Zhu Yiming von Changxin Technology: Baue eine Maschine, die keine "Helden" braucht.

Changxin Technology ist kein typisches Geschäftskonzept.

In klassischen Business-School-Lehrbüchern dreht sich alles, sei es Organisation, Personalmanagement oder Wettbewerbsstrategie, um das Thema "Wachstum" herum. Die meisten folgen einem ähnlichen Muster: Marktbedarf entdecken, Angebot anpassen, Fehlversuche machen, ein funktionierendes Geschäftsmodell entwickeln, VC/PE-Finanzierungen suchen, eine Börsengänge durchführen, diversifizieren und neue Wachstumskurven finden.

Bei Changxin Technology war es jedoch in den frühen Jahren in fast jeder Hinsicht "aus dem Takt".

Am 13. Juni 2016 wurde der Vorläufer von Changxin Technology gegründet. Von Anfang an war seine Positionierung klar: Es konzentriert sich hauptsächlich auf das Design, die Forschung und Entwicklung, die Produktion und den Vertrieb von dynamischen Direktzugriffsspeichern (DRAM). Erst im September 2019 wurde das erste eigenentwickelte und produzierten DRAM-Chip, ein 8Gb DDR4-Produkt, vorgestellt und in Serie produziert.

Am 27. Mai, dem Tag, an dem Changxin Technology den Börsengang auf der STAR-Börse erfolgreich absolvierte, gab die Shanghai Börse eine Ankündigung heraus. Mit einem Kapitalbeschaffungsumfang von 29,5 Milliarden Yuan ist es der größte Börsengang an der chinesischen A-Aktien-Börse seit Anfang 2026 und damit der zweitgrößte Börsengang auf der STAR-Börse nach SMIC.

Ab dem zweiten Halbjahr 2025 hat der Bedarf an KI-Rechenleistung einen Superzyklus für Speicherchips ausgelöst. Die Preise für DRAM sind stetig gestiegen, und die gesamte Branche feiert. Im ersten Quartal 2026 betrug das Gesamtnettoergebnis des Unternehmens

33,012 Milliarden Yuan. Es ist schwierig, festzustellen, wie viel davon auf den Zyklus zurückzuführen ist, wie viel auf die Unternehmensleistung und wie viel auf die technische Führung bestimmter Personen.

Am 27. Mai, dem Tag, an dem Changxin Technology den Börsengang absolvierte, stieg der Aktienkurs von SK Hynix in Südkorea um bis zu 13%. Innerhalb der letzten 12 Monate hat der Kurs um mehr als 1.000% gestiegen, was SK Hynix zur dritten asiatischen Firma macht, deren Marktkapitalisierung 1 Billion US-Dollar überschritten hat, nachdem dies zuvor bereits bei Samsung Electronics passiert war. Am 26. Mai stieg der Aktienkurs von Micron um 19%, der größte Anstieg seit 2011.

Die Halbleiterbranche ist ein typischer Zyklusmarkt, der in der Regel alle 3 bis 5 Jahre einen Zyklus von Tiefstand zu Hochstand durchläuft. Die Zyklen der Speicherbranche sind besonders ausgeprägt. Changxin Technology und Zhu Yiming haben bei der Bewältigung von Zyklen einige technische Vorgehensweisen, die sich lohnen, zu studieren. Diese Vorgehensweisen sind in den drei "gegenintuitiven" Kalkulationsaufgaben von Zhu Yiming, dem "Technik-Experten", enthalten.

Aufgabe 1: Eine Umweg-Akquisition

Im April 2005 kehrte Zhu Yiming in China zurück und gründete die Xinjijiaoyi Microelectronics Technology Co., Ltd. Weniger als ein Jahr später entwickelte das Unternehmen das erste chinesische statische Speicherchip mit einem 0,18-Mikrometer-Prozess. Später wurden die Produkte in SMIC in großem Maßstab produziert und eroberten schnell den Markt.

