Beingmate begrüßt einen "staatlichen Vater": Nach 2 Milliarden Yuan Verlusten in 10 Jahren tritt der Gründer ab
Das erste chinesische Herstelleraktien in der Milchpulverbranche, Beingmate (002570.SZ), ist schließlich am Punkt angelangt, an dem der Gründer aussteigen muss. In der Vergangenheit hatte Beingmate den Ruf als "erste Aktie in der Milchpulverbranche", und einige Internetnutzer haben es wie einen "veralteten Star" beschrieben, der in der heutigen harten Konkurrenz zwischen den Milchpulvermarken nicht in der Lage ist, mit anderen "Großkonkurrenten" zu konkurrieren.
Gestern hat Beingmate in einer Ankündigung bekannt gegeben, dass die 100 %ige Beteiligung des Mutternehmens Zhejiang Xiaobei Damei Holding Co., Ltd. gerichtlich an Jinhua Zhenhe übertragen wird. Letzteres ist ein Restrukturierungsinvestitionssubjekt, das vollständig vom Staatsvermögenverwaltungskomitee von Jinhua kontrolliert wird.
Mit der Vollendung dieser Transaktion wird der tatsächliche Kontrollinhaber von Beingmate von Gründer Xie Hong in den Staatsvermögenverwaltungskomitee von Jinhua wechseln. Der Unternehmer, der einst "Für chinesische Babys entwickelt" aufrief, wird offiziell die Kontrolle über das Unternehmen, das er vor 34 Jahren gegründet hat, abgeben. Derzeit hält das Mutterunternehmen Xiaobei Damei Holding 12,28 % der Anteile des Unternehmens, von denen 98,85 % in Pfand oder eingefroren sind. Gemäß dem Restrukturierungsprogramm werden diese Beschränkungen nach der gerichtlichen Genehmigung vollständig aufgehoben.
Was wird sich für Beingmate ändern, nachdem das Staatsvermögen das Unternehmen übernommen hat? Jiang Han, Senior-Forscher des Pangu-Thinktanks, analysiert, dass der Managementstil von Beingmate sich von "Gründer-Individualismus" hin zu "Staatsvermögen-Kompatibilität und Risikosteuerung" wandeln wird. Nach der Übernahme durch das Staatsvermögen wird der Entscheidungsablauf strenger, und es werden weniger radikale Entscheidungen getroffen. Die strategische Schwerpunktverschiebung wird sich von reinem "Volumenwachstum" hin zu "stabiler Unternehmensführung und Vermögenserhaltung" richten. Das Staatsvermögen verlangt in der Regel strengere finanzielle Disziplin, was bedeutet, dass Beingmate möglicherweise nicht-kernfördernde Geschäfte reduzieren und sich auf die Cashflows des Kerngeschäfts konzentrieren wird. Die Ressourcensynergie wird sich ändern. Der Staatsvermögenhintergrund könnte Beingmate lokale Lieferkettenunterstützung oder Finanzierungsvorteile bringen, aber es könnte bei der Flexibilität des marktorientierten Marketings zu gewissen institutionellen Reibungen kommen.
Zum Schluss der Börse gestern hat Beingmate mit 5,72 Yuan pro Aktie geschlossen, was einem Anstieg von 10 % entspricht. Die Gesamtmarktkapitalisierung beträgt 6,178 Milliarden Yuan.
Übergang der Kontrolle
Am 3. Juni ist eine wichtige Ankündigung von Beingmate veröffentlicht worden. Die fast einjährige Restrukturierung des Mutternehmens ist offiziell abgeschlossen, und es hat einen grundlegenden Wandel in der Unternehmenskontrolle gegeben. Mit der gerichtlichen Genehmigung des Restrukturierungsprogramms des Mutternehmens Xiaobei Damei ist das Staatsvermögen von Jinhua offiziell eingetreten und das Unternehmen übernommen. Die Übergabe der tatsächlichen Kontrolle von Gründer Xie Hong an das Staatsvermögenverwaltungskomitee von Jinhua ist erfolgreich abgeschlossen, und die Unsicherheit der Aktienanteile auf dem Markt ist vollständig beseitigt.
