Er war einst Sekretär in der Hauptstadt und wurde schließlich zum Chef eines Halbleiterunternehmens mit einem Marktwert von 400 Milliarden.
Mai 2026, Shanghai.
Huawei hat das Tao-Gesetz veröffentlicht und mit einer brandneuen logischen Faltungstechnologie die globalen Halbleiterregeln auf einmal umgeschrieben, was zu einer großen Aufregung geführt hat.
Diese Veränderung, die die Branchenlandschaft neu formt, wird bestimmt das Schicksal vieler Menschen und Unternehmen verändern. Einer der größten Gewinner könnte ein ehemaliger Sekretär in Peking sein.
01 Der Aufstieg
Vor der Veröffentlichung des Tao-Gesetzes durch Huawei begann die von den Westen dominierten Spielregeln, die jahrzehntelang galten, zu wanken.
Da die Chip-Herstellung immer näher an die physikalischen Grenzen herankommt, wird es immer schwieriger, einfach auf Lithographiegeräte zu setzen, um die Transistoren zu verkleinern. Die fortschrittliche Verkapselung wird zur Lösung, um die Rechenleistung zu verbessern.
Der heißeste Tisch in der globalen Halbleiterindustrie hat sich von den Waferfabriken zu den Verkapselungsfabriken verlagert.
Und auf diesem neuen, feindseligen Schlachtfeld hat sich eine chinesische Halbleiterverkapselungsfabrik plötzlich hervorgetan.
SHINGHOR, ein für die Öffentlichkeit noch etwas unbekannter Name, hat seit seiner Börsengang im April dieses Jahres seinen Aktienkurs wie ein Raketenstart in die Höhe katapultiert. Bis Ende Mai näherte sich sein Marktwert bereits fast an 400 Milliarden Yuan.
Man muss bedenken, dass Changjiang Electronics Technology, die größte Verkapselungsfabrik in China und die drittgrößte in der Welt, seit ihrer Börsengang vor über zwanzig Jahren einen Marktwert von nur 140 Milliarden Yuan hat.
Die Euphorie der Kapitalgeber ist nicht unbegründet.
SHINGHOR, das erst seit fünf Jahren existiert und erst seit etwas mehr als einem Monat an der Börse notiert ist, hat einen viel höheren Marktwert als seine älteren Brüder. Hinter diesem liegt die Anerkennung der Kapitalgeber für seine Seltenheit.
▲Am 21. April
Wenn die fortschrittliche Verkapselung zur Lösung für die Verbesserung der Rechenleistung wird, hat SHINGHOR eine äußerst besondere Ökologische Nische eingenommen:
Laut Branchenanalysen ist SHINGHOR einer von den führenden Unternehmen in China und wenigen weltweit, die über die Fähigkeit zur Massenproduktion von 2,5D fortschrittlichen Verkapselungen auf Siliziumbasis verfügen.
Wer sind die anderen? Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC), Samsung Electronics und Intel. Jeder, der mit der Halbleiterindustrie vertraut ist, weiß, wie wichtig diese Liste ist.
Mehrere Medien berichteten, dass SHINGHOR in der chinesischen 2,5D fortschrittlichen Verkapselungsbranche einen Marktanteil von bis zu 85 % hat.
Dennoch scheint Cui Dong, der Leiter dieses Milliarden-Dreadnoughts, in den Hintergrund gerückt zu sein.
Unter den Scheinwerfern findet man kaum seine ausführlichen Äußerungen; in den öffentlichen Online-Daten gibt es auch nur wenige hochauflösende Frontansichten von ihm.
Aber dieser wenig bekannte Unsichtbare hat nicht nur eine der wichtigsten Ausbrüche in der Halbleiterindustrie vorhergesagt, sondern auch, als alle anderen dachten, dass er aufgeben würde, alle seine verbliebenen Chips auf den Tisch geworfen und so ein Super-Dreadnought im Wert von 400 Milliarden Yuan geschaffen.
