Der Marktwert kehrte an einem Tag auf 145,4 Milliarden zurück – dieser führende Lithium-Ionen-Batteriehersteller aus Huizhou setzt voll auf Energiespeicherung

Zusammenfassung:

Eine übererwartende Vorankündigung der Halbjahresbilanz ließ den Aktienkurs von EVE Energy am Tag um 13 % steigen. Was jedoch wirklich zu Meinungsverschiedenheiten führte, war nicht das Wachstum selbst, sondern die Gewinnstruktur: Wie viel davon stammt aus einer echten Verbesserung des Betriebs, und wie viel aus der Kombination von Zyklus und Strategie? Angesichts des noch nicht beendeten Preiswettbewerbs im Energiespeicherbereich und der fortgesetzten Expansion beurteilt der Markt jetzt erneut die Rentabilität des Unternehmens.

01 Ein „übererwarteter Gewinn“, der vom Markt schnell bewertet wurde

Am Abend des 15. Juni gab EVE Energy eine ziemlich aufschlussreiche Vorankündigung der Halbjahresbilanz bekannt: Der konsolidierte Nettogewinn lag zwischen 3,13 Milliarden und 3,371 Milliarden Yuan, was einem Jahr-zu-Jahr-Anstieg von 95 % bis 110 % entspricht.

Abbildung | Aus Unternehmensankündigung

Am nächsten Tag reagierte der Markt schnell – am 16. Juni stieg der Aktienkurs um 13,8 % und schloss bei 66,88 Yuan pro Aktie. Die Marktkapitalisierung stieg auf 145,4 Milliarden Yuan.

In den letzten 12 Monaten, als die Lithium-Ionen-Batterie-Industrie in einem Preiswettbewerb steckte und die Gewinne der Unternehmen allgemein unter Druck standen, wurde ein solches Wachstum von vielen als eindeutiges Signal für einen Börsencrash in der Branche angesehen.

Das Problem ist jedoch, ob dieses Gewinwachstum aus einer Verbesserung der Betriebsqualität oder aus einer vorübergehenden Resonanz von Zyklus und Strategie stammt?

Strukturell gesehen näherte sich die Wachstumsrate des Nettogewinns der Verdopplung, während die Umsatzwachstumsrate, die das Unternehmen in der gleichen Periode bekanntgab, etwa 60 % betrug. Die Gewinnelastizität war deutlich höher als die Umsatzerweiterung. Dieser Unterschied kommt normalerweise nicht einfach aus einer natürlichen Verbesserung auf der Herstellungsseite.

Die Erklärung, die das Unternehmen in der Ankündigung gab, lautet: „Durch die aktive Implementierung der Vorabverwaltung, die vielfältige Gestaltung der Lieferkette, die strategische Beschaffungsplanung und die vorsichtige Anwendung von Finanzinstrumenten wurde die Schwankung der Materialkosten abgepuffert und die Rentabilität des Kerngeschäfts sichergestellt.“

Mit anderen Worten, kaufte das Unternehmen im Zeitpunkt billiger Rohstoffe im Voraus mehr ein und fixierte die Preise. Gleichzeitig hedge die Preisschwankungen mit einigen Finanzinstrumenten. So steigen die Kosten des Unternehmens auch bei steigenden Preisen nicht zwangsläufig, was die Gewinne stabiler macht.

Dies hat mit den starken Schwankungen der Lithiumkarbonatpreise in den letzten zwei Jahren zu tun.

Laut Daten von Shanghai Ganglian fiel der Preis für Batteriegrade Lithiumkarbonat Anfang 2024 auf unter 100.000 Yuan pro Tonne, was mehr als 80 % weniger war als der Höchstpreis im Jahr 2022. Anschließend begann er nach einem Tiefpunkt im zweiten Quartal 2025 wieder anzusteigen. Bis Ende 2025 stieg der Spotpreis für Batteriegrade Lithiumkarbonat auf etwa 100.000 Yuan pro Tonne, und der Hauptfuturesvertrag überschritt 120.000 bis 130.000 Yuan pro Tonne, was eine Verdopplung gegenüber dem Jahresmittelpunkt bedeutet.

Angesichts dieser Situation haben die Batteriehersteller in der Mittelstellung in der Regel drei Strategien verfolgt: die Vorabfixierung von Rohstoffen in der Niedrigpreisphase, die Glättung der Kosten durch Langzeitverträge und die Hedging mit Futures und Derivaten.

Die Gewinnverbesserung von EVE Energy hängt auch damit zusammen. Beispielsweise wurde in der Jahresbilanz 2025 erwähnt, dass das Unternehmen durch die Beteiligung an der Lithium-Rohstoffproduktion und die Etablierung eines langfristigen Beschaffungsmechanismus mit Lieferanten die Risiken der Rohstoffpreisschwankungen glättete. Darüber hinaus führte es Warenfutures-Hedging für die erwartete Beschaffung von Rohstoffen wie Lithiumkarbonat und Kupfer durch, um die Auswirkungen starker Rohstoffpreisschwankungen auf den Betrieb zu mindern.

