4 Menschen, deren Schicksal von Jensen Huang neu bestimmt wurde

Am Abend des 29. Mai 2026 konnte Shao Shuwei von Litong Electronics möglicherweise nicht gut schlafen.

An diesem Tag erreichte die Aktienkurse von Litong Electronics erstmals den historischen Höchstwert von 240,88 Yuan. Am Abend veröffentlichte das Unternehmen eine Ankündigung: Die Kundenkonzentration im Computingleistungsgeschäft ist hoch, wobei Tencent allein einen Anteil von über 70 % hat; der Wettbewerb in der Branche intensiviert sich, und es besteht das Risiko eines Preisfalls; die aktuelle Bewertung weicht stark von den Ergebnissen ab.

In den folgenden zwei Tagen stürzten die Aktienkurse von Litong Electronics auf Dauer, und der Marktwert schrumpfte um fast ein Viertel.

Genau wie Shao Shuwei befanden sich auch drei andere Personen in einer schwierigen Situation: Ouyang Hua aus Guangzhou, Zhou Chaonan aus Langfang und Geng Kangming aus Shenzhen. Bis zum 8. Juni fiel die Aktie von Hongjing Technology von ihrem Hochpunkt von 345 Yuan im Mai auf 159 Yuan, was fast eine Halbierung in zwanzig Tagen bedeutet. Runze Technology sank um 5,19 %. Xiechuang Data fiel um 6,64 %.

Dies ist kein Zufall. Die neue Geschäftsbahn, die mit "Lebensgefahr" erobert wurde, wird vom Markt neu bewertet.

Eine frustrierende Niederlage

Shao Shuwei, Zhou Chaonan, Geng Kangming und Ouyang Hua betreiben alle das gleiche Geschäft. Sie kaufen Grafikkarten von NVIDIA und vermieten sie an Internetriesen, um den Zwischengewinn zu erzielen. Dies klingt einfach, ist aber in der Realität nicht so leicht. NVIDIA erhöht die Preise, was die Kosten steigen lässt; die Großunternehmen drücken die Preise, was die Einnahmen sinken lässt. Durch diese beiden Druckkräfte bleibt nur noch ein schmaler Gewinnspalt.

Die ersten fünf Kunden von Zhou Chaonans Runze Technology machen 95,52 % der Gesamtumsätze aus, wobei ByteDance allein über 60 % hat. Bei Litong Electronics ist die Situation noch extremer, da Tencent allein über 70 % hat. Die Großkunden geben das Geschäft Leben, aber sie halten auch das Schicksal in der Hand. Die tatsächliche Bruttomarge von 4,51 % von Litong Electronics ist das Ergebnis dieser Druckkräfte.

Jetzt beschleunigen Kunden wie ByteDance, Tencent und Alibaba die Errichtung eigener Rechenzentren. Diese vier Personen stehen auf der dünnsten Schicht der Wertschöpfungskette, und ihr Schicksal liegt in den Händen von Jensen Huang.

Mit jeder neuen Generation von NVIDIA-Chips wie Hopper, Blackwell und Rubin steigt die Leistung sprunghaft. Sobald eine neue Generation von NVIDIA-Chips auf den Markt kommt, bricht der Mietpreis der vorherigen Generation zusammen. Ein H100-Chip kostet beim Kauf zwischen 2,5 und 2,8 Millionen Yuan, aber nach drei Jahren beträgt der Rückkaufpreis nur noch zwischen 1,7 und 1,8 Millionen Yuan, was einer Depreciationsrate von fast der Hälfte entspricht. Die Geräte in ihren Händen sind keine Vermögenswerte, sondern Verbrauchsgüter.

NVIDIA ist nicht nur ein Lieferant, sondern auch der Regulierer. Das NCP Preferred-Level ist eine Lizenz, die es ausstellt, und nur Litong Electronics in China hat diese Lizenz erhalten. Doch diese Lizenz ist nicht dauerhaft. NVIDIA entscheidet, wann die Regeln geändert, die Lizenzen erweitert oder zurückgenommen werden. Bei jedem neuen Chip-Release fällt der Mietpreis der alten Karten dramatisch. Der monatliche Mietpreis für einen A100-Chip fiel von 28.000 Yuan auf 16.000 Yuan. Dieser Rhythmus wird nicht von der Marktversorgung und -nachfrage bestimmt, sondern von NVIDIA's Produktzyklus.

