an Bargeldgarantien und finanziellen Zusicherungen sichern.

Angesichts des überdurchschnittlichen Ergebnisses und der Milliarden-Dollar-Langzeitverträge stieg der Nachbörsenkurs von Micron kurzzeitig um fast 16 % und stabilisierte sich schließlich im hohen Bereich zwischen 14 % und 16 %. Getrieben von Microns überdurchschnittlichen Geschäften stiegen an diesem Tag alle Untersektoren der AI - Kette wie die Computingleistung und die Halbleiterbranche an der chinesischen A - Aktienbörse. Auch der südkoreanische Markt wurde positiv beeinflusst. Die beiden Speicherchip-Riesen Samsung Electronics und SK Hynix stiegen an diesem Tag um 5 % bzw. 13 %.

Abbildung: Verlauf des Wind - Halbleiterindex an der A - Aktienbörse und der COMEX - Goldfutures; Quelle: Wind, 36Kr

Es ist bemerkenswert, dass während der globale Bullenmarkt der AI - Kette in vollem Gange ist, das Gold, das in den letzten Jahren anhaltend für die Anleger beachtliche Gewinne erzielt hat, in diesem Jahr schwächer geworden ist. Die COMEX - Goldfutures erreichten Anfang Januar diesen Jahres kurzzeitig einen Höchstwert von 5.600 US - Dollar pro Unze, bevor sie in eine Phase von Schwankungen und Korrekturen eintraten. Nach einer anhaltenden Abwärtsbewegung lag der Goldpreis bis zum Zeitpunkt der Veröffentlichung unter der Marke von 4.000 US - Dollar pro Unze.

Anscheinend haben die AI - Kette und der Goldpreis in letzter Zeit entgegengesetzte Verläufe genommen. Ist der Bullenmarkt der AI - Kette ein zentraler Faktor für die Druckausübung auf den Goldpreis? Wie wird sich die Hauptlinie der AI - Kette in Zukunft entwickeln?

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Struktureller Bullenmarkt der AI - Kette, die "Sogwirkung" des Kapitals ist deutlich

Während die AI - Kette in einem Bullenmarkt ist, durchläuft der Kapitalmarkt eine "Umstrukturierung der Liquidität".

Betrachtet man den Handelsstil an der chinesischen A - Aktienbörse, so verschiebt sich das Kapital allmählich von den großen Marktkapitalisierungen hin zu den kleinen und mittleren Wachstumsaktien. Die Handelsdaten zeigen, dass die STAR - Markt und die ChiNext in den letzten zwei Jahren einen Bullenmarkt erlebt haben. Insbesondere die Technologie - und Wachstumsindizes wie die STAR & ChiNext 50, die STAR 50 und die ChiNext Growth Index haben die breiten Marktindizes deutlich übertroffen. Angetrieben vom Bullenmarkt hat der Anteil des Handelsvolumens der STAR - Markt und der ChiNext am gesamten Marktumsatz (exklusive der Beijing Börse und der ETFs) stetig zugenommen.

Abbildung: Anteil des Handelsvolumens der STAR - Markt und der ChiNext; Quelle: Wind, 36Kr

Im Bereich der Themengebiete ist der Bullenmarkt auf der STAR - Markt und der ChiNext hauptsächlich auf die anhaltende Hochkonjunktur der Untersektoren wie die Computingleistung und die Halbleiter in der AI - Kette zurückzuführen. Natürlich tragen auch die populären Themengebiete wie die neue Energie und die Hochtechnologie - Fertigung bei. Die Marktumsatzstruktur spiegeln auch deutlich wider, dass der aktuelle Handel hauptsächlich auf die oben genannten populären Themengebiete konzentriert ist, d. h. auf den Informationssektor mit der AI als Hauptlinie. Der Anteil seines Umsatzes am gesamten Marktumsatz steigt stetig und hat in den letzten zwei Monaten auf einem hohen Niveau von über 40 % gelegen. In der Spitzenphase lag er sogar nahe bei 50 %.

