Die US-Version von High-Flyer: Sie hat DeepSeek nicht entwickelt, aber durch die Wette auf Anthropic 50-fachen Gewinn erzielt

Was wäre, wenn die von Liang Wenfeng geleitete Magic Square Quantification nicht an der Entwicklung von Large Language Models gearbeitet hätte, sondern sich stattdessen auf die Investitionen konzentriert hätte?

Dies ist eine sehr interessante Frage. Die US-amerikanische Quant-Firma Jane Street hat nicht nur einen Nettoertrag von 39,6 Milliarden US-Dollar erzielt, sondern auch vor einigen Jahren einen Großteil der Anteile von Anthropic erworben, was inzwischen ein 50-faches Gewinn erzielt hat.

Während a16z durch die Transformation in einen KOL die neue Wende der Investmentgesellschaften hin zu Medien propagiert, erkundet Jane Street durch die Wetten auf AI-Modelle und AI-Infrastruktur die neue Form einer „AI-nativen Finanzorganisation“.

All in AI

Jane Street ist eine etwas geheime Quant-Firma an der Wall Street, die für ihre hohe Dichte an Mathematikgenies, exorbitante Gehälter und ihre Zurückhaltung in Bezug auf Öffentlichkeitsarbeit bekannt ist. Im Jahr 2025 belief sich ihr Nettohandelsgewinn auf 39,6 Milliarden US-Dollar, was die Handelsumsätze von Goldman Sachs und JP Morgan überstieg und dem Gewinn eines mittelgroßen Investmentbanks über einen Zeitraum von zehn Jahren entspricht.

Diese Firma hat kürzlich zwei Dinge getan, die für Außenstehende etwas „abweichend“ erscheinen.

Erstens schloss Jane Street im April dieses Jahres einen Vertrag über rund 7 Milliarden US-Dollar mit CoreWeave, einem der weltweit wichtigsten Anbieter von AI-Recheninfrastruktur: Rund 6 Milliarden US-Dollar wurden für die Anschaffung von AI-Cloud-Rechenleistung ausgegeben, und weitere 1 Milliarde US-Dollar wurden für die Anschaffung von Anteilen an CoreWeave zu einem Preis von 109 US-Dollar pro Aktie verwendet.

Zweitens hält Jane Street Anteile an Anthropic, und das ist keine Kleinigkeit: Der Gesamtwert des privaten AI-Investmentportfolios beläuft sich auf etwa 20 Milliarden US-Dollar, wobei die Position in Anthropic der Schwerpunkt ist.

Die Frage ist, wie sie ursprünglich die Anteile an Anthropic erlangten?

Hier gibt es ein wichtiges Detail zu klären: Nach dem Zusammenbruch von FTX im November 2022 waren die Anteile an Anthropic in der Insolvenzverfahren gefangen, bis das FTX-Insolvenzverwaltungsunternehmen im März 2024 endgültig beschloss, etwa zwei Drittel der Anthropic-Anteile an eine Gruppe von institutionellen Käufern zu verkaufen, insgesamt für 884 Millionen US-Dollar. Jane Street war der zweitgrößte Käufer in diesem Geschäft und kaufte für fast 100 Millionen US-Dollar etwa 3,33 Millionen Aktien.

Der implizite Wert von Anthropic bei diesem Geschäft belief sich damals auf etwa 16,6 Milliarden US-Dollar – schon nicht mehr billig, aber auch weit entfernt von den späteren astronomischen Zahlen. Anfang 2026 betrug das Angebot von Venture Capital-Firmen für Anthropic bereits über 800 Milliarden US-Dollar; nach der Series-H-Finanzierung im Mai 2026 stieg der Post-Money-Wert auf 965 Milliarden US-Dollar.

Rechnerisch gesehen hat sich der Buchwert des fast 100 Millionen US-Dollar-Ansatzes von Jane Street um mehr als das 50-fache erhöht.

Dies ist nicht nur Glück, sondern ein typisches Vorgehen von Jane Street: Die genaue Bewertung in Zeiten von Angst und fehlender Liquidität und dann das Warten – nur diesmal dauerte das Warten länger, als viele erwartet hatten.

