Gründer von Gesundheitsunternehmen beginnen Schlange zu stehen, um ihre Unternehmen an staatseigene Einheiten zu verkaufen
Anfang Juni 2026 sorgte eine Ankündigung für Aufsehen in der medizinischen Risikokapitalbranche.
Das China National Pharmaceutical Group Innovation and Technology Research Institute, eine Tochtergesellschaft des China National Pharmaceutical Group, plant, 20 % der Anteile von ADICON Biotechnology für rund 1,654 Milliarden Yuan zu erwerben. Nach Abschluss des Deals wird dieses staatliche Unternehmen der tatsächliche Kontrollinhaber von ADICON Biotechnology werden.
Sobald die Nachricht bekannt wurde, war die erste Reaktion der Branchenmitglieder: "Warum?"
Im Jahr 2025 erzielte ADICON Biotechnology einen Umsatz von 1,198 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 8,01 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der Nettogewinn belief sich auf 361 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 41,74 % entspricht. Noch auffälliger ist, dass das Unternehmen 1,432 Milliarden Yuan an Bargeld auf dem Konto hat, was fast genug ist, um sich selbst zu kaufen.
Warum will plötzlich ein Branchenführer, der weder an Geld noch an Gewinn mangelt und sich in seiner Erfolgszeit befindet, sich "verkaufen"?
Die Antwort verbirgt sich in einem größeren Bild: In der ersten Hälfte von 2026 haben binnen weniger als sechs Monaten neun chinesische medizinische Unternehmen angekündigt, ihre Kontrollrechte abzugeben. Davon machen CRO-Unternehmen 50 % und IVD-Unternehmen 40 % aus.
Datenquelle: Öffentliche Informationen aus dem Internet
Es ist ersichtlich, dass viele Unternehmen von lokalen Kapitalumschichtungen zu einer systemischen industriellen Reinigung übergehen. Schließlich hat sich die zugrunde liegende Logik des chinesischen medizinischen Risikokapitals verändert, als selbst Giganten wie WuXi AppTec in einem Jahr mehr als 5.000 Mitarbeiter entließen.
In diesem Prozess beginnen die Gründer, die einst "unabhängiges IPO" als Endziel betrachteten, sich an der Reihe zu stellen, um die Kontrolle abzugeben und staatliche Unternehmen und lokale staatliche Kapitalgeber, die über Geld, Vertriebskanäle und Compliance-Ressourcen verfügen, die Kontrolle zu überlassen.
Neuordnung der Käufer: Die "Nationalmannschaft" tritt in Aktion
Am Mergers-and-Acquisitions-Tisch der chinesischen medizinischen Gesundheitsbranche ändert sich das Profil der Käufer grundlegend.
In den letzten zehn Jahren waren es die Dollar-PE-Firmen mit reichlich Kapital und die multinationellen Pharmakonzerne, die auf diesem Tisch aktiv waren. Im Laufe der "Händlerwelle" in der ersten Hälfte von 2026 haben sich jedoch die Sitze an der Käuferseite mit staatlichen Unternehmen und lokalen staatlichen Kapitalgebern gefüllt.
Der geplante Eingriff des China National Pharmaceutical Group in ADICON Biotechnology ist nur das Vorspiel. Am 9. Juni 2026 wurde die Übertragung von 20,68 % der Anteile von Baihua Pharmaceutical an Jinhua Juxin für 890 Millionen Yuan abgeschlossen, und die Staatsvermögensverwaltung von Jinhua wurde der neue tatsächliche Kontrollinhaber. Im April 2026 wurde die Übertragung von 70 % der Anteile von Shanghai Zezheng Pharmaceutical an China National Medicines Corporation für 525 Millionen Yuan abgeschlossen. Nach der Einbindung von lokalen staatlichen Kapitalgebern aus Taizhou und dem Taikun-Fonds hat das taizhousische Kapital die Kontrolle über Heze Pharmaceutical übernommen.
Obwohl die Bereiche CRO und IVD scheinbar keine Verbindung zueinander haben, sind die Akteure hinter der Anteileübertragung ähnlich.
