Ein Ort hat die Emission von Asset-Backed Securities (ABS) durch Kleinkreditinstitute gestoppt, was den Umsatz von Kreditvermögen in Höhe von mehreren hundert Milliarden beeinflussen könnte.

Letzte Woche haben mehrere Informationsquellen an "Ein Internet-Finanz-Gans" gemeldet, dass in der Region Chongqing die Emission von ABS (Asset-Backed Securities) durch Kleinkreditunternehmen gestoppt wurde.

Ein Insider aus dem Internet-Finanzmarkt in Chongqing hat "Ein Internet-Finanz-Gans" mitgeteilt: Tatsächlich haben einige Kleinkreditunternehmen nach dem chinesischen Neujahr beim Finanzamt um die Genehmigung gebeten, aber damals schon die Stoppsignale bekommen und keine Genehmigung erhalten.

Laut der "Vorläufigen Verwaltungsordnung für die Überwachung von Kleinkreditunternehmen":

Kleinkreditunternehmen können über die Emission von Anleihen, Asset-Backed-Securities und anderen standardisierten Formen finanzieren.

Zunächst muss ein Kleinkreditunternehmen jedoch die Zustimmung der provincialen örtlichen Finanzaufsichtsbehörde erhalten. Dann müssen die Unternehmensgovernance-Struktur, das interne Kontrollsystem, das Risikomanagement-System sowie andere Bedingungen wie etwa das Fehlen von Verstößen überprüft werden.

Schon Ende vergangenen Jahres hat "Ein Internet-Finanz-Gans" in einem Artikel erwähnt - damals wurde "die Emission aller ABS und Finanzanleihen von Konsumkreditunternehmen gestoppt. Diejenigen, die bereits genehmigt, aber noch nicht emittiert wurden, dürfen nicht emittiert werden". Wenn dies für Konsumkreditunternehmen gilt, scheint es auch für Kleinkreditunternehmen logisch, sich anzuschließen.

Verschiedene Anzeichen deuten darauf hin, dass die gegenwärtige Regulierung des Kreditvermittlungsgeschäfts in jeden einzelnen Schritt vordringt -

Von der Zinsobergrenze, der offenen Anzeige von Zinsen und Gebühren bis hin zu den Einschränkungen bei der Abbuchung und der Settlemenz auf der Zahlungsseite sowie der Emission von ABS durch Kleinkreditunternehmen auf der Kapitalseite... Alles wird neu definiert.

Natürlich gibt es auch die Meinung, dass angesichts der Ereignisse in Chongqing in den letzten sechs Monaten vermutet werden kann, ob sich hinter alledem eine Veränderung bei der Finanzaufsicht in Chongqing abspielt.

Von dem früheren "Fall der Untersuchung von Ruan Lu" und den Nachwirkungen der strengen Prüfung der Zahlungskanäle, die durch den "Tongrong Kleinkredit"-Fall ausgelöst wurden... Die Regulierung der Kleinkreditbranche in Chongqing geht von der "offenen und toleranten" Phase des schnellen Wachstums hin zu einer Phase der Risikoreduktion.

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Chongqing gilt als die "Hauptstadt der Kleinkreditunternehmen" - fast alle Kleinkreditunternehmen von führenden Internet-Unternehmen sind hier registriert. Die lokalen politischen Veränderungen geben auch anderen Provinzen und Städten Anhaltspunkte für ihre örtliche Finanzregulierung.

Es ist schwer vorherzusagen, ob andere Provinzen und Städte ebenfalls die Emission von ABS durch Kleinkreditunternehmen stoppen werden.

Eigentlich gibt es nicht viele Kleinkreditunternehmen mit der Berechtigung zur ABS-Emission. Die meisten befinden sich in Chongqing und gehören zu den führenden Unternehmen.

In der Vergangenheit hat "Ein Internet-Finanz-Gans" mehrmals die Emissionsvolumen und die Kuponraten der ABS/ABN (Asset-Backed Commercial Paper) dieser Kleinkreditunternehmen ausgewertet.

In Chongqing gibt es Kleinkreditunternehmen mit der ABS-Emissionsberechtigung, wie etwa Meituan Sankuai Kleinkredit, Du Xiaoman Kleinkredit, JD Shengji Kleinkredit, Ctrip Kleinkredit und Didi's Xijian Kleinkredit...

Diese führenden Kleinkreditunternehmen haben im Jahr 2025 insgesamt Hunderte von Milliarden an ABS/ABN emittiert.

Bevor das Jahr noch halb vorbei ist, hat "Ein Internet-Finanz-Gans" festgestellt, dass die Emissionsvolumen der ABS und ABN der einzelnen Kleinkreditunternehmen auch beträchtlich sind.