Von diesem Blickwinkel aus gesehen stammt das starke Gewinnwachstum von EVE Energy im ersten Halbjahr nicht vollständig aus der Verbesserung der Rentabilität des laufenden Geschäfts, sondern auch zu einem großen Teil aus dem erfolgreichen Umsatz von Billigbeständen und Hedging-Strategien. Mit anderen Worten, dieser Teil des Gewinns hat eine gewisse „finanzielle Eigenschaft“, und seine Nachhaltigkeit hängt von der Entwicklung der Rohstoffpreise ab, nicht von der kontinuierlichen Verbesserung der Unternehmens-effizienz.

Ein Vergleich mit der Situation im ersten Quartal dieses Jahres zeigt auch dieses Merkmal. Damals sank die Bruttomarge auf 14,0 %, eine Abnahme von 2,8 % im Vergleich zum Vorquartal, „aber das Unternehmen hat die Nettomarge stabil gehalten, indem es vorausschauend Hedging-Strategien eingesetzt hat“, wie in einem Forschungsbericht von CSC Financial erwähnt wurde.

Dies führt auch zu der zentralen Frage des Marktes: Wie weit hat sich die echte Rentabilität von EVE Energy nach Abzug der Auswirkungen von Rohstoffpreisschwankungen und Finanzinstrumenten tatsächlich verbessert?

Deshalb ist es besser, sich nicht auf diese Vorankündigung als den Beginn einer vollständigen Umkehr in der Branche zu verlassen, sondern auf die tatsächlichen Ergebnisse zurückzukommen. Wenn die offizielle Jahresbilanz veröffentlicht wird, wird man sehen können, wie viel EVE Energy tatsächlich mit seiner Herstellungsleistung verdient hat, nachdem die Faktoren des Zyklus und der Strategie abgezogen wurden.

02 Ein zweitrangiger Spieler setzt alles auf eine Karte

Wenn man die Zeit einige Jahre zurückzieht, war die Geschichte von EVE Energy noch relativ einfach: Ein diversifiziertes Batterieunternehmen, das aus Traktionsbatterien, Energiespeicherbatterien und Verbrauchsbatterien besteht.

Unter diesen sind die Traktionsbatterien für Elektromobile und Nutzfahrzeuge bestimmt. Es ist ein stark zyklischer Sektor mit hohen Kapitalausgaben, vergleichbar mit CATL. Die Energiespeicherbatterien sind der am schnellsten wachsende Sektor in den letzten Jahren, aber der Preiswettbewerb ist heftig und die Bruttomarge unter dauerndem Druck. Die Verbrauchsbatterien sind relativ stabil und liefern hauptsächlich Cashflow und Gewinnpuffer.

Aber in den letzten zwei Jahren hat sich diese Hauptlinie verändert. Betrachtet man die Betriebsstruktur, sind die Traktions- und Verbrauchsbatterien immer noch das Grundgerüst des Unternehmens, aber die Energiespeicherbatterien sind zu einer entscheidenden Variablen für die Gewinnschwankungen geworden.

Im März dieses Jahres kündigte EVE Energy innerhalb von 11 Tagen insgesamt Investitionsprojekte im Wert von etwa 23 Milliarden Yuan an und plante eine zusätzliche Kapazität von 230 GWh für Energiespeicher- und Traktionsbatterien.

Was setzt ein zweitrangiger Spieler, der im vergangenen Jahr nur einen konsolidierten Nettogewinn von 4,1 Milliarden Yuan hatte, hinter einer so großen Investitionsplanung auf?

Chen Xiang, der stellvertretende Vorsitzende von EVE Energy, sagte in einem Interview mit der Beijing News ganz offen, dass die schnelle Iteration der Künstlichen Intelligenz eine extreme Nachfrage nach Rechenleistung hervorgerufen hat. Die Infrastruktur von künstlichen Intelligenz-Rechenzentren (AIDC), die diese Nachfrage trägt, zeichnet sich durch hohe Leistungsdichte, hohe Stromversorgungszuverlässigkeit und einen schnellen Iterationsrhythmus aus, was für die Energiespeicherbranche neue Entwicklungschancen bietet.

Wie viel Strom verbrauchen Datencentren? Wu Yongming sagte auf der Yunqi-Konferenz 2025, dass der Energieverbrauch der globalen Datencentren von Alibaba Cloud bis 2032 um das Zehnfache steigen wird.

Dieser derzeit noch relativ verteilte Markt ist jedoch nicht mehr ein Sektor mit hohem Wachstum und hohen Gewinnen, sondern hat sich schnell zum am stärksten umkämpften Schlachtfeld in der Lithium-Ionen-Batterie-Industrie entwickelt. Preis- und Kapazitätserweiterung sowie die zunehmende Verhandlungsmacht der Kunden treten fast gleichzeitig auf. In den letzten drei Jahren ist der Preis für Energiespeicherbatterien stetig gesunken. Auch wenn EVE Energy bereits den zweiten Platz weltweit in Bezug auf die Liefermenge erreicht hat, konnte es die Skalierung nicht in eine Gewinnbarriere umwandeln.