Alles begann mit einem aufregenden Übernahmeakt.
02 Die Übernahme
Im Jahr 2021 befand sich eine Halbleiterfirma in Jiangyin, Jiangsu, am Rande des Abgrunds.
Damals hieß sie noch nicht SHINGHOR, sondern SMIC JCET, die 2014 von zwei der wichtigsten Unternehmen in der chinesischen Wafer-Herstellung und -Testbranche, SMIC und Changjiang Electronics Technology, gemeinsam gegründet wurde.
SMIC JCET war mit einem goldenen Löffel im Mund geboren und hätte eigentlich ein glänzendes Zukunftsprofil gehabt.
Aber genau das Gegenteil war der Fall.
Ende 2020 wurde SMIC in die US-amerikanische Entity List aufgenommen, und SMIC JCET, als verbundene Partei, wurde ebenfalls betroffen.
Die kapitalintensive und langfristige fortschrittliche Verkapselung, zusammen mit der Bedrohung externer Sanktionen, zwang die beiden Giganten zu einer schmerzlichen Entscheidung: Beide zogen ihre Investitionen zurück und trennten sich von der Firma.
Die plötzliche Veränderung brachte das Unternehmen unter starken Druck.
Die Öffentlichkeit nahm an, dass SMIC JCET, ohne die Rückendeckung der beiden Hauptaktionäre, in eine Krise der Kapitalknappheit, des Teamschwunds und des Kundenverlusts geraten würde.
Zu diesem kritischen Zeitpunkt trat der CEO der Firma, Cui Dong, hervor.
Damals war Cui Dong kein berühmter Unternehmer. Er war zurückhaltend und erschien selten in der Öffentlichkeit. Fast niemand außerhalb der Branche kannte seinen Namen.
Aber sein Lebenslauf war besonders: Früher war er Sekretär in der Generalabteilung des Ministeriums für Elektronikindustrie. Später arbeitete er bei Huahong und SMIC und absolvierte auch eine Tätigkeit in der Industriewertpapieranlage in Silicon Valley.
Zusammenfassend bedeutet das, dass er sowohl die Politik versteht, als auch die Branche und das Kapital.
Noch wichtiger ist, dass er früher als viele andere erkannte: Die zukünftige Chip-Konkurrenz könnte nicht nur auf der Prozessminiaturisierung basieren.
Weil das Moore'sche Gesetz immer schwieriger umzusetzen wird. Nach der 7-Nanometer-Technologie steigt die Kosten der fortschrittlichen Prozessierung exponentiell. Die globale Halbleiterindustrie hat sich auf einen neuen Konsens geeinigt:
Anstatt weiterhin versuchen, die Transistoren zu verkleinern, ist es besser, mehrere Chips zu stapeln.
Das ist die fortschrittliche Verkapselung. Einfach ausgedrückt, bedeutet es, verschiedene Chips über 2,5D, 3D, Chiplet (Chip-Kerne) zu einem Super-Chip zusammenzufügen.
Später gingen fast alle NVIDIA GPUs und Hynix HBM-Hochbandbreitenspeicher diesen Weg.
Aber im Jahr 2021 war dies noch ein großer Wetteinsatz. Obwohl die fortschrittliche Verkapselung bereits erste Erfolge zeigte, konnte niemand vorhersagen, wie weit es noch bis zum eigentlichen Durchbruch war.
Im April 2021 wurde SMIC JCET nach einer Kapitalstrukturumwandlung offiziell in SHINGHOR umbenannt.
Zu Beginn der Übernahme stand Cui Dong vor einer lebenswichtigen Entscheidung: Soll er mit der herkömmlichen Verkapselung beginnen oder direkt in die äußerst schwierige fortschrittliche Verkapselung investieren?
Die erste Option hat eine niedrige Einstiegshürde und ermöglicht schnelles Geldverdienen, aber es ist bereits ein roter Ozean mit dünnen Margen; die zweite Option ist ein blauer Ozean, aber es gibt hohe technische Barrieren und ein falscher Schritt kann alles ruinieren.
