WANG Lin von CDH Investments: Investitionen in KI-Verbraucherhardware mit dem Konzept des Baumveredelns

In den Vororten von Changping in Peking hat Wang Lin, der Gründungs-Partner von CDH Investments, ein kleines Haus mit Obstgarten und Gemüsegarten. Wenn er nicht so beschäftigt ist oder unter hohem Druck steht, kehrt er oft in diesen Hof zurück, um Gemüse zu pflanzen, die Obstbäume zu pflegen und die Pflanzen zu bearbeiten. Die langfristige Nähe zur Erde und der Umgang mit Blumen und Bäumen haben ihm einige einfache Geschäftsideen aus den Wachstumsgesetzen der Pflanzen vermittelt. Aus Wang Lins Sicht gelten die Prinzipien des Gartenbaus auch für das Unternehmensmanagement und die Investitionstätigkeit. Die Kernlogik des „Pfropfens“ besteht darin, zu optimieren und zu verbessern, indem man ausgezeichnete Sorten einführt.

Beim Aufbau eines Unternehmensteams geht es ebenfalls darum, eine Gruppe von Partnern zusammenzubringen, die dieselben Ideen und Ziele haben und eine gemeinsame Mission teilen. Man sollte Spitzenkräfte anwerben und ausländische, etablierte Unternehmenskulturen aufnehmen, um die Teamleistung zu verbessern.

Zum Beispiel: Das Einstellen von High-Potentials von außen ist wie das Transplantieren eines großen Baumes. Der transplantierten Baum braucht genügend Raum, ausreichend Sonne und Nährstoffe, um sich neu zu verwurzeln. Ebenso verhält es sich mit High-Potentials. Man kann sie nicht einfach kopieren und wiederverwenden. Man muss ein umfassendes Unterstützungsystem und eine passende Entwicklungsumgebung schaffen, damit die Talente sich fest etablieren und Wert schaffen können.

Seit er 1999 bei China International Capital Corporation (CICC) anfing, hat Wang Lin bereits 27 Jahre in der Investitionsbranche gearbeitet. 2002 war er als Gründungs-Partner an der Gründung von CDH Investments beteiligt und geriet so in die Konsumwelle. Danach übernahm er die Leitung von Projekten wie Ciming Check-up, Vatti Department Store und Sunshine Insurance und erzielte gute Investitionsrenditen. Nach und nach verschob er seinen Arbeitsfokus von der Bewertung einzelner Projekte hin zum Teammanagement und zur Entwicklung der Institution.

2015 gründete Wang Lin innerhalb von CDH ein eigenes Projekt und gründete den CDH VGC (Innovation und Wachstum)-Fonds, der hauptsächlich nach Investitionsmöglichkeiten in der Technologiebranche sucht. Bis jetzt hat er in über 100 Unternehmen investiert und 50 Wissenschaftler bei ihrer Unternehmensgründung unterstützt.

In der öffentlichen Wahrnehmung hat CDH Investments jahrelang in der Konsuminvestition und der M&A-Investition spezialisiert. Tatsächlich hat sich die Investitionsrichtung dieses etablierten Investmentinstituts bereits vollständig auf Hard Tech als Kerngebiet verlagert und konzentriert sich insbesondere auf Bereiche wie Chips, Roboter und Künstliche Intelligenz.

Wang Lin, Gründungs-Partner von CDH Investments und Managing Partner von CDH VGC

Im Bereich der Künstlichen Intelligenz hat Wang Lin und sein Team einen praxisorientierten und vorausschauenden Investitionsstil beibehalten. Sie haben in Spitzenunternehmen auf dem Gebiet der Embodied Intelligence wie Zhipu Robotics und Xingdong Jiyuan investiert und dies bereits in der Frühphase getan. Gleichzeitig hat Wang Lin seine „Pfropf“-Theorie in die Investitionen eingebracht und die KI mit traditionellen Konsumgütern „gepfropft“. Er hat in eine Reihe von Hardwareunternehmen im Bereich „KI + Konsum“ wie KI-Brillen, KI-Kurzstreckenintelligentien, KI-Kopfhörer, KI-Ringe, KI-Kameras, AR-Kleiderspiegel und KI-Haushaltsintelligentien investiert und so die Umsetzung der KI-Technologie in den Massenkonsum beschleunigt. Laut seinen Angaben hat die Investition von CDH in ein KI-Brillenunternehmen in über zwei Jahren einen mehrfachen Buchgewinn gebracht und ist ein typisches Beispiel für die kombinierte Investition in „KI + Konsum“.