Die Restrukturierung wurde erstmals am 16. Juli 2025 gestartet, als Xiaobei Damei den Vorrestrukturierungsprozess offiziell begann. Nach fast einem Jahr der Auswahl von Investoren, Festlegung des Programms und gerichtlichen Prüfung ist diese Runde der Restrukturierung endlich abgeschlossen. Der gesamte Prozess ist stabil vorangeschritten, ohne plötzliche Risiken. Aus den in der Ankündigung veröffentlichten Informationen geht hervor, dass die Kernsubjekte dieser Aktienänderung zwei Plattformen unter dem Staatsvermögen von Jinhua sind. Nachdem beide eine einheitliche Handlungsbeziehung gebildet haben, halten sie zusammen 13,35 % der Anteile von Beingmate und werden die neuesten tatsächlichen Kontrollinhaber des börsennotierten Unternehmens.
Diese Übergang der Kontrolle betrifft nur die Ebene des Mutternehmens und ist vollständig von der Unternehmensführung des börsennotierten Unternehmens getrennt. Laut Beingmate ist das Unternehmen in Bezug auf Vermögen, Finanzen, Geschäftstätigkeit und Personal vollständig unabhängig vom Mutterunternehmen. Die Schulden und Restrukturierungsprobleme des Mutternehmens werden nicht die tägliche Produktion und Betrieb des börsennotierten Unternehmens beeinträchtigen. Innerhalb des gesamten Restrukturierungszeitraums hat Beingmate keine Fälle von Kapitalbeschlagnahme durch den Großaktionär oder rechtswidrigen Garantien, die das Interesse des börsennotierten Unternehmens schädigen, und die Betriebsgrundlage ist immer stabil geblieben.
Das Kernproblem, das Beingmate bisher geplagt hat, war das Aktienrisiko, das durch die hohe Quote der Aktienpfandrechte und gerichtlichen Einfrierungen des Mutternehmens verursacht wurde. Mit der Vollendung dieser Restrukturierung sind alle Probleme der Sicherung der Aktien des Großaktionärs beseitigt, und die langfristige Unsicherheit, die die Bewertung gedrückt hat, ist vollständig beseitigt. Der Wechsel des tatsächlichen Kontrollinhabers von einem privaten Gründer zu einem staatlichen Vermögensverwalter ist der Fokus der Marktbeobachtung. Für Beingmate, das unter Betriebsdruck und begrenzten Ressourcen leidet, bedeutet die Übernahme durch das Staatsvermögen eine stärkere Kreditwürdigkeit, industrielle Ressourcen und regionale Ressourcen, die eine neue Stütze für die Entwicklung des Kerngeschäfts, die Erweiterung der Vertriebskanäle und die Aufwertung der Marke des Unternehmens bieten.
Laut der Analyse von Bai Wenxi, Vizepräsident der China Enterprise Capital Union und Chefredakteur der chinesischen Region, werden die deutlichsten Veränderungen bei Beingmate nach der Übernahme durch das Staatsvermögen von Jinhua in der Normalisierung der Unternehmensstruktur und der Integration strategischer Ressourcen liegen. Der Staatsvermögenhintergrund kann für den Verbrauchsbereich der Mutterschaft und Kindheit, der stark auf Vertrauen basiert, eine Markenkreditwürdigkeit bieten und das Vertrauen der Vertriebspartner und der Lieferkette stärken.
Gesamtbetrachtet handelt es sich bei dieser Restrukturierung um ein typisches "Beseitigen der negativen Faktoren + Eintreten der positiven Faktoren". Die alten Aktienrisiken sind vollständig beseitigt, die neuen staatlichen Aktionäre sind offiziell an Bord, und der gesamte Prozess hat keine Auswirkungen auf das bestehende Betriebssystem des Unternehmens. Das ursprüngliche Geschäft und der Betriebsrhythmus des Teams bleiben unverändert. Für den Kapitalmarkt bedeutet die Vollendung der fast einjährigen Restrukturierung, dass die Markt-Erwartungen vollständig repariert sind. Beingmate tritt offiziell in eine neue Entwicklungsphase mit staatlicher Unterstützung ein. Die zukünftige Synergie und Fähigkeitssteigerung des Staatsvermögens sowie die Verbesserung des Betriebs werden auch die Kernpunkte für die Investition in das Unternehmen sein.