Warum greifen staatliche Kapitalgeber jetzt konzentriert und aggressiv auf "Kaufpreise" zu?
Erstens: Nach einem dreijährigen Kapitalwinter und einer Korrektur der Bewertungen ist die Blase in der medizinischen Branche abgeplatzt.
Angesichts der Diskrepanz zwischen den Bewertungen auf den Primär- und Sekundärmärkten haben die geduldigen staatlichen Kapitalgeber nun die historische Chance, hochwertige pharmazeutische Produktionskapazitäten in Massen zu einem vernünftigen und kostengünstigen Preis zu erwerben.
Zweitens: Es ist die Weiterentwicklung der "Investitionsförderung 2.0" durch lokale staatliche Kapitalgeber.
Bei näherer Betrachtung der Vorgehensweise von Jinhua Juxin und dem taizhousischen Kapital wird deutlich, dass die Logik der lokalen Regierungen bei der Investitionsförderung von "Bereitstellung von Land, Politiken und Industriegebieten" zu "direkter Übernahme der Kontrollrechte" gewandelt hat.
Hinter diesem Vorgehen stecken klare industrielle Pläne und die Forderung nach "Stärkung und Ergänzung der Wertschöpfungskette". Für lokale staatliche Kapitalgeber ist diese Art von Transaktion nicht nur eine finanzielle Investition, sondern auch eine Möglichkeit, die regionalen pharmazeutischen Forschungs- und Entwicklungsdienstleistungen durch die Kontrolle eines börsennotierten Unternehmens zu verbessern und die lokale biopharmazeutische Wertschöpfungskette auf die Bereiche Forschung, Produktion und Kapitalmarktplattform auszudehnen. Die Übernahme der Kontrolle über Heze Pharmaceutical durch das taizhousische Kapital kann auch als Versuch verstanden werden, die Forschungs- und Entwicklungsdienstleistungen im Rahmen der lokalen pharmazeutischen Branchencluster zu ergänzen.
Drittens: Die Beteiligung von staatlichen Kapitalgebern erfolgt zunehmend in Form von Fonds.
Nehmen wir als Beispiel Nanjing Pharmaceutical, ein staatliches Pharmaversorgungsunternehmen. Angesichts der geringen Margen und der schwachen Verhandlungsmacht im Kernbereich der Versorgung hat es kürzlich gemeinsam mit verbundenen Parteien einen Spezial-M&A-Fonds über 750 Millionen Yuan gegründet, um durch die Übernahme von Daqing Biotechnology und Kejian Technology in die hochprofitable medizinische Geräteindustrie, wie z. B. Regenerative Materialien und Knochenreparatur, einzusteigen.
Durch die Kapitalverbindung und die Fondsverwaltung injectieren staatliche Kapitalgeber nicht nur die hochwertigen Produktionskapazitäten und Steuereinnahmen von börsennotierten Unternehmen in die lokale Realwirtschaft, sondern auch die upstream- und downstream-Knoten der regionalen Wertschöpfungskette. Dies ist eine viel klügere Strategie als bloße Subventionen.
Mit dem Eintritt der "Nationalmannschaft" mit dem Willen zur industriellen Integration hat das chinesische medizinische Kapitalmarktgeschehen offiziell das Zeitalter des wilden Wachstums der VC/PE in das Zeitalter der M&A mit vielen starken Akteuren überführt.
Die Schwierigkeiten der Verkäufer: Selbstamputation, Kursänderung und Kompromiss
Obwohl alle Verkäufer ihre Kontrollrechte abgeben, verbergen sich hinter ihrer Welt viele Leidenschaften.
In dieser Welle der Änderungen haben wir drei völlig verschiedene mikroskopische Beispiele gesehen.
Beispiel 1: Die "Selbstamputatoren", die von den missgestalteten Vertriebskosten zertrümmert wurden.
Repräsentiert durch Rendu Medical und Seli Medical, verkaufen sie sich, um sich zu retten.
