Die Reflexion eines Investors mit 13 Jahren Berufserfahrung: Wenn junge Leute „aufschneiden“, hören Sie ernsthaft zu
An jenem Abend vor dem Interview arbeitete Zhou Quan, der Geschäftsführer von Inno Angel Fund, zusammen mit seinem Team bis Mitternacht. Er meint, dass er nicht derjenige ist, der am härtesten arbeitet. „General Manager Zhu (Li Zhu, der Gründer und Partner von Inno Angel Fund) wollte eigentlich in den Ruhestand gehen. Mit der Ankunft der KI-Ära und den daraus resultierenden Chancen hat er sogar noch mehr Elan als ich.“
Am 5. Juni gab Inno Angel Fund offiziell bekannt, dass der erste Abschluss des dritten Fonds für Technologieinnovationen erreicht wurde. Der Fonds hat ein Volumen von 1,5 Milliarden Yuan. Die Limited Partners (LP) in dieser Runde umfassen staatliche Fördermittel, regionale Fördermittel, private Vermögensverwaltungen und börsennotierte Unternehmen. Bemerkenswerterweise ist der dritte Fonds für Technologieinnovationen auch einer der ersten vier Fonds, die mit dem staatlichen Fonds für Venture Capital-Gründungen vertraglich verbunden sind.
Inno Angel Fund wurde 2013 gegründet und konzentriert sich auf die Frühphasentechnologieinvestition. Bis jetzt hat es insgesamt über 500 Projekte investiert, darunter namhafte Unternehmen wie Cloud Deep, Songyan Power, Accelerated Evolution und Qinghe Crystal Chip. Das verwaltete Vermögen beläuft sich auf mehrere Milliarden Yuan. Zhou Quan trat 2013 in Inno Angel Fund ein und stieg von einem Investmentmanager Schritt für Schritt zum Geschäftsführer auf.
Ende 2025 wurde diese 12 Jahre alte Frühphaseninvestitionsinstitution in zwei Marken aufgeteilt: Inno Angel Fund und Inno Technology Innovation Fund. Das erste investiert hauptsächlich in Frühphasenprojekte und setzt auf Schnelligkeit; das zweite konzentriert sich auf „intensive Investition und Management“ und kann pro Projekt bis zu über 100 Millionen Yuan investieren.
„Ich mag es, in junge Menschen zu investieren.“ In dem Interview betonte Zhou Quan wiederholt diesen Satz. In seiner Meinung ist der glücklichste Moment seines Tages, wenn er jungen Menschen, die dringend Geld und Hilfe brauchen, tatsächlich eine Hand reicht. Inno Angel Fund möchte die Institution sein, die den Gründern den ersten Scheck gibt. „In der Vergangenheit haben wir viele Projekte verpasst, die von jungen Menschen gemacht wurden. Damals hatten wir nicht genug Einsicht und dachten, dass sie arrogant und phantastisch seien. Jetzt denke ich eher, dass man den jungen Menschen zuhören sollte, wenn sie „lügen“, denn unsere Einsicht kann hinter ihrer liegen. Sie könnten Innovationen in der Zukunft sehen, die wir nicht sehen können.“ sagte Zhou Quan.
Zhou Quan erklärte, dass er die jungen Menschen bevorzugt, weil „kluge junge Menschen sehr viel Elan und Anpassungsfähigkeit haben“. In seiner Meinung haben einige Gründer nur ein Leben. Wenn die Richtung nicht funktioniert, sterben sie. Dagegen haben hervorragende Gründer 9 Leben. „Gute Gründer können sich ständig ändern und versuchen. Das erste Prinzip der Investition ist, dass der Gründer eine starke Lernfähigkeit und Kreativität hat.“
Zhou Quan, Geschäftsführer von Inno Angel Fund. Quelle: Interviewpartner
Gerade jetzt, wo der technologische Wettlauf zwischen China und den USA in die heiße Phase geraten ist und die Technologieinnovation in den 15. Fünfjahresplan aufgenommen wurde, urteilt Zhou Quan, dass die „domestische Substitution“ in die zweite Hälfte eingetreten ist und die Welt in einem Wettlauf steht. „Wir müssen mit den USA parallel laufen und sehen, wer schneller und erfolgreicher ist. Wir müssen nicht nur die Rücklichter der Fahrzeuge unserer Gegner auf der Rennstrecke sehen, sondern auch parallel laufen und sogar überholen.“ sagte Zhou Quan.