Abbildung: Anteil des Handelsvolumens des Wind - Informationssektorindex; Quelle: Wind, 36Kr

Das bedeutet, dass fast die Hälfte des gesamten Marktkapitals in AI - verwandten Sektoren konzentriert ist.

Zugleich führt die hohe Handelsdichte zu einer extremen Divergenz zwischen den Sektoren. Bis zum 24. Juni haben von den 31 ersten - Ebene - Branchen nach der Shenwan - Klassifikation nur 11 positive Renditen seit Jahresbeginn erzielt. In den meisten Sektoren mit negativen Renditen in der gleichen Periode wie dem Einzelhandel, der Landwirtschaft, der Kosmetik und der Lebensmittelindustrie haben die Kurse stetig abgenommen und sich nun annähernd oder sogar unter den Stand vom Februar 2024 (als der Shanghai - Index bei 2.600 Punkten lag) bewegt.

Die oben genannte Divergenz zwischen den Sektoren spiegelt sich auch in den Bewertungen wider: Einerseits haben die AI - verwandten Branchenindizes wie die STAR 50, die Halbleiter und die Kommunikationstechnik in nur wenigen Monaten die Bewertungsklassifikation (PE - TTM) schnell auf über 80 % der historischen Höchstwerte gesteigert. Andererseits liegen die Indizes der schlecht performenden Branchen im Allgemeinen unter 40 % der historischen Bewertungsklassifikation. Insbesondere der Lebensmittelsektor, der einst wegen des Weins populär war, liegt sogar langfristig unter 10 %.

Abbildung: Historische Bewertungsklassifikation einiger Indizes; Quelle: Wind, 36Kr

Die Divergenz der Bewertungen zwischen den Sektoren scheint nicht so extrem wie die Marktentwicklung zu sein. Dies liegt hauptsächlich daran, dass bei den vom Markt verworfenen Sektoren wie dem Konsum und der Pharmaindustrie der Nenner (Grundlage der Bewertung) aufgrund der Verschlechterung der Fundamente gleichzeitig mit dem Zähler (Wert der Aktien) sinkt. Dadurch sinkt die Bewertungsklassifikation nicht viel oder bleibt auf einem relativ hohen Niveau. Bei den stark ansteigenden AI - verwandten Sektoren werden die Bewertungen hingegen passiv durch den Zustrom von Kapital erhöht, da die Branchen in Hochkonjunktur sind und die Erwartungen erfüllt werden (Erwartung einer Erhöhung des Zählers). Die anhaltende Hochkonjunktur einiger Sektoren hat dazu geführt, dass ihre Bewertungsklassifikation sogar 100 % erreicht hat.

Die derzeitige Umstrukturierung der Liquidität an der chinesischen A - Aktienbörse ist ein Abbild des globalen Kapitalmarktes. An der US - Aktienbörse ist der Trend der Kapitalverschiebung ziemlich klar: In letzter Zeit fließt das Kapital hauptsächlich aus den Sektoren wie Energie, Gesundheitswesen, Lebensmittel und Tabak sowie Software und Dienstleistungen und strömt in großen Mengen in die beiden Untersektoren Halbleiter und Technologie - Hardware des Informationssektors. Dies spiegelt sich in der Marktentwicklung wider: Der Philadelphia Semiconductor Index hat seit Jahresbeginn einen kumulativen Anstieg von 90 % erzielt, und die entsprechende Bewertungsklassifikation hat sich auf 80 % erhöht.

Ein weiteres Merkmal dieser Kapitalverschiebung ist, dass die markanten Marktführer zu Kapitalreservoirs werden. An der US - Aktienbörse hat der Marktwert von NVIDIA einmal die Marke von 5 Billionen US - Dollar überschritten, und der derzeitige Hype Micron Technology ist auch in diesem Jahr in den Club der Unternehmen mit einem Marktwert von über einer Billion US - Dollar eingetreten. Der Bullenmarkt am südkoreanischen Markt ist eng mit den beiden Halbleiterriesen Samsung Electronics und SK Hynix verbunden. Die Summe ihrer Gewichte macht mehr als die Hälfte des gesamten Marktwerts der südkoreanischen Aktien aus. Auch die Gesamtmarktkapitalisierung von chinesischen Kernunternehmen wie Zhongji Xuchuang und Foxconn Industrial Internet in der AI - Kette hat die Marke von einer Billion Yuan überschritten.