Eine Analyse der Bilanz von Rendu Medical zeigt, dass der Umsatz des Unternehmens von 2022 bis 2025 von 304 Millionen Yuan auf 162 Millionen Yuan fiel, was einem Rückgang von 47 % gegenüber dem Höchstwert entspricht. Der Nettogewinn war drei Jahre lang negativ, wobei der Verlust im Jahr 2025 1,17089 Millionen Yuan betrug.
Der Rückgang des Umsatzes und des Gewinns liegt in der übermäßigen Abhängigkeit von der traditionellen Geschäftsmodell, das auf Marketing setzt. In einer Zeit, in der die Produktmargen durch die Arzneimittelverhandlungen im Rahmen der Krankenversicherung und die Preisregulierung bei Sammelkäufen immer dünner werden, ist die Verkaufskostenquote von Rendu Medical immer noch sehr hoch: 55,32 % im Jahr 2023, 50,67 % im Jahr 2024 und 47,97 % im Jahr 2025.
Eine grobe Schätzung zeigt, dass etwa die Hälfte der Kosten für Verkaufsförderung aufgewendet wird, während der Anteil der Forschungs- und Entwicklungsausgaben nur etwa 20 % beträgt.
Datenquelle: Bilanz von Rendu Medical
Die grobe Vorgehensweise von "starkes Marketing, schwache Innovation" führt zu einem kontinuierlichen Verlust von Kapital. Im ersten Quartal 2026 war der Betriebsgeldfluss negativ und belief sich auf -1,01263 Millionen Yuan.
Unter diesem Druck haben der Gründer und die relevanten Aktionäre 21,25 % der Anteile für rund 516 Millionen Yuan an Haijing Pharmaceutical verkauft. Nach Abschluss des Deals wird Haijing Pharmaceutical der Kontrollinhaber werden.
Ähnliche Druckbedingungen hat auch Seli Medical. Im ersten Quartal 2026 fiel der Umsatz um 36,75 % und der Nettoverlust belief sich auf 1,77 Millionen Yuan. Schließlich musste es 50 % der Anteile seiner Kern-Tochtergesellschaft verkaufen, um Kapital zurückzugewinnen und die Vermögensstruktur zu optimieren.
Beispiel 2: Die "Kursänderer", die in einer Phase des stabilen Wachstums einen staatlichen Kontrollinhaber einführen.
ADICON Biotechnology am Anfang des Artikels gehört eher zu dieser Kategorie.
Warum will ein Unternehmen, das weder an Geld noch an Gewinn mangelt, einen staatlichen Kontrollinhaber einführen? Der Grund ist, dass sich ADICON Biotechnology in einem Umfeld, in dem die IVD-Branche sich beschleunigt integriert und die Bedeutung von Krankenhauskanälen und Compliance-Fähigkeiten zunimmt, entschieden hat, die Kontrolle zu ändern und staatliche Ressourcen einzubinden, um die zukünftige Betriebsstabilität und die industrielle Synergie zu verbessern.
Im Makrobereich befindet sich die IVD-Branche in einer "Fensterphase" der M&A: Auf dem internationalen Markt hat Abbott 21 Milliarden US-Dollar bar für die Übernahme von Exact Sciences ausgegeben. Auch QIAGEN wird von ausländischen Medien berichtet, dass es strategische Optionen, einschließlich eines potenziellen Verkaufs, prüft. Die Giganten beschleunigen das "Große fressen Kleines".
Im Mikrobereich weiß der Gründer, dass die Wachstumsgrenze eines einzelnen IVD-Unternehmens in China erreicht ist. Während der Zeit hoher Erträge und solider Bilanz hat er die Kontrolle für einen Aufschlag von 1,654 Milliarden Yuan an das China National Pharmaceutical Group abgegeben. Dies bedeutet nicht nur ein anständiges Aussteigen für den Gründer, sondern auch die Sicherung einer Fahrkarte für die nächste Dekade für ADICON Biotechnology mit den Krankenhauskanälen und der starken Compliance-Sicherheit der "Nationalmannschaft".