Wie kann ein etabliertes Investmentinstitut den Übergang von der Konsuminvestition zur Hard-Tech-Investition bewältigen? Welche Investitionsmethodik hat CDH im Zeitalter der KI? In letzter Zeit hat das Magazin „China Entrepreneur“ Wang Lin, Gründungs-Partner von CDH Investments und Managing Partner von CDH VGC, zu diesen Themen interviewt.

Im Folgenden ist Wang Lins mündliche Aussage (gekürzt) wiedergegeben:

01

Pfropfen und Transplantieren

Ich habe in letzter Zeit einige Erkenntnisse über Pfropfen und Transplantieren gewonnen. Viele Dinge sind zwar unterschiedlich, aber die dahinter liegenden Prinzipien sind gleich. Es gibt viele Parallelen zwischen Pfropfen, Transplantieren und Unternehmensmanagement.

Beim Management eines Unternehmens muss man die richtigen Talente finden. Manchmal funktioniert es aber auch nicht, wie man sie auch ausbildet. Dann muss man den Menschen wechseln. So wie manche Obstsorten sauer sind und man sie nicht so pflanzen kann, dass sie süß werden. Oder manche Sorten tragen wenig Obst und haben eine geringe Ernte. Man kann ihnen so viel Dünger geben, sie tragen trotzdem kein Obst. Dann muss man die Sorte wechseln. Das Unternehmensmanagement ist wie das Pfropfen. Am Ende muss man Leute finden, die dieselbe Einstellung und Mission haben.

Das Transplantieren ist ähnlich. Um den Hof schön zu machen, pflanzt man oft direkt einen großen Baum. Das ist aber eigentlich sehr schwierig. Beim Transplantieren eines Baumes muss man die Wurzeln abschneiden und ihn dann verpflanzen. Aber wenn die Wurzeln nicht ausreichen, stirbt der Baum leicht. Wenn man einen kleinen Baum im Hof pflanzt, braucht es Zeit. Wie löst man dieses Problem?

Das Gleiche gilt für Unternehmen. Wenn ein Unternehmen dringend einen CEO oder einen Vizepräsidenten braucht, kann man ihn von außen holen. Das ist wie das Transplantieren eines Baumes. Das Wachstum von Talenten erfordert eine passende Umgebung und ein Unterstützungsystem. Ein von außen geholter Mensch kann hier nicht unbedingt überleben. Manchmal ist es besser, einen kleinen Baum selbst anzupflanzen und ihn langsam zu entwickeln. Wenn er sich an die Umgebung gewöhnt, kann er schnell wachsen.

Soll man einen großen Baum transplantieren oder einen kleinen Baum selbst pflanzen? Im Unternehmen müssen wir je nach Position und individueller Situation unterschiedliche Ansätze wählen. Manche Positionen erfordern es, dass man Leute von außen holt, andere können von innen entwickelt werden. Wenn der Hof nicht groß genug ist, kann man keinen großen Baum einpflanzen, weil man keinen Platz für das Loch hat und der Baum nicht genug Nährstoffe bekommt.

Der Ansatz muss auch je nach Person variieren. Einige Bäume, wie z. B. Ginkgo-Bäume, dürfen nicht geprunt werden. Wenn man ihre Äste abschneidet, wachsen sie nicht mehr. Einige Obstbäume haben viele Äste. Man ist nicht bereit, sie zu schneiden, weil man denkt, dass mehr Äste mehr Früchte bedeuten. Aber wenn es zu viele Äste gibt, bekommen sie nicht genug Nährstoffe und tragen keine Früchte. Das Gleiche gilt für Menschen. Manche Unternehmen oder Projekte brauchen nicht so viele Leute. Man muss die Organisation kürzen, sonst wird sie zu sperrig und ineffizient.