NVIDIA trägt kein Depreciationsrisiko. Der Gewinn für jede verkauft Grafikkarte ist bereits festgelegt. Die Käufer tragen die Depreciationskosten, und die Vermieter tragen die Mietsenkungen. NVIDIA steht an der Spitze der Nahrungskette und ist der wahre "Grundbesitzer" dieses Geschäfts.

Jensen Huang stellte auf der GTC 2026 ein neues Konzept vor: die Anzahl der Tokens pro Watt. Rechnerleistung bedeutet Einnahmen, und jeder Token ist eine Einnahme. Dies bedeutet, dass der Wettbewerb in der Computingleistungsbranche auf einen neuen Weg wechselt. Früher ging es darum, wer die meisten Karten hat. Künftig wird es darum gehen, wer mit einer Karte mehr KI-Dienste produzieren kann. Technische Fähigkeiten beginnen die Rolle der Ressourcenfähigkeiten einzunehmen. Und genau diese Fähigkeiten fehlen diesen vier Personen am meisten.

Am 31. Mai 2026 veröffentlichte das US-amerikanische Handelsministerium (BIS) eine neue Richtlinie. Bei der Exporte von High-End-KI-Chips an chinesische Unternehmen wird nicht die Lieferadresse, sondern der Sitz des Unternehmens berücksichtigt. Selbst wenn chinesische Unternehmen über ausländische Tochtergesellschaften in Singapur oder Malaysia Blackwell- oder Rubin-Chips kaufen, müssen sie eine Lizenz bei den USA beantragen. Die Genehmigungsrichtlinie ist eine vorbeugende Ablehnung. Runze Technology und Xiechuang Data leben von ihrer NCP-Qualifikation, und diese neue Regel knickt ihre Einkaufskanäle ab.

Hierbei steht NCP für NVIDIA Cloud Partner, die höchste Zertifizierung, die NVIDIA an Cloud-Dienstleister erteilt. Es gibt weltweit einige Dutzend solcher Anbieter, davon fünf in China. Wer diese Zertifizierung erhält, hat Vorzug bei der Zuteilung von High-End-GPUs, erhält Direktlieferpreise vom Hersteller und bekommt die Lieferungen sechs Monate früher als andere. Wer sie nicht hat, muss teure Einzelkäufe bei Zwischenhändlern tätigen, wobei die Verfügbarkeit und der Preis von der Zufälligkeit abhängen.

Es gibt nur fünf Anbieter in China (einschließlich Hongkong), darunter Alibaba Cloud, Tencent Cloud, Runze Technology, die Tochtergesellschaft Aojia Software von Xiechuang Data und GMI Cloud (Taiwan). Die Tochtergesellschaft Century Litong von Litong Electronics hält die Preferred-Level-Händlerqualifikation für DGX-Server im NPN-System, was eine allgemeine Kanalkennzeichnung ist. Es gibt in China über hundert solche Anbieter.

Am 31. Mai 2026 führte das US-amerikanische Handelsministerium eine neue Regelung für die transparente Überprüfung ein. Bestellungen, die vor dem 31. Mai 2026 abgeschlossen wurden, bleiben unberührt. Neu aufgegebene Bestellungen für High-End-Chips werden bei chinesischen Unternehmen mit realer Kontrolle einer detaillierten Überprüfung unterzogen, und die Genehmigungen werden vorbeugend abgelehnt. Das bedeutet, dass der erste Teil des Einkaufskanals noch funktioniert, aber der zweite Teil bereits abgeschnitten ist.

Ein noch größeres Risiko ist, dass das Fenster der Knappheit langsam schließt.