Beispiel 3: Die "Kompromissanten", denen der IPO-Kanal geschlossen ist und deren Bewertung stark diskontiert wurde.
Abgesehen von der Rettung durch Selbstamputation und der Realisierung von Gewinnen in Zeiten hoher Bewertungen stehen viele kleine und mittlere Unternehmen vor der Leidenschaften, dass der Weg des unabhängigen Kapitals versperrt ist. Angesichts der normalisierten Verschärfung der IPO-Bedingungen an der chinesischen Börse und der geringen Beachtung von Dienstleistungsunternehmen an der Hongkonger Börse ist der Weg für viele medizinische Unternehmen, unabhängig an die Börse zu gehen, gesperrt.
Nehmen wir als Beispiel Pengli Biotechnology, ein präklinisches CRO-Unternehmen. Es hat 2023 vergeblich versucht, an die STAR-Marke zu gehen und hat sich schließlich Anfang dieses Jahres entschieden, sich für 1,451 Milliarden Yuan an Opal Biomedical zu "verkaufen".
Dieser Transaktionspreis ist im Vergleich zu seiner letzten Bewertung von über 3,2 Milliarden Yuan um etwa 55 % diskontiert.
Nach dem vollständigen Zusammenbruch der Blase der "Zeit der hohen Bewertungen" ist es für diese Unternehmen, die vor der IPO-Tür stecken bleiben, die rationalste Kompromisslösung und der Ausweg, die Realität der rationalen Rückkehr der Bewertung anzunehmen und sich aktiv mit einem angemessenen Diskont an Industriekäufer zu wenden.
Frage: Warum sind es vor allem CRO und IVD?
Wenn man über die einzelnen Fälle hinausgeht und das Ganze betrachtet, stellt sich eine entscheidende Frage: Warum sind es vor allem CRO und IVD, die in dieser Welle die Hauptakteure sind?
Weil diese beiden Branchen in den letzten zehn Jahren die Hauptbenefizienten des rasanten Wachstums der chinesischen medizinischen Branche waren und jetzt auch die am stärksten betroffenen Opfer sind, nachdem die Wogen zurückgegangen sind.
Schauen wir uns zunächst den CRO-Sektor an.
Unter den Unternehmen, die im ersten Halbjahr 2026 ihre Anteile abgegeben haben, machen CRO-Unternehmen 50 % aus. Die kleinen und mittleren Outsourcing-Unternehmen in diesem Sektor, die seit Jahren bestehen, haben "das Ende ihrer Fahrstrecke erreicht".
Um die Richtung zu erkennen, schauen wir uns zunächst die Giganten an. Die Jahresbilanz von WuXi AppTec 2025 zeigt, dass das Unternehmen bis Ende 2025 33.834 Mitarbeiter beschäftigte, was im Vergleich zu 39.414 Mitarbeitern im Vorjahr einem Rückgang von 5.580 Mitarbeitern entspricht. Auch Jiuzhou Pharmaceutical hat 210 Mitarbeiter entlassen.
Der ehemalige Erfolg der chinesischen CXO-Branche beruhte im Wesentlichen auf zwei Dividenden: auf der einen Seite der "Heißgeld-Effekt", der durch die Begeisterung für innovative Arzneimittel im Bereich der VC-Finanzierung verursacht wurde, und auf der anderen Seite der "Ingenieur-Dividend", die auf der billigen und hochqualifizierten chinesischen Arbeitskraft basiert.
Heute ist die Finanzierung auf dem Primärmarkt eingeschränkt und die Pipeline der neuen Arzneimittelentwicklung hat stark geschrumpft. Hinter der Oberfläche des "Fehlens von Aufträgen" und des Preiskriegs erleben die kleinen und mittleren CRO-Unternehmen eine brutale Umstrukturierung der zugrunde liegenden Wettbewerbslogik.
Erstens: Die Dominanz der "ganzen Wertschöpfungskette" führt zu einer Degradierung des Wettbewerbs. Top-Unternehmen wie Op