Cui Dong wählte ohne zu zögern die zweite Option. Er wettete darauf:
In der zukünftigen Rechenleistungsera wird die fortschrittliche Verkapselung nicht mehr eine Nebensache sein, sondern eine halbe Waferfabrik.
03 Die Herausforderung
Die lokale Regierung von Jiangyin hat dieser jungen Firma eine starke Unterstützung gewährt.
Sie hat nicht nur echtes Geld investiert und sich als neuer Aktionär engagiert, sondern auch 2024 gemeinsam mit dem Staatsvermögen von Wuxi 2,5 Milliarden Yuan in SHINGHOR investiert und zugesagt, fünf Jahre lang nicht zu verkaufen.
„Mit Geduld zu begleiten, bedeutet, die zukünftige Potenzialität durch die gegenwärtige Arbeit zu schaffen.“
Unter dem damaligen Blickwinkel war diese Investition etwas riskant, denn damals sah SHINGHOR eher wie ein ungewisser Geldfresser aus.
Aber Jiangyin sah nicht auf die kurzfristigen Gewinne, sondern auf die zukünftige Branche.
Obwohl Jiangyin mit Changjiang Electronics Technology in der chinesischen Verkapselungs- und Testbranche führend ist, fehlt ihm ein wichtiges Puzzlestück in der 2,5D/3D fortschrittlichen Verkapselung für die KI-Rechenleistung.
SHINGHOR füllt genau diese Lücke.
In den nächsten Jahren erreichte das Unternehmen den kritischen Punkt.
Einerseits gab es die technischen Schwierigkeiten.
20-Mikrometer-Bumps, Silizium-Interposer, Silizium-Brückenlösungen... Bei jeder Prozessoptimierung waren die Ausbeute und die Kosten wie beim Bergsteigen, je höher man kommt, desto steiler wird es.
Insbesondere der Silizium-Interposer erfordert die Herstellung von ultrahochdichten Leiterbahnen auf einem extrem dünnen Siliziumwafer. Ein Fehler in einem beliebigen Schritt führt zum Totalausfall.
Außerdem wird die Schwierigkeit umso höher, je größer der Chip ist. Denn die Probleme mit Wärmeakkumulation, Wafer-Verformung und der Interkonnektivitätsdichte nehmen exponentiell zu.
Es gibt ein Sprichwort in der Branche: Die fortschrittliche Verkapselung ist wie das Bauen von Lego auf einer Nanometerspitze.
Andererseits gab es die Kunden.
Die fortschrittliche Verkapselung ist keine Konsumelektronik. Sie muss an führende Kunden gebunden sein. Ohne die Anforderungen an Hochleistungs-KI-Chips und Datencenter funktioniert dieser Geschäftszweig nicht.
Um die Pattsituation zu brechen, unternahm Cui Dong etwas, was in der Branche selten ist: Er öffnete die Fabrik.
Die Kunden können in die Produktionslinie eintreten, gemeinsam an der Prozessentwicklung arbeiten und die technische Route definieren. Seine Logik ist, dass die Kunden die Verkapselung bereits in der Chip-Entwurfsphase als Ganzes berücksichtigen.
So wird SHINGHOR nicht nur eine Verkapselungsfabrik, sondern eher eine technische Plattform.
Aber eine solche tiefe Zusammenarbeit erfordert hohe Anforderungen an die Kunden. Cui Dongs Strategie ist klar: Zuerst auf internationale Top-Kunden abzielen und die Technologieentwicklung durch erstklassige Kunden vorantreiben.
Eine Medienbericht hat einmal offenbart, dass in einer kritischen Phase ein wichtiger Kunde ein Ingenieursteam nach Jiangyin schickte, um gemeinsam mit SHINGHOR an einem Problem zu arbeiten.
Obwohl diese Aussage nicht offiziell bestätigt wurde, ist es aus Branchenlogik her nicht überraschend, denn die fortschrittliche Verkapselung ist keine einfache Auftragsfertigung, sondern eine systemische gemeinsame Entwicklung.