Die Zeit hat sich geändert: Technologie steigt, Tradition fällt
Der dritte Fonds für Technologieinnovationen von Inno wurde im Oktober 2025 gestartet und ist jetzt bereit für den ersten Abschluss. Die Geschwindigkeit war sehr schnell. Der Staat fördert jetzt die Investition in Frühphasenprojekte, kleine Unternehmen und Technologie. Der Kapitalfluss in Frühphasenprojekte und -fonds ist sehr reibungslos.
Der erste Fonds für Technologieinnovationen von Inno hatte ein Volumen von 360 Millionen Yuan, der zweite 1,05 Milliarden Yuan. Gemäß der Marktforschung hätte man auch 2 bis 3 Milliarden Yuan sammeln können. Schließlich haben wir uns zurückgehalten und das Volumen auf 1,8 Milliarden Yuan festgelegt.
Als wir 2020 den ersten Fonds sammelten, waren viele der LP private Personen, und wir sammelten 360 Millionen Yuan. Beim zweiten Fonds wurden die Institutionen unter den LP allmählich mehr, und auch Versicherungsgelder traten hinzu. Beim dritten Fonds sind die LP fast alle Institutionen geworden. Die Anzahl ist kleiner geworden, und die Professionalität ist gestiegen. Die privaten LP sind stark zurückgegangen.
Dieses Mal war die Kapitalsammlung kurz und schnell. Weil alle sehr professionell sind, ist der dritte Fonds direkt nach dem zweiten Fonds angeschlossen worden, völlig nahtlos. Darüber hinaus möchten große Versicherungsunternehmen, Institutionen und börsennotierte Unternehmen gerne mit einem Frühphasenfonds wie Inno in die Tiefe gehen.
Der Grund für diesen Trend ist, dass auf makroökonomischer Ebene die Anzahl der US-amerikanischen Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von einer Billion Dollar stetig zunimmt und bereits über 10 beträgt. Kürzlich sind die Aktienkurse von NVIDIA und Marvell um 30 bis 40 Prozent gestiegen. Wenn SpaceX, Anthropic und OpenAI in Zukunft an die Börse gehen, werden sie Marktkapitalisierungen im Bereich von einer Billion oder sogar 10 Billionen Dollar haben. Wenn diese drei Unternehmen an die Börse gehen, können sie fast 500 Milliarden Dollar sammeln, während die gesamte Kapitalsammlung der gesamten Internetbranche in den USA in den letzten zehn Jahren nur etwas über 400 Milliarden Dollar betrug. Die Marktkapitalisierungen dieser Unternehmen zusammen werden die Summe der Marktkapitalisierungen aller an der NASDAQ notierten Unternehmen in der Zeit des Internet-Bubbles im Jahr 2000 übersteigen.
Das Gleiche gilt für China. Es gibt viele Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von hunderten von Milliarden Yuan, wie z. B. Lichtmodulunternehmen, deren Marktkapitalisierungen mehrere hundert Milliarden Yuan betragen. Früher dachten die Chinesen, dass eine Marktkapitalisierung von hunderten von Milliarden Yuan unglaublich sei. Jetzt hat sich die Preisbildunglogik des gesamten Kapitalmarktes grundlegend geändert.
Im Primärmarkt verlangen Start-up-Unternehmen anfangs eine Bewertung von 100 Millionen oder 200 Millionen Dollar. Heutzutage erscheint dies völlig vernünftig. Wir alle denken, dass dies eine beispiellose große Ära ist und auch eine Ära der Neubewertung des Reichtums.
Ich habe selbst 17 Jahre in der Halbleiterindustrie gearbeitet. Angetrieben durch die aktuelle KI-Welle werden die Preise für Speicher und upstream-Materialien in den nächsten zwei Jahren weiter steigen. Warum wird die Marktkapitalisierung von ChangXin über eine Billion Yuan steigen? Aufgrund der enormen Marktaussichten der KI und der massiven Kapitalausgaben der Giganten für die KI-Infrastruktur ist der kurzfristige Mangel an Geräten und Materialien sehr gravierend, und die Bestellungen sind für die nächsten Jahre ausgebucht. Es dauert ein Jahr, um Geräte zu kaufen, ein Jahr, um eine Fabrik zu bauen, und noch ein Jahr, um die Produktion aufzuschaukeln. Daher wird der Mangel lange anhalten. Es ist völlig möglich, dass ChangXin auf 2 Billionen Yuan oder sogar höher steigt. Im Vergleich dazu werden die Marktkapitalisierungen traditioneller Unternehmen aufgrund des Sogeffekts des Kapitals von Tech-Aktien sinken.