02

„Ein einsamer Weise Mann gräbt eine Höhle“

In den letzten Jahren haben wir unsere Investitionen hauptsächlich entlang der staatlichen Strategiepläne und Industrierichtlinien ausgerichtet. Wir studieren jedes Ministeriumserklärungen und Industriepolitik, die das Land herausgibt.

Wir haben Investitionen in Bereichen wie Chips, Industriedesign, Halbleiter, Brain-Computer-Interface, Low-Altitude-Economy, kontrollierte Kernfusion, Quantencomputing, Embodied Intelligence, Software, KI-Anwendungen und Biomedizin getätigt. Insgesamt konzentrieren wir uns hauptsächlich auf Hard Tech und investieren in zukünftige Branchen.

Von der Konsumbranche über das Mobile Internet bis hin zur Technologie haben sich die Investitionsgedanken und -logiken verändert. Ich habe mich ständig darum bemüht, darüber nachzudenken. Früher habe ich gesagt, dass der Erfolg eines Menschen in der Vergangenheit oft ein Hindernis für die weitere Entwicklung werden kann, weil man immer in alten Denkmustern denkt.

Als die Konsumwelle in China anfing, haben wir in eine Reihe von hervorragenden Unternehmen investiert. Warum waren unsere Investitionen damals so erfolgreich? Weil wir bei der Bewertung von Unternehmen nicht nur darauf abzielten, ob sie Geld verdienen können, sondern auch auf die Betriebsgeldflüsse. Die Gewinne durften nicht nur aus Forderungen bestehen.

Im Zeitalter des Mobile Internets haben wir weiterhin diesen Investitionsansatz angewandt, als wir uns Alibaba und JD.com ansahen. Sie haben damals jeweils mehrere Milliarden Yuan Verluste gemacht. Damals dachten wir, wie kann ein Unternehmen, das ständig Verluste macht, eine Zukunft haben? Später hat sich gezeigt, dass sie alle erfolgreich waren und wir haben diese Gelegenheit verpasst.

Ich habe mir dann überlegt, dass die Unternehmensgeldflüsse aus zwei Teilen bestehen: einem Betriebsgeldfluss und einem Finanzierungsgeldfluss. Obwohl sie Verluste machten, war der Finanzierungsgeldfluss immer positiv. Es gab immer Leute, die ihnen Geld gaben, und so konnten sie ihre Plattformen ausbauen. Nachdem die Plattformen etabliert waren, war es nur noch eine Frage der Zeit, bis sie Geld verdienten. Dies ist ein im Zeitalter des Mobile Internets bewährtes Modell.

Von der Zeit des Mobile Internets bis hin zum Zeitalter der KI und Hard Tech hat sich die Logik erneut verändert. Im Zeitalter des Mobile Internets musste man nur ein gutes Team haben, das Geschäftsmodell richtig aufstellen und dann einfach viel Geld investieren, um am Ende erfolgreich zu sein. Im Zeitalter der Hard Tech geht es um technologische Durchbrüche: Erstens muss man prüfen, ob die Technologie wirklich führend und Hard Tech ist. Zweitens sind Wissenschaftler von entscheidender Bedeutung.

Ich habe einmal einen Vergleich angestellt. Im Zeitalter des Internets war es wie „Millionen von Soldaten überqueren den Fluss“. Wenn 10 Boote die Verteidigung nicht überwinden können, dann 100 oder 10.000. Irgendwann werden sie den Fluss überqueren. Durch ständige Subventionen konnte man die Konsumgewohnheiten der Verbraucher formen. Im Zeitalter der technologischen Innovation ist es hingegen wie „ein einsamer Weise Mann gräbt eine Höhle“. Die Investitionslogik ist hier anders. Früher musste man ständig Geld investieren, jetzt muss man die richtigen Wissenschaftler finden und prüfen, ob die Wissenschaftler und die Technologie richtig sind. Wenn man richtig liegt, ist die Wahrscheinlichkeit des Projekt-Erfolgs sehr hoch.

Beim Investieren in technologieorientierte Unternehmen ist es wichtig, die wichtigsten Wissenschaftler zu finden. Warum? Erstens hat ihre Technologie Chinas oder sogar der Welt führend, was die Wahrscheinlichkeit des Erfolgs erhöht. Zweitens tendieren Ressourcen dazu, sich um die wichtigsten Wissenschaftler zu sammeln.