Insbesondere bei Hochleistungs-KI-Chips müssen die Interkonnektivität, die Stromaufnahme und die Wärmeentwicklung zwischen verschiedenen Chips oft gemeinsam von Kunden und Verkapselungsfabriken bearbeitet werden.
Auf dieser Grundlage hat SHINGHOR durch jahrelange Hartarbeit allmählich ein komplettes 2,5D fortschrittliches Verkapselungssystem aufgebaut.
Dann kehrte sich die Zeit.
ChatGPT hat die globale Nachfrage nach KI-Rechenleistung ausgelöst, während die fortschrittliche Prozessierung immer teurer und schwieriger wird.
Die großen Chipunternehmen mussten ihren Blick woandershin richten. Die einst nur nebensächliche fortschrittliche Verkapselung wurde plötzlich zu einer der am meisten gesuchten Ressourcen in der Halbleiterindustrie.
Zu diesem Zeitpunkt stellten die Menschen fest: SHINGHOR stand schon lange hier!
04 Die Trumpfkarte
In der fortschrittlichen Verkapselungsbranche gibt es viele Talente.
Warum hat es gerade Cui Dong geschafft, die entscheidende Karte für die KI-Zeit zu ziehen? Die Antwort verbirgt sich in seiner Erfahrung.
1996 begann der 25-jährige Cui Dong als Sekretär in der Generalabteilung des Ministeriums für Elektronikindustrie zu arbeiten. In den Jahren in Peking wechselte er zwischen Ministerien und der Industrie hin und her und erlebte die schwierigste Zeit der chinesischen Elektronikindustrie.
Diese Erfahrung hat ihn stark beeinflusst und ihm ein starkes Gefühl dafür gegeben, wo die chinesische Halbleiterindustrie wirklich unter Beschränkungen leidet.
Später verließ er die staatliche Verwaltung und wechselte in die Industrie und das Kapitalgebiet. Er arbeitete nacheinander bei großen Unternehmen wie Huahong und SMIC und war auch an ausländischen Risikokapitalinvestitionen beteiligt.
Im Vergleich zu vielen Berufsmanagern, die nur Technologie oder nur Finanzen verstehen, versteht Cui Dong drei Dinge gleichzeitig: In welche Richtung wird die Technologie sich entwickeln? Was fehlt der Industrie wirklich? Wofür ist das Kapital bereit zu zahlen?
Und diese drei Dinge treffen genau bei der fortschrittlichen Verkapselung zusammen.
Seit 2021 hat Cui Dong als strategischer Leiter mehrere Finanzierungsrunden von SHINGHOR geleitet, darunter die Einbringung von Staatsvermögen aus Shanghai und Wuxi als Ballaststein im Jahr 2025 und die erfolgreiche Börsengang an der STAR Market im Jahr 2026.
Die Sensibilität des Ministeriumssekretärs hat Cui Dong die Richtung erkannt; die Erfahrungen im Risikokapital haben ihm geholfen, die richtigen Hebel zu finden. Darüber hinaus hat er die Mut, in kritischen Momenten zu wetten:
Als SMIC und Changjiang ihre Investitionen zurückzogen und andere versuchten, ihre Verluste zu begrenzen, entschied er sich für die Übernahme; als viele Unternehmen sich auf die herkömmliche Verkapselung stützten, war er bereit, sein gesamtes Vermögen auf die ungewisse Karte der fortschrittlichen Verkapselung zu setzen.
Dieser all-or-nothing-Wetteinsatz hat schließlich reiche Belohnungen gebracht.
Heute überragt SHINGHOR die Branche mit einem Marktwert von fast 400 Milliarden Yuan.
Als das Huawei Tao-Gesetz die Halbleiterbranchenregeln umschrieb und die fortschrittliche Verkapselung in den Mittelpunkt der Rechenleistungskonkurrenz rückte