• Meituan Sankuai Kleinkredit hat ABS im Wert von 6,7 Milliarden Yuan und ABN im Wert von 6 Milliarden Yuan emittiert, insgesamt 12,7 Milliarden Yuan;
• JD Shengji Kleinkredit hat ABS im Wert von 11,8 Milliarden Yuan emittiert, ABN wurde nicht emittiert;
• Du Xiaoman Kleinkredit hat ABS im Wert von 7 Milliarden Yuan und ABN im Wert von 1 Milliarden Yuan emittiert, insgesamt 8 Milliarden Yuan.
• Für Didi Xijian Kleinkredit wurde keine ABS-Emission gefunden, ABN im Wert von 2,5 Milliarden Yuan.

Die führenden Kleinkreditunternehmen aus Chongqing haben in diesem Jahr insgesamt etwa 35 Milliarden Yuan an ABS/ABN emittiert.

Beachten Sie, dass die obige Tabelle nur die Statistik aus der Perspektive der "ursprünglichen Berechtigten/Emittenten" der Kleinkreditunternehmen ist.

Es gibt auch eine andere Methode auf dem Markt: Treten Treuhandgesellschaften als Emittenten in den Vordergrund, während die zugrunde liegenden Vermögenswerte immer noch von den gleichen Kleinkreditunternehmen stammen.

"Ein Internet-Finanz-Gans" hat auch eine vorläufige Statistik über die ABS-Emission von Kleinkreditunternehmen über Treuhandkanäle erstellt:

Es geht hauptsächlich um -

• Meituan hat 14 Milliarden Yuan emittiert und mit Huaneng Guocheng Trust, China National Foreign Trade Trust, Huaxin Trust und CITIC Trust zusammengearbeitet;
• Du Xiaoman hat hauptsächlich mit China National Foreign Trade Trust zusammengearbeitet und drei Emissionen im Wert von insgesamt 1,5 Milliarden Yuan durchgeführt.

Derzeit weiß "Ein Internet-Finanz-Gans" noch nicht, ob die aktuelle Stoppmaßnahme nur die direkte Emission von ABS/ABN durch Kleinkreditunternehmen als ursprüngliche Berechtigte/Emittenten betrifft oder auch die Kanal-Methode, bei der Treuhandgesellschaften als Emittenten auftreten und die Kleinkreditunternehmen nur als Anbieter der zugrunde liegenden Vermögenswerte fungieren.

Letzte Woche gab es auch Gerüchte, dass Treuhandgesellschaften in sechs Regionen die Anweisung erhalten haben, keine neuen Konsumkredit-Pools und Auszahlungspools zu eröffnen.

Es scheint, dass die Kanalgeschäfte auch nicht in einem guten Zustand sind.

Hier möchte ich noch erwähnen -

JD hat auch einen anderen Kanal, der nicht über das Kleinkreditunternehmen verläuft, sondern über "Beijing Jingdong Century Trading Co., Ltd.". ABS/ABN werden auf der Grundlage der Forderungen aus JD Baitiao (statt Kleinkredit-Forderungen) als zugrunde liegende Vermögenswerte emittiert.

In den ersten fünf Monaten von 2026 betrug das Emissionsvolumen dieses Kanals etwa 13,9 Milliarden Yuan. Dieser Modus ist sicherlich nicht von den Chongqing-spezifischen Kleinkredit-Politiken betroffen.

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Wenn nur die Emission von ABS durch Kleinkreditunternehmen als ursprüngliche Berechtigte gestoppt wird, hat dies auch einen großen Einfluss auf die führenden Kleinkreditunternehmen, die jährlich Hunderte von Milliarden Yuan an ABS emittieren.

Kleinkreditunternehmen nehmen keine Einlagen auf und haben nur begrenzte Eigenkapitalressourcen. Sie verlassen sich auf die Asset-Securitierung, um die Kreditvergabe zu zirkulieren - die bereits vergebenen Kredite werden gepackt und übertragen, um Kapitalraum zu schaffen und weitere Kredite zu vergeben. ABS ist ein entscheidender Schritt bei der Kapitalumschlagsgeschwindigkeit.

Wenn dieser Kanal geschlossen wird, können die bereits vergebenen Kreditvergabe nicht mehr durch die Übertragung der Vermögenswerte zurückgeführt werden. Die Rückzahlung der Kapitalmittel hängt dann nur von der Fälligkeit der zugrunde liegenden Vermögenswerte ab.

Nehmen wir als Beispiel einen üblichen 12-monatigen Ratenkredit. Es dauert fast ein Jahr, um das gesamte Kapital und die Zinsen zurückzuerhalten. Die Fähigkeit, neue Kredite zu vergeben, wird in dieser Zeit stark eingeschränkt.

Deshalb wird im Titel dieses Artikels von "der Beeinträchtigung des Kapitalumschlags von Krediten im Milliardenbereich" gesprochen. (Bevor das Jahr halb vorbei ist, haben nur die vier führenden Kleinkreditunternehmen bereits insgesamt 35 Milliarden Yuan an ABS/ABN emittiert.)