"Für mich war das Gründen eines Unternehmens eine Aktion des Unwissenden. Wenn ein Ingenieur genau weiß, welche Auswirkungen das Gründen eines Unternehmens auf sein gesamtes Leben hat, würde er vielleicht nicht wagen, es zu tun." Zhu Yiming, der ursprünglich als Ingenieur tätig war, hatte bereits damals ein gewisses Geschäftsverständnis. "Ingenieure, die ein Unternehmen gründen, haben oft Erfolg, wenn sie von der Kundennachfrage ausgehen, um Entscheidungen zu treffen und Handlungen zu unternehmen."

Mit dem Hintergrund eines chinesischen Emigranten, der in China ein Unternehmen gründete, und eines Ingenieurgründers formulierte Zhu Yiming damals eine "Regel": Man sollte die Vorteile aus dem Ausland nutzen und die Ressourcen in China nutzen. Dieses Denken, das zwischen Ingenieur- und Geschäftsmentalität pendelt, sowie die Perspektiven aus China und aus dem Ausland legten die Grundlage für Zhu Yimings weitere Entscheidungen.

Im Jahr 2018 erlebte die chinesische Speicherchip-Industrie einen großen Wandel.

Fujian Jinhua, das gleichzeitig mit Changxin gegründet wurde, wählte zunächst eine Partnerschaft mit United Microelectronics Corporation (UMC). Im Rahmen dieser technologischen Zusammenarbeit beauftragte Jinhua UMC mit der Entwicklung von Technologien für 32nm-Dynamischer Direktzugriffsspeicher (DRAM). Gemäß dem Vertrag sollte Fujian Jinhua die speziellen Geräte bereitstellen und die technischen Entlohnungen als Entwicklungskosten in Abhängigkeit vom Entwicklungsfortschritt zahlen. Die Entwicklungsergebnisse sollten von beiden Parteien gemeinsam besessen werden.

Vor der Unterzeichnung des Vertrags wechselten drei ehemalige Manager von Micron zu UMC. Im Jahr 2017 verklagte Micron UMC und Fujian Jinhua in Taiwan und in den USA wegen Diebstahl von Geschäftsgeheimnissen und Patentverletzungen durch die wechselnden Mitarbeiter.

Dieser Prozess ließ ein Projekt mit einer Investition von Hunderten von Milliarden Yuan kurz vor der Massenproduktion scheitern. Dies war eine harte Lektion für die späteren Anbieter von chinesischen Speicherchips: Angesichts der Patentbarrieren internationaler Industriegiganten sind "Rückwärts-Engineering" und "Personalwerbung" wie ein zweischneidiges Schwert, das jederzeit gegen sich selbst schlagen kann.

Im gleichen Jahr übernahm Zhu Yiming offiziell die Position des CEO von Changxin Memory Technologies.

Die Situation, der er gegenüberstand, war im Wesentlichen dieselbe wie die von Jinhua. Der globale DRAM-Markt wird von Samsung, SK Hynix und Micron fest in der Hand gehalten. Ihre Patentbarrieren sind wie ein undurchdringliches Labyrinth. Jeder neue Marktteilnehmer kann vor der Massenproduktion eines Produkts in eine unvorhersehbare Enge geraten.

Zhu Yiming wählte einen anderen Weg als Jinhua.

Im Mai 2019 hielt Zhu Yiming auf der GSA+Memory-Speicherkonferenz einen Vortrag mit dem Titel "Chinas Speichertechnologieentwicklung und Lösungen". Dabei erwähnte er die technologische Herkunft von Changxins DRAM-Speichern - die insolvente Qimonda AG.

Qimonda war einst der Speicherbereich von Infineon. Nach der Spaltung wurde es kurzzeitig der zweitgrößte DRAM-Anbieter weltweit. Aufgrund von Überkapazitäten und plummenden Preisen auf dem DRAM-Markt erlitt Qimonda 2008 schwere Verluste und meldete sich am 23. Januar 2009 insolvent. In den folgenden fast zehn Jahren war das technologische Vermögen, das es hinterließ, wie ein unbesetztes Mineralvorkommen.

Um eine Schutzmauer aus geistigem Eigentum aufzubauen und das Risiko von Patentverletzungen zu vermeiden, führte das Changxin-Team zwischen 2018 und 2019 eine lange und geheime Verhandlung mit der Patentverwaltungsgesellschaft WiLAN und ihrer Tochtergesellschaft Polaris Innovations Limited durch.