In der Technologie-Ära hat sich eine K-förmige Spaltung ereignet: Technologie steigt, Tradition fällt. Dieser Phänomen wird sich in ein oder zwei Jahren nicht ändern. Deshalb investiert Inno nur in Technologie und nur in Frühphasenprojekte, denn auch in der Frühphase gibt es große Chancen. Die Reichtumseffekte der KI lassen auch mehr Menschen bereit, zu gründen.
Aus einem anderen Blickwinkel betrachtet sind KI und Kapital stark konzentriert. Derzeit sind die Top 20 Unternehmen mit den höchsten Modellaufrufraten und Token-Mengen alle chinesische und US-amerikanische Unternehmen. Im Bereich der Embodied Intelligence hat China möglicherweise einen Vorteil. Die KI ist eine umwälzende Produktivitätsrevolution. In Zukunft können nur China und die USA parallel voranschreiten und die globale Technologieentwicklung leiten.
Die Börsengänge von Zhipu auf der Hongkonger Börse bedeuten die Neubewertung der chinesischen Technologieaktiva durch das Kapital. In dieser großartigen Ära fordert Inno von jedem Mitarbeiter, seinen Investitionsgeschmack zu verbessern und die Ziele auf Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von hunderten von Milliarden Yuan zu richten. Dies ist überhaupt kein Traum.
Wichtiger Wandel: Vollständige Investition in Technologie
Als ich Inno beigetreten bin, war der Fonds erst etwa ein halbes Jahr alt. Wir haben die Methode des persönlichen Angel-Investors fortgesetzt, und die Investitionen waren in verschiedenen Branchen verteilt. Viele Projekte wurden mit dem Gedanken investiert, es mal auszuprobieren.
In den letzten Jahren haben viele Institutionen den Wettbewerb verloren, aber Inno hat es überlebt. Ende 2018 bis Anfang 2019 haben wir eine umfassende Rückschau gemacht: Welche Projekte sind gescheitert? Welche wachsen noch? Welche haben uns am meisten Geld gebracht? Zusammenfassend gesagt sind es die Technologieprojekte. Dies hängt auch mit unserem Hintergrund zusammen: Die Partner von Inno sind hauptsächlich aus der Ingenieurwissenschaft. Ich selbst habe 17 Jahre in der Halbleiterindustrie gearbeitet. Unser Fonds, unser Hintergrund und unser Kompetenzbereich liegen möglicherweise noch in der Technologiebranche. Anstatt uns in Projekten zu verschwenden, in denen wir nicht gut sind, sollten wir uns auf die Technologie konzentrieren.
Deshalb haben wir seit 2019 einen wichtigen Wandel vorgenommen und uns vollständig auf die Technologieinvestition konzentriert. Der Staat hat begonnen, die domestische Substitution zu fördern. Dies ist sozusagen eine logische Konsequenz und stimmt mit den staatlichen Politiken und den Chancen der Zeit überein. Seitdem investiert Inno nur in den Technologiebereich. Sobald dieses Label festgelegt ist, sehen wir nur Technologieprojekte. Konzentration führt zu Fokussierung, und wir haben unsere Standards erhöht. Wir investieren mehr in die Projekte, die uns gefallen, und setzen kontinuierlich mehr Kapital ein. Vor einigen Jahren sagte mir ein bekannter VC-Partner, dass er die Veränderungen und das Wachstum von Inno mit eigenen Augen gesehen habe.