Es ist bemerkenswert, dass die Sogwirkung des Bullenmarktes der AI - Kette auf das Kapital nicht länger auf den Aktienmarkt beschränkt ist, sondern sich bereits auf die Ebene der verschiedenen Vermögensklassen ausgeweitet hat. Die Daten der World Gold Council zeigen, dass die globalen Technologie - ETFs im Mai diesen Jahres den höchsten monatlichen Kapitalzufluss seit 2024 verzeichnet haben. Gleichzeitig hat es bei den globalen Gold - ETFs wieder einen großen Kapitalabfluss gegeben.

Für die Anleger bedeutet der stabile und überdurchschnittliche Gewinn des Bullenmarktes der AI - Kette, dass der Geldverdunstungs - Effekt weit über dem des schwankenden und schwächer werdenden Goldes liegt. Dadurch wandert das Kapital, das ursprünglich Gold zur Risikostreuung in der Portfoliobewertung eingesetzt hat, kontinuierlich in den Technologie - Wachstumssektor, um höhere Renditen zu erzielen. Die globalen Gold - ETFs haben seit mehreren Monaten kontinuierlich Kapital ausflüssen erlitten, was den Abwärtspress auf den Goldpreis weiter verstärkt hat.

Obwohl die anhaltende Abwärtsbewegung des Goldpreises hauptsächlich auf makroökonomische Faktoren wie die steigenden Zinsen und die steigende Inflationserwartung zurückzuführen ist, ist der kontinuierliche Kapitalzufluss in die AI - Kette ebenfalls ein wichtiger Faktor, der den Goldpreis nicht vernachlässigt werden kann.

Abbildung: Kapitalfluss der Gold - ETFs und der Technologie - ETFs; Quelle: World Gold Council, 36Kr

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Warum setzen die globalen Kapitalgeber auf die AI - Kette?

Die globalen Kapitalgeber geben der AI - Kette ein höheres Bewertungsprämium, insbesondere die verwandten Hardwaresektoren wie die Computingleistung und die Halbleiter befinden sich in einem strukturellen Bullenmarkt. Dies ist nicht einfach eine Investitionsspekulation, sondern eine langfristige industrielle Tendenz, die auf der Resonanz aus verschiedenen Dimensionen und Ebenen basiert.

Zunächst ist die insgesamt starke Fundamentlage der AI - Kette und die Hochkonjunktur der verwandten Branchen der Kernstützpunkt für diesen strukturellen Bullenmarkt. Nehmen wir die US - Aktien als Beispiel: In den Bestandteilen des Nasdaq und des S&P 500 haben die AI - verwandten Unternehmen im ersten Quartal 2026 einen Anteil von 48 % bzw. 25 % an den gewinnbringenden Unternehmen erreicht, was weit über dem Höchstwert von etwa 3 % zu Beginn des Internet - Bubbles im Jahr 2000 liegt. Die anhaltend überdurchschnittlichen Ergebnisse von Marktführern wie NVIDIA und Micron sind der Schlüssel, um die Bedenken der Anleger gegen die AI - verwandten Unternehmen, die "nur Geld verbrennen, aber keine Gewinne erzielen", zu beseitigen.

Im Gegensatz dazu stehen die Sektoren wie Lebensmittel, Landwirtschaft und Einzelhandel, die von der starken Sogwirkung der AI - Kette betroffen sind. Sie stehen im Allgemeinen vor der Schwierigkeit einer langsamen Nachfragerecovery und eines zunehmenden Wettbewerbsdrucks und haben eine relativ geringe langfristige Wachstumsfähigkeit. Daher ist die hohe Bewertung, die der Markt derzeit der AI - Kette gibt, nicht nur eine Wette auf die neue Technologierevolution, sondern auch aufgrund der Vergleichs - Vorteile in der Fundamentlage, dass die Anleger eine stärkere Neigung haben, in Hochkonjunktursektoren zu investieren.