Die Achterbahnfahrt von Suzhou Siasun Intelligent: 7% unter dem Ausgabepreis im Graumarkt, 38% Kursanstieg am ersten Handelstag

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Autor | Peng Xiaoqiu

Am 24. Juni hat SEER Intelligent Technology (06106.HK) offiziell an der Hongkonger Börse gehandelt begonnen. Der Aktienkurs eröffnete auf dem Emissionspreis von 101,6 Hongkongdollar und stieg anschließend kontinuierlich an. Der Höchstkurs lag bei 140,50 Hongkongdollar (+38,3%). Danach fiel der Kurs wieder ab. Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung dieses Artikels betrug der Kurs 115,70 Hongkongdollar, was einer Steigerung von 13,88% entspricht. Die Schwankungsbreite betrug 38,29%, der Handelsvolumen belief sich auf 533 Millionen Hongkongdollar und der Marktwert auf 1,278 Milliarden Hongkongdollar.

Unter Berücksichtigung des aktuellen Marktwerts hat sich der statische Sales-Multiple auf etwa 25-fach des Jahresumsatzes von 442 Millionen Yuan des vergangenen Jahres erhöht. Damit ist SEER Intelligent Technology die am teuersten bewertete neue Robotermarke an der Hongkonger Börse. Geek+ (der weltweite Marktführer bei AMR) hat einen Sales-Multiple von etwa 9-fach, und Estun Automation (der chinesische Marktführer bei Industrierobotern) nur 4 bis 5-fach. Der Emissionspreis von 101,60 Hongkongdollar reflektiert bereits die optimistische Erwartung, dass das Unternehmen "hohes Wachstum und hohe Marge aufrechterhalten kann".

Für eine ausführliche Berichterstattung über SEER Intelligent Technology klicken Sie bitte auf den Link: "Zhejiang University-Entrepreneur versucht Börsengang in Hongkong: Fünf Highlights in der Prospekt von SEER Intelligent Technology".

Tatsächlich hat SEER Intelligent Technology in 24 Stunden eine Fahrbahn wie auf einem Achterbahnkurs erlebt. Gestern Nachmittag eröffnete der Kurs im Grey Market mit einem leichten Plus von 105 Hongkongdollar. Der Kurs stieg im Laufe des Handelns auf bis zu 130 Hongkongdollar (+27,9% gegenüber dem Emissionspreis), fiel aber anschließend kontinuierlich ab und erreichte einen Tiefstwert von 80 Hongkongdollar (-21,3%). Die Tages-Schwankungsbreite betrug 49,21%. Der Kurs schloss schließlich auf einem niedrigen Niveau von 94,20 Hongkongdollar, was einer Abnahme von 7,28% gegenüber dem Emissionspreis von 101,60 Hongkongdollar entspricht. Der Kurs lag die meiste Zeit unterhalb des Emissionspreises, der durchschnittliche Handelskurs betrug 92,84 Hongkongdollar und der Marktwert im Grey Market lag bei etwa 1,04 Milliarden Hongkongdollar.

Stärker auffällig als der Börsenschluss unter dem Emissionspreis war die starke Kursvolatilität. Mit anderen Worten: Die meisten Anleger, die in die Aktie investiert haben, befinden sich im Minus; und diejenigen, die versucht haben, mit T-Geschäften zu profitieren, wurden von der fast 50%-igen Schwankungsbreite hin und her geschüttelt.

Betrachtet man die Anzahl der freigegebenen Aktien, so liegt der Grund für diese starke Volatilität darin, dass die Anzahl der im Markt frei verfügbaren Aktien sehr gering ist. Die öffentliche Emission macht nur 9,5% aus, und 4,12% der Aktien sind durch die Cornerstone-Investoren gesperrt. Eine geringe Anzahl an frei verfügbaren Aktien bedeutet, dass sowohl Kursanstiege als auch Kursrückgänge nur mit einem geringen Handelsvolumen erzielt werden können.

Acht Cornerstone-Investoren haben insgesamt 43,34% der Aktien abonniert und diese für sechs Monate gesperrt. Die Investoren umfassen Hillhouse Capital (HHLRA), GF Fund und andere. Sie haben zunächst einen papierlichen Verlust von etwa 33,67 Millionen Hongkongdollar erlitten, der sich inzwischen in einen papierlichen Gewinn von etwa 64,15 Millionen Hongkongdollar gewandelt hat.

SEER Intelligent Technology ist weltweit der Marktführer bei Roboterkontrollern – mit einem Marktanteil von 24,8%. Betrachtet man jedoch die Einnahmen aus industriellen Intelligenzrobotern, so steht in der Prospekt ganz deutlich: SEER Intelligent Technology rankingt weltweit auf Platz sieben (1,1%) und in China auf Platz drei (2,5%).

Der erste Platz bei den Verkaufszahlen bedeutet nicht automatisch den ersten Platz bei den Einnahmen, geschweige denn den ersten Platz im gesamten Marktsegment. Der Titel "Verkaufsmeister bei Roboterkontrollern" bezieht sich auf ein sehr enges Nischensegment, das nicht ausreicht, um einen Marktwert von 1,28 Milliarden Hongkongdollar zu rechtfertigen. Daher muss SEER selbst komplette Roboter herstellen und verkaufen – wobei die Marge für komplette Roboter nur 38,4% beträgt. Dies ist der Kerngrund für das Phänomen, dass das Unternehmen zwar Umsatzsteigerungen verzeichnet, aber keine Gewinnsteigerungen.

Ein Branchenexperte hat diesbezüglich offen zugegeben: Große Robotermanufakturunternehmen beschaffen Controller in der Regel nicht von außen – weil sie diese selbst herstellen können und die externe Beschaffung gleichzeitig potenzielle Wettbewerber fördert. Daher sind die echten Kunden von SEERs Controllern nie die großen Unternehmen, sondern eine Vielzahl von Integratoren. Die massenhafte Bestellung von Integratoren "wird erst dann ausgelöst, wenn die Marktdurchdringung des Sektors höher ist". Mit anderen Worten: Die Geschichte der hohen Marge für reine Controller kann noch nicht umgesetzt werden.

Wenn ein Unternehmen also einen "ersten Platz" in einem sehr engen Marktsegment hat, die Marge durch die Herstellung von kompletten Robotern gedrückt wird und die Bewertung auf dem höchsten Niveau im Vergleich zu anderen Unternehmen liegt, wird der Markt nicht einfach nur deswegen, weil es sich um die "erste Börsennotierung im Bereich des Robotergedächtnisses" handelt, dauerhaft an der Aktie interessiert sein. Kurzfristig hängt es von der Stimmung der Investoren ab, mittelfristig und langfristig davon, ob das Unternehmen seinen Marktanteil bei den Controllern halten kann und ob es am Ende profitabel bei der Herstellung von kompletten Robotern werden kann. – Diese Fragen müssen nun mit jeder neuen Unternehmensbilanz nach dem Börsengang beantwortet werden.