Am 5. Dezember 2019 gab Changxin Memory Technologies in seiner offiziellen WeChat-Account bekannt, dass es über die kanadische Geistes Eigentumsgesellschaft WiLAN die Lizenz zur Nutzung einer großen Anzahl von Technologiepatenten für dynamische Direktzugriffsspeicher (DRAM) von Infineon erhalten hat. Aufgrund von Geschäftsgeheimnisklauseln wurden die Transaktionsbeträge nicht veröffentlicht. Laut Schätzungen der Medien betrug die Investition für diese Akquisition "mehrere Hundert Millionen US-Dollar".

Zhu Yiming sagte damals: "Diese beiden Verträge markieren, dass Changxin Memory Technologies neue Maßnahmen ergriffen hat, um sein Portfolio an geistigem Eigentum zu verbessern, seine Technologiestrategie zu stärken und seinen DRAM-Geschäftsbetrieb zu sichern."

Dies ist eine typische Kalkulationsaufgabe. Einerseits ist es eine sichere Investition von mehreren Hundert Millionen US-Dollar, andererseits besteht das Risiko, in Zukunft Milliarden von US-Dollar an Prozessen und Eingriffen zu verlieren. Zhu Yiming entschied sich für einen Umweg und bezahlte mit einer kalkulierbaren Summe, um ein unberechenbares Risiko abzudecken.

Durch die Zusammenarbeit mit Qimonda erhielt Changxin Technology über eine Million technische Dokumente und 2,8 TB Daten über DRAM, die einer der ersten technologischen Quellen des Unternehmens waren.

Zhu Yiming beschrieb diese Zusammenarbeit später als "auf den Schultern von Riesen stehen". "Trotzdem hat die Entwicklung von DRAM-Speichern in China enorme Kosten verursacht. Die kumulierten Forschungs- und Entwicklungskosten beliefen sich auf 2,5 Milliarden US-Dollar, um ein strenges und kompatibles Forschungs- und Entwicklungssystem sowie ein eigenes Technologysystem aufzubauen." sagte er.

Aufgabe 2: Zehn Jahre, vier Runden von Aktienverkäufen, eine "Zweistädtegeschichte" eines Mannes

Zhu Yiming hat ein einzigartiges Label in der Branche: Er ist gleichzeitig der Schlüsselmann zweier wichtiger Unternehmen.

Das eine ist GigaDevice Semiconductor, der führende Anbieter von NOR Flash-Speicherchips in China. Er gründete das Unternehmen 2005 und ist der Vorsitzende des Aufsichtsrats. Das andere ist Changxin Technology, das einzige chinesische Unternehmen, das in der Lage ist, DRAM in großem Maßstab zu produzieren. Er übernahm 2018 die Position des CEO.

Diese beiden Unternehmen stehen an den beiden Enden der Halbleiterindustrie.

GigaDevice Semiconductor ist ein leichter Vermögenswerte aufweisendes Chip-Designunternehmen, das ebenfalls stark von Zyklen beeinflusst wird. Über einen langen Zeitraum lag die Gewinnspanne bei über 40%. Changxin ist ein typisches Kapitalintensives Herstellunternehmen. Die Investition in eine 12-Zoll-Waferfabrik kann leicht Hunderten von Milliarden Yuan betragen, und die Abschreibungen für Geräte und die Forschungs- und Entwicklungskosten sind wie ein unendlicher Abgrund.

Die Prospekt des Unternehmens zeigt, dass Changxin Technology bis zum 31. Dezember 2025 einen kumulierten Verlust von 36,65 Milliarden Yuan verzeichnete. Der Prospekt erklärt die Gründe für den Verlust: Die Kapitalausgaben für den Bau einer DRAM-Waferherstellungslinie sind extrem hoch. Die Investition in eine einzelne Fabrik überschreitet bereits die 10 Milliarden US-Dollar.

Am 26. Mai 2026, eine Nacht vor dem Börsengang, löste eine Ankündigung über die Änderung der Beteiligung auf dem Markt Aufsehen aus.