Auf der Angebotsseite steigert NVIDIA seine Produktionskapazitäten, und es werden große Mengen an Blackwell- und Rubin-Chips auf den Markt gebracht. Auch chinesische Unternehmen wie Cambricon und Huawei Ascend beschleunigen ihre Produktion. Im ersten Quartal 2026 stieg die Liefermenge an chinesischen KI-Chips um das 2,7-fache gegenüber dem Vorjahr. Auf der Nachfrageseite beschleunigen die Internetriesen die Errichtung eigener Rechenzentren. ByteDance hat seine Kapitalausgaben für 2026 von 160 Milliarden Yuan auf über 200 Milliarden Yuan erhöht, wobei etwa die Hälfte für den Kauf von Chips aufgewendet wird, um eigene Computingleistungsinfrastrukturen aufzubauen. Alibaba-CEO Wu Yongming sagte, dass die Investitionen in KI "möglicherweise weit über 380 Milliarden Yuan" liegen könnten, und die selbstentwickelten GPUs sind bereits in Massenproduktion. Tencent und DeepSeek verstärken ebenfalls ihre Bemühungen. Die Logik der Internetriesen hat sich von "Schwächen ausbessern" auf "Vorrangposition ergreifen" gewandelt.

Der Markt für die Vermietung von Computingleistung teilt sich in Schichten auf. Der Angebot von Low-End-Computingleistung übersteigt die Nachfrage, und der monatliche Mietpreis für einen A100-Chip fiel von 28.000 Yuan auf 16.000 Yuan, was einer Senkung von über 43 % entspricht. Der Markt für High-End-Computingleistung ist hingegen knapp, und der Mietpreis für einen H100-Chip stieg um fast 40 %. Die Internetriesen investieren in ihre eigenen High-End-Cluster und werfen ihre Low-End-Karten auf den Mietmarkt. Der Markt wandelt sich von einem gleichmäßigen Anstieg und Fall in eine Situation, in der High-End-Computingleistung knapp und Low-End-Computingleistung überschüssig ist.

Die gegenwärtige Situation ist für Shao Shuwei, Zhou Chaonan, Geng Kangming und Ouyang Hua nicht günstig.

Die Kosten für das Schicksal zu ändern

Derzeit sind die Bilanzen von Litong Electronics, Hongjing Technology, Runze Technology und Xiechuang Data positiv.

Shao Shuwei ist 53 Jahre alt und hat 30 Jahre lang Fernsehgehäuse hergestellt. Obwohl der Absatz von Flachbildfernsehern rückläufig war, ist er nie ganz gefallen, aber auch nie ganz aufrecht gestanden.

Zhou Chaonan hatte auch einen schweren Weg hinter sich. 49 Jahre alt, plantete sie ein Rechenzentrum von 1,34 Millionen Quadratmetern auf salzigen Böden in Langfang. Die Verschuldungsquote stieg auf 99 %, und sie wartete neun Jahre lang auf einen Gewinn. In diesen neun Jahren hat sich das chinesische Immobilienmarkt dreimal verdreifacht, und der Landpreis in Langfang ist um ein Vielfaches gestiegen. Sie hätte jederzeit aussteigen und Immobilien kaufen können, aber sie wagte es nicht.

Für Geng Kangming war der Weg noch enger. Nach seinem Masterabschluss stand er sechs Jahre lang an der Fertigungsstraße von Foxconn. Später gründete er ein Unternehmen für die Fertigung von Speichereinheiten, aber die Margen waren so gering, dass die Kunden jederzeit vom Geschäft abrücken konnten. Ohne Verhandlungsmacht und Schutzbarrieren litt er wie Shao Shuwei unter denselben Problemen.

Ouyang Hua hat am längsten auf diesem Weg gewartet. Er arbeitete 15 Jahre lang im Büro der Stadtregierung von Shantou. 1995 gründete er ein Unternehmen für intelligente Städte, aber es hat sich in über 20 Jahren nicht wesentlich entwickelt. Im Alter von 63 Jahren versuchte er immer noch, Unternehmen vor dem Verlust zu retten.

Für diese vier Personen gab es keine Hoffnung vorne und keinen Rückweg hinten.