Quelle: Interviewpartner
Mit der allmählichen Vergrößerung des Fondsvolumens hat sich auch unsere Strategie geändert. Zunächst gibt es auf dem Sekundärmarkt viele Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von einer Billion Dollar oder hunderten von Milliarden Yuan. Die Preisbildungssystem hat sich geändert. Auf dem Primärmarkt verlangen hochwertige Projekte, wie z. B. Projekte in den Bereichen KI und Embodied Intelligence, von Anfang an eine Bewertung von 100 Millionen Dollar. Wenn das Fondsvolumen zu klein ist, kannst du nicht einmal an den Tisch kommen. Jetzt haben wir genug Kapital, und wir können pro Projekt bis zu 50 Millionen Yuan investieren. So können wir in gute Projekte investieren. Zweitens verfolgen wir nicht mehr die Strategie, „nach einer Runde zu investieren und dann auf das Glück zu warten“. Jetzt greifen wir proaktiv an und setzen kontinuierlich mehr Kapital in hochwertige Projekte ein, die über unsere Erwartungen hinausgehen. In dem zweiten Fonds für Technologieinnovationen haben wir in einigen Projekten insgesamt über 100 Millionen Yuan investiert. Solange ein Projekt über unsere Erwartungen hinausgeht, werfe ich so viel Geld wie möglich hinein. Wenn ein Projekt an die Börse geht, kann es den gesamten Fonds maximal profitabel machen.
Konkret gehen wir jetzt auf zwei Beinen: Einerseits investieren wir noch früher und bringen Projekte von 0 auf 1 heran, wie man Küken brütet. Dieser Teil hat einen hohen Anteilsanteil und strebt eine hohe Gewinnchance an; andererseits greifen wir große Projekte an, die eine hohe Sicherheit haben, sich an einem Wendepunkt befinden und auf die Schnellspur geraten sind. Wir können bis zu 100 Millionen Yuan in solche Projekte investieren. So haben wir sowohl Projekte mit hoher Gewinnchance und hohem Renditepotenzial als auch Projekte mit hoher Sicherheit und stabiler Leistung.
Reflexion: Zuerst einsteigen, dann beurteilen, dann mehr investieren
Letztes Jahr haben wir uns im Inneren überlegt, warum wir einige wichtige Projekte verpasst haben.
Beispielsweise im Bereich der großen Modelle: Als wir die Projekte zuerst kontaktierten, war ChatGPT noch nicht aufgetaucht, und es wurde auch nicht das Konzept der großen Modelle erwähnt. Die Projekte entwickelten sich sehr schnell, und die Bewertungen sprangen plötzlich auf 1 Milliarde oder 2 Milliarden Yuan. Wir fanden es zu teuer. Später gingen die Projekte an die Börse und erreichten eine Marktkapitalisierung von hunderten von Milliarden Yuan … Dann hatten wir überhaupt keine Chance mehr.
Deshalb ist unsere aktuelle Strategie: Wenn wir auf junge Menschen treffen, die ausgezeichnet sind und die Zukunft möglicherweise verändern können, investieren wir zuerst das erste Geld. Denn nur wenn wir investiert haben, haben wir die Möglichkeit, intensiv mit dem Team zu kommunizieren und die Perspektive, die Führungsfähigkeit und die Intelligenz dieser Person wirklich zu verstehen. Bei der Vorinvestitionsdue diligence kann er möglicherweise etwas verstecken. Sobald das Geld investiert ist und wir jeden Tag zusammen sind, weißt du, ob er geeignet ist. Wenn das Projekt im weiteren Verlauf unseren Erwartungen entspricht oder sogar übertrifft, setzen wir kontinuierlich mehr Kapital ein; andererseits, wenn auch die ersten VC-Institutionen ihn gut finden und ihn kontinuierlich verfolgen, können wir die Bewertung verifizieren. Dann werden wir ohne zu zögern mehr investieren.
Wir haben viele gute Projekte investiert und haben auch in der Embodied Intelligence-Branche gute Ergebnisse erzielt. Wir haben jedoch auch einige Projekte verpasst, die sich jetzt gut entwickeln, weil viele von ihnen von Anfang an eine Bewertung von 100 Millionen Dollar hatten, und wir hatten Bedenken.
Wenn ich jetzt darüber nachdenke, war mein Horizont zu eng. Damals haben wir nicht bemerkt, dass sich das Preisbildungssystem auf dem Sekundärmarkt geändert hat. Eine Bewertung von 1 Milliarde oder 10 Milliarden Yuan ist heute überhaupt nicht teuer, weil der Sekundärmarkt möglicherweise noch höher bewertet. Damals war der Sekundärmarkt noch sehr schlecht, und wir haben es nicht verstanden. Der Kern des aktuellen Bewertungssystems ist: Wenn diese Sache erfolgreich ist, wie groß ist der Marktplatz? Wenn diese Person in China die erste und weltweit unter den Top drei ist, dann sollte man ihr eine höhere Bewertung geben.