GigaDevice Semiconductor gab bekannt, dass das Unternehmen am 26. Mai 2026 eine "Benachrichtigung über die Erreichung der 1%-Marke bei der Änderung der Beteiligung" von Zhu Yiming, dem Hauptaktionär und Vorsitzenden des Aufsichtsrats, erhalten habe. Zwischen dem 11. Mai und dem 25. Mai 2026 verkaufte Zhu Yiming insgesamt 6,329,900 Aktien des Unternehmens über Börsentransaktionen und Blocktrades, was 0,90% des Gesamtkapitals des Unternehmens entspricht. Nach dieser Änderung der Beteiligung sank die Gesamtbeteiligung von Zhu Yiming und seiner Gesellschafterin Winford Limited aus Hongkong von 7,90% auf 7,00%, was die 1%-Marke erreichte.

Zu dem Zeitpunkt, als dieser Aktienverkauf stattfand, befand sich der Aktienkurs von GigaDevice Semiconductor in einem Hochbereich der letzten Jahre: Unter dem Einfluss des Superzyklus der Speicherchips, der von KI angetrieben wird, stieg der Aktienkurs im vergangenen Jahr um mehr als 350%.

Interessant ist auch der Zeitpunkt.

Es waren weniger als zwei Monate vergangen, seit er am 8. April dieses Jahres seinen Verkaufsplan bekannt gegeben hatte, und es blieben noch fast zwei Monate bis zum Ende des letzten Verkaufszeitraums.

Obwohl es keine direkten Beweise gibt, passen die beiden Aktionen "Verkauf" und "Gabe" in puncto Zeit so gut zusammen, dass die Öffentlichkeit unbewusst eine Interpretation entwickelt hat: Dieser Aktienverkauf war eine Vorbereitung für die teure Anreizpolitik.

Wer die Ankündigungen von GigaDevice Semiconductor durchliest, wird eine siebenjährige Geschichte von Aktienverkäufen entdecken.

Laut unvollständigen Statistiken aus öffentlichen Quellen: Von September bis Dezember 2019 startete er die erste Runde von Aktienverkäufen nach der Börsengang. Er und seine Gesellschafter verkauften zusammen ca. 1,275 Millionen Aktien. Von September bis November 2020 verkaufte er erneut 471,530 Aktien, was genau 1% des Gesamtkapitals entspricht. Von Dezember 2021 bis Januar 2022 begann die stärkste Runde. Er und seine Gesellschafter verkauften zusammen ca. 1,065 Millionen Aktien und versprachen anschließend, "innerhalb von 12 Monaten keine weiteren Aktien zu verkaufen".

Laut einer Statistik des Eagle Eye Studios von Sina Finance gab es zwischen September 2019 und März 2022 23 Aktienverkaufsaktionen. Bei jedem Aktienverkauf befand sich der Aktienkurs von GigaDevice Semiconductor in einem Hochbereich. Nach jedem Aktienverkauf wurde auch Changxin Technology in die Diskussion miteinbezogen.

Im Jahr 2019‌ produzierte Changxin Memory Technologies, eine Tochtergesellschaft von Changxin Technology, erstmals ein 10nm-DDR4-Chip in Serie, was einen Durchbruch von 0 auf 1 bei chinesischen DRAM-Chips darstellte und die Lücke im Bereich der herkömmlichen DRAM-Chips in China schloss. Im Jahr 2020‌ absolvierte Changxin Memory Technologies eine Finanzierung in Höhe von 1,7 Milliarden US-Dollar und startete ein Plan zur Kapazitätserweiterung von DDR4. Gleichzeitig begann es mit der Forschung und Entwicklung des 17nm-Prozesses. Im Jahr 2022‌ erreichte die Forschung und Entwicklung von 17nm-DDR5 einen vorläufigen Durchbruch. Die Kapazität stieg auf 120,000 Wafer pro Monat und blieb auf dem ersten Platz in China. Im Jahr 2024‌ absolvierte Changxin Technology die letzte große Finanzierungsrunde vor dem Börsengang. Der Unternehmenswert stieg stark an, und die Kapazität wurde auf 300,000 Wafer pro Monat erweitert.

Zhu Yiming ist ein typischer "Technik-Experte". Er hat eine Verbindung zwischen GigaDevice Semiconductor und Changxin Technology hergestellt, die über Geld hinausgeht.