Das Finden von Wissenschaftlern ist nicht schwierig. Das Wichtigste ist, dass man versteht, wovon man spricht. Wenn man mit ihnen spricht, darf man nicht als Laiin angesehen werden. Wie kann man sie überzeugen, dass sie mit uns zusammenarbeiten wollen? Natürlich gibt es auch viel Konkurrenz, aber unsere Stärke liegt in der Tiefe unserer Branchentechnologie-Studien, der schnellen Entscheidungsfindung und der umfassenden Nach-Investitions-Begleitung.

Was das Team angeht, muss ich zunächst selbst verstehen, wie wir von der Konsumbranche zur Technologiebranche wechseln können. Dann muss ich mit dem Team kommunizieren und gemeinsam die Richtung ändern. Darüber hinaus hatten viele Teammitglieder ursprünglich ein MBA und betrachteten Projekte eher von der Geschäftsmodell-Perspektive aus. Jetzt müssen wir Fachleute aus der Informationsindustrie anwerben, die alle Naturwissenschaftler sind.

03

Die Bewertung als Prüfung der menschlichen Natur

Wir haben unsere echte Beteiligung an der KI-Branche 2023 mit der Investition in Zhipu Robotics begonnen, als der Unternehmenswert von Zhipu noch sehr niedrig war. Wir haben insgesamt zwei bis drei Runden investiert, und der Unternehmenswert ist von 300 Millionen Yuan auf 1,9 Milliarden Yuan und 3,6 Milliarden Yuan gestiegen … Wenn das Unternehmen in Zukunft an die Börse geht, wird der Unternehmenswert vermutlich mindestens 100 Milliarden Yuan betragen. Nach der Investition in Zhipu haben wir uns mehr Projekte auf dem Gebiet der Roboter angesehen und in einige hervorragende Unternehmen investiert, wodurch wir die Welle der Embodied Intelligence nutzen konnten.

Im Vergleich zu den Unternehmen aus der Zeit des Mobile Internets wächst der Unternehmenswert dieser KI-Projekte auch nicht langsamer. Es ist ein „Terrassenförmiges“ Wachstum – plötzlich steigt er an, dann bleibt er für eine Zeit lang stabil und steigt dann wieder plötzlich an.

Beim Roboter-Sektor hat der Unternehmenswert zunächst für eine Zeit lang gestiegen und dann zwischen 3 Milliarden und 5 bis 6 Milliarden Yuan stagniert. Ende 2025 hat der Unternehmenswert von Galaxy Power auf 20 Milliarden Yuan gestiegen und den gesamten Sektor wieder in Bewegung gesetzt. Ich schätze, dass es wieder für eine Zeit lang stagniert, wenn der Unternehmenswert auf 10 bis 20 Milliarden Yuan steigt.

QUORRA Kurzstreckenintelligentie.

Zu Beginn sah man ein großes Marktpotential, und viele Menschen strömten in den Sektor, was den Unternehmenswert anstieg. Nach einer Zeit stellten sie fest, dass es keine neuen Entwicklungen gab, und wurden etwas ruhiger. Wenn an einem Punkt plötzlich ein Durchbruch erzielt wurde, stieg der Unternehmenswert wieder sofort an. Wenn man diese Gelegenheit verpasst, kann man die Chance verlieren.

Dies ist tatsächlich eine sehr schwierige Aufgabe und eine Prüfung der menschlichen Natur. Wenn der Unternehmenswert ständig steigt, wagt man es, zu investieren? Beispielsweise im Bereich der Embodied Intelligence, wenn der Unternehmenswert eines Unternehmens bereits 10 bis 20 Milliarden Yuan beträgt, wagt man es noch, zu investieren? Natürlich muss man in die echten Spitzenunternehmen investieren.

Unsere Investition in Xingdong Jiyuan war sehr interessant. Ende Oktober letzten Jahres habe ich in der Projektgruppenbesprechung die zusätzliche Investition in Xingdong Jiyuan abgelehnt. Zwei Wochen später haben wir eine Besprechung für Dollar-Investoren organisiert und ihren Gründer, Dr. Chen, eingeladen, um einen Vortrag zu halten. Am Ende seines Vortrags zeigte er ein neues Demo (Demonstration) eines Robot