Heftige Konkurrenz in der Milchpulverbranche, Beingmate hat in 10 Jahren 2 Milliarden Yuan Verlust gemacht
Die Konkurrenz in der Milchpulverbranche ist heftig. In den letzten Jahren war das Wachstum des Umsatzes von Beingmate relativ begrenzt. Dies kann aus den Betriebsergebnisdaten gesehen werden: In den letzten 10 Jahren war das Wachstum des Umsatzes des Unternehmens fast stagnierend, und der Jahresumsatz blieb immer bei etwa 2,7 Milliarden Yuan.
Quelle: Wind
Die Gewinnsituation ist noch weniger ermutigend. Zwischen 2016 und 2025 war Beingmate in der Hälfte der Zeit im Verlust, und der kumulative Verlust des Mutterunternehmens betrug insgesamt 202,3 Millionen Yuan.
Quelle: Wind
Was die Ursache für die schwache Umsatzentwicklung ist, hält Jiang Han die Schrumpfung der Kernmarktposition für die Hauptursache. Angesichts des rückläufigen Geburtenrates hat die Konkurrenz um die vorhandene Märkte für Babymilchpulver zugenommen. Beingmate hat es nicht geschafft, einen signifikanten Anteil am Premiummarkt zu erobern, was zu einem deutlichen Dach für den Umsatz führte. Zweitens war der Übergang der Vertriebskanäle zu spät. Im Vergleich zu Konkurrenten wie Feihe, die tief in die Vertriebskanäle der Mutterschafts- und Kindheitläden vordringen, hat Beingmate in der fein abgestimmten Verwaltung der Vertriebskanäle Defizite, was zu einer schlechten Absatzdynamik führte. Drittens war die Gewinnqualität von Beingmate nicht hoch. Obwohl das Nettoergebnis leicht zugenommen hat, ist dies eher auf die Kostenreduktion und Effizienzsteigerung zurückzuführen als auf die natürlichen Gewinne aus dem Geschäftswachstum. Ohne die Stütze des Skalenerfolgs ist das Gewinnwachstum äußerst brüchig.
Die Betriebsergebnisse für das erste Quartal 2026 zeigen, dass die schwache Leistung von Beingmate immer noch nicht verbessert wurde. Der Umsatz betrug etwa 657 Millionen Yuan, was einem Rückgang von 9,67 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Das Nettoergebnis des Mutterunternehmens betrug etwa 38,9549 Millionen Yuan, was einem Rückgang von 8,98 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.
Was die Kernursache für die eingeschränkte Umsatzentwicklung von Beingmate betrifft, hält auch Bai Wenxi die strukturelle Schrumpfung der Branche für die Hauptursache. Die Anzahl der Neugeborenen nimmt kontinuierlich ab, und der Markt für Babymilchpulver ist in eine Konkurrenz um die vorhandenen Märkte geraten. Das Markenimage von Beingmate hat sich am Rande der Branche abgesetzt, und der Marktanteil ist von Jahr zu Jahr rückläufig, sogar aus den Top Ten der Branche gefallen. Die Produktinnovation ist unzureichend, um die Verbraucher anzuziehen. Beingmate ist auch mit Problemen in den Vertriebskanälen konfrontiert. Im Jahr 2025 ist die Anzahl der Händler von 1.765 auf 1.579 gesunken, was einem Rückgang von über 10 % entspricht. Die Konzentration der Top-Fünf-Kunden ist von 28,23 % auf 30,47 % gestiegen, was bedeutet, dass die Vertriebskanäle schrumpfen und auf Großkunden angewiesen sind. Darüber hinaus hat das historische Problem des Zwangsverkaufs an die Vertriebskanäle das zukünftige Wachstumspotenzial aufgebraucht.