Das Geld-Rad von Investment und AI

Aber die hohe Rendite an sich ist nicht die interessanteste Geschichte. Das wirklich Interessante ist, dass Jane Streets Investment in Anthropic von dem eines normalen Venture Capital-Unternehmens grundlegend verschieden ist.

Ein normales VC investiert in Anthropic mit der Logik: „Dieses Unternehmen wird wachsen, und ich werde Geld verdienen.“

Jane Street investiert in Anthropic mit der Logik: „Dieses Unternehmen entwickelt stärkere Modelle, unser Handelsystem wird stärker, wir verdienen mehr Geld, wir haben mehr Geld, um weiterhin auf AI zu setzen, und die Modelle werden noch stärker …“

Manche in der Branche nennen dies das „synergistische Komplexitäts-Rad“. Ich finde es einfacher ausgedrückt, dass Jane Street ein Spiel spielt, bei dem „Investoren und Investitionsobjekte sich gegenseitig beschleunigen“. Sie machen keine Philanthropie und betreiben keine reine Finanzierung, sondern kaufen mit Kapital eine Fähigkeit, die ihre Kernkompetenz stärkt.

Um dies zu verstehen, muss man zuerst verstehen, dass die Kernkompetenz von Jane Street nicht Kapital ist, sondern die „Fähigkeit, Unsicherheiten schneller und genauer zu bewerten“.

Die Essenz der Quant-Trading besteht darin, in einer riesigen Menge an Informationen Signale zu finden, auf die der Markt noch nicht reagiert hat, und dann vor der Preiskorrektur einen Handel abzuschließen. Diese Fähigkeit wird in der AI-Zeit vervielfacht – oder, wenn man keine Spitzen-AI hat, wird man von den Konkurrenten um ein Vielfaches zurückgelassen.

Dies erklärt, warum Jane Street auch stillschweigend in Texas ein Rechenzentrum mit 4.032 flüssigkeitsgekühlten GPUs gebaut hat, das von ursprünglich sechs Dell-Servern auf die heutige Größe gewachsen ist. Dies geht über die Ebene des „AI-gestützten Handels“ hinaus, sondern es handelt sich um eine vertikale Integration – von der Chip-Leistung über das Modell bis zur endgültigen Handelsentscheidung, um eine vollständige Kette zu bilden, die für andere schwer zu replizieren ist.

Übrigens hat Jane Street inzwischen mehr als 3.500 Mitarbeiter und expandiert weiterhin. Dieser Wachstumsrate ist für ein Unternehmen, das für seine Zurückhaltung bekannt ist, etwas überraschend.

Das „stille Geld“ formt die AI neu

Wenn man sich diese Sache in einem größeren Kontext ansieht, entdeckt man etwas, das ein wenig beunruhigend ist.

Genau im vergangenen Monat ereigneten sich fast gleichzeitig zwei Dinge im Zusammenhang mit Anthropic. Einerseits erteilte das US-Handelsministerium am 12. Juni den Befehl, dass Anthropic vor dem Zugang von ausländischen Benutzern zu seinen stärksten Modellen Fable 5 und Mythos 5 die Genehmigung der US-Regierung einholen muss – hinter diesem liegt die in den letzten Monaten zunehmende Spannung zwischen der Regierung und Anthropic, die sogar einmal von der Pentagon als „Lieferkettendienst“ eingestuft wurde.

Andererseits sagte Trump in einem Interview mit Axios auf dem G7-Gipfel nach diesem Rummel einen sehr nachdenklichen Satz: „Es ist jetzt keine Bedrohung mehr, aber vor einer Woche war es vielleicht eine.“ – Mit anderen Worten, er gab zu, dass er Anthropic tatsächlich als nationale Sicherheitsbedrohung angesehen hat, aber seine Haltung nach dem Treffen gelockert hat. Hinter diesem Satz verbirgt sich eine Regulierungs-Krise, die gerade erst beruhigt ist, aber nicht so harmlos aussieht wie es scheint.

Zur gleichen Zeit kündigte der Nobelpreisträger und Vater von AlphaFold, John Jumper, in der vergangenen Woche an, Google DeepMind zu verlassen und sich bei Anthropic anzuschließen. Die Bedeutung dieses Personal-Signals muss für die Leute in der Branche nicht erklärt werden.