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Was sollen die Kleinkreditunternehmen tun?

Für die führenden Kleinkreditunternehmen, die jährlich Hunderte von Milliarden Yuan an ABS emittieren, bleibt entweder die passive Reduzierung des Kreditvergabe-Volumens oder die Umstellung auf die Kreditkooperation oder den Treuhandkanal -

Aber die Kapitalkosten des letzteren sind höher, und wie oben erwähnt wurde, gab es auch Gerüchte, dass dieser Kanal in einigen Regionen ebenfalls gestoppt wird.

"Ein Internet-Finanz-Gans" hat festgestellt, dass die Kuponraten der ABS/ABN der führenden Kleinkreditunternehmen normalerweise zwischen 1,6% und 2,1% liegen, was fast eine der kostengünstigsten Kapitalquellen für Kreditvermittlungsplattformen ist. (Es ist nicht ausgeschlossen, dass einige Kleinkreditunternehmen durch Bankkredite oder Eigenkapital von den Gesellschaftern kostengünstigere Kapitalquellen haben.)

Einige Marktanalysten sagen, dass die Erhöhung der Finanzierungskosten und die Verengung der Gewinnmarge nur kurzfristige Schmerzen sind. Die Plattformen können sich auch in ein leichteres Kapitalmodell umwandeln - ohne Kreditrisiko zu übernehmen und ohne Eigenkapital zu binden, und von der Gewinnung von Zinsdifferenzen zu der Gewinnung von Provisionen übergehen.

Aber auch dieses Modell ist nicht sehr vielversprechend.

Nehmen wir beispielsweise die jüngsten Finanzberichte von Qifu Technology. Im ersten Quartal von 2026 ist das Einkommen aus dem "Plattformdienst", das für das leichte Kapitalmodell steht, um fast 40% gegenüber dem Vorjahr gesunken; das "Finanzierungseinkommen", das für das schwere Kapitalmodell steht - also der Zinseinnahmen aus der eigenen Kreditvergabe - ist dagegen um mehr als 10% gegenüber dem Vorjahr gestiegen.

In gewissem Maße zeigt dies, dass die Kooperationsbereitschaft von Banken und anderen Kapitalanbietern für die reine Leitzahlungsprovision stark abnimmt.

Sogar die führenden Spieler, die zuerst die Umstellung auf das leichte Kapitalmodell propagiert haben, gehen zurück und rücken wieder in Richtung des schweren Kapitalmodells.

Der Hauptgrund ist, dass die meisten städtischen Geschäftsbanken, ländlichen Handelsbanken, privaten Banken und Konsumkreditunternehmen derzeit noch nicht in der Lage sind, kleine Konsumkredite unabhängig zu prüfen. Sie bevorzugen es, dass die Plattformen das Risiko übernehmen - dies ist der Wert des schweren Kapitalmodells.

Es ist wirklich schwierig, die Banken zu überzeugen, das reine Provisionsmodell zu akzeptieren.

Das schwere Kapitalmodell der eigenen Kreditvergabe von Kleinkreditunternehmen hängt stark von der Übertragung der ABS ab, um Kapital zu schaffen. Die Stoppmaßnahme für die ABS-Emission von Kleinkreditunternehmen trifft genau auf die Schwachstelle dieses Modells.

Es gibt auch die Frage, ob die Kleinkreditunternehmen in andere Regionen wie Fuzhou oder Shenzhen verlagert werden können.

"Ein Internet-Finanz-Gans" ist der Meinung, dass dies nicht empfehlenswert ist: Einerseits ist es unsicher, ob die politischen Rahmenbedingungen in anderen Regionen sich anpassen werden; andererseits gibt es in den letzten drei Jahren keine öffentlichen Fälle, in denen Kleinkreditunternehmen von führenden Internet-Plattformen ihre Registrierungsorte zwischen Provinzen verlagert haben - die Kleinkredit-Lizenzen werden von den örtlichen Behörden erteilt und können nicht einfach verlegt werden.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Stoppmaßnahme für die ABS-Emission von Kleinkreditunternehmen in Chongqing, der "Hauptstadt der Kleinkreditunternehmen", nicht nur eine einzelne Firma betrifft, sondern die kostengünstigen Kapitalquellen aller führenden Spieler in der Kreditvermittlungsbranche.

Die Emissionsvolumen von Hunderten von Milliarden Yuan können nicht einfach durch einen anderen Kanal ersetzt werden.

Im Folgenden werden die Veränderungen bei der Kreditvergabe und den Finanzierungskosten der führenden Kreditvermittlungsunternehmen möglicherweise der wichtigste Indikator sein.

Es ist schwer vorherzusagen, ob die Kreditbestände einiger führender Kreditvermittlungsplattformen bei über 20 Milliarden Yuan oder 17 Milliarden Yuan bleiben können.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "Ein Internet-Finanz-Gans", Autor: Xiaohuiya. Veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.