Wird sich Beingmate nach der Übernahme durch das Staatsvermögen grundlegend ändern und die Leistungstrend umkehren? Der unabhängige Milchbranchenanalyst Song Liang meint, dass die Strategie von Beingmate sich nach dem Wechsel des tatsächlichen Kontrollinhabers stark ändern wird. In den letzten 5 Jahren hat Beingmate einige eher radikale oder riskante Maßnahmen ergriffen, um Schulden zu begleichen und den Druck zu reduzieren. Nach der Übernahme durch das Staatsvermögen wird seine Strategie möglicherweise konservativer werden. Beingmate hat derzeit großen Druck bei der Expansion. In den letzten Jahren hat es sich tatsächlich "zu einer Art 'Quasi-Outsourcing-Model' verwandelt", so dass ein Großteil der Gewinne von den downstream-Agenten oder den Markenbetreibern der Outsourcing-Marken abgenommen wurde, was zu unbefriedigenden Gewinnen führte.
Beingmate hat auch Pläne für die Zukunft. Das Unternehmen konzentriert sich seit langem auf die Nahrungsmittelindustrie für Schwangere, Mütter und Kinder. Im Geschäftsbericht 2025 wurde betont, dass es sich beschleunigt um die Erweiterung neuer Produktkategorien wie Kindermilchpulver, Erwachsenenmilchpulver, Windeln, Feuchttücher, Papiertücher und Körperpflegeprodukte bemüht, um die Produktstruktur zu optimieren, die Kategorien zu koordinieren und die Strategie eines professionellen Verbrauchsgüterunternehmens, das von fortschrittlicher Technologie angetrieben wird, umzusetzen.
Bai Wenxi meint, dass das Unternehmen nach der Übernahme durch das Staatsvermögen von der "Mutterschafts- und Kindernahrung" zur "Gesundheit für die ganze Familie und den gesamten Lebenszyklus" beschleunigt umstrukturieren kann und Unterstützung bei der Integration der Milchbranche, der Zusammenarbeit zwischen Forschung, Lehre und Produktion sowie der Erweiterung des Volksverbrauchsgütermarktes erhalten kann. Aber der Entscheidungsablauf des Staatsvermögens ist relativ konservativ, und in der kurzen Frist könnte die ursprüngliche Marktfähigkeit und der aggressive Marketingstil von Beingmate geschwächt werden.
Wie auch immer, ist die Übernahme durch das Staatsvermögen für Beingmate eine tatsächliche positive Entwicklung. Diese Änderung hat die historischen Aktienpfandrechte des Mutternehmens vollständig beseitigt, und die Unternehmensstruktur wird stabiler. Dank der Vorteile der Staatsvermögensplattform werden die Finanzierungsfähigkeit, die Zusammenarbeit in den Vertriebskanälen und die Ressourcenanbindung des Unternehmens optimiert, und die Unsicherheiten, die den Betrieb gedrückt haben, sind vollständig beseitigt. Aber auf Betriebsergebnisebene ist es in der kurzen Frist schwer, ein sprunghaftes Wachstum zu erzielen. Derzeit ist die Konkurrenz um die vorhandenen Märkte in der Milchpulverbranche heftig, und die Top-Marken drängen an. Das bestehende Betriebsteam des Unternehmens behält den ursprünglichen Betriebsrhythmus bei, und das Staatsvermögen konzentriert sich mehr auf die Ressourcenförderung und die Reduzierung der Betriebskosten. Wahrscheinlich wird die Leistung sich stetig verbessern, und ein sprunghaftes Wachstum fehlt an der Branchen- und Betriebsgrundlage.
Abschied des Gründers, mit Verdiensten und Fehlern
Xie Hong, der heute 61 Jahre alt ist, hätte vielleicht nicht gedacht, dass er schließlich von dem chinesischen Milchpulverriesen, den er selbst geschaffen hat, Abschied nehmen würde. "Nach der Übernahme durch das Staatsvermögen kann Xie Hong mit diesem Geld seine Schulden auf dem Kapitalmarkt begleichen. Nach der Rückzahlung sind Xie Hong und seine Frau im Wesentlichen frei von Einschränkungen", analysiert Song Liang.
Als Xie Hong 2018