Im ersten Halbjahr 2023 wurde ChatGPT eingeführt, und die KI-Branche explodierte. Der globale Bedarf an Computingleistung stieg sprunghaft. Die NVIDIA H100-Chips waren knapp, und die Lieferung war auf das nächste Jahr verschoben. Die Internetunternehmen hatten Geld, aber waren zu Beginn vorsichtig und wollten keine Immobilieninvestitionen tätigen. Die Chipunternehmen hatten Technologie, aber wollten keine Infrastruktur bauen. Das Geschäft, Geräte zu kaufen, Serverräume zu bauen und die Chips in nutzbare Computingleistung umzuwandeln und zu vermieten, war frei. Ein Rettungsseil fiel vom Himmel, und diese vier gefangenen Personen griffen danach.

Zhou Chaonan wartete neun Jahre lang und bekam schließlich ByteDance als Kunden. 2025 erreichte Runze Technology einen Nettogewinn von 505 Millionen Yuan, was einer Steigerung von 182 % entspricht. Sie wandelte das Defizit in neun Computingleistungscluster um und veröffentlichte die erste chinesische REIT für Rechenzentren, wodurch sie 450 Millionen Yuan an Kapital zurückgewann; Shao Shuwei investierte 450 Millionen Yuan in Tencents Computingleistungsnetz. 2025 erreichte er einen Nettogewinn von 293 Millionen Yuan, was einer Steigerung von 1.088 % entspricht, und verdiente in einem Jahr mehr als in den vorherigen sieben Jahren; Geng Kangming wandte seine Strategie "Produktion erweitern, wenn Aufträge vorliegen" auf die GPU-Produktion an. Der Umsatz von Xiechuang Data aus intelligenter Computingleistung betrug 2,761 Milliarden Yuan, was einer Steigerung von 1.727 % entspricht.

Ouyang Hua ging am riskantesten vor. Im ersten Quartal 2026 stieg der Umsatz von Hongjing Technology um 958 %, was in weniger als einem Jahr eine Zehnfache Steigerung bedeutet. Die Aktienkurse stiegen von 13 Yuan auf 111 Yuan. Ein 63-jähriger Mann, der eigentlich in den Ruhestand gehen sollte, verdiente endlich Geld.

Aber das Schicksal zu ändern hat seinen Preis.

Shao Shuwei wechselte am schnellsten. Litong Electronics hat kein eigenes Rechenzentrum und vermietet Geräte von Lieferanten an Tencent weiter. Nach der Netto-Methode wird nur der Differenzbetrag als Umsatz gewertet. Wenn man die Zahlen auf die Kriterien eines Netzbetreibers umrechnet, beträgt die Bruttomarge nur 4,51 %. Litong Electronics ist eher ein Zwischenmieter. Die Chips und die Serverräume gehören nicht ihm, und wenn Tencent den Vertrag nicht verlängert, ist er ein leerer Schal. Ein Mann, der sein ganzes Leben lang Fernsehgehäuse hergestellt hat, macht nun einfach ein anderes "Gehäuse".

Ouyang Hua ging am riskantesten vor. Im ersten Quartal 2026 beliefen sich die Zinsausgaben auf 35 Millionen Yuan, während der Nettogewinn nur 30,26 Millionen Yuan betrug. Die Zinsen waren höher als der Gewinn. Die Verschuldungsquote betrug 89,82 %. Bei einem Gesamtkreditlimit von 14,6 Milliarden Yuan übernahm er die persönliche Haftung. Im Alter von 64 Jahren ist die Bürgschaft viel schwerer als sein Vermögen. Wenn die Computingleistung nicht vermietet werden kann, ist sein Ruhegehalt gefährdet.

Geng Kangming hat für Xiechuang Data AI-Server im Wert von 32,2 Milliarden Yuan beschafft, was mehr als das Sechsfache des Eigenkapitals entspricht. Ein H100-Chip kostet beim Kauf 2,5 Millionen Yuan, aber nach drei Jahren beträgt der Rückkaufpreis nur noch 1,7 Millionen Yuan, was einer Depreciationsrate von fast der Hälfte entspricht. Die wirtschaftliche Lebensdauer von AI-Chips beträgt nur ein bis zwei Jahre, während herkömmliche Geräte 20 Jahre lang genutzt werden können. Die 32,2 Milliarden Yuan an Geräten verlieren jeden Tag an Wert, und der Wertverlust beläuft sich auf mehrere Millionen Yuan pro Tag. Abschreibungen und Zinsen verzehren