Im Vergleich zu CATL, das immer noch eine Bruttomarge von über 26 % für Energiespeichersysteme erzielen kann, sank die Bruttomarge von EVE Energy in den letzten drei Jahren stetig und betrug im Jahr 2025 nur etwa 12 %.

Genau in dieser Phase hat EVE Energy tatsächlich begonnen, beschleunigt in andere Bereiche zu expandieren: Humanoid-Roboter, Elektro-Roboterhunde, verschiedene Embodied Intelligence-Endgeräte – fast alle Batterienanforderungen, die mit „zukünftigen Szenarien“ verbunden sind, werden von EVE Energy entwickelt.

In dieser Hinsicht folgt EVE Energy eher. LG Energy Solution aus Südkorea gab in einer Telefonkonferenz Anfang dieses Jahres bekannt, dass es bereits Batterieproben an mehr als sechs Roboterhersteller geliefert hat und die Massenproduktionszeit mit den führenden Unternehmen in der Branche abstimmt. Darüber hinaus sind seine Batterien bereits in das Projekt des humanoiden Roboters Atlas von Boston Dynamics integriert.

Von der industriellen Logik her gesehen ist der Markt für Roboter zwar viel kleiner als der für Autos, aber die Anforderungen an die Energiedichte und die Leistungsabgabe sind höher. Dies ist genau das Problem, das Batterieunternehmen am besten lösen können und auch die Richtung, in der es am wahrscheinlichsten ist, Barrieren aufzubauen.

Das Problem ist jedoch, dass im Jahr 2026 sowohl Humanoid-Roboter als auch Roboterhunde noch in der Phase der Probenüberprüfung, der Kleinserienlieferung und der gemeinsamen Entwicklung sind und es noch einen langen Weg bis zur Massenproduktion gibt.

Bei EVE Energy ist zwar die Expansion durch Aufträge gestützt. Offizielle Daten zeigen, dass die Energiespeicherkapazität seit dem ersten Quartal 2025 fast vollständig ausgelastet war. Im Jahr 2025 betrug die Liefermenge von Energiespeicherbatterien 71,05 GWh, und die Kapazitätsauslastung lag bei etwa 87,82 %. Laut einem Forschungsbericht von Huatai Securities erhielt EVE Energy auch während der SNEC-Ausstellung im Juni mehr als 67 GWh an Aufträgen. Zusammen mit den zuvor angekündigten vier Kapazitäten von insgesamt 230 GWh „stützen die reichen Aufträge die zukünftige Liefermenge des Unternehmens“, so Huatai Securities.

Aber auch die finanziellen Druckfaktoren summieren sich. Im Jahr 2025 betrug der Umsatz 61,47 Milliarden Yuan, aber der konsolidierte Nettogewinn stieg nur um 1,44 % auf 4,134 Milliarden Yuan, und der Nettogewinn nach Abzug der außerkursüblichen Erträge sank sogar um 2,09 %. Das Unternehmen befand sich in einer Situation, in der der Umsatz stieg, aber die Gewinne nicht. Das Kernproblem ist, dass das Energiespeicherbusiness in einem Preiswettbewerb steckt und die Bruttomarge auf 12,28 % sank.

Zugleich führte die enorme Kapitalausgabe dazu, dass die freie Cashflow des Unternehmens negativ war. Bis Ende 2025 stieg die Verschuldungsquote des Unternehmens auf 64,18 %, und die Zinslast lag nahe an 33 Milliarden Yuan. Angesichts eines Bargeldbestands von nur 8,5 Milliarden Yuan ist das Unternehmen bei einem jährlichen Kapitalausgabenbetrag im dreistelligen Milliardenbereich stark auf externe Finanzierung angewiesen.

Angesichts der sinkenden Bruttomarge im Energiespeicherbereich und des zunehmenden Wettbewerbs in der Branche hat das Unternehmen nicht wie LG Energy Solution die Kapitalausgaben reduziert, um den Tempo zu kontrollieren, sondern hat weiterhin die Expansion des Kernbusiness vorangetrieben und gleichzeitig in mehrere noch nicht ausgereifte neue Bereiche wie Roboter investiert. Dies bedeutet, dass die zweite Wachstumskurve nicht auf der Grundlage hoher Gewinne expandiert, sondern eher in einer Phase, in der das Kernbusiness unter Druck steht, vorzeitig investiert wird.

Wenn die Rendite des Kernbusiness sinkt und das neue Geschäft noch in der Investitionsphase ist, bilden die beiden Geschäfte noch keine Abfolge, sondern verbrauchen stattdessen gleichzeitig Ressourcen.

Von diesem Blickwinkel aus gesehen ist die Batterie für Roboter möglicherweise nicht die falsche Richtung, aber es ist eher eine langfristige Option als eine sofortige Lösung. Die echte Variable liegt nicht darin, ob es erfolgreich sein wird, sondern darin, ob es schneller als das Kernbusiness, das unter Druck steht, an Wert gewinnt. EVE Energy ist derzeit unter hohem Druck.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account „Phoenix Tech“, Autor: Phoenix Tech, veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.