Anthropics Situation ist geprägt von geopolitischem Druck, regulatorischer Unsicherheit und einem raschen Anstieg der Forschungsfähigkeit. Und Jane Street hält zu diesem Zeitpunkt einen Großteil der Anteile an Anthropic und setzt stetig auf die AI-Infrastruktur – dies zeigt, dass ein „stilles Geld“ seine eigene Einschätzung getroffen hat.

Hier ist eine Frage zu stellen: Wenn ein Handelsunternehmen mit einem Jahresumsatz von fast 40 Milliarden US-Dollar beginnt, in den privaten Markt große Mengen an AI-Anlagen zu investieren, verändert es nicht nur seine eigene Bilanz, sondern auch die Wettbewerbsdynamik des gesamten frühen AI-Finanzierungsmarktes. Jährliche Zusagen von mehreren Milliarden US-Dollar für AI-Infrastruktur sind für einen Sektor, in dem eine einzelne Finanzierungsrunde leicht hunderte von Milliarden US-Dollar beträgt, bereits ausreichend, um den Marktpreis selbst zu beeinflussen. Mit anderen Worten, der Eintritt von Jane Street macht die Preissignale auf dem primären AI-Markt komplexer.

Natürlich gibt es hier Risiken. Die Bewertung privater Unternehmen ist nicht so transparent wie auf den öffentlichen Märkten. Die Frage, wie viel von dem 20 Milliarden US-Dollar-Investmentportfolio „Papiervermögen“ und nicht reale Liquidität ist, ist eine reale Problematik. Anthropic hat noch keine Börsengang, und obwohl es Gerüchte gibt, dass es schon im Oktober dieses Jahres erfolgen könnte, ist dieser Weg zur Liquidität in einer Umgebung mit regulatorischer Unsicherheit nicht unbedingt gesichert.

„AI-natives Finanzinstitut“

Vielleicht fragen Sie sich, wie man die heutige Form von Jane Street beschreiben soll. „Quant-Fonds, der in AI investiert hat“ ist nicht genau genug, und „AI-Unternehmen“ stimmt auch nicht.

Eine kürzlich gesehene Bezeichnung ist vielleicht passender – „AI-natives Finanzinstitut“. Das heißt, es ist kein Bank, das AI-Werkzeuge nutzt, sondern ein Handelsunternehmen, bei dem die AI-Fähigkeit selbst zum Kern der Geschäftsmodells geworden ist, und das Kapital dieses Unternehmens wiederum die AI-Unternehmen, die diese Fähigkeit erzeugen, fördert.

Dies ist eine neue Spezies und nicht einfach ein altes Unternehmen mit einer AI-Umhüllung.

Die Zeitlinie von Jane Streets Eintritt in die AI zeigt im Nachhinein eine gewisse Notwendigkeit: Der Zusammenbruch von FTX im Jahr 2022 brachte die Anteile von Anthropic in die Insolvenzverfahren, Anfang 2024 wurde ein Abschöpfungskauf zu einem Preis weit unter dem späteren Wert durchgeführt, von 2025 bis 2026 stieg der Wert von Anthropic von über einer Milliarde auf fast eine Billion US-Dollar, was eine überdurchschnittliche Rendite brachte, 2026 setzte es weiterhin auf CoreWeave und baute gleichzeitig ein eigenes GPU-Rechenzentrum, während es auch die Mitarbeiterzahl erhöhte. Jeder Schritt war keine isolierte finanzielle Entscheidung, sondern ein Teil der Aufbau eines gesamten Systems.

Das heutige System besteht aus über 3.500 Mitarbeitern, einem 20 Milliarden US-Dollar-AI-Investmentportfolio, einer eigenen Recheninfrastruktur und einer engen Interessenbindung mit Anthropic, dem führenden AI-Labor.

Jane Street hat dieses Spiel bereits in die Mitte gespielt.

*Quelle des Kopfbildes: Jane Street

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account “GeekPark” (ID: geekpark), Autor: Hualin